DYDX имеет место жить ?
dYdX является доминирующей децентрализованной платформой для деривативов, создавшей опыт онлайн-торговли в несколько раз лучше, чем у ее конкурентов;
Рост, как для dYdX, так и для DEX в целом, ускоряется после упадка FTX, поскольку последняя эпоха dYdX показывает трехзначный объем, OI и рост комиссий;
dYdX V4 находится в стадии разработки, и платформа переместится в собственную цепочку Cosmos SDK, позволяющую создать полностью децентрализованную книгу заказов вне сети и механизм сопоставления;
С dYdX V4 токен DYDX потенциально приобретает существенно улучшенную экономическую ценность благодаря связям с общей стоимостью, заблокированной в блокчейне, и будущим генерируемым MEV — предварительные оценки DACM предполагают, что этот вклад MEV может быть существенным; (в последнее время MEV расшифровывают еще и как maximum extractable value — максимальная извлекаемая стоимость (прим. пер).)
Потенциальными катализаторами являются рост доли рынка DEX в общем объеме торговли после краха FTX, запуск dYdX V4 и связанные с этим вероятные улучшения токеномики; а также
Опасения вызывают технологический риск, связанный с запуском новой платформы, вялое состояние рынков криптовалюты, а также значительный рост предложения токенов в течение следующих 12 месяцев.
Если вы являетесь учреждением, стремящимся торговать деривативами децентрализованно (конечно, после FTX нам не нужно объяснять вам, почему это важно), dYdX является доминирующей платформой. Хотя сейчас мы воспринимаем это как должное, dYdX смогла создать опыт онлайн-торговли в несколько раз лучше, чем у ее конкурентов, и продвинуть инфраструктуру крипторынка.
dYdX, основанная Антонио Джулиано, ранее работавшим инженером в Coinbase, в июле 2017 года, стала логическим следующим шагом после появления спотовых децентрализованных бирж, таких как 0x и Kyber. Маржинальная торговля и деривативы начали вступать в бой, а именно на Bitfinex, и Антонио предусмотрительно начал создавать децентрализованную альтернативу.
Апрель 2020 года стал ключевым моментом в истории dYdX, когда он начал предлагать бессрочные контракты. Этот механизм, созданный Артуром Хейсом и компанией BitMEX, быстро стал самым продаваемым продуктом во всей криптовалюте. В результате к началу 2020 года dYdX стала DEX №1 по объему, приблизившись к 50% доли рынка DEX (при том, что сейчас выглядит скудным; объем 10 миллионов долларов в день).
Лето в DeFi создало новые проблемы для dYdX — на Ethereum было слишком много трейдеров. Плата за газ выросла в несколько раз , и в результате команда начала субсидировать расходы пользователей. Поскольку одна сделка стоила газа в более 100 долларов, было нереально получить прибыль от торговых комиссий.
Так начался переход на решение уровня 2 от Starkware. dYdX теперь может предложить торговый опыт, сравнимый с его централизованными аналогами, с низкими комиссиями, быстрым выводом средств и перекрестной маржой, а также с беспрецедентной видимостью активов. С тех пор рост биржи был ошеломляющим — в среднем ее объем составляет около 1 миллиарда долларов в день, совокупный объем составляет более 760 миллиардов долларов, а общее количество пользователей с 25 февраля 2021 года превышает 91 000. Сейчас dYdX, безусловно, является крупнейшим игроком на рынке. децентрализованное пространство деривативов, ближайшим конкурентом является GMX, объем которой составляет в среднем 5–10 млрд долларов в месяц (по сравнению с 15–30 млрд долларов у dYdX).
После FTX, протокол, похоже, находится в новой переломной точке. Эпоха 16 (25 октября — 22 ноября) показала впечатляющую месячную (MoM) статистику. Объем торгов увеличился на 110%, а «конечный открытый интерес» вырос на огромные 2664%, закрывшись на уровне 6,7 млрд долларов. Значительно выросла и пользовательская база: 6 462 уникальных вкладчиков (+157%) и 14 359 активных трейдеров (+37,2%). В общей сложности это привело к общей сумме платы за протокол за эпоху в размере 7,88 млн долларов (+ 122,9%). Торговые вознаграждения и вознаграждения поставщиков ликвидности составили 4 027 397 DYDX (около 7,25 млн долларов), что означает, что протокол близок к безубыточности. Сильные результаты на циклически очень слабом рынке.
экономика токенов
Первоначально выпущенный сообществу через один из крупнейших аирдропов в криптовалюте, токен DYDX представляет собой токен управления протоколом с дополнительной полезностью в виде скидок на комиссию и участия в стейкинге.
