ФРС. ЧТО СКАЗАЛ ДЖ.ПАУЭЛЛ?
24 ВОПРОСА ЖУРНАЛИСТОВ И ОТВЕТЫ НА НИХ.
ВСТУПИТЕЛЬНАЯ РЕЧЬ (ТЕЗИСЫ)
- ФРС понимает трудности, которые вызваны высокой инфляцией.
- В прошлом году были приняты решительные действия по ужесточению ДКП.
- Последствия нашего быстрого ужесточения до сих пор еще не ощутимы.
- Стабильность цен является обязанностью ФРС и служит основой нашей экономики
- Стабильность цен = благоприятный рынок труда.
- По-прежнему ожидаем, что будет уместно и дальше повышать ставки для достижения цели возврата инфляции к 2%.
- Мы продолжаем процесс значительного сокращения размера нашего баланса.
- Экономика США значительно замедлилась в прошлом году, при этом реальный ВВП рос темпами ниже тренда на 1 процент
- Последние показатели указывают на скромный рост расходов и производства в этом квартале.
- Потребительские расходы, по-видимому, растут умеренными темпами, отчасти отражая ужесточение финансовых условий за последний год.
- Высокие процентные ставки и более медленный рост производства также, по-видимому, оказывают давление на инвестиции в основной капитал бизнеса.
- Рынок труда остается чрезвычайно напряженным, уровень безработицы находится на 50-летнем минимуме
- Количество вакансий по-прежнему очень велико, а рост заработной платы повышен.
-Прирост рабочих мест был значительным: за последние три месяца занятость увеличивалась в среднем на 247 000 рабочих мест в месяц.
-Темпы увеличения числа рабочих мест замедлились в течение прошлого года, а рост номинальной заработной платы продемонстрировал некоторые признаки ослабления, рынок труда по-прежнему находится в дисбалансе.
-Спрос на рабочую силу существенно превышает предложение имеющихся работников. А уровень участия в рабочей силе мало изменился по сравнению с прошлым годом.
- Инфляция остается значительно выше нашей долгосрочной цели в 2 процента. За 12 месяцев, закончившихся в декабре, общие цены на PCE выросли на 5,0 процента.
- Без учета нестабильных категорий продуктов питания и энергоносителей базовые цены на PCE выросли на 4,4 процента.
- Данные по инфляции, полученные за последние три месяца, показывают отрадное снижение ежемесячных темпов роста.
- И хотя последние события обнадеживают, нам потребуется значительно больше доказательств, чтобы быть уверенными в том, что инфляция находится на устойчивом пути к снижению.
- Долгосрочные инфляционные ожидания, по-видимому, остаются хорошо закрепленными, что отражено в широком спектре опросов домашних хозяйств, предприятий и прогнозистов, а также в показателях финансовых рынков. Но это не повод для самоуспокоения.
- Хотя инфляция в последнее время замедлилась, она остается слишком высокой. Чем дольше продолжается нынешний приступ высокой инфляции, тем больше вероятность того, что ожидания более высокой инфляции укоренятся.
- Действия ФРС в области ДКП руководствуются нашим мандатом по содействию максимальной занятости и стабильным ценам для американского народа.
- Мы очень внимательно относимся к рискам, которые инфляция представляет для обеих сторон нашего мандата. И мы твердо намерены вернуть инфляцию к нашему целевому показателю в 2%
- На сегодняшнем заседании комитет повысил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов, доведя целевой диапазон до 4,5 -4,75%, и мы продолжаем процесс значительного сокращения размера нашего баланса.
- Потребуется время, чтобы полностью осознать последствия монетарных ограничений, особенно в отношении инфляции.
- В свете совокупного ужесточения ДКП и лага, с которыми наши действия повлияют на экономическую активность и инфляцию, комитет принял решение повысить процентные ставки на 25 бп. сегодня, продолжая смягчение по сравнению с быстрыми темпами повышения в прошлом году.
- Переход к более медленным темпам позволит комитету лучше оценить прогресс экономики в достижении наших целей, поскольку мы определяем масштабы будущих повышений, которые потребуются для достижения достаточно ограничительной позиции.
- Мы продолжим принимать наши решения заседание за заседанием, принимая во внимание совокупность поступающих данных и их последствия для перспектив экономической активности и инфляции. Мы предпринимаем решительные шаги по снижению спроса, чтобы он лучше соответствовал текущему предложению.
- Снижение инфляции, вероятно, потребует периода экономического роста ниже тренда и некоторого смягчения условий на рынке труда.
- Исторические данные настоятельно предостерегают от преждевременного ослабления политики. Мы будем придерживаться этого курса до тех пор, пока работа не будет выполнена.
