Биткойн продолжает лидировать как один из самых эффективных активов в мире в 2023 году. BTC не только вырос более чем на 140% с начала года, но и вырос более чем вдвое по сравнению с золотом и по-прежнему доминирует над остальной частью индустрии цифровых активов.

Основные тезисы:

Биткойн преодолел психологический уровень в 40 тысяч долларов, продемонстрировав впечатляющую доходность +140% с начала года и уверенно превзойдя по доходности свой аналог твердых денег – золото.
По сравнению с предыдущими циклами, профиль доходности BTC пугающе похож на циклы 2015-17 и 2018-22 годов с точки зрения продолжительности восстановления и просадки после ATH.
Учитывая такой впечатляющий год для Биткойна, подавляющее большинство биткойн-инвесторов теперь снова в плюсе, а некоторые показатели переходят на территорию «восторженного восходящего тренда».

Биткойн пересек отметку в 40 тысяч долларов на открытии декабря, что стало еще одним напоминанием о том, насколько замечательным был 2023 год для актива. В выпуске этой недели мы сравним относительную эффективность Биткойна с другими активами в 2023 году и в прошлых циклах. Мы также оценим ончейн-индикаторы, связанные с реакцией инвесторов на еще одну успешную неделю на рынке.

Следует отметить, что на этой неделе золото также достигло новых рекордных максимумов, превысив 2110 долларов США по отношению к доллару США, установив новый исторический максимум по отношению ко всем бумажным валютам. Индексированный на начало года, BTC превзошел как доллар США, так и золотой знаменатель:

🟠 Биткоин к доллару США: +141,6%
🟡 Биткоин против золота: +106,6%

В этом году Биткойн неизменно демонстрировал самые высокие показатели среди экосистемы цифровых активов, при этом Ethereum и более широкий сектор альткойнов испытывали относительный рост только в последние месяцы. Общий рост рыночной капитализации этих секторов с начала года впечатляет:

🟠 Биткойн: +141,6%
🔵 Эфириум: +79,4%
🔴 Альткойны (кроме ETH и стейблкоинов): +62,3%

🛠️

Совет Workbench: на этой диаграмме цены индексируются на 1 января 2023 года с помощью функции value_at(m1,"2023-01-01"), возвращающей цену на базовую дату.

Рыночные показатели BTC с момента достижения максимума цикла также поразительно схожи с периодами 2013–2017 и 2017–21 годов. Обратите внимание: здесь мы используем вершину рынка в апреле 2021 года в качестве пика цикла, который, по нашему мнению, является лучшим ориентиром для сравнения продолжительности цикла. Это основано на очень широком спектре показателей, которые сигнализировали о том, что это был зенит рыночных настроений, темпов внедрения и доверия инвесторов

🔴 2013–17: снижение на -42% по сравнению с ATH.
🔵 2017–21: снижение на -39% от ATH
⚫ 2021–23: снижение на -37% по сравнению с ATH.

Совет по рабочей среде: на этой диаграмме используется комбинация функций подмножества и сдвига для изоляции цены в указанном диапазоне дат, а затем сдвига кривых к одной и той же начальной координате x.

Если мы оцениваем эффективность цикла с противоположной крайности, минимума цикла, мы видим аналогичные точки сравнения с циклами 2015–18 и 2018–22 годов. Цены на BTC выросли на 146% с момента установления минимумов FTX в ноябре 2022 года, что обеспечило самую сильную годовую доходность за последние два цикла. Общая производительность остается в значительной степени соответствующей предыдущим циклам при той же продолжительности восстановления.

🔵 2015–18: +119%
🟢 2018–22: +128%
⚫ 2022–23: +146%

Другая основа для оценки относительной силы этого восходящего тренда – это измерение глубины откатов от самого последнего локального максимума. Самая глубокая коррекция в 2023 году оказалась на удивление незначительной -20,1%, что можно назвать самой мелкой из всех исторических макроэкономических тенденций.

На бычьем рынке в 2016–2017 годах регулярные коррекции превышали -25%, в то время как в 2019 году он откатился от максимума июля 2019 года в 14 тысяч долларов более чем на -62%. Это предполагает уровень базовой поддержки спроса в 2023 году, который соответствует все более жесткой динамике предложения, о которой мы говорили в WoC-45 и WoC-46 .

Вышеуказанные показатели, которые отслеживают производительность цикла для Биткойна и Эфириума , доступны на наших тщательно подобранных информационных панелях ценовой эффективности.

Рост биржевой активности

После периодов впечатляющих результатов становится разумным отслеживать транзакции, связанные с биржами, выявляя любые заметные отклонения в активности или потоках капитала. Несмотря на успешный год, количество транзакций по внесению средств на биржи продолжает падать до многолетнего минимума, что приводит к противоречивым наблюдениям.

Однако, в отличие от предыдущих циклов, теперь мы должны рассматривать количество транзакций в контексте нового покупателя пространства блоков: надписей. Поскольку каждый блок биткойнов имеет ограниченный лимит данных в пространстве блока, периоды, когда Inscriptions платят более высокие комиссии, могут «выкупить» обменные депозиты, которые платят более низкие комиссии.