Модуль безопасного стейкинга («SSM») дает держателям DYDX возможность ставить свои токены («stkDYDX») в обмен на защиту протокола от событий уровня «черный лебедь». Механически, если протокол страдает от дефицита, токены, размещенные в SSM, будут сокращены (и перепроданы), чтобы снова сделать пользователей целыми. В свою очередь, стейкеры получают доход (в новых токенах DYDX) в зависимости от их пропорционального владения пулом. В настоящее время это соответствует доходности около 12,5% на stkDYDX. Это финансируется за счет эмиссии токенов, при этом 2,5% DYDX предназначены для поощрений, однако, когда они закончатся, может иметь смысл направить часть дохода заинтересованным сторонам. Xenophon Labs провела большое исследование эффективности этого механизма и внесла предложение свернуть его, утверждая, что это неправильное использование токенов и создание ненужного давления со стороны продавцов.
Самый низкий уровень комиссии dYdX в настоящее время составляет 0,020% комиссии производителя.
и комиссия тейкера 0,050%. Это может быть компенсировано до 50% в зависимости от количества токенов, принадлежащих трейдерам. Для достижения полной 50% скидки потребуется 5 000 000 токенов, что требует большого количества сделок, чтобы сделать это.
Что касается производительности токенов, мы считаем справедливым сказать, что DYDX пострадал от своей токеномики и и реализации токенов , что создает постоянное давление со стороны продавцов. 250 000 000 DYDX (25% от предложения токенов) изначально были выделены для торговых вознаграждений, которые недавно были уменьшены на 25% в DIP 16. Фактически это означает, что 2 876 712 DYDX (около 5,5–6,0 млн долларов США в текущих ценах) эмитируются трейдерам. без блокировки, каждые 28 дней. Учитывая профиль получателя (трейдера), большая часть этих вознаграждений, вероятно, будет и будет продаваться на рынке.
Это не лишено некоторых преимуществ. dYdX проделал большую работу по использованию своего токена для создания бренда и пользовательской базы, и они продолжают экспериментировать с токеномикой. Теперь с dYdX v4 или более подходящим названием dYdX Chain команда полностью меняет динамику токена DYDX.
dYdX V4 будет разработан как автономный блокчейн на основе Cosmos SDK и консенсусного протокола Tendermint Proof-of-stake с полностью децентрализованной книгой заказов вне сети и механизмом сопоставления.
Прежде чем рассматривать dYdX более конкретно, имеет смысл просмотреть Cosmos и подумать, почему dYdX решила использовать его технологию.
Вселенная Cosmos основывается на классических экономических принципах торговой специализации и дифференциации, а также на приоритете цепного суверенитета. Объявив себя «Интернетом блокчейнов», Cosmos имеет ключевую задачу сделать возможной беспрепятственную связь между всеми существующими блокчейнами. С практической точки зрения, Cosmos представляет собой децентрализованную сеть независимых и параллельных блокчейнов, основанную на стеке технологий с открытым исходным кодом, состоящем из алгоритмов консенсуса BFT, таких как консенсус PoS и PoA Tendermint, комплект разработки Cosmos SDK и протокол IBC.
Обоснование IBC заключается в том, что для поддержки пропускной способности транзакций, разнообразия приложений, экономической эффективности и отказоустойчивости, необходимых для облегчения широкого развертывания приложений распределенного реестра, выполнение и хранение должны быть разделены между множеством независимых реестров, которые могут работать одновременно и обновляться независимо друг от друга. , и каждый специализируется по-разному.
И поэтому, имея в виду децентрализацию и специализацию, dYdX решила создать свой собственный AppChain Cosmos. Команда dYdX поняла, что ключевым преимуществом разработки собственного блокчейна является возможность осуществлять полный контроль над механикой блокчейна и задачами, которые выполняют валидаторы. Это имеет серьезные последствия как для продукта, так и для токена DYDX. Примером возможного улучшения UX является возможность абстрагироваться от платы за газ и взимать только комиссию за торговлю, аналогичную централизованной бирже, которая затем возвращается валидаторам и их участникам.
Роль валидатора в dYdX v4, скорее всего, не будет похожа на многие другие блокчейны, и мы ожидаем, что значительное количество «необычных» операторов займет эту роль, то есть маркет-мейкеры. цитата поста объявления сети dYdX:
«В dYdX V4 каждый валидатор будет запускать книгу заказов в памяти, которая никогда не будет привязана к консенсусу (то есть вне сети). Размещенные заказы и отмены будут распространяться по сети аналогично обычным транзакциям в блокчейне, гарантируя, что размещенные заказы и отмены всегда будут проходить через сеть. Книга заказов, которую хранит каждый валидатор, в конечном итоге согласуется друг с другом. В режиме реального времени заказы будут сопоставляться сетью. Полученные сделки затем фиксируются в цепочке для каждого блока».