- В заключение, мы понимаем, что наши действия влияют на сообщества, семьи и предприятия по всей стране. Все, что мы делаем, служит нашей общественной миссии. Мы, в ФРС, сделаем все от нас зависящее для достижения наших целей по максимальной занятости и ценовой стабильности.
БЕСЕДА С ЖУРНАЛИСТАМИ
Как вы знаете, финансовые условия ухудшились после падения доходности облигаций, что также привело к снижению ставок по ипотечным кредитам, а фондовый рынок продемонстрировал солидный рост в январе. Усложняет ли это вашу работу по борьбе с инфляцией, и можете ли вы ожидать повышения ставок выше, чем в противном случае, чтобы компенсировать увеличение или смягчение финансовых условий?
Г-н ПАУЭЛЛ: Итак, важно, чтобы общие финансовые условия продолжали отражать сдержанность политики, которую мы вводим, чтобы снизить инфляцию до 2 процентов, и, конечно, финансовые условия очень значительно ужесточились за последний год.
Я бы сказал, что мы сосредоточены не на краткосрочных мерах, а на устойчивых изменениях более широких финансовых условий, и, по нашему мнению, мы еще не придерживаемся достаточно ограничительной политики, поэтому мы говорим, что ожидаем, что продолжающиеся повышения будут уместными. Конечно, многие вещи влияют на финансовые условия, а не только на нашу политику, и мы будем принимать во внимание общие финансовые условия наряду со многими другими факторами при определении политики.
Здравствуйте, председатель Пауэлл. Спасибо, что ответили на наши вопросы. Рэйчел Сигел из "Вашингтон пост".
За последний квартал мы наблюдали снижение цен, заработной платы и потребительских расходов, в то время как уровень безработицы смог удержаться на историческом минимуме. Меняет ли это вообще ваше мнение о том, насколько должен повыситься уровень безработицы, если вообще должен, чтобы инфляция снизилась до желаемых уровней?
Г-н ПАУЭЛЛ: Итак, я бы сказал, что хорошо, что дезинфляция, которую мы наблюдали до сих пор, произошла не за счет ослабления рынка труда.
Но я бы также сказал, что тот дезинфляционный процесс, который вы сейчас наблюдаете, действительно находится на ранней стадии. То, что вы видите, на самом деле относится к товарному сектору. Вы видите, что инфляция сейчас снижается, потому что цепочки поставок были налажены, спрос снова смещается в сторону услуг, а дефицит уменьшился. Итак, вы видите это.
В другом — в секторе жилищных услуг мы ожидаем, что инфляция продолжит расти некоторое время, но затем снизится, предполагая, что новые арендные ставки по-прежнему будут ниже. Так что в этих двух секторах у вас есть хорошая история. Проблема в том, что у нас есть большой сектор, называемый услугами, не связанными с жильем, - основные услуги, не связанные с жильем, где мы пока не видим дефляции. Но я бы сказал, что пока мы видим прогресс, но без какого-либо ослабления условий на рынке труда.
Изменились ли ваши ожидания относительно того, куда может пойти уровень безработицы с декабря?
Г-н ПАУЭЛЛ: Вы знаете, мы собираемся записать новые прогнозы на мартовском заседании, и тогда посмотрим. Я скажу, что отрадно видеть, что дезинфляционный процесс сейчас идет полным ходом, и мы продолжаем получать сильные данные по рынку труда. Итак, но, вы знаете, мы обновим эти прогнозы в марте.
Вы и некоторые из ваших коллег подчеркивали возможность того, что количество вакансий может сократиться и что это позволит немного разрядить обстановку на рынке труда без серьезных потерь. Сегодня утром в декабрьских новостях мы увидели обратное: количество вакансий действительно увеличилось. Это также совпало с замедлением инфляции заработной платы. Считаете ли вы, что вакансии являются важным показателем, который следует изучать, чтобы понять, где находится рынок труда и куда может направиться инфляция заработной платы?
Г-н ПАУЭЛЛ: Итак, вы, конечно, правы насчет данных. Мы действительно видели — мы видели среднюю почасовую заработную плату, а теперь и индекс стоимости занятости немного снизился, все еще не достигнув максимумов полугодовой давности и более, но все еще на довольно высоком уровне. Количество вакансий в JOLTS в последнее время было довольно нестабильным. Я действительно видел, что сегодня утром он снова поднялся. Я действительно думаю, что это, вероятно, важный показатель. Соотношение, я полагаю, снова составляет 1,9 вакансий для безработных, людей, которые ищут работу. Так что это показатель, но, тем не менее, мы — вы правы: мы действительно видим снижение заработной платы. Если вы посмотрите на остальной рынок труда, вы по-прежнему увидите очень высокий уровень создания рабочих мест с заработной платой, и вы знаете, что увольнения по-прежнему находятся на высоком уровне. Таким образом, по многим показателям рынок труда по-прежнему очень силен.
