Еженедельный отчет от GlassNode на русском: Inscription, мемпулы и майнеры

Что такое BTC Inscription?

Надпись — это тип цифрового актива, хранящегося в блокчейне Биткойн, который позволяет создавать и передавать уникальные цифровые артефакты. Он отличается от традиционных токенов тем, что хранится в поле OP_RETURN транзакции Биткойн, которое может хранить небольшой объем данных. В отчете они будут именоваться "Надписи"

Основные тезисы:

• Inscriptions выступают в качестве покупателя последней инстанции дешевого блок-пространства и, похоже, чувствительны к абсолютной уплаченной комиссии.
• Inscriptions лучше всего рассматривать как своего рода «наполнитель упаковки», который вставляется в любое оставшееся пространство после того, как денежные переводы более высокой стоимости упаковываются в блоки.
• При анализе комиссий и объема необходимо учитывать, что может существовать более высокое восприятие «ценности», присвоенной записям, помимо объема передаваемых и хранимых BTC.
• Несмотря на значительный рост комиссионных доходов для майнеров, событие сокращения вдвое, вероятно, поставит многих из них в крайнее финансовое положение, если цены на BTC не вырастут значительно.

Полные мемпулы

Inscriptions были основным потребителем биткойн-блок-пространства с момента их появления в феврале 2023 года. В этом выпуске мы рассмотрим, как Inscriptions изменили ландшафт ончейн-активности, мемпулов и доходов майнеров, и как это может выглядеть в будущем. предстоящий.

«Биткойн-мемпул» можно рассматривать как облако неподтвержденных транзакций, ожидающих включения майнерами в блок. Каждый узел Биткойна на самом деле имеет свой собственный уникальный мемпул, определяемый как правилами, установленными оператором узла, так и транзакциями, о которых он «знает» из одноранговой сети сплетен.

На диаграмме ниже показан размер данных транзакций с самой высокой комиссией в мемпуле Glassnode за последний год. Следует отметить значительный рост спроса на блок-пространство, который начался в феврале и совпал с выпуском Ordinals and Inscriptions. С тех пор этот повышенный спрос сохраняется.

Хотя наш мемпул «полон данных» с февраля, мы видим, что количество ожидающих транзакций на самом деле значительно увеличилось с мая. Это указывает на то, что большинство этих неподтвержденных транзакций имеют очень небольшой объем данных (больше транзакций умещается в 300 МБ емкости мемпула Glassnode).

Надписи позволяют пользователям Биткойна кодировать файлы в следящую часть структуры данных транзакции. На диаграмме ниже показано, что на данный момент было две волны надписей:

• 🟠 Волна 1: Преобладали изображения и файлы, поскольку пользователи использовали протокол Ordinal для создания собственных NFT-файлов Биткойна и исследовали новую технологию.
• 🔵 Волна 2: преобладал текст , поскольку появился экспериментальный токен BRC-20, в котором использовались текстовые файлы JSON для определения создания и передачи активов.

Взрывной рост количества текстовых надписей четко согласуется с увеличением числа ожидающих транзакций в нашем мемпуле. Это подтверждает, что эти текстовые надписи небольшого размера стали значительным источником спроса на блочное пространство.

Записи используют преимущества разделенной структуры данных, представленной в SegWit, что позволяет разместить больше транзакций в одном и том же размере блока с ограничением 4M Wu. До тех пор, пока надписи не приобрели популярность, максимальное количество транзакций (в основном денежных), которые можно было поместить в блок, имело тенденцию достигать пика в пределах 375–400 тыс./день, что обычно достигается на бычьих рынках.

Однако в 2023 году наблюдался невероятный рост числа ежедневных подтвержденных транзакций, превысив отметку в 550 тысяч в день как в мае, так и снова на этой неделе.

Аналогичную закономерность можно увидеть и в среднем количестве подтвержденных транзакций на блок. В предыдущие годы, когда денежные переводы были основным использованием пространства блоков Биткойна, полные блоки обычно содержали от 2,25 до 2,50 тысяч транзакций.

Однако в 2023 году этот потолок был отменен, и дополнительное пространство, доступное в данных-свидетелях, позволило среднему блоку содержать от 2,80 до 3,50 тысяч транзакций (при этом ежедневные пики даже достигают более 4,0 тысяч на блок).

Из всех закрытых транзакций текстовые надписи составляют от 40% до 60% всех транзакций с мая. Это затмевает первую волну надписей с доминирующим изображением, которые обычно составляли всего 7,5% всех транзакций.

Одним из заметных последствий надписей является быстро расширяющийся набор UTXO. С февраля общее количество UTXO в наборе выросло на +46,2 млн (+33,8%). Это самый большой темп еженедельного роста в истории, поддерживающийся уровень от 300 до 450 тысяч UTXO в неделю в течение более шести месяцев.

Следует отметить токен BRC-20 под названиемSATS , который был запущен в марте, но завершился только на этой неделе. Только на этот токен приходится как минимум 21 миллион новых UTXO, что составляет около 45,5% прироста. Еще неизвестно, начнут ли мемпулы очищаться после завершения этого многомесячного выпуска токенов.

Inscription — покупатели последней инстанции

Процент блочного пространства, занимаемого надписями на основе изображения и текста, почти полностью обратен доле транзакций. Первая волна надписей изображений обычно занимала довольно большие 40%+ доступного пространства блоков. С другой стороны, вторая волна текстовых надписей и токенов BRC-20 потребляла относительно стабильные 20% или меньше, что отражает меньший объем данных.

Это довольно интересное наблюдение, поскольку оно предполагает, что эти текстовые надписи действуют как «наполнитель» для блоков.

