Как устроена венчурная индустрия в России
Главные игроки венчурной индустрии
В центре венчурной индустрии — микро- и малые компании и стартапы, находящиеся на разных этапах развития. В целом бизнес занимается разработкой продукта или сервиса, чтобы добиться одной из трех целей:
- Занять место в существующей нише,
- Улучшить продукт, уже представленный на рынке,
- Разработать и запустить продукт, не имеющий аналогов на рынке.
Вокруг бизнесов складывается экосистема из акселераторов и инкубаторов, которые призваны помогать стартапам развиваться. Одним компаниям нужны крыша над головой и менторство, другим — юридическая и бухгалтерская поддержка, помощь в подборе персонала, контакты.
Важная часть этой экосистемы — фонды, которые специализируются на инвестициях в инновационные решения и подрывные бизнесы (disruptive business) — микро- и малые компании с большим потенциалом. За этими фондами стоят инвесторы (limited partners, LP), они делятся на стратегических и финансовых. Стратегические инвесторы, как правило, хотят и имеют возможность вовлекаться в деятельность своих инвестиций, однако в случае инвестирования в венчурный фонд скорее не могут этого делать. Финансовые инвесторы — исключительно доноры капитала с определенными финансовыми ожиданиями. В венчурной экосистеме инвесторы — источник капитала, то есть топлива, развивающего венчурную индустрию.
Инвесторы крайне прагматичны: инвестиции в венчурный сектор позволяют диверсифицировать портфель, хеджироваться и получить сверхприбыли от успешных сделок.
Альтернативные активы — одна из четырех макрокатегорий инвестиционных активов. Они делятся на четыре категории:
- Хедж-фонды,
- Недвижимость,
- Энергетика и природные ресурсы,
- Прямые инвестиции: венчурные фонды и мезонинные выкупные фонды.
Такие активы относительно неликвидны — то есть выйти из инвестиции или конвертировать ее в деньги или их эквиваленты сложно. Чтобы инвестор получил потенциальную выгоду, средняя продолжительность удержания инвестиции фондом составляет 10 лет, а промежуточные выходы, как правило, крайне неприбыльные. Из-за низкой ликвидности и повышенных рисков альтернативные инвестиции, в частности венчурные инвестиции, дают повышенную премию.
В финансах для оценки рисков портфеля есть ряд показателей (например, Jensen's alpha), и компании перераспределяют инвестиции в зависимости от движения рынков и в соответствии со стратегией фонда, чтобы оправдать ожидания риска или возврата инвесторов. Хеджирование подразумевает определенный ряд действий на одном рынке, чтобы перекрыть негативные действия на другом. Инвестиции в венчурную индустрию более рисковые, однако дают больший возврат, поэтому инвесторы могут использовать прибыль, полученную от венчурных инвестиций, чтобы перекрыть потери, которые компания может понести, если прибыль от более безопасных инвестиций будет съедена инфляцией.
Инвесторы и инвестиционные фонды — это костяк венчурной индустрии, но в исследованиях о венчурной индустрии в России часто остаются без внимания. Чтобы лучше понять их мотивацию инвестировать в альтернативные активы, нужно представить объемы инвестиций и выбранные направления для инвестиций.
Спрос и предложение на венчурном рынке
В России основные усилия по развитию венчурной индустрии направлены на увеличение «предложения», то есть стартапов. Создаются инкубаторы и акселераторы, предпринимаются попытки точечных изменений в регуляторику. Однако по-прежнему сохраняется дефицит спроса — инвесторов. Чтобы добиться баланса между спросом и предложением, нужно:
- Повысить финансовую грамотность населения,
- Обеспечить присутствие разных инвесторов, как это принято на более развитых рынках (пенсионные фонды, эндаунмент-фонды, финансовые институты), а также правильное распределение их доли инвестиций в венчурную отрасль,
- Обеспечить стабильную финансовую и экономическую среду, которая может выдержать конкуренцию хотя бы на региональном уровне,
- Снизить инвестиционное регулирование в секторе, в том числе за счет оптимизации документооборота и отчетности.