Что такое Стейблкоин?

Растущая популярность криптовалют и увеличение числа пользователей
стимулируют развитие всего криптовалютного рынка и появление новых типов
цифровых активов. Но непредсказуемость курса криптовалют и высокая волатильность резко контрастируют с курсовой стабильностью бумажных денег, например, долларом США.
В результате, возникает острая необходимость в инструменте, обладающим
стабильностью курса по отношению к фиатным валютам, но остающимся в рамках криптовалютной финансовой экосистемы. Также, наличие такого инструмента позволило бы трейдерам и криптовалютным инвесторам фиксировать стоимость активов без необходимости иметь дело с традиционными фиатными деньгами.

Спрос рождает предложение и 6 октября 2014 года компания Tether
Limited анонсирует первый стейблкоин USDT, представляющий собой токен на
платформе Omni Layer.
Позже, эмиссия USDT стала базироваться на основе других блокчейнов,
например, Ethereum (токен ERC-20) и Tron (токен TRC-20). Далее мы еще вернемся к USDT, а пока дадим определение базовым понятиям и перейдем к краткому рассмотрению типов стейблкоинов.

По состоянию на начало 2021 года, суммарная капитализация стейблкоинов
приблизилась к $50 млрд. и продолжает увеличиваться. Вызвано это не только спросом со стороны трейдеров и инвесторов, но и другими факторами.
Например, учитывая сложные экономические условия в таких странах как
Бразилия, люди массово обращаются к стейблкоинам в качестве альтернативы
национальной валюте. Между тем, в Гонконге некоторые люди используют их, чтобы избежать цензуры в международных интернет-платежах или найти "тихую гавань" при неспокойном политическом климате.

Самый распространенный и востребованный на рынке тип, который напрямую
обеспечен фиатной валютой в соотношении один к одному. 
Проще говоря, эмитент стейблкоина держит соответствующее количество фиатной валюты в качестве обеспечения и на этом основании выпускает
пропорциональное количество токенов.
Например, если "залогом" эмиссии выступает сумма в $1 млн., то эмитируется 1
млн. токенов стоимостью по доллару каждый. Пользователи могут свободно
торговать ими к криптовалютам или обменять на эквивалентную сумму в долларах США.
Так как, эмиссия централизована, существует некоторая степень риска.
Поэтому, в стейблкоинах такого типа, присутствует фактор доверия - такой же, как и к традиционному банку. Пользователь не может с уверенностью определить, есть ли у эмитента резервные фиатные средства, полностью покрывающие размер эмиссии. 
В благоприятном случае компания-эмитент может показать свою максимальную
открытость и прозрачность, но до публикации результатов аудита у пользователей есть основания для опасений.

Характерным примером такой ситуации выступает политика Tether Limited, которой еще предстоит прохождение полного финансового аудита. Эта компания,
выпускающая USDT, вовлечена в судебную тяжбу с Генеральным прокурором Нью-Йорка по поводу предоставления финансовых документов насчет ее
взаимоотношений с криптовалютной биржей Bitfinex.
При этом Tether Ltd. заявляет об обеспечении эмиссии USDT не только
американским долларом, но и "прочими активами" без конкретных цифр о размере такого залога и его процентном отношении к доллару.
Тем не менее, Tether по-прежнему стоит на первом месте по рыночной
капитализации среди стейблкоинов и является наиболее востребованным
трейдерами, инвесторами и даже представителями традиционного бизнеса.
Например, китайские импортеры, базирующиеся в РФ, предпочитают использовать USDT для международных расчетов, тем самым минуя строгий контроль за движением капитала в Китае.

Вторую строчку по рыночной капитализации занимает USD Coin - стейблкоин,
запущенный в 2018 году, которым совместно управляют криптовалютные
фирмы Circle и Coinbase через консорциум Center.
Как и Tether, USD Coin привязан к доллару США в соотношении 1:1.
Популярностью у трейдеров пользуются и другие стейблкоины с привязкой к курсу американского доллара, например BUSD (Binance USD) и PAX (Paxos Standard)
Также стоит упомянуть и о государственных криптовалютах, обеспечением которых является национальная валюта страны-эмитента.
Из уже запущенных государственных проектов можно отметить турецкий
стейблкоин BiLira [TRYB], а из ближайших анонсов - китайский стейблкоин DCEP
(Digital Currency Electronic Payment), запуск которого запланирован на середину
текущего года.