Учитывая экономические данные, опубликованные после декабрьского заседания, является ли траектория ставки по федеральным фондам на последнем сентябрьском заседании по-прежнему лучшим ориентиром для дальнейшего направления политики, или продолжение сейчас означает более двух повышений ставок сейчас?
Г-н ПАУЭЛЛ: Итак, вы правы: на декабрьском совещании мы все записали наши наилучшие оценки того, каким, по нашему мнению, будет конечный уровень, и это, очевидно, было еще в декабре, и медиана для этого составляла от 5 до 5,25 процента. На мартовской встрече мы собираемся обновить эти оценки. Мы не обновляли их сегодня. Однако мы продолжали заявлять, что считаем, что продолжающееся повышение ставок было бы уместным для достижения достаточно ограничительной политики, чтобы снизить инфляцию до 2 процентов.
Мы думаем, что проделали большой путь, и финансовые условия, безусловно, ужесточились. И я бы сказал, что мы все еще думаем, что там есть над чем поработать. Мы еще не приняли решения о том, где именно это будет происходить. Я думаю, вы знаете, что мы собираемся внимательно изучить поступающие данные в период между сегодняшним днем и мартовским заседанием, а затем майским заседанием. Я не чувствую большой уверенности в том, где это будет. Это, безусловно, может быть выше, чем мы записываем прямо сейчас. Если мы придем к мнению, что нам нужно записать — вы знаете, повысить ставки сверх того, о чем мы говорили в декабре, мы, безусловно, сделаем это. В то же время, если данные поступят в другом направлении, тогда мы... вы знаете, мы, конечно, примем решения, зависящие от данных, на предстоящих совещаниях.
Как вы оцениваете баланс рисков между этими двумя вариантами, ну, вы знаете, вероятность того, что вы, возможно, не дотянете до этого уровня или выйдете за его пределы?
Г-н ПАУЭЛЛ: Я думаю, я бы сказал это так: Я продолжаю думать, что очень трудно управлять риском сделать слишком мало и через шесть или 12 месяцев обнаружить, что мы действительно были близки к этому, но не выполнили работу, и инфляция возвращается, и мы должны вернуться в, и теперь вы действительно беспокоитесь о том, что ожидания не оправдаются и тому подобное. Это очень сложный риск для управления, в то время как — вы знаете, конечно, у нас нет ни стимула, ни желания чрезмерно затягивать. Но, вы знаете, если мы чувствуем, что зашли слишком далеко, мы, конечно, можем — и инфляция снижается быстрее, чем мы ожидаем, тогда у нас есть инструменты, которые будут работать над этим.
Так что я действительно думаю, что в этой ситуации, когда у нас все еще самая высокая инфляция за 40 лет, вы знаете, работа выполнена не полностью. Как я упоминал — начал упоминать ранее, у нас есть сектор, на долю которого приходится 56 процентов базового индекса инфляции, где мы пока не видим дезинфляции. Так что мы этого не видим. Этого еще не произошло. Инфляция в этой сфере основных услуг, за исключением жилья, по-прежнему составляет 4 процента на шестимесячной и 12-месячной основе. Так что там ничего не происходит. В двух других секторах, представляющих, знаете ли, менее 50 процентов, у вас на самом деле, я думаю, теперь есть достоверная история, которая складывается воедино. Хотя на самом деле вы пока не видите снижения инфляции в сфере жилищных услуг, но это уже в процессе, не так ли? Итак, что касается третьего сектора, то мы здесь ничего не видим.
Поэтому я думаю, что это было бы преждевременно. Было бы очень преждевременно объявлять о победе или думать, что у нас действительно есть это. Нам нужно видеть — наша цель, конечно, состоит в том, чтобы снизить инфляцию. И как нам... как нам это сделать? Существует много-много факторов, стимулирующих инфляцию в этом секторе. И они должны вступить в игру, чтобы вызвать инфляцию — дезинфляционный процесс начался в этом секторе. Но пока мы этого не видим. И я думаю, что до тех пор, пока мы этого не сделаем, нам предстоит проделать еще много работы.
