Ваш гид по повестке дня Трампа - от налогов до тарифов
Воодушевленный своим триумфом, избранный президент войдет в Белый Дом в январе, готовый выполнить все предвыборные обещания MAGA.
By Mike Dorning, Eric Martin and Tom Orlik (Bloomberg Economics)
8 ноября 2024 г. в 18:00 GMT+3
Начало второго срока Дональда Трампа не будет похоже ни на один переход правительства США, который мир видел в современную эпоху: Оно обещает сочетать резкие перемены в политике нового президентства с мастерским владением рычагами власти действующим президентом.
Республиканцы вышли из выборов во вторник в более сильном положении, чем ожидали даже многие союзники, и готовы быстро продвигаться по основным экономическим приоритетам, таким как повышение тарифов, снижение налогов и борьба с нелегальными мигрантами.
А благодаря тому, что в Белом Доме к нему присоединится целый ряд преданных ему людей, занимающих должности, которые во время первого срока его правления часто занимали истеблишментные деятели GOP или институционалисты, не всегда разделявшие цели Трампа, его амбициям будет оказано значительное содействие.
В пятницу Трамп не только получил большинство голосов избирателей в стране, чего ему не удалось добиться в 2016 году, но и уже сместил с постов нескольких сенаторов-демократов, долгое время занимавших этот пост, обеспечив республиканцам контроль над палатой.
Во время предвыборной кампании Трамп регулярно заявлял, что в первый же день своего правления он начнет «крупнейшую в истории Америки депортацию», направленную на нелегальных мигрантов. Помимо человеческих жертв, это немедленно ударит по таким отраслям экономики, как строительство, гостиничный бизнес и розничная торговля, которые в значительной степени зависят от мигрантов, как легальных, так и нелегальных.
Трамп подтвердил свое обещание в четверг в интервью NBC News, заявив, что у него «нет другого выбора», кроме как выполнить свое обязательство, и «это не вопрос цены». Он может отдать приказ о проведении программы депортации по собственному усмотрению, и препятствия в основном носят логистический характер, например, поиск помещений для размещения заключенных. Акции частных тюремных компаний, которые предлагают решение проблемы, взлетели после выборов.
Тарифы
Трамп поклялся ввести новые масштабные тарифы, предполагающие пошлины в размере 20% на все иностранные товары и 60% и выше на товары из Китая. Во время предвыборной кампании он также угрожал ввести еще более высокие тарифы на отдельные страны и товары.
При введении обещанных тарифов он сталкивается с относительно небольшими ограничениями и не нуждается в консультациях с Конгрессом. Закон 1977 года дает ему право вводить пошлины в случае «необычной и чрезвычайной угрозы» национальной безопасности, внешней политике или экономике США. В качестве альтернативы он может использовать другие законодательные положения, на которые он ссылался в свой первый срок, чтобы повысить некоторые тарифы. Для этого требуется период публичных комментариев, что увеличивает задержку.
Некоторые советники Трампа предполагают, что он может использовать угрозу тарифов в качестве тактики ведения переговоров как с союзниками, так и с соперниками и отказаться от идеи их повсеместного введения. Другие считают, что на этот раз Трамп действительно серьезно настроен переписать правила
международной торговли, невзирая на последствия. Он также указывает на тарифы как на способ оплатить обещанное им снижение налогов, хотя экономисты утверждают, что это не принесет достаточной суммы. В любом случае, ожидается, что тарифы будут играть еще большую роль в его втором сроке.
«Мы советуем читателям воспринимать угрозы избранного президента о тарифах серьезно, если не буквально», - заявили экономисты Wells Fargo & Со. Джей Брайсон и Майкл Пуглизе в записке для клиентов в среду.
Что говорит Bloomberg Economics:
Во время предвыборной кампании Трамп обещал ввести тарифы в размере 60 % для Китая и 20 % для всех остальных. На посту президента он вряд ли пойдет так далеко. Трамп рассматривает тарифы как инструмент переговоров. Он может отрицать, что они создают риски для роста, инфляции и корпоративных прибылей. Рынки будут с этим не согласны. Учитывая, что такие компании, как Apple Inc. находятся на линии огня, значительное падение цен на акции может заставить Трампа задуматься. Мнения внутри его администрации, скорее всего, разделятся, и сторонники, такие как Роберт Лайтхайзер, будут противостоять прагматикам, выступающим за рынок. Практические вопросы, такие как сбор команд исоставление перечней тарифов, означают, что их реализация займет некоторое время.
Вполне правдоподобный базовый вариант - угрозы начнутся немедленно, что добавит неопределенности бизнесу и инвесторам.
