Еженедельный обзор Glassnode на русском: "Нестабильная дорога в никуда"
Волатильность, объемы и реализованные значения находятся на многолетних минимумах, что указывает на то, что апатия биткойн-инвесторов сильно проявляется. Тем не менее, под поверхностью ходлеры продолжают свое классическое медленное и устойчивое накопление, и теперь до халвинга осталось менее 1 года.
Тезисно:
- Волатильность, объем и реализованная стоимость находятся на многолетних минимумах, что говорит о том, что ликвидность становится все более тонкой, а апатия инвесторов в настоящее время играет важную роль.
- Скрытое предложение BTC продолжает утекать из бирж, майнеров и кошельков китов в сторону ходлеров всех размеров со здоровой скоростью.
- Сравнение с прошлыми циклами показывает, что рынок, вероятно, находится в переходном периоде, характеризующемся апатией инвесторов и скукой. Тем не менее, халвинг приближается, и теперь до него осталось всего 305 дней.
Дорога в никуда
На этой неделе на рынке биткойнов наблюдались колебания цен в обоих направлениях, однако в целом прогресс был незначительным. В начале недели рынок упал до 24,8 тыс. долларов, вырос до 26,7 тыс. долларов на новостях о заявке на ETF от Blackrock, а затем почти вернулся к открытию на уровне 26,3 тыс. долларов. В то время как цены были волатильными внутри недели, в более широком масштабе рынок остается на пути в никуда.
Если мы сравним 30-дневный ценовой диапазон, мы увидим, что периоды затишья, подобные этому, очень редки. Большинство, как правило, происходит в период апатичного похмелья, который следует за медвежьим рынком, что согласуется с апатией рынка на прошлой неделе
Естественно, это также отражено в 1-месячной реализованной волатильности, которая сбросилась до 39,6%, что является одним из самых низких значений с бычьего рынка 2021 года. Мы можем видеть, что такие события обычно происходят во время длительного бокового движения, когда рынок встает на ноги после длительного медвежьего тренда.
Подразумеваемая волатильность по опционным контрактам от 1 недели до 6 месяцев также достигла циклических минимумов. Краткосрочная 1-недельная подразумеваемая волатильность находится на втором самом низком значении (36%) за всю историю, в то время как 3-месячные и 6-месячные контракты находятся на рекордно низком уровне 42% и 46% соответственно.
Объемы торгов на фьючерсных рынках также снизились до 20,9 млрд долларов в день, поскольку ликвидность на рынках цифровых активов продолжает истощаться.
Это явление также наблюдается на фьючерсных рынках Ethereum, что позволяет предположить, что это снижение ликвидности является сокращением всей отрасли. Единственный период за последние 30 месяцев, когда совокупный объем торговли был ниже, был во время затишья в конце 2022 года.
Аналогичная история верна и в сети: мы видим, что абсолютная стоимость событий фиксации прибыли и убытков снизилась до циклического минимума в 268 миллионов долларов. Это возвращается к уровням октября 2020 года (цена BTC составляла около 10 тысяч долларов), подчеркивая, насколько тихими были потоки капитала как внутри, так и вне этого класса активов с начала года.
Ходлеры ходят
Мы установили, что ликвидность цифровых активов очень мала как в доменах сети, так и вне ее. В следующем разделе мы исследуем, как это отражается на поведении существующих участников рынка.
Оживление дает общее представление о склонности держателей биткойнов тратить или хранить свои монеты. В настоящее время Liveliness находится в многолетнем макроэкономическом нисходящем тренде, достигнув пика в мае 2021 года, когда впервые начался медвежий рынок. Мы видим, что структура, аналогичная циклу 2018-2020 годов, сформировалась, поскольку монеты медленно, но верно мигрируют в холодное хранилище и удалены с рынка когортой ходлеров.
Эти ходлеры в настоящее время накапливают монеты со скоростью около 42,2 тыс. BTC в месяц, что позволяет предположить, что нечувствительный к цене класс поглощает нетривиальную часть доступного в настоящее время предложения.
Если мы сравним это поведение с предыдущими циклами, мы увидим, что этот режим устойчивого и постепенного накопления начался чуть более 2 лет назад и предполагает, что впереди нас может ждать еще от 6 до 12 месяцев.
Это наблюдение также подтверждается расхождением между обменными балансами и объемом монет, хранящихся в неликвидных кошельках, которые практически не тратили в прошлом. На этой неделе неликвидное предложение достигло нового ATH в 15,2 млн BTC, в то время как биржевые балансы упали до самого низкого уровня с января 2018 года и составили 2,3 млн BTC.
