Ставка финансирования или Funding Rate

Одна из особенностей криптовалютного рынка - наличие бессрочных фьючерсных контрактов. Для их связи с базовым активом используются различные механизмы. Выплаты по ставке финансирования — один из них.

Ставка финансирования — это периодические выплаты лонг- или шорт-трейдерам, которые рассчитываются на основе разницы цен на рынке бессрочных фьючерсов и спотовом рынке.

В отличие от обычных фьючерсов бессрочные контракты не имеют срока экспирации. Отсюда следует:

трейдеры могут удерживать позицию бесконечно, если они не подвергнутся ликвидации;
отсутсвие срока экспирации роднит бессрочные контракты со спотовой торговлей и упрощает торговлю для фьючерсных трейдеров;
цены между спотовым активом и бессрочным фьючерсом могут значительно отличаться.

Криптовалютные биржи создали механизм, обеспечивающий соответствие цены бессрочного контракта индексу. Он называется ставкой финансирования.

Выплата ставки финансирования по всем бессрочным контрактам происходит регулярно (например, для биржи Binance каждые 8 часов: в 03:00, 11:00 и 19:00 по Московскому времени). В обозначенные сроки трейдеры должны обеспечить платежи по финансированию в любом из направлений только при наличии у них открытых позиций. При отсутствии позиций трейдеры не несут ответственности за ставки финансирования. Подробнее про ставку финансирования можно прочитать на странице сайта академии Binance.

Как рассчитывается ставка финансирования

Дальше будет чуть-чуть сложно 🤓

Выплата по ставке финансирования рассчитывается по формуле:

где ValuePosition - номинальная стоимость позиции, Funding - ставка финансирования.

Ставка финансирования рассчитывается по формуле:

где Premium - премиум индекс; 0,01% - значение процентной ставки (по-умолчанию фиксированный размер процентной ставки, т.к. хранение денежного эквивалента обеспечивает более высокую процентную прибыль, чем эквивалент в токенах); clamp - функция, означающая, что если:

если:

Иными словами, пока значение Premium принадлежит диапазону [-0,04%;0,06%], ставка финансирования Funding равна процентной ставке 0,01%

Премиум индекс рассчитывается по формуле:

где Pressurebid - воздействие bid цены; Pressureask - воздействие ask цены; Priceindex - индексная цена спотового актива.

Воздействие ордера на цену (IMN)- средняя цена исполнения при реализации воздействия номинала маржи на ask/bid ордер. Воздействие ордера на цену рассчитывает по формуле:

где SFulfilled - стоимость части позиции, исполнившейся до ордера на уровне x-1; Pricex - уровень цены ордера на уровне x; Countx-1 - глубина рынка на уровне x-1

Воздействие ордера на цену (IMN) рассчитывается по формуле:

MarginMax leverage - процент маржинального обеспечения для позиции с использованием максимального доступного для конкретного фьючерсного контракта кредитного плеча.

Таким образом, чем сильнее:

расхождение между индексной ценой спотового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного контракта;
дисбаланс глубины рынка на бессрочном фьючерсном контракте со стороны ask или bid (при наличии спреда между индексной ценой спотового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного контракта),

тем больше по модулю отклонение Premium Index и как следствие значение Funding. В период нормального функционирования рынков Funding принимает значение по-умолчанию 0,01%.

Немного примеров

Построим несколько теоритических моделей с различной глубиной рынка на бессрочном фьючерсном контракте и различным спредом между индексной ценой базового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного актива на примере бессрочного фьючерсного контракта BINANCE:BTCUSDT Perpetual.

Нормальное состояние рынка - Индексная цена спотового актива равна цене маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте отсутсвует дисбаланс. Funding Rate равен значению по-умолчанию 0,01%

Индексная цена спотового актива равна цене маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте наблюдается дисбаланс со стороны bid/ask. Funding Rate равен значению по-умолчанию 0,01%

Индексная цена спотового актива равна цене маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте наблюдается дисбаланс со стороны ask. Funding Rate равен значению по-умолчанию 0,01%

Индексная цена спотового актива ниже цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте отсутствует дисбаланс. Funding Rate принимает положительное значение

Индексная цена спотового актива выше цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте отсутствует дисбаланс. Funding Rate принимает отрицательное значение