Фактические тарифы могут последовать либо в первом квартале 2025 года, либо во второй половине года, в зависимости от используемой процедуры. Тарифы могут быть запущены в разное время и выборочно применены к разным странам и товарам. Если тарифы на Китай вырастут до 30 %, а на другие страны - до 5 %, то средний показатель вырастет до 8,5 % с 2,6 %. Такой сценарий может привести к сокращению доли США в мировой торговле с 20 до 16 % к 2028 году, незначительному замедлению роста и повышению инфляции. Укрепление доллара и поглощение розничной торговлей тарифов за счет снижения маржи могут еще больше нивелировать влияние инфляции. Если тарифы будут применяться только к Китаю, а такие чемпионы рынка, как Apple, получат послабления, то воздействие на США может быть сдержанным.
ФРС
Победа Трампа уже всколыхнула ФРС. Его экономическая программа вполне может подстегнуть как рост, так и инфляцию. Инвесторы отреагировали на это сбросом казначейских облигаций США, что заставило ряд экономистов пересмотреть свои ожидания относительно того, насколько быстро ФРС продолжит снижать процентные ставки в 2025 году. В четверг Пауэлл заявил, что центральный банк не будет изменять свой прогноз ставок в ожидании новой фискальной или торговой политики и будет ждать чтобы увидеть, что будет принято на самом деле.
Кроме того, возникают вопросы о том, что Трамп может сделать для более прямого влияния на центральный банк. Бывший президент уже не раз придирался к Пауэллу по поводу ставок, а во время своего первого срока рассматривал возможность понижения его в должности. Недавно Трамп заявил, что позволит Пауэллу доработать до конца своего срока на посту председателя, который истекает в мае 2026 года. Но вряд ли будет сюрпризом, если Трамп откажется от
этого обещания и попытается сместить Пауэлла, что, скорее всего, закончится в суде, если Пауэлл оспорит это решение. В то же время некоторые республиканцы, близкие к избранному президенту, заявили, что новая администрация может попытаться сместить главного банковского регулятора ФРС, заместителя председателя по надзору Майкла Барра.
Все это говорит о том, что Трамп и Пауэлл могут оказаться на линии столкновения. И председатель ФРС даже, кажется, нанес упреждающий удар на своей пресс-конференции в четверг. На вопрос, считает ли он, что президент имеет право уволить или понизить в должности любого из руководителей ФРС, занимающих высшие руководящие посты - а это он и два его заместителя, - он отрывисто сказал: «По закону это не разрешено».
Что говорит Bloomberg Economics:
Для ФРС победа Трампа означает кружение головы от множества противоречивых факторов. Торговля с Трампом - при резком повышении стоимости долгосрочных займов - означает ужесточение финансовых условий, что угрожает рынку жилья и дает дополнительный стимул для сокращения. Но поскольку денежно-кредитная политика работает с большим запаздыванием, чиновникам также необходимо предвидеть эффект от предлагаемого повышения тарифов и снижения налогов, которые, по их мнению, вероятно, приведут к инфляции.
И последнее, но не менее важное: у Трампа нет фильтра на то, чтобы делиться своими предпочтениями в отношении монетарной политики. Это означает давление на ФРС, заставляющее ее защищать свою независимость и потенциально ошибаться в сторону сохранения ограничительных ставок. Как все это выглядит в итоге? В краткосрочной перспективе еще одно снижение ставки на 25 базисных пунктов в декабре, похоже, уже заложено. Если смотреть дальше, то наш базовый прогноз на 2025 год предполагает еще 100 базисных пунктов снижения. Однако неопределенность этого прогноза и вероятность того, что ФРС ошибется, когда условия быстро изменятся, очень высоки.
Иммиграция
Трамп, скорее всего, быстро приступит к массовой депортации, что было его фирменным обещанием во время предвыборной кампании. Но быстрое удаление такого количества людей натолкнется на множество препятствий - от элементарной логистики до юридических и политических проблем. Во время своего первого срока Трамп не смог выполнить свои обещания о масштабных
депортациях или строительстве пограничной стены, хотя ему удалось добиться некоторого прогресса в обоих направлениях.
Скорее всего, он начнет с более чем 1 миллиона человек в США, у которых нет законных оснований для пребывания в стране, поскольку они совершили преступления или исчерпали возможности для обжалования. Но активизация усилий по их депортации, скорее всего, натолкнется на ограничения возможностей Иммиграционной и Таможенной службы по высылке людей и на готовность стран происхождения - в основном Мексики, Гватемалы, Сальвадора и Гондураса - принять их. Некоторые страны, такие как Китай, Венесуэла, Куба и Никарагуа, не всегда соглашались принимать депортационные рейсы. В первый срок правления Трампа число депортированных никогда не превышало 360 000 человек в год, что ниже уровня, наблюдавшегося при Бараке Обаме.
