Статистическая вероятность одобрения лекарства

Путь нового кандидата от модели в компьютере до препарата на полке аптеки длителен и сопряжен с риском неудачи. Регулятор отсеивает неэффективные лекарства, и лишь одна из 700 разработок выходит на рынок. Шансы на коммерческий успех зависят от клинического пайплайна компании.

Что такое пайплайн и как его оценивать

Пайплайн (англ. pipeline) — портфель продуктов на стадии разработки и исследований, которые продвигаются к рынку рецептурных препаратов. Фармацевтические гиганты, такие как Pfizer или Merck, имеют десятки разработок, малые биотехи обычно фокусируются на небольшом числе кандидатов.

При анализе эмитента важно знать о научных составляющих разработок, механизм действия и преимущества перед уже одобренными средствами. В презентации на сайте компании и в реестре клинических испытаний можно найти эти данные.

Оценка интеллектуальной собственности компании

Ключевые разработки и производственные процессы должны быть защищены патентами, иначе конкуренты могут заимствовать их. Компания Iovance Biotherapeutics зарегистрировала более 30 патентов на рецептуру, технологию и методы применения лекарств. Проверить документы можно на сайте ведомства по патентам и товарным знакам.

Коммерческие партнеры: плюсы и минусы коллабораций

Партнеры — способ финансирования исследований и альтернатива кредитованию и выпуску акций. Привлекая деньги от партнера, компания подписывает соглашение о выплатах с будущих продаж. Важно учитывать долю каждого из партнеров и их текущее положение дел.

Без партнеров небольшие компании могут столкнуться с проблемами на этапе запуска продаж и лояльности врачей. Однако все доходы остаются на счетах компании. Компания Iovance Biotherapeutics сотрудничает с некоммерческими научными центрами.

Наличие партнера может облегчить вывод продукта на рынок. Например, компания Vir Biotechnology и GlaxoSmithKline успешно продвигают антитела сотровимаб для борьбы с коронавирусом, при этом 70% выручки остается у Vir.

Финансовая устойчивость

Финансовая устойчивость компании важна для снижения риска размытия капитала. Для анализа достаточно обратиться к квартальному отчету на сайте компании, где можно найти информацию о свободных средствах, расходах и задолженности.

Компания Iovance Biotherapeutics накопила более $650 млн, а квартальные расходы не превышают $90 млн. Этих средств хватит на ближайшие полтора года и покроют задолженность. Инвестиции в такую компанию относительно безопасны.

Однако после успешных результатов испытаний руководство может объявить о дополнительной эмиссии акций для сбора средств. В молодых биотехах прибыль отсутствует, а выручка формируется из промежуточных платежей от партнеров.

Сделки, совершаемые инсайдерами

В некоторых случаях сотрудники компании настолько воодушевлены результатами исследований и прогрессом в работе, что приобретают акции своей компании на открытом рынке.

В качестве примера можно привести рост стоимости акций Corcept Therapeutics в сентябре 2020 года. 28 августа и 1 сентября директор компании, воодушевлённый успехами, за собственные средства приобрёл акции своей компании на сумму около 500 тысяч долларов США.

Инсайдерские сделки с акциями компании Corcept Therapeutics

Информацию об инсайдерских сделках можно найти в Терминале

Как только участники рынка узнали о том, что руководитель компании настроен оптимистично, они сразу же поддержали его и цена акций стремительно выросла, превысив предыдущие уровни.

Стоит отметить высказывание Питера Линча: «У тех, кто владеет внутренней информацией, есть множество причин для продажи акций, но только одна — для покупки». Именно на крупных покупках стоит сосредоточиться, особенно если это не реализация опциона, а приобретение бумаг на открытом рынке.

Фонды часто выбирают определённый сектор и лидеров в нём, а затем начинают активно увеличивать свою позицию в определённых акциях. Такая уверенность в эмитенте может побудить розничных инвесторов присоединиться к покупке.

Подобная реакция может привести к значительному росту цен, особенно если капитализация компании относительно невелика. В качестве примера можно рассмотреть график увеличения позиции фонда ARK Genomic Revolution в акциях Veracyte, компании, занимающейся генетическими тестами.