Я просто хочу, чтобы вы соединили здесь пару точек. В заявлении был внесен ряд изменений, которые, казалось, говорили о том, что дела идут лучше. Вы говорите, что инфляция снизилась. Это что-то новенькое. Вы убрали отсылки на войну в Украине как на причину роста цен. Вы убрали отсылки на пандемию. Вы устранили все причины, по которым, по вашим словам, цены росли. Тем не менее, это не соответствует каким-либо изменениям в том, как вы описываете политику. Нам все еще предстоит постоянное увеличение. Поэтому мне интересно, почему это так? И связано ли это в большей степени с неопределенностью в отношении перспектив или с тем, что вы не хотите давать рынку повод забегать вперед и слишком остро реагировать?
Г-н ПАУЭЛЛ: Теперь мы можем сказать, я думаю, впервые, что дезинфляционный процесс начался. Мы можем это видеть. И пока мы действительно видим это в ценах на товары. Цены на товары - это большой сектор. Это то, о чем мы думали с самого начала, и теперь это происходит на самом деле, и по тем причинам, о которых мы думали. Вы знаете, это цепочки поставок. Это дефицит. И это спрос, возвращающийся к услугам. Так что это хорошая вещь. Это хорошая вещь.
Но это, знаете ли, примерно четверть индекса цен PCE — основного индекса цен PCE. Итак, второй сектор - это жилищно-коммунальные услуги. И это обусловлено совсем другими причинами. И мы — как я уже упоминал, в сфере жилищных услуг — мы ожидаем, и другие прогнозисты ожидают, что измеряемая инфляция продолжит расти в течение нескольких месяцев, но затем она снизится, предполагая, что новые договоры аренды по-прежнему будут мягкими. И мы действительно предполагаем это. Так что мы думаем, что это в некотором роде находится в стадии разработки. И мы действительно наблюдаем снижение инфляции в секторе товаров, и мы видим, что это происходит в двух секторах, которые составляют чуть менее половины. Так что это хорошо. И мы отмечаем это, когда говорим, что инфляция снижается. Что это хорошо.
Мы ожидаем, что процесс дезинфляции, как мы надеемся, скоро будет заметен в секторе основных товаров, кроме жилья, извините, в секторе основных услуг, кроме жилья, о котором я говорил. Мы этого пока не видим. Вы знаете, это семь или восемь различных видов услуг, и не все они одинаковы. И, вы знаете, у нас есть представление о том, что происходит в каждом из этих различных подразделов. Вероятно, большая часть этого, вероятно, 60 процентов, заключается в том, что исследования показали бы, что они чувствительны к ослаблению экономики. И поэтому рынок труда, вероятно, будет иметь важное значение. Для некоторых других рынок труда не будет иметь большого значения. Это будет зависеть от многих других факторов.
В любом случае, мы пока не видим дезинфляции в этом секторе. И я думаю, нам нужно это увидеть. Это большая часть основного индекса PCE, который, по нашему мнению, является лучшим показателем общего PCE, что является нашим мандатом. Так что дело не в том, что мы не — мы ни оптимистичны, ни пессимистичны. Мы просто говорим вам, что мы пока не видим снижения инфляции в этом крупном секторе. Я думаю, что мы это сделаем довольно скоро.
Но мы этого пока не видим. И пока мы этого не сделаем. Я думаю, что мы — вы знаете, мы видим себя — мы должны быть честны с самими собой, когда мы видим, что у нас, возможно, более устойчивая — мы увидим — более устойчивая инфляция в этом секторе, для снижения которой потребуется больше времени. И мы просто должны — мы должны завершить эту работу. Я имею в виду, это то, для чего мы здесь.
Председатель Пауэлл, несколько лет назад вы заметили, что мы узнали, что у нас может быть низкий уровень безработицы без превышения целевого уровня инфляции. И недавно мы узнали, что инфляция может снизиться с ее неприятно высокого уровня, несмотря на исторически низкий уровень безработицы. Учитывая это и учитывая, как много вы сделали за последний год, почему, по вашему мнению, необходимо дальнейшее повышение ставок? Почему бы не остановиться здесь и не посмотреть, что произойдет в ближайшие месяцы, прежде чем снова повышать ставки?
Г—н ПАУЭЛЛ: Итак, мы - вы знаете, мы повысили ставки на четыре с половиной процентных пункта, и мы говорим о еще паре повышений ставок, чтобы достичь того уровня, который мы считаем надлежащим ограничительным. И почему мы думаем, что это, вероятно, необходимо? Мы думаем, потому что инфляция все еще очень высока. Мы, конечно, принимаем во внимание длительные и переменные задержки, и мы думаем об этом.