Благодаря такому дизайну токен DYDX получает возможность использования в дополнение к управлению. Токен будет использоваться для стейкинга валидаторам, защищая протокол (более прямым способом, чем текущий модуль безопасности). По сути, это означает, что стоимость токена DYDX будет связана с общей стоимостью, заблокированной в блокчейне, для защиты от атак консенсуса — в дополнение к полученным торговым сборам. Кроме того, если маркет-мейкеры станут валидаторами, то мы ожидаем, что максимальная извлекаемая стоимость («MEV») в цепочке dYdX станет полем битвы.
Все, что сказано в этом разделе, было спекулятивным, поскольку подробности еще не известны. Однако, учитывая интенсивное обсуждение MEV в криптоэкосистеме, мы считаем важным продумать последствия MEV для цепочки dYdX и роль, которую он может играть в накоплении стоимости. И мы не единственные, кто думает так:
MEV Explore от Flashbots предполагает, что только в основной сети Ethereum было извлечено MEV на сумму более 600 миллионов долларов — и это, вероятно, только царапает поверхность. Если вы включите MEV с длинным хвостом, MEV L2 и MEV без EVM, это правдоподобная цифра в несколько миллиардов. Поэтому важно, что MEV, произведенный трейдерами dYdX с объемом > 760 миллиардов долларов, будет направлен на валидаторы цепочки dYdX
Для тех, кто имеет опыт в MEV, имеет смысл стать валидаторами, поскольку они будут иметь доступ к мемпулу и право производить/реорганизовывать блоки. (обратите внимание, что извлечение MEV исторически было более примитивным в Cosmos из-за характера мемпула в порядке очереди, который стимулирует спам, но мы ожидаем, что это станет более продвинутым по мере продолжения создания таких проектов, как Skip Protocol, и более формализованных рынков блочного пространства. создаются).
Опять же, это не все должно быть негативным. MEV, накопленный валидаторами dYdX, можно рассматривать как расширение бюджета безопасности, что делает сеть и ее пользователей более безопасными. Кроме того, доход от MEV должен по крайней мере частично доставаться держателям токенов DYDX, которые участвуют в стейкинге (а не только самому валидатору/искателю MEV).
Чтобы попытаться количественно оценить размер этой возможности (которую следует рассматривать только как иллюстрацию), мы можем обратиться к данным MEV Flashbots для Uniswap v2 и v3, а также к самостоятельно опубликованным томам Uniswap. Если поисковики dYdX могли извлечь такое же количество MEV, как и Uniswap, то для валидаторов было около 285 миллионов долларов незахваченного MEV. Стоит еще раз отметить, что это весьма спекулятивно, и не очевидно, что динамика MEV между Uniswap и dYdX будет одинаковой, но направленно это выглядит интересно.
Внутренние оценки DACM на 25.11.22
В целом, перенаправление MEV, вызванное переходом на AppChain, выглядит ключевым катализатором для DYDX — и поднимает вопрос о том, пойдут ли другие dApp по этому пути? Вместо того, чтобы платить MEV в качестве арендной платы, протокол и пользователи, которые его создают, могут вернуть его обратно. Это еще больше увеличивает пространство для разработки протоколов, например, dYdX может отказаться от всех торговых сборов для увеличения объемов и вместо этого получить прибыль от увеличения MEV. Это не означает, что все децентрализованные приложения сделают этот шаг, но мы ожидаем, что это станет все более серьезным предметом разногласий и ключевым решением в их дорожных картах.
Изменения в токеномике превращают токен DYDX из токена управления в потенциальный «токен MEV», который может принести реальный доход.
Потенциальная переоценка из-за роста рынка децентрализованных бирж после FTX, поскольку пользователи придают большее значение прозрачности и самообслуживанию.
dYdX является одним из первых, кто внедрил собственный «AppChain», что дает ему больше прав на свой технологический стек / пользовательский опыт и предоставляет новые области потенциального роста в будущем, а также контроль над собственным мемпулом.
dYdX превратился в основную часть существующей инфраструктуры DeFi и претерпевает существенные изменения. Когда проект переходит от убыточного к потенциально прибыльному, мы считаем, что это может привести к существенным изменениям в настроении инвесторов и во вселенной потенциальных инвесторов. Решение dYdX перейти к собственной сети может сделать нечто подобное. Не только впечатляющий технический подвиг (здесь все еще существует риск исполнения), последствия MEV dYdX V4 могут позволить протоколу вернуть денежный поток обратно держателям токенов в будущем.
Мой телеграмм https://t.me/talkanovinvst
Спасибо статье на Medium. С каждым разом буду стараться сделать перевод более качественным