Хеджирование пулов ликвидности при помощи полимаркета

Вообще хеджирование LP — довольно частая тема для обсуждения в DeFi, и до этого я пытался хеджировать их опционами, но там были проблемы с тетой и имплайд-волатильностью, из-за которых в моменте мог быть сильный перекос в сторону убытка.

Для тех, кто не особо в теме: основная проблема в том, что убыток в пуле ликвидности увеличивается по мере падения волатильного актива, и ваши стейблы потихоньку, с каждым тиком цены, в этот актив переливаются. Соответственно, ваш убыток с падением цены увеличивается «квадратично», а после того как вы остались полностью в монете и вышли из диапазона, в котором предоставляли ликвидность, убыток увеличивается линейно.

В случае же роста монеты, наоборот, вы постепенно переливаетесь в стейблы, а ваша кривая доходности «квадратично» уменьшается. После выхода из диапазона вы полностью в бенчмарке и ничего не зарабатываете вообще.

Соответственно, и хедж должен быть нелинейным. Для этого отлично подходит Polymarket. Подобие этой идеи я уже видел, но там почему-то пытались сделать хедж на год, слабо учитывалась волатильность и не учитывались все плюсы механик, так как автор рассматривал пассивное инвестирование. Я же выбрал активную модель менеджмента активов. Что же касается активов, мой выбор пал на JLP в паре со стейблами. Но проблема в том, что на Polymarket есть только BTC, XRP, ETH и SOL. Поясняю ниже:

JLP

(Jupiter Liquidity Provider token) — это токен, отражающий долю в пуле ликвидности протокола Jupiter Perps, который выступает контрагентом трейдеров и зарабатывает на комиссиях, фандинге и ликвидациях.

Короче, JLP это просто пул активов, 44% процента их которых занимает солана, + другие активы. Помимо этого в него входит доходность от дельта-нейтральных стратегий и деньги от ликвидаций трейдеров(и наоборот, вы теряете, когда они зарабатывают). У актива почти идеальная корреляция с соланой, но солана ровно в 2 раза волатильнее. При этом JLP падает медленнее, а растет быстрее чем SOL. ниже прикладываю график с ключевыми лоями для понимания(JLP снизу):

Как вы поняли, JLP это такой прокси-лонг на солану на стероидах. Теперь ближе к расчетам. У меня есть калькулятор импарманент лосс(тот самый нелинейный убыток из начала поста). Его написал мой хороший знакомый, и любезно согласился его предоставить: ссылка на десмос (включайте с VPN)

IL. Что тут к чему:

1. V deposit - сколько вы всего вложили в пул
2. P upper - верхняя граница диапазона
3. P lower - нижняя граница диапазона
4. P now - цена пула в данный момент времени
5. P deposit - цена по которой вы зашли в пул

Для более удобного отображения советую умножать значения на одинаковые коэффициенты. К примеру цена актива 4.23, а вы пишете 42300 и т.п.

Теперь о том как конкретно посмотреть импарманент лосс:

1. вводите значение своего пула
2. после этого двигаете ползунок P now или в графу этого показателя вводите значение P lower.
3. смотрите значение в самой последней колонке формул справа, как на скрине выше (значение = 111 091)
4. так же делаете и для P upper

на выходе у вас получится два значения:

• нижняя граница показывает сумму пула изначально - убыток
• верхняя граница показывает сумму пула изначально + убыток

когда потестите механику, то поймете что в среднем по палате убыток от нижнего диапазона как правильно в 3.1-3.6 раза больше чем прибыль от верхнего. Вопрос теперь как мы воспользуемся полимаркетом.

Polymarket

Надо помнить, что волатильность JLP в два раза меньше, чем волатильность SOL. Заходим на полимаркет. Рынок - Solana above ___ on month/date?

Разберем пример на маленькой ставке, которую я тестил вчера. На момент открытия пула и этой ставки, цена соланы была где-то 124-125. ставку на то, что цена на момент экспирации будет ниже 120 я купил по 18 центов за акцию. При победе это х5 к вложенным. Теперь надо выбрать диапазон. На момент открытия пула:

цена SOL 124.67(я открылся на красной вертикальной линии), до 120 примерно 3.4% вниз. Значит, что JLP упадет на примерно 1.7% вниз. Исходя из этого и выставляем даиозон +-1.7% процента в ликвидити пуле. Я вкладывал в тот пул 100 долларов, и IL снизу у меня выход -1.29 доллара. Соответственно, надо подобрать такую цену ставки, чтобы она хеджировала IL. Так как держать до экспирации я не буду, то моя ставка не будет закрыта по 100 за акцию. Если же цена соланы упадет до 120 за 5-10 часов до экспирации, то такая ставка с 18 выросла бы где-то до 50-60. И это как раз тот самый нелинейный профиль который нам нужен. поэтому я советую брать такую ставку, чтобы при экспирации вы получали примерно в 1.5 раза больше чем IL.

При этом, большой плюс еще и в том, что как правило, если SOL дойдет до верхней границы, то JLP дойдет до нее раньше, и мы сможем продать ставку на SOL дороже, и наоборот, если цена SOL упадет до нижней границы, то JPL еще не успеет, и мы получим болeе выгодную выплату по ставке и меньший убыток по IL. Еще плюсом выходит более узкий диапазон, чем на SOL, из-за которого получаем меньше комиссий.

Таким образом мы даже немного переворачиваем IL в свою пользу, делаем пул дельта нейтральным, и просто зарабатываем на комиссиях.

на какой платформе пулить?

Самая лучшая доходность на ORCA - сейчас с этим даипазоном 80-130 APR(!), то есть без реинвеста. Напоминаю, что в пул вы заходите теоретически каждый день. Что-то вычитаете в виде not refundable fees при открытии, проскальзывании и комиссии свапа. JLP лучше брать из сайта юпитера.

В целом вроде как и всё, остальное - дело практики. Пишите комментарии, оставляйте свое мнение и подписывайтесь на канал на мой канал в тг, там много конкретики, колы и чатик - это единственное чем вы можете помочь мне в ответ. Всем удачи!