На самом деле, история, которую мы рассказываем об инфляции, — это для нас самих, и то, как мы ее понимаем, — это, по сути, три вещи, через которые я только что прошел пару раз. И опять же, мы пока не видим, чтобы это повлияло на сектор услуг, кроме жилищного строительства. Но я имею в виду, я думаю, что наша оценка такова, что мы не очень далеки от этого уровня. Однако мы этого не знаем. Мы этого не знаем. Поэтому я думаю, что мы... вы знаете, мы живем в мире значительной неопределенности.
Я бы посмотрел на ставку — спектр ставок и увидел, что реальные ставки сейчас положительны по — вы знаете, по соответствующему набору мер, положительны по всей кривой доходности. Я думаю, что политика носит ограничительный характер. Мы пытаемся составить точное суждение о том, насколько это достаточно ограничительно, вот и все. И мы собираемся — вы знаете, именно поэтому мы снижаем скорость до 25 базисных пунктов. Мы будем внимательно следить за экономикой и инфляцией, а также за ходом дезинфляционного процесса.
Обсуждали ли вы или ваши коллеги условия паузы на этой встрече на этой неделе?
Г—н ПАУЭЛЛ: Вы знаете, вы увидите - протокол выйдет через три недели и даст вам много подробностей. Вы знаете, мы потратили много времени на разговоры о предстоящем пути и состоянии экономики, и я бы не хотел начинать водить машину — опишите там все детали. Но это было... смысл дискуссии действительно заключался в том, чтобы довольно много говорить о пути вперед.
Будет ли ФРС делать то, что предписывает Казначейство в отношении осуществления платежей, или она проведет собственный анализ любых юридических ограничений?
Г—н ПАУЭЛЛ: Я чувствую, что должен сказать следующее: здесь есть только один путь вперед, и это для Конгресса - поднять потолок долга, чтобы правительство Соединенных Штатов могло выплатить все свои обязательства в срок. И любые отклонения от этого пути были бы крайне рискованными, и что никто не должен предполагать, что ФРС может защитить экономику от последствий неспособности действовать своевременно.
Что касается наших отношений с Казначейством, мы являемся их налоговым агентом, и я просто собираюсь оставить все как есть.
Активно ли вы занимаетесь каким-либо планированием того, что может произойти в том случае, если это произойдет?
Г—н ПАУЭЛЛ: Я просто собираюсь оставить все как есть. Это вопрос, который должен быть решен между, на самом деле — это действительно работа Конгресса по повышению потолка долга, и я так понимаю, что ведутся дискуссии, но они не касаются нас. Мы не... мы не участвуем в этих дискуссиях. Итак, мы — финансовый агент.
Интересно, обсуждалась ли сегодня возможность приостановки повышения ставок, а затем их возобновления? Лори Логан из Федерального резервного банка Далласа, похоже, предположила, что это возможно, в недавнем выступлении, и мне интересно, разделяют ли эту точку зрения в комитете.
Г-н ПАУЭЛЛ: Итак, комитет, очевидно, не счел это подходящим временем для паузы. Мы рассудили, что на этом заседании уместно, знаете ли, повысить ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов, и мы сказали, что по-прежнему ожидаем, что дальнейшее повышение целевого диапазона будет уместным для достижения той позиции достаточно ограничительной денежно-кредитной политики, которая приведет к инфляции снизился до 2 процентов. Итак, вот какое суждение мы вынесли.
Вы знаете, мы собираемся... мы собираемся записать новые прогнозы в марте. И мы... вы знаете, мы, конечно, будем просматривать поступающие данные, как и все остальные.
журналист добавил: Извините, я должен был выразиться яснее. Я имею в виду, можно ли было бы, например, отменить встречу, а затем возобновить? Знаете, не могли бы вы вместо того, чтобы просто делать на каждой встрече ход, двигаться немного медленнее, делать несколько перерывов между ходами?
Г—н ПАУЭЛЛ: Я имею в виду, я думаю, что это не то, о чем комитет думает или исследует в каких-либо деталях. В принципе, хотя, вы знаете, мы привыкли думать — что мы привыкли делать, так это проходить каждую вторую встречу, если вы помните, на 25 базисных пунктов, и это считалось быстрым темпом. Так что я думаю, что доступно множество вариантов.
И я имею в виду, вы видели, что сделал Банк Канады. И вы знаете, они оставили сообщение о том, что готовы повысить ставки после паузы. Но это не то, что... это не то, что... что Федеральный комитет по открытым рынкам находится на грани принятия решения прямо сейчас.