Этот тип отличается от предыдущего тем, что в качестве залога
используется криптовалюта, а эмиссия регулируется условиями смарт-контракта,
но так же предназначена для соответствия курсу определенного базового актива,
например, американского доллара.
Стейблкоины обеспеченные криптовалютой относятся к децентрализованным
финансовым конструкциям, поэтому не требуют доверия к эмитенту или иному
центральному органу, а финансовая политика определяется держателями путем
голосования - как часть системы управления, зафиксированной в смарт-контракте.
Для рядового пользователя это означает, что он может не доверять ни одному
эмитенту, но верит, что все участники сети будут действовать в интересах
пользователей, так как им это экономически выгодно.
Наиболее характерным примером децентрализованного стейблкоина с
криптовалютным "залогом" является MakerDAO (DAI), созданный в 2015 году и на
текущий момент занимающий третье место среди стейблкоинов по капитализации.

DAI - это токен стейблкоина, который стремится поддерживать свою стоимость
как можно ближе к одному доллару США с помощью автоматизированной
системы смарт-контрактов на блокчейне Ethereum, создавая токены DAI под залог ETH. Выполняется это с помощью механизма обеспечения долговых позиций (CDP), которые блокируют ETH пользователя, а когда контракт узнает, что залог обеспечен, пользователь использует его для заимствования автоматически эмитированного количества DAI эквивалентной стоимости.
Однако в этой модели стейблкоинов еще полностью не решены проблемы,
связанные с безопасностью. Например, если смарт-контракт содержит ошибку
программирования или проведен недостаточно тщательный аудит кода, этим могут воспользоваться злоумышленники.

Третий вариант стейблкоина самый новый из представленных, а алгоритмическим он называется потому, что вообще не имеет обеспечения. Вместо этого, монеты либо сжигаются, либо создаются, чтобы поддерживать курс в соответствии с целевой ценой.
Поскольку стейблкоин полагается на алгоритм смарт-контракта и автоматически
поддерживает необходимый курс, нет необходимости в залоге - отсюда и название.

Рассмотрим на примере, как это работает.
Допустим, курс монеты упал с целевой цены в 1 доллар до 75 центов. В этом случае, алгоритм смарт-контракта автоматически распознает дисбаланс между спросом и предложением и уничтожит столько монет, сколько нужно, чтобы увеличить дефицит (снизить эмиссию), что приведет к росту цены стейблкоина. Если же курс вырастет, алгоритм эмитирует новые монеты и исполнит рыночный ордер на продажу, что приведет к снижению курса.

Характерными примерами алгоритмических стейблкоинов выступают
проекты Carbon и Zigzag, а также некоторые монеты из сектора
децентрализованных финансов (DeFi).
Этот тип пока менее популярен, так как до сих пор испытывает проблемы с
регулированием на законодательном уровне. Ситуация выглядит странно, так как
именно алгоритмический метод используется государствами для управления
курсом национальных валют. 

Главным востребованным преимуществом стейблкоинов выступает их способность выступать средством обмена в международных расчетах, с привязкой к американскому доллару или иному активу.
Имеет перспективу и использование стейблкоинов в платежных системах. Учитывая высокую волатильность традиционных криптовалют, они пока так и не нашли массового применения в повседневных задачах - например, в обработке
регулярных платежей.
Стейблкоины решают данную проблему за счет стабильности курса и гораздо более высокой предсказуемости.
В нынешнем виде рынок криптовалют и традиционный финансовый рынок
существуют как отдельные экосистемы с минимальным взаимодействием. Но
учитывая растущую популярность стейблкоинов, у них есть шансы интеграции в
традиционный финансовый сектор и массового использования на рынках ссуд и
кредитов, где до сих пор доминировали исключительно фиатные валюты,
выпущенные государством.
Помимо очевидной востребованности в финансовых транзакциях, стейблкоины по
прежнему активно используются трейдерами и инвесторами для хеджирования.
Выделение некоторого процента портфеля стабилизированным монетам -
 достаточно эффективный способ снизить общий риск инвестиций. 
В то же время, стейблкоины можно использовать для покупки других криптовалют при падении цен и это может быть эффективной стратегией на коррекционном движении рынка. Также, при росте курса криптовалют, эти монеты можно использовать для фиксации прибыли без необходимости использования механизмов выхода капитала в USD или другой фиатный актив.
Несмотря на существующий потенциал для повсеместного внедрения, стейблкоины все еще имеют некоторые ограничения в повседневном использовании.
Варианты, обеспеченные фиатом, менее децентрализованы, чем обычные
криптовалюты и требуют наличия центральной управляющей структуры.
Что касается стейблкоинов с "залогом" в криптовалюте и необеспеченных
алгоритмических монет, пользователи вынуждены доверять исходному коду и
математике, что с одной стороны выглядит идеальным вариантом для
децентрализованной финансовой конструкции, но с другой стороны, существует
риск уязвимости смарт-контрактов.
В итоге, несмотря на перспективность и востребованность, рынок стейблкоинов
еще продолжает оставаться в фазе развития - для его "созревания" и массового
применения потребуется время.