В качестве аналогии представьте себе блок Биткойна как движущийся ящик:

• Денежные переводы и графические надписи представляют собой содержимое ящика, их меньше по количеству, но они занимают большую часть объема и стоимости ящика.
• Текстовые надписи, напротив, представляют собой мягкую газетную упаковку, которую можно запихнуть в любое оставшееся пространство, но в целом она занимает относительно небольшой объем и ценность.

Эта аналогия еще больше подкрепляется долей комиссий, выплачиваемых Inscriptions. Здесь мы видим, что обе волны достигли потолка в размере около 20% комиссий за транзакции, относящихся к регистрациям.

Поскольку комиссии за транзакции в биткойнах выплачиваются на основе данных (плата за байт), записи, как правило, относительно чувствительны к размеру абсолютной комиссии. Таким образом, пользователи подписки, как правило, устанавливают относительно низкие ставки комиссии, выражая готовность ждать более длительные периоды времени для подтверждения.

Надписи, похоже, покупают и поглощают самое дешевое доступное блоковое пространство и легко вытесняются более срочными денежными переводами.

Мы можем увидеть это, сравнив средние и медианные объемы переводов:

• 🔴 Средние объемы переводов более репрезентативны для денежных переводов. Мы видим, что среднее значение имеет тенденцию следовать бычьим и медвежьим циклам, с постоянно более высокими пиками и минимумами с течением времени (в настоящее время составляет 36 тысяч долларов).
• 🔵 Медианные объемы переводов более репрезентативны для мелких инвесторов (исторически), а в более поздние времена — для регистраций (в 2023 году).

Обратите внимание, как в этом году средний объем переводов упал до $7,30. Это прямой результат того, что записи становятся доминирующим типом транзакций, которые многочисленны (следовательно, влияют на медиану) и транспортируются в очень небольшом объеме BTC, всего от нескольких сотен до тысяч сат (обычно менее 0,0001000 BTC ~ 2,60 доллара США).

Мы также можем увидеть эту динамику через призму комиссии, выплачиваемой за переданную единицу . Средняя комиссия за транзакцию обычно составляет от 0,001% до 0,01% от потраченного объема, что является интуитивно понятным и ожидаемым результатом.

Однако, что касается средних ставок комиссий, мы видим, что за транзакции с высокой срочностью были готовы платить комиссию до 1,2% во время пиков бычьего рынка, когда рынок входил в состояние эйфории. В 2023 году мы увидели, как это отразилось на подписях, где комиссии, достигающие 10% и даже более 50% и более от передаваемой стоимости, становятся все более распространенными.

Это отражает готовность платить приоритетную плату, основанную на предполагаемой ценности надписи, и в меньшей степени по сравнению с небольшой передаваемой стоимостью около 10 тысяч сат.

Влияют ли надписи на доходы майнеров?

Естественно, по мере роста спроса на блок-пространство доходы майнеров окажут положительное влияние. Хотя скачок комиссий в мае был исторически большим, с тех пор он снизился, и как общие комиссии, так и их относительная доля в доходах майнеров остаются относительно низкими.

Оба показателя поднялись выше типичных уровней «медвежьего рынка»; общая сумма комиссий увеличилась на 216% с ~12 BTC/день до 38 BTC/день, а доля дохода майнеров от комиссий увеличилась с 1% до 4%. Оба увеличения являются значительными, однако они все еще невелики в абсолютном и историческом контексте.

Между тем, количество хэшрейтов, конкурирующих за эти награды, с февраля увеличилось на 50%, поскольку все больше майнеров и новых ASIC-установок устанавливаются и подключаются к сети.

Это привело к тому, что хеш-цена, представляющая собой вознаграждение в BTC или долларах США, полученное за Exahash, достигла нового исторического минимума. Майнеры теперь будут зарабатывать всего 2,26 BTC (~ 60 тысяч долларов США) за каждый активный Exahash в сети.

Бесконечный логарифмический спад цен на хешрейт показывает, насколько беспощадна и неумолима горнодобывающая отрасль.

В предыдущем исследовании мы попытались оценить среднюю совокупную стоимость добычи BTC с помощью модели регрессии между рыночной капитализацией и сложностью. Согласно этой модели, средняя цена приобретения майнеров составляет около $24,3 тыс., что составляет менее 10% премии к текущей спотовой цене.

Это говорит о том, что майнеры могут оказаться на грани убыточности, особенно с учетом того, что до халвинга осталось примерно 206 дней .

Другой подход к оценке стоимости добычи BTC – это соотношение эмиссии к сложности. Согласно этой модели, мы подсчитали, что стоимость приобретения наиболее эффективных майнеров в сети составляет около 15,1 тыс. долларов США.

Однако фиолетовая кривая показывает «удвоение» этого уровня после сокращения вдвое до $30,2 тыс., что, вероятно, поставит большую часть рынка горнодобывающей промышленности в серьезный стресс по доходам.

Резюме и выводы

Теперь, когда надписям предстоит изучить несколько месяцев истории, мы обнаруживаем, что они действуют как своего рода «упаковка-наполнитель» для блоков. Существует минимальное количество свидетельств того, что надписи вытесняют денежные переводы, вместо этого выступая в качестве покупателя последней инстанции для дешевого блок-пространства.

Несмотря на то, что это улучшило спрос на базовую нагрузку на пространство блоков и значительно увеличило доходы от комиссий, конкурирующая за него хешрейт также выросла более чем на 50% с февраля. Учитывая острую конкуренцию майнеров и приближающееся событие сокращения вдвое, вполне вероятно, что майнеры находятся на грани стресса с доходами, и их прибыльность будет проверена, если цены на BTC не вырастут в ближайшем будущем.