Господин председатель, согласно прогнозу SEP, уровень инфляции PCE в 2023 году составит 3,1 процента. Между тем, трехмесячный PCE в годовом исчислении составляет 2,1 процента. И вы достигли этого, не переходя на свою 5,1-процентную ставку по фондам, которую вы наметили на этот год. И вы также достигли этого без увеличения безработицы на 1 процентный пункт, которое вы наметили на этот год. Мне интересно, рассматривали ли вы идею о том, может ли ваше понимание динамики инфляции быть неправильным, и возможно ли достичь этих целей без повышения ставок на столь высоком уровне, а также без резкого роста безработицы.
И, в частности, я хотел бы спросить, не могли бы вы прокомментировать выступление вице-председателя Лаэль Брейнард, которая сказала, что в той мере, в какой другие факторы, помимо заработной платы, возможно, были частично ответственны за значительный рост цен на некоторые услуги, не связанные с жильем, ослабление этих факторов — другими словами, это может быть не заработная плата. Идея о том, что, возможно, не потребуется роста безработицы, чтобы взять этот сектор инфляции под контроль. Спасибо.
Г—н ПАУЭЛЛ: Итак, пара вещей. Во—первых, что касается прогноза, вы правы, если вы возьмете очень краткосрочные трехмесячные показатели, скажем, базовой инфляции PCE, они сейчас довольно низкие. Но это потому, что это вызвано, вы знаете, значительно отрицательными показателями инфляции товаров. Большинство прогнозистов подумали бы, что значительно отрицательные показатели будут временными, и что инфляция товаров довольно скоро пойдет вверх, вернувшись к своей долгосрочной тенденции примерно к нулю - что—то в этом роде. Таким образом, многие прогнозы предполагают, что базовый PCE вернется к 4 процентам, например, к середине года. Так что это действительно то, где находится устойчивый уровень, скорее на уровне 4 процентов. Так что это наводит на мысль, что еще есть над чем поработать.
Вы знаете, давайте предположим, что инфляция действительно снижается гораздо быстрее, чем мы ожидаем, что возможно, как я уже упоминал. Вы знаете, очевидно, что наша политика зависит от данных. Мы бы приняли это во внимание. Что касается не—извините — основных услуг, не связанных с жильем, как я упоминал ранее, это очень разнообразный сектор - шесть или семь секторов. И поэтому секторы, которые составляют 55 или 60 процентов от этого показателя — подсекторы этого сектора — мы считаем, что они чувствительны к спаду в экономике, в некотором смысле чувствительны к рынку труда. Но некоторые другие секторы - нет. И, например, вы знаете, что финансовые услуги - это большой сектор. На самом деле это не зависит от рынков труда, заработной платы.
Так вот почему я сказал, что есть ряд вещей, которые повлияют на выбор ресторанов, верно? Очевидно, что рабочая сила важна для ресторанов, но так же важны и цены на продукты питания. И, вы знаете, транспортные услуги будут зависеть, например, от цен на топливо. Так что в этом сочетании есть много вещей, которые будут стимулировать инфляцию. Однако я бы сказал, что в целом, по моему собственному мнению, у вас не будет устойчивого возврата к 2—процентной инфляции в этом секторе без улучшения баланса на рынке труда. И я не знаю, чего это потребует с точки зрения роста безработицы, ваш вопрос.
Я действительно думаю, что существует ряд аспектов, благодаря которым рынок труда может смягчиться. И пока у нас, как я уже упоминал в разделе "Товары", инфляция снижается без смягчения ситуации на рынке труда. Я думаю, большинство прогнозистов сказали бы, что безработица, вероятно, немного вырастет с этого момента, но я все еще думаю, я продолжаю думать, что есть путь к снижению инфляции до 2 процентов без действительно значительного экономического спада или значительного увеличения безработицы.
И это потому, что... вы знаете, обстановка, в которой мы находимся, совершенно иная. Инфляция, которую мы первоначально получили, была в значительной степени результатом столкновения между очень высоким спросом и жесткими ограничениями предложения — не то, что вы действительно видели в предыдущих — вы знаете, в предыдущих бизнес-циклах. И вот теперь мы видим, что инфляция товаров снижается по тем причинам, о которых мы думали. И мы понимаем, почему инфляция на рынке жилья снизится. И я думаю, что достаточно скоро появится статья о секторе услуг, не связанных с жильем. Но я думаю, что есть — продолжается дезинфляция, и мы пока не видим — вы знаете, мы пока не видим ослабления на рынке труда. Так что нам придется посмотреть.
Можем ли мы достичь этого всего с 5 процентами?
