Чему могут научить крупные инвесторы

Инвестиционные фонды, специализирующиеся на определённой сфере

Трудно отрицать, что в области анализа розничному инвестору сложно конкурировать с институциональными инвесторами, которые имеют в своём распоряжении штат профессиональных аналитиков и могут одновременно отслеживать деятельность десятков компаний.

На американском рынке существует ряд фондов, которые преимущественно инвестируют в акции компаний, связанных со здравоохранением:

Avoro Capital — более 7 миллиардов долларов под управлением;
 Perceptive Advisors — более 6 миллиардов долларов;
 RA Capital — более 6 миллиардов долларов;
 Casdin Capital — более 4 миллиардов долларов;
 EcoR1 Capital — более 2,5 миллиардов долларов.

Отдельно стоит упомянуть фонд ARK Invest, который управляет активным ETF ARK Genomic Revolution с активами около 10 миллиардов долларов. Конечно, существует множество других фондов, но именно за изменениями в портфелях этих игроков следят наиболее внимательно как розничные инвесторы, так и энтузиасты биотехнологий.

Давайте подробнее рассмотрим одного из ключевых игроков в сфере биотехнологий. Фонд Perceptive Advisors был основан в 1999 году и специализируется на поиске наиболее перспективных технологий в области здравоохранения. Сегодня компания управляет активами на сумму около 7 миллиардов долларов, следуя своей уникальной стратегии.

Фонд был создан миллиардером Джозефом Эдельманом, а команда аналитиков и трейдеров насчитывает менее 30 человек.

Изменения в размере активов, находящихся в управлении фонда Perceptive Advisors.

Как мы видим, результаты деятельности фондов напрямую зависят от состояния отрасли, и 2020 год был удачным, а 2021-й ухудшил положение инвесторов. Даже диверсификация портфеля не гарантирует защиту от общих колебаний.

Как фонд формирует свой портфель

Фонды и частные инвесторы имеют разные горизонты инвестирования и размеры позиций. Фонды ориентируются на долгосрочный горизонт и крупные покупки, достигающие сотен или даже миллионов акций.

Оценка потенциального рынка будущего лекарства:

1. Высокая прибыльность;
2. Немного конкурентов;
3. Длительная патентная защита;
4. Широкая распространённость заболевания.

Оценка вероятности успеха исследовательского кандидата:

1. Изученные фармакологические мишени;
2. Явное преимущество перед плацебо;
3. Понятные критерии оценки эффективности;
4. Высокая медицинская потребность;
5. Воздействие на несколько мишеней одновременно;
6. Стоимость запуска нового лекарства.

Оценка времени разработки:

1. Короткие и немасштабные клинические исследования;
2. Легко найти участников;
3. Особый статус от FDA;
4. Дешёвое производство и возможность масштабирования.

Оценка привлекательности для других инвесторов:

1. Объективные конечные точки клинических исследований;
2. Открытость руководства;
3. Наглядность презентаций и частота публикаций.

Большинство параметров можно оценить и самостоятельно, но фонды имеют более широкий доступ к информации и могут проводить исследования на месте.

Переговоры фонда с представителями стартапа. Модель оценки ценности — чистая приведённая стоимость (NPV)

Специализированные фонды ведут прямые переговоры с представителями стартапов, определяя оптимальный размер инвестиций. Они одновременно инвестируют в десятки стартапов, а доходы от лекарств покрывают затраты на неудачные разработки.

Стоимость разработки одного препарата может достигать 2,6 миллиарда долларов.

В заключение можно сказать, что процесс инвестирования в убыточную компанию, занимающуюся биотехнологиями, со стороны венчурного инвестора проходит через несколько этапов.

Основная цель инвестиционных фондов — это сохранение и увеличение своего капитала. Для достижения этой цели крайне важно понимать риски на каждом этапе развития компании. Риски на этапе разработки уже известны, но с какими трудностями может столкнуться производитель лекарств после запуска своего первого продукта?

Статистика запуска 149 новых лекарственных препаратов в период с 2012 по 2017 год показывает, что более трети новых продуктов не соответствуют первоначальным прогнозам. Что интересно, «неудачники» продолжают демонстрировать слабые продажи и в последующие годы, а препараты, которые с самого начала привлекли внимание аналитиков своей выручкой, по статистике, продолжают превосходить прогнозы.

Коммерческий успех лекарств по сравнению с ожидаемым результатом.

Реализация препарата в течение первого года после его одобрения служит надёжным показателем успешности дальнейшей деятельности.

В качестве иллюстрации можно привести компанию Karyopharm Therapeutics, которая в июне 2019 года получила долгожданное разрешение от Управления по контролю за продуктами и лекарствами США (FDA) на использование своего противоопухолевого препарата Xpovio.

Ожидаемый «блокбастер» (так в индустрии называют препараты с годовым объёмом продаж более 1 миллиарда долларов) не вызвал ажиотажа на рынке: продажи препарата достигли своего максимума почти сразу после запуска и больше не росли. Это повлияло на стоимость акций компании, которая с пиковых значений снизилась почти в пять раз.