Кэти Вуд совершила несколько сделок с акциями Veracyte.

Также удобно отслеживать изменения в инвестиционных портфелях крупных игроков рынка через регулярно публикуемые Комиссией по ценным бумагам и биржам отчёты по форме 13F. Интересно, что иногда за увеличением доли акций в портфеле фонда могут последовать заявления представителей фонда.

Одним из ярких примеров является выступление управляющей фондом ARK Invest Кэти Вуд. После её выступления акции компании Editas Medicine выросли на 50%. Важно отметить, что после такого роста фонд зафиксировал часть своих позиций.

Оценка команды

Бэкграунд основателей и ключевых сотрудников в венчурных стартапах играет важную роль. Регалии, успешные проекты и богатый опыт повышают доверие потенциальных акционеров.

Пример — компания CRISPR Therapeutics с акцентом на геномное редактирование, основанная Эмманюэлем Шарпантье, лауреатом Нобелевской премии по химии. Благодаря доверию инвесторов котировки CRISPR выросли в пять раз в конце 2020 года.

Прогнозы аналитиков: что может служить ориентиром?

Каждая компания покрывается несколькими аналитиками из разных инвестдомов, пересматривающих рейтинги и целевую цену акций. Высокий рейтинг и вес аналитического банка могут значительно сдвинуть цену.

Средневзвешенная цена по сумме таргетов аналитиков принимается как консенсус и служит ориентиром.

Прочее

При комплексном анализе актива важно изучить максимум информации для снижения рисков. Дополнительные критерии оценки включают:

1. Количество акций, взятых в шорт

Высокий процент акций в игре на понижение может быть негативным сигналом.

2. Опционные барьеры

Данные на доске опционов могут быть полезны перед важным событием. Найти информацию можно на сайте биржи NASDAQ.

3. Отзывы бывших сотрудников

На сайтах с объявлениями о вакансиях часто встречаются отзывы об опыте работы в биотехе. Положительные отзывы повышают аргументы за идею.

4. Дистанционный осмотр офиса

Онлайн-карты с панорамой улиц помогут в дистанционном знакомстве с компанией.

5. Тональность обсуждений в социальных сетях

Обсуждение акций идет в социальных сетях и на специализированных сайтах. Знакомство с чужим анализом может быть полезным.

Особенности технического анализа

Технический анализ часто критикуют за неэффективность, но в фарме есть своя специфика: гиганты притормаживают или разворачиваются от важных уровней, а крошечные биотехи допускают проколы.

Главное — бинарные события, предсказать исход которых невозможно. Например, динамика акций Cortexyme после провала клинических исследований по ключевому кандидату в лекарство от болезни Альцгеймера.

Падение стоимости ценных бумаг компании Cortexyme, вызванное неудачей клинических испытаний.

Хотя следует подчеркнуть, что в условиях отсутствия значимых событий акции могут демонстрировать определённую «техничность», но невозможно предугадать, когда чёткое выполнение индикаторов и паттернов будет прервано неожиданным событием.

Акции компании Quidel Corporation, занимающейся производством тестов, демонстрируют отработку трендовой линии.

Подведём итоги и составим краткий список критериев для быстрой оценки компании перед тем, как включить её акции в инвестиционный портфель.

Расположим критерии по степени важности:

1. Текущее финансовое состояние компании и прогноз её работы без дополнительного финансирования.

2. Уровень развития бизнес-процессов, разнообразие продуктов, успехи конкурентов, потенциальный объём рынка в долларах.

3. Предстоящие события, которые могут повлиять на стоимость акций: публикация важных данных о клинических испытаниях, возможное одобрение заявок на новые препараты.

4. Сотрудничество с крупными фармацевтическими компаниями. Наличие таких контрактов свидетельствует о перспективности научных разработок, но не является обязательным условием.

5. Оценка команды, опыт и квалификация основателей и членов совета директоров, их предыдущие места работы.

6. Приобретение акций членами команды, их количество и частота.

7. Интерес со стороны специализированных инвестиционных фондов, динамика ребалансировок за последний квартал.

8. Мнения в социальных сетях, аналитические статьи, цели и пояснения аналитиков.