На этот раз он также будет стремиться отменить исполнительные распоряжения эпохи Байдена, которые отменили некоторые из его политик первого срока, например, обязать просителей убежища оставаться в Мексике на время рассмотрения их дел или искать убежище в других странах Латинской Америки. Это потребует потенциально жестких переговоров с этими странами. По словам
Клавер-Кароне, еще одной ранней целью администрации, вероятно, станет достижение договоренности с Панамой, чтобы перекрыть поток мигрантов из Южной Америки через коварную Дарьенскую пропасть.
Что говорит Bloomberg Economics:
Трамп пообещал «самую масштабную депортацию в истории нашей страны». Если не принимать во внимание гуманитарные издержки, депортация миллионов людей станет логистическим и правоохранительным вызовом, требующим масштабного отслеживания, арестов, задержаний, обработки и высылки. По оценкам, затраты составят более 300 миллиардов долларов. США также потребуется сотрудничество со странами-получателями.
Вполне правдоподобный базовый вариант заключается в том, что Трамп обеспечивает охрану границы США, возвращая несанкционированную иммиграцию к «нормальному» уровню в 200'000 человек в год, и начинает депортацию, которая удаляет многих- но не всех - несанкционированных мигрантов. Если в это число войдут все, кто въехал в страну после 2020 года, то, по нашим оценкам, население США сократится на 8,7 миллиона человек. Экономика США к 2028 году сократится более чем на 3 %, а ВВП на душу населения будет незначительно ниже по сравнению с базовым вариантом отсутствия изменений в политике. Депортация также окажет слабое дефляционное воздействие, поскольку сокращение спроса перевесит сокращение предложения.
Дерегулирование
Трамп планирует сократить регуляторное бремя для бизнеса, и его программа имеет особые последствия для банковского и энергетического секторов.
В списке его дел - планы отменить паузу времен Байдена в выдаче новых лицензий на экспорт сжиженного природного газа, отменить стандарты выбросов для автомобилей, которые он называет равносильными «мандату» на электромобили, и ускорить строительство новых электростанций по всей стране.
В некоторых случаях реальная работа займет месяцы - а может, и больше, - поскольку федеральные агентства приступят к официальному процессу принятия правил с уведомлением и комментариями, чтобы отменить и переписать нормативные акты эпохи Байдена. Тем не менее, аналитики и бывшие чиновники
Трампа говорят, что ожидают немедленных изменений, которые потенциально могут повлиять на решения совета директоров в отношении автомобильных продуктов и планов бурения.
В сфере финансов Трамп задал тон своему стремлению к дерегулированию, пообещав уволить главного полицейского Уолл-стрит и положить конец тому, что он назвал «крестовым походом против криптовалют» во времена Байдена.
Председатель Комиссии по Ценным Бумагам и Биржам Гэри Генслер возглавил жесткую борьбу с криптоиндустрией, которая в ответ вбросила миллионы долларов в президентские и конгрессменские гонки. Если Генслер будет следовать традициям Вашингтона, он уйдет в отставку до дня инаугурации. Новый глава SEC, скорее всего, поддержит изменения в существующих законах о ценных бумагах в пользу криптовалютных компаний - или позволит компаниям, занимающимся цифровыми активами, не соблюдать действующие правила.
Среди других целей, вероятно, будет правило SEC, обязывающее компании раскрывать информацию о выбросах парниковых газов. Это правило было смягчено и считалось уязвимым еще до выборов.
Для таких влиятельных банков, как JPMorgan Chase & Co., Goldman Sachs Group Inc. и Morgan Stanley, главный приз - возможность еще больше ослабить и затормозить знаковое предложение администрации Байдена по банковскому капиталу. Трамп не может сделать это самостоятельно, но он может назначить сочувствующих ему регуляторов, которые сделают это.
Что говорит Bloomberg Intelligence:
На повестке дня стоит вопрос о снятии моратория администрации Байдена на выдачу разрешений на экспорт СПГ в страны, не имеющие соглашений о свободной торговле, что откроет путь к выдаче разрешений и продлению сроков реализации некоторых из предложенных проектов. Мы ожидаем, что в 2025 году несколько разработчиков примут положительное окончательное инвестиционное решение и начнут продвигаться вперед, поскольку в этом году ни один проект не был одобрен, что позволит увеличить экспорт СПГ из США к 2030 году. Другие цели могут включать реформу системы выдачи разрешений на строительство энергетической инфраструктуры, чтобы ускорить и упростить запутанный процесс.