Индексная цена спотового актива ниже цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте наблюдается дисбаланс со стороны bid. Funding Rate принимает экстремально положительное значение. Чем сильнее дисбаланс, тем сильнее отклонение Premium Index и соответственно Funding Rate

Индексная цена спотового актива выше цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте наблюдается дисбаланс со стороны ask. Funding Rate принимает экстремально отрицательное значение. Чем сильнее дисбаланс, тем сильнее отклонение Premium Index и соответственно Funding Rate

Индексная цена спотового актива выше цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте наблюдается дисбаланс со стороны bid. Funding Rate принимает отрицательное значение

Индексная цена спотового актива выше цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте отсутствует ликвидность внутри образовавшегося спреда. Funding Rate равен значению по-умолчанию 0,01%

Таким образом отклонение Funding Rate от своего значения по умолчанию 0,01% говорит о наличии спреда между индексной ценой спотового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного контракта и наличию ликвидности внутри этого спреда на бессрочном фьючерсном контракте. Причем чем больше ликвидности внутри образовашегося спреда, тем сильнее значание Premium Index и соответсвенно Funding Rate отклоняется от своих значений по умолчанию.

Что НЕ означает Funding Rate

НЕ ГОВОРИТ о дисбалансе между количеством лонгов и шортов (количество контрактов взятых в лонг, всегда равно количеству контрактов, взятых в шорт);
НЕ ОТРАЖАЕТ настроения покупателей и продавцов;
НЕ СВЯЗАН с уровнем кредитного плеча и аппетитов к риску в рынке;
НЕ ДАЕТ самодостаточных прогнозов на покупку/продажу.

Статистистические данные Funding Rate

Статистически на исторических данных выявлено, что большую часть времени ставка финансирования находится в положительной зоне.

На бирже Binance 47,5% времени значение ставки финансирования равна значению по-умолчанию, а именно 0,01%. Максимальное значение ставки финансирования равно 0,3%, минимальное значение ставки финансирования равно -0,3%, среднее значение ставки финансирования равно 0,0166% (источник: история ставок финансирования бессрочного, coin-margin, фьючерсного контракта BTCUSD Binance Futures. Рассматриваемый период: март 2019 года - август 2022 года).

Распределение ставки финансирования по положительным и отрицательным зонам в % Binance Futures

На бирже Bybit 54,6% времени значение ставки финансирования равно значению по-умолчанию, а именно 0,01%. Максимальное значение ставки финансирования равно 0,375%, минимальное значение ставки финансирования равно -0,375%, среднее значение ставки финансирования равно 0,02116% (источник: история ставок финансирования бессрочного, инверсного, фьючерсного контракта BTCUSD ByBit. Рассматриваемый период: ноябрь 2018 года - август 2022 года).

Рисунок. Распределение ставки финансирования по положительным и отрицательным зонам в % ByBit

Агрегированный график ставок финансирования CryptoQuant

Как использовать Funding Rate в торговле?

Использовать Funding Rate можно самыми различными способами. Перечислим лишь некоторые из них.

Построение торговой стратегии, основанной на получении выплат по Funding Rate. Например, с помощью бессрочных, фьючерсных инверсных или COIN-margin контрактов. Или временной арбитраж ставок финансирования. На бирже FTX, например, выплаты по Funding Rate осуществляются раз в 1 час, а на бирже Binance раз в 8 часов. Дальше разберетесь самостоятельно 😉 Или спот-фьюч арбитраж. Однако, при казалось бы абсолютно безрисковом арбитраже ставок финансирования будьте предельно аккуратны. Далеко ходить не нужно - открывайте график UNFIUSDT 07.06.2022 и смотрите, что происходит, когда вам нечем хеджировать фьючерсную позицию.
Использование выплат по Funding Rate как дополнительное рыночное преимущество в торговой стратегии. Приятно к основной прибыли получить ~0,01% за сделку. Под конец года это может вылиться в неплохую сумму.
Прогнозирование движения цены актива. Почему нет. Только трактуйте Funding Rate правильно и не притягивайте слона за уши с long/short дисбланасом, увеличением кредитного плеча и изменением рыночного сантимента 🐘

Специально для ОколоКрипты | Для тех, кто в теме