💯 Билл Миллер: У биткоина есть шансы либо стоить очень много, либо ничего

Билл Миллер – портфельный менеджер в фонде Legg Mason Value Trust (LMVTX), в котором под его руководством была зафиксирована одна из самых длительных "беспроигрышных серий" в истории взаимных фондов.

🙈 Биткоин либо будет обладать высокой стоимостью, либо не будет стоить ничего. К такому выводу пришел основатель и директор по информационным технологиям Miller Value Partners Билл Миллер.

✔ Стиль инвестирования

В ноябре 2006 года главный редактор Fortune Magazine Энди Сервер описал стиль инвестирования Била Миллера как иконоборческий: "Вы просто не можете сделать того, что сделал он в чрезвычайно конкурентном, ультра деятельном мире выбора акций, просто следуя за толпой... Правда в том, что Миллер потратил десятки лет на изучение свободно мыслящих людей, достигших больших вершин, и постепенно сам стал одним из них.

Билл Миллер называет себя стоимостным инвестором, однако его определение стоимостного инвестирования приводит в некоторое замешательство традиционных стоимостных инвесторов. Миллер считает, что любая акция может быть недооцененной, если она торгуется со скидкой относительно внутренней стоимости.

Индивидуальные инвесторы могут научиться у Миллера применению этого инвестиционного принципа, который, как он утверждает, стал основой для пятнадцатилетнего рекорда по превышению базовых показателей фондом Legg Mason Value Trust.

Он объясняет этот успех двумя факторами: всесторонний анализ финансовой деятельности компании и грамотное составление портфеля. 

📌  В 2006 году в письме акционерам Value Trust по итогам четвертого квартала Билл Миллер объясняет, как работают эти два фактора:

Стоимостное инвестирование – это когда Вы спрашиваете, что действительно является ценным, а не предполагаете это, потому что что-то выглядит дорого, или акция упала в цене и торгуется по низким ставкам... Иногда рост дешев, а ценность дорога... Вопрос не в росте или ценности, но в том, где ценность выше... Мы составляем портфели, используя «факторную диверсификацию»… Мы владеем разными компаниями, чьи фундаментальные ценностные факторы различаются. Есть компании с высоким и низким коэффициентом цена/прибыль, высоким и низким коэффициентом Р/В. Большинство инвесторов имеют тенденцию к относительной недиверсифицированости касательно этих ценностных факторов, традиционные стоимостные инвесторы концентрируются на низких ценностных показателях, а инвесторы, играющие на росте – на высоких … Мы начали создавать портфели с большей факторной диверсификацией, и это стало нашей сильной стороной… Мы владеем компаниями с высоким и низким коэффициентом цена/прибыль, но владеем ими по одной причине: мы считаем, что они неправильно оцениваются. Мы отличается от многих стоимостных инвесторов тем, что хотим анализировать акции, которые кажутся дорогими, и понять, действительно ли они дороги. В большинстве случаев это так, но иногда – нет. От того, насколько правильно мы это поняли, зависит прибыль наших акционеров и клиентов.

В частности, известный инвестор Уолл-стрит назвал биткоин «интересным технологическим экспериментом», а также напомнил, что «наметилась ежегодная тенденция повышения минимумов биткоина», так как, по его словам, в прошлом году самая низкая цена биткоина колебалась около $3200 по сравнению с нынешними $4000.

Билл Миллер отметил еще одну интересную особенность рынков, указав на то, что главная криптовалюта достигла «дна» почти через 52 недели после своего пика в декабре 2017 года, в то время как фондовый рынок продержался на три-четыре недели дольше.

В то же время Миллер подчеркнул, что включает криптовалюты в свой портфель потому, что «не существует явной долговременной корреляции между рынками криптовалют и традиционными рынками, хотя их противофазные рост и падение наблюдать можно». При этом он назвал себя «наблюдателем, но не последователем» криптовалют.

🔗 Цитаты

✅  «Я часто напоминаю нашим аналитикам, что 100% информации, которую Вы имеете о компании, представляет собой прошлое, а 100% ценности акции зависят от будущего».

✅  Как утверждают профессора, рынок отражает доступную информацию. Но, подобно кривым зеркалам, которые не всегда точно отражают Ваш вес, рынки не всегда верно отражают эту информацию. Обычно они слишком пессимистичны, когда информация неутешительна, и слишком оптимистичны, если новости хорошие».

✅ «Мы пытаемся извлечь преимущества из ошибок, которые делают другие, как правило, из-за того, что они слишком ориентированы на короткие сроки, или переоценивают влияние событий и т.д.»