В финансовой сфере мы, скорее всего, увидим как минимум длительную задержку в принятии Базеля III, который должен был повысить требования к капиталу. Это уже способствовало ралли в акциях банков.
В криптовалютной сфере Трамп приведет к появлению более дружелюбной Комиссии по Ценным Бумагам и Биржам (SEC), что сразу же снизит риск правоприменения для индустрии, потратившей сотни миллионов долларов на защиту своих позиций. Его победа также повышает шансы на то, что Конгресс разработает всеобъемлющую нормативную базу, обеспечивающую ясность для таких компаний, как Coinbase. Однако мы отмечаем, что подобная нормативная база приведет к увеличению затрат на обеспечение соответствия и рисков для криптовалютных платформ, хотя для крупных игроков эти затраты должны быть приемлемыми.
Налоги
За кулисами советники Трампа по вопросам политики планируют то, что обещает стать экономическим Суперкубком 2025 года, - борьбу за налоги. Многие положения налогового законопроекта республиканцев от 2017 года истекают в конце следующего года, и Трамп намерен продлить все сокращения подоходного налога с физических лиц, а также еще больше снизить ставку корпоративного
налога.
Во время предвыборной кампании он также обещал отменить налоги на чаевые, сверхурочные и чеки социального обеспечения - хотя не совсем ясно, сможет ли он довести дело до конца, учитывая опасения по поводу дефицита бюджета. Из всех этих идей Трамп больше всего привязан к отмене налогов на чаевые - об этом предложении он говорил еще во время республиканских праймериз, после того как официантка из Невады предложила ему эту идею. Он также говорил об отмене действующего ограничения на налоговые вычеты для штатов и местных органов власти, что является одним из ключевых способов оплаты налогового законопроекта 2017 года.
По данным Tax Foundation, счет за налоговый список Трампа составляет 11 триллионов долларов. В эту сумму входит продление срока действия налоговых льгот 2017 года, который истекает в конце следующего года, если Конгресс не примет соответствующие меры.
Трамп не сможет ничего сделать по налогам без Конгресса, что приведет к внутренней борьбе республиканцев по поводу того, какие идеи должны быть приоритетными и насколько большим должен быть законопроект. Еще больше сложностей добавляет тот факт, что тройка GOP в Вашингтоне будет означать наплыв лоббистов, оказывающих давление на законодателей и Белый дом с целью включить в законопроект свои любимые налоговые льготы, что потенциально приведет к раздуванию и замедлению переговоров.
Если демократам удастся одержать победу в Палате представителей, масштаб дебатов будет в основном ограничен теми пунктами, по которым планируется прекратить действие законопроекта: снижение ставок индивидуального налога, налоговый вычет на детей, ограничение в 10 000 долларов на вычеты по государственным и местным налогам, 20-процентная льгота для многих частных
предприятий и сокращение налога на недвижимость. Любое соглашение должно получить большинство в Палате Представителей, возглавляемой демократами, и 60 голосов в Сенате, что потребует двухпартийного компромисса.
Возможности снижения налогов расширятся, если республиканцы сохранят за собой большинство в Палате Представителей. Это позволит им использовать законодательную процедуру, чтобы провести законопроект через обе палаты исключительно при поддержке со стороны парламентариев.
Что говорит Bloomberg Economics:
Несмотря на то, что республиканцы, скорее всего, будут контролировать Конгресс, мы считаем, что самые масштабные предложения Трампа по снижению налогов не будут реализованы в полной мере.
Стоимость недополученных доходов будет исчисляться триллионами долларов, и не существует жизнеспособного плана по устранению этого пробела.
Мстители за облигации уже повышают стоимость казначейских займов. Мы считаем, что рыночные силы сдержат план Трампа.
Мы считаем, что налоговая политика Трампа приведет к умеренному ускорению роста и повышению инфляции, а долг достигнет 141% ВВП к 2034 году по сравнению с базовым показателем 134% без изменений в политике. Это предполагает, что большинство, но не все сокращения индивидуального налога, предусмотренные Законом о сокращении налогов и рабочих местах 2017 года, будут продлены, а социальное обеспечение и чаевые не будут освобождены от подоходного налога. Если Трамп выполнит все, что обещал, то в 2034 году коэффициент задолженности вырастет до 150 % ВВП.