В настоящее время на эти неликвидные кошельки поступает около 146 000 BTC в месяц, что свидетельствует в пользу постепенного и устойчивого накопления.
Чтобы получить представление о масштабе, мы можем сравнить изменение баланса когорт разного размера кошелька с объемом новых монет, выпущенных майнерам.
По этому относительному показателю мы видим, что организации с балансом менее 100 BTC значительно увеличивают свои активы, поглощая эквивалент 254% добытых ресурсов за последний месяц (2,54 x ~ 900 BTC/день = 2286 BTC/день).
Связанный отчет: Показатели скорости поглощения были введены в The Shrimp Supply Sink и могут быть просмотрены профессиональными участниками на панели управления Entity Balance Change .
Компании-акулы (от 100 до 1 тыс. BTC) также наблюдают положительное изменение баланса, поглощая объемы, эквивалентные 36% добываемого предложения. С другой стороны, компании-киты (> 1 тыс. BTC) присоединяются к майнерам в качестве чистых дистрибьюторов, высвобождая объем, эквивалентный 70% добытого запаса из своих запасов.
В целом рынок, по-видимому, находится в периоде спокойного накопления, что свидетельствует о скрытом спросе, несмотря на сдерживающие факторы регулирования в последнее время.
Впереди трудный путь
В попытке найти критерий того, что может ожидать нас впереди, мы можем оценить предыдущие фазы рынка на основе их продолжительности. На приведенной ниже диаграмме показано количество дней, потраченных на следующие этапы:
- 🔵 Бычий рынок измеряется от минимума цикла до пика цикла.
- 🔴 Медвежий рынок измеряется от пика цикла до минимума цикла.
- ⚫ Переход измеряется от цикла ATL до установки нового ATH.
Если мы предположим, что минимумы, установленные в ноябре 2022 года, сохранились, мы можем утверждать, что рынок находился в переходном периоде в течение 221 дня. Прошлые переходные периоды длились от 459 до 770 дней, что позволяет предположить, что терпение инвесторов может быть проверено примерно от 8 до 18 месяцев до нового рыночного ATH, если судить по истории.
В эти переходные периоды цены, как правило, ограничены между Реализованной ценой 🟠 и Реализованной ценой + диапазоном стандартного отклонения 0,5 🔵. С момента установления минимума каждого цикла между этими границами находилась следующая пропорция торговых дней:
Эта структура предполагает диапазон цен от 20,1 тыс. долларов (-23%) в сторону снижения до 45,0 тыс. долларов (+71%) в сторону роста за этот период.
Поскольку до халвинга Биткойна осталось всего 305 дней, мы также можем увидеть связь между этими переходными периодами и событиями халвинга, которые, как правило, происходят примерно на двух третях пути.
Исходя из этого, мы можем индексировать динамику цен в предыдущие эпохи, начиная с 305-дневного периода после халвинга. Диапазон предыдущих рыночных показателей на дату халвинга выглядит следующим образом:
- 🟠 Эпоха 1 = +126% с максимальной просадкой -44,8%
- 🔴 Эпоха 2 = +179% с максимальной просадкой -23,3%
- 🔵 Эпоха 3 = -6,4% с максимальной просадкой -53% в марте 2020 года.
В первые две эпохи наблюдался очень положительный рост цен, в то время как третья эпоха была гораздо более сложной для инвесторов, не в последнюю очередь из-за экзогенного шока марта 2020 года.
Наконец, мы завершаем наш анализ оценкой динамики цен в течение года, следующего за каждым событием халвинга.
- 🔴 Эпоха 2 Цена производительности: +7358% с максимальной просадкой -69,4%
- 🔵 Эпоха 3 Ценовая динамика: +393% с максимальной просадкой -29,6%
- 🟢 Эпоха 4 Ценовая динамика: +366% с максимальной просадкой -45,6%
Эффект убывающей доходности четко заметен в разные эпохи, что является естественным ожиданием, поскольку размер рынка и потоки капитала со временем увеличиваются.
Резюме и выводы
По большинству показателей рыночной энергии рынки цифровых активов проявляют интерес лишь к некоторым из них. Волатильность, объемы и реализованная стоимость находятся на многолетних минимумах, поскольку ликвидность и волнение уступают место апатии инвесторов.
Однако на поверхности классический образец передачи богатства нечувствительной к цене когорте ходлеров остается непрерывным. Если прошлые циклы являются каким-то ориентиром, то это предполагает, что период апатичной боковой скуки вполне может определить путь вперед, который может длиться от 8 до 18 месяцев.