Маркет-ревью. Макро и ожидания
Сейчас финансовые рынки находятся в переходном периоде. Макроиндикаторы постепенно разворачиваются в сторону смягчения, но делают это неравномерно: одни активы уже реагируют, другие — пока остаются в режиме ожидания. В заключении говорю ожидания по крипте.
Начать стоит с TGA — счета Казначейства США.
Последние два года он работал как крупный поглотитель ликвидности: каждый его рост означал, что Минфин забирает деньги с рынка. Сейчас уровень TGA остаётся высоким, но мы постепенно подходим к периоду, когда государственные расходы традиционно увеличиваются, и TGA обычно начинает снижаться. Если счёт действительно пойдёт вниз, это станет прямым притоком ликвидности в банковскую систему, а значит — позитивным фактором для риск-активов.
Если же смотреть на техническую картину, то TGA выглядит однозначно к снижению, ибо более 1T USD Мин Фину держать не особо выгодно, Бессент об этом уже завуалировано говорил. Поэтому жду либо снижение с этих значений вплоть до конца весны, либо консолидацию с дальнейшим падением
DXY
Параллельно с этим индекс доллара стоит на грани разворота. Пока доллар остаётся сильным, поток ликвидности в высоко рисковые активы ограничен. Но структура графика и фундаментальные условия говорят о том, что доллар близок к ослаблению.
Особенно важно то, что 28 января ожидается заседание ФРС, где рынок закладывает вероятность снижения ставки. Даже мягкая риторика будет давить на доллар и открывать дорогу в risk-on. Для крипты слабый доллар всегда булиш. После предыдущего ревью DXY как и предполагал начал падать, считаю что снижение до 97 обозначает мега риск-он фактор.
Баланс ФРС
Баланс ФРС — это один из ключевых показателей того, идёт ли в систему реальная долларовая ликвидность. Два года он только снижался, потому что шло количественное ужесточение. Недавно баланс наконец то начали увеличивать.
Сейчас ситуация поменялась: баланс перестал падать и начал расти. Пока это не полноценный QE и не разворот всего цикла, но факт остаётся фактом — ужесточение остановилось. И даже небольшой прирост означает, что потребность банков в ликвидности снова растёт, а ФРС начинает компенсировать напряжённость.
Драг металлы
Золото и серебро продолжают долгосрочное ралли, начавшееся ещё в 2023 году. И их рост не связан с QE, его пока и не было. Они реагируют на другие факторы: снижение реальных ставок, покупки со стороны центральных банков, глобальную ликвидность из Азии, китайский кредитный импульс, а также растущие геополитические риски. Последний фактор особенно важен: чем больше неопределённости между США, Китаем, Европой и Ближним Востоком, тем сильнее спрос на защитные активы. Золото — первое место, куда уходит крупный капитал под геополитическое напряжение.
Серебро включает тот же механизм, но добавляет индустриальный спрос, поэтому растёт позже золота, но обычно сильнее. Стоит еще добавить важность керри-трейдов в золото как дополнительной ликвидности. Я же жду серебро по 100-110 и оттуда ожидаю длительную консолидацию. Также же после 5000 за унцию и консолидацию после ожидаю по золоту.
Фонда
Russell2000 растёт уже два месяца подряд. Этот индекс традиционно чувствителен к ожиданиям ликвидности и часто начинает разворачиваться раньше, чем остальные сегменты рынка. Его движение вперёд — признак того, что инвесторы ждут смягчения условий в ближайшие месяцы, даже если фактический приток ликвидности ещё не произошёл. При этом S&P500 и NQ не показывают восходящей структуры.
На этом фоне крипторынок выглядит как самый запаздывающий сегмент. Биткоин и эфир уже несколько месяцев в нисходящей фазе, и альткоины выглядят ещё слабее. Крипта относится к самым далёким от центра ликвидности активам — она начинает расти только тогда, когда реальная долларовая ликвидность до неё доходит. Не ожидания, не геополитика, не разговоры про ставки — а конкретные вещи: снижение TGA, стабильный рост баланса ФРС, увеличение банковских резервов и ослабление доллара. Пока эти условия формируются лишь частично, крипта естественным образом остаётся в фазе консолидации и отставания.
Если собрать всё вместе, получается довольно цельная картина. Золото — ранний индикатор, реагирующий на геополитику и снижение реальных ставок. Серебро — индикатор экономического цикла и расширения глобальной ликвидности. Russell — индикатор ожиданий смягчения. Крипта — индикатор фактической ликвидности, который включает движение позже всех. Исторически задержка между разворотом фондового рынка и разворотом крипты составляет 1–3 месяца.
С учётом того, что 28 января ФРС может дать более мягкий сигнал, что доллар близок к пробою вниз, а TGA с высокой вероятностью начнёт снижаться весной, можно ожидать, что крипта получит свой импульс не на ожиданиях, а на реальном потоке ликвидности. И как только эти условия совпадут, движение в крипте обычно происходит резко, быстро и синхронно с падением доллара.
Весна выглядит как тот период, когда цикл смягчения может дойти до крипторынка полностью — и именно тогда он войдёт в свою фазу движения.
В общем, возвращаясь к цифрам, для понимания риск он режима в моей голове необходимо: TGA как минимум 700кк, Индекса доллара ниже 97, ATH от американских индексов(которые описал выше) и хотя бы еще трехнедельного повышение баланса ФРС. Если это случиться, то я буду осознанно завышать риск на портфель где-то в два раза, и хеджироваться пут опционами. Об этом сообщу в моем телеграмм-канале. В целом все сделки веду там.