Г-Н ПАУЭЛЛ: Да, безусловно, это возможно. Вы знаете, это вопрос — я думаю, никто на самом деле не знает. Это потому, что это не похоже на другие бизнес-циклы во многих отношениях. Вполне может случиться так, что потребуется большее замедление, чем мы ожидаем, и я ожидаю, чтобы снизить инфляцию до 2 процентов. Но я этого не делаю — это не мой базовый вариант. Мой базовый сценарий заключается в том, что экономика может вернуться к 2-процентной инфляции без действительно значительного спада или действительно значительного увеличения безработицы. Я думаю, что это возможный исход. Я думаю, многие, очень многие прогнозисты сказали бы, что это не самый вероятный исход, но я бы сказал, что шанс на это есть.
Я хотел бы подхватить то, что вы только что сказали о существенном спаде, и спросить, учитывая, что ваше ужесточение еще не вступило в силу, и прогресс в борьбе с инфляцией, все еще много говорят об очень, очень медленном росте в будущем, в 2023 году, и все индикаторы рецессии предполагая, что в этом году мы столкнемся с рецессией.
Поэтому мне интересно, изменили ли вы свое мнение или у вас более тонкий взгляд на то, в чем, по вашему мнению, заключается опасность для экономического роста в будущем, и очень ли вы близки к тому, чтобы, возможно, направить его не в то русло, что требует большей сдержанности с вашей стороны.
Г—н ПАУЭЛЛ: Моя собственная оценка будут заключаться в том, что положительный рост продолжится, но умеренными темпами, как это было в прошлом году. В прошлом году у нас был рост ВВП на 1 процент, а также рост конечных продаж, который, по нашему мнению, является лучшим показателем, примерно на 1 процент.
Я думаю, вы знаете, что большинство прогнозов и, конечно, моя оценка будут заключаться в том, что рост продолжится на довольно умеренном уровне в этом году. Однако есть и другие факторы, которые необходимо учитывать. Вы увидите, что глобальная картина немного улучшается, и это потенциально будет иметь значение для нас. Рынок труда остается очень, очень сильным, и это создает рабочие места. Это заработная плата.
По мере снижения инфляции настроения будут улучшаться. Вы также — государственные и местные органы власти в наши дни действительно переполнены, знаете ли, деньгами, и многие из них рассматривают возможность снижения налогов или даже отправки чеков.
Так что я думаю, что это будет поддержкой. Они также много тратят. На строительство приходится много расходов, как частных, так и государственных, и это будет поддерживать экономическую активность.
Поэтому я думаю, что есть хороший шанс, что эти факторы помогут поддержать положительный рост в этом году, и это — мой базовый сценарий заключается в том, что в этом году будет положительный рост.
Ранее на пресс-конференции вы сказали, что вам нужно будет увидеть значительно больше свидетельств снижения инфляции. Можете ли вы дать нам некоторое представление о том, о чем вы думаете? Вы упомянули три месяца, и мы наблюдали три месяца подряд. Губернатор Уоллер предположил, что он, возможно, захочет подождать шесть месяцев. Это просто данные по инфляции, или вам нужно увидеть, как рынок труда возвращается к лучшему балансу, чтобы иметь этот существенно более достоверный показатель?
Г—н ПАУЭЛЛ: Я не думаю, что там, знаете ли, щелкнет какой-то выключатель или что-то в этом роде. Я думаю, что это просто накопление—накопление доказательств снижения инфляции.
Так что, конечно, мы будем искать эти доказательства. Ко времени мартовского заседания у нас будет еще два отчета о занятости, еще два отчета об ИПЦ, и мы будем внимательно их изучать, как и все мы, и мы будем спрашивать себя, что они нам говорят, и вскоре после этого у нас будет еще один отчет о заработной плате ECI, который, как вы знаете, это отчет, который нам нравится, потому что он адаптируется к композиции, и он очень полный, и, знаете, тот, который мы получили, я думаю, это было вчера, был конструктивным. Вы знаете, это показывает, что заработная плата снижается, но все еще остается на высоком уровне. Они все еще находятся на уровне, который намного выше — намного выше того, на котором они были до пандемии.
Поэтому я не хочу называть это число в месяцах. Но по мере поступления накопленных данных это будет отражено в нашей оценке перспектив, и со временем это отразится на нашей политике.
Но я скажу, хотя, вы знаете, это наша работа - восстановить стабильность цен и достичь 2-процентной инфляции на благо американского общества. Мы — нет, у участников рынка совсем другая работа. Это прекрасная работа. Это отличная работа. На самом деле, я выполнял эту работу в течение многих лет, но — в той или иной форме.
Но, вы знаете, мы должны были это сделать, и поэтому мы твердо решили, что мы, вы знаете, выполним эту задачу, потому что мы думаем, что у нее есть преимущества, которые, вы знаете, будут поддерживать экономическую активность и приносить пользу обществу в течение многих, многих лет.