Если мы посмотрим на биржевые депозиты как процент от всех транзакций 🟠, можно предположить, что они упали примерно с 26% в мае до всего 10% сегодня. Однако если мы сделаем поправку на регистрацию, сравнив депозиты только с транзакциями без регистрации 🔵, мы увидим, что снижение будет более скромным и составит около 20%.

Это говорит о том, что Inscriptions в настоящее время готовы платить более высокую приоритетную комиссию, чем депозиты, связанные с биржей.

Глядя на это с точки зрения объемов внутри цепочки, мы видим, что с начала года входящие и исходящие потоки на биржах значительно выросли с 930 миллионов долларов США до более чем 3 миллиардов долларов США (+220%). Это подчеркивает растущий интерес инвесторов к торговле, накоплению, спекуляции и иному использованию бирж для предоставления своих услуг.

При таком значительном росте объемов биржевых операций, анализ среднего размера депозитов на биржах дает интересное наблюдение. Этот показатель претерпел нетривиальный рост, едва достигнув предыдущего ATH в 30 тысяч долларов за депозит.

Из этого следует, что в настоящее время в обменных депозитах преобладают инвесторы, перемещающие все более крупные суммы денег. Потенциально это является признаком растущего институционального интереса, поскольку ключевые даты принятия решений по ETF приближаются к январе 2024 года.

Хотя количество транзакций на биржи и обратно относительно невелико, на входящие и исходящие объемы приходится 72,2% всего внутрисетевого объема, что соответствует предыдущему ATH. Это подчеркивает, как значительная часть пропускной способности сети связана с биржевой деятельностью, поскольку инвесторы вносят и снимают средства в увеличивающихся размерах и объемах.

Предложение переходит в прибыль

Ралли 2023 года решительно подняло цену Биткойна выше двух ключевых уровней цен в сети:

Реализованная цена в январе, приносящая прибыль средней единице BTC (включая древние и потерянные монеты).
Истинная средняя рыночная цена в октябре, возвращающая среднему активному инвестору прибыль.

Поскольку рынок в настоящее время торгуется значительно выше истинной средней рыночной цены (31,0 тыс. долларов США), большинство держателей биткойнов увидят, что их портфели восстановятся после медвежьего рынка 2022 года. Исторически это сигнализировало о конструктивном переходе к более активному бычьему рынку.

Истинная рыночная средняя цена была разработана в рамках нашего отчета Cointime Economics , охватывающего новую структуру внутрисетевой аналитики Биткойн.

С точки зрения долгосрочных держателей, рост с начала года показал, что доля их активов, находящихся в прибыли, увеличилась с 56% до 84%. Это превысило среднее значение за все время в 81,6%.

Предыдущие прорывы выше этого уровня исторически соответствовали переходу к сильному восходящему рынку, что соответствует приведенному выше наблюдению.

Группа краткосрочных держателей почти полностью находится в прибыли: более 95% их активов имеют себестоимость ниже текущей спотовой цены. Это значение превышает долгосрочный уровень стандартного отклонения +1 для этого показателя и снова исторически связано с восторженным восходящим трендом.

Реализованная предельная прибыль

Теперь, когда мы установили, что несколько групп инвесторов вернулись к прибыли, следующим логическим шагом будет оценка того, есть ли какие-либо заметные сдвиги в получении прибыли и расходах этими группами. Для этого мы можем использовать метрику SOPR, которая дает представление о среднем зафиксированном мультипликаторе прибыли или убытка.

В настоящее время несколько вариантов SOPR торгуются выше 1,0, что позволяет предположить, что средняя потраченная монета фиксирует прибыль во многих когортах:

🟠 Более широкий рынок: SOPR = 1,09 (в среднем +9% прибыли)
🔴 Краткосрочные держатели: STH-SOPR = 1,01 (в среднем +1% прибыли)
🔵 Долгосрочные держатели: LTH-SOPR = 1,46 (в среднем +46% прибыли)

Совет рабочей среды: здесь мы используем условный оператор if-then, чтобы выделить периоды, когда все три варианта метрики SOPR находятся выше уровня безубыточности 1,0.

Мы можем расширить это понимание, отслеживая количество последовательных дней, когда все три варианта SOPR торговались выше 1,0. В ходе текущего ралли это состояние сохраняется в течение 44 дней, что превышает среднюю продолжительность в 17 дней, а также является самым продолжительным периодом со времени ATH в ноябре 2021 года.

В целом это указывает на то, что подавляющее большинство держателей биткойнов получают прибыль, и существует достаточный спрос, чтобы поглотить распределенное предложение.

Чистая реализованная прибыль, выраженная в долларах США, зафиксированная рынком, достигла 324 миллионов долларов в день, что остается на порядок ниже пиков, наблюдавшихся на более поздних стадиях бычьего рынка 2021 года (который затмил 3 миллиарда долларов в день).

Это говорит о том, что, хотя рыночные показатели сильны, а инвесторы получают значительную прибыль, они остаются в пределах ранней, а не поздней стадии бычьего рынка.

Резюме и выводы

Благодаря таким высоким показателям подавляющее большинство держателей биткойнов теперь снова получают прибыль, причем небольшая часть из них осознает эту прибыль. Некоторые внутрисетевые показатели позволяют предположить, что недавнее ралли вытолкнуло рынок из «переходной зоны восстановления» и теперь больше напоминает «восторженный бычий рынок».