У нас был уверенный рост числа рабочих мест, небольшое снижение роста потребительских расходов. Похоже, что до сих пор рост экономики был относительно умеренным — с 9,1-процентной инфляции ИПЦ до 6,5-процентной инфляции ИПЦ. Предстоит ли еще самое трудное - перейти с 6,5 процента на 2?
Г—н ПАУЭЛЛ: Честно говоря, я не думаю, что мы знаем. Вы знаете, мы, конечно, ожидали, что инфляция на товары начнет снижаться к концу 2021 года, но этого не произошло. Он не снижался весь 22-й, а теперь он снижается, и довольно быстро. Итак, я бы сказал, что это — это не стандартный бизнес—цикл, когда вы можете посмотреть на последние 10 случаев, когда была глобальная пандемия, и мы остановили экономику, и Конгресс сделал то, что он сделал, и мы сделали — это просто - это уникально. Поэтому я думаю, что определенность здесь просто неуместна.
Инфляция — просто прогнозировать инфляцию сложнее. Это может произойти быстрее. Спуск может занять больше времени. И, вы знаете, наша задача — вернуть инфляцию к целевому показателю, и мы это сделаем, но я думаю, что мы... мы будем осторожны, объявляя о победе и, вы знаете, посылая сигналы о том, что мы считаем игру выигранной, потому что, вы знаете, у нас есть предстоит пройти долгий путь. Это ранние стадии дезинфляции, и очень приятно иметь возможность сказать, что сейчас мы находимся в состоянии дезинфляции. Это здорово, но мы просто видим, что это должно распространиться по всей экономике и что это займет некоторое время. Это все.
Как долго, по вашему мнению, ставка по федеральным фондам будет оставаться на этом повышенном уровне?
Г—н ПАУЭЛЛ: Вы знаете, итак — опять же, мой прогноз и прогноз моих коллег, как вы увидите из SEP и - я имею в виду, есть много разных прогнозов, но в целом это прогноз замедления роста, некоторого смягчения условий на рынке труда и неуклонного снижения инфляции, но не быстро. И в этом случае, если экономика в целом будет развиваться в соответствии с этими ожиданиями, будет нецелесообразно снижать ставки в этом году, ослаблять политику в этом году. Конечно, у других людей есть прогнозы, согласно которым инфляция будет снижаться гораздо быстрее; это совсем другое дело. Вы знаете, если это произойдет, если инфляция снизится намного быстрее, вы знаете, тогда мы увидим это, и это будет включено в наше мышление о политике.
Могу я задать еще один вопрос о формулировках, касающихся продолжающегося увеличения? Это, конечно, подразумевает, по крайней мере, еще два повышения ставок. Если вы посмотрите на цены на фонды ФРС и фьючерсы, подразумевается, что вы повысите ставки еще раз, а затем сделаете паузу. Вас беспокоит это расхождение, или вы думаете, что если все пойдет как надо, то это вероятный исход?
Г-н ПАУЭЛЛ: Я не особенно обеспокоен расхождением, нет, потому что, я думаю, это в значительной степени связано с ожиданиями рынка, что инфляция будет снижаться быстрее. Это самая большая часть всего этого. Итак, опять же, как я только что упомянул, вы знаете, наш прогноз — у разных участников разные прогнозы, но в целом эти прогнозы касаются продолжения сдержанного роста, некоторого смягчения на рынке труда, но не рецессии, не рецессии, и у нас инфляция движется вниз, вы знаете, в—где-то в середине тройки или, может быть, ниже этого показателя в этом году. Мы обновим это в марте, но это то, о чем мы думали в декабре.
Рынки уже прошли это. Они показывают, что инфляция в некоторых случаях снижается гораздо быстрее, чем это. Так что нам просто нужно посмотреть. И у нас другая точка зрения и другой взгляд — это действительно другой прогноз. И, учитывая наш прогноз, я не вижу, чтобы мы снижали ставки в этом году, если наш прогноз оправдается. Как я только что упомянул, если мы действительно увидим, что инфляция снижается гораздо быстрее, это, конечно, повлияет на нашу политику.
Одно из изменений в заявлении в этом месяце заключается в том, что комитет больше не включает общественное здравоохранение в число показателей, которые вы будете учитывать при оценке условий. Что мы должны с этим сделать? Неужели Федеральная резервная система больше не считает пандемию бременем для экономики?
Г-н ПАУЭЛЛ: Таков общий смысл этого. Послушайте, мы понимаем — я лично хорошо понимаю, что Covid все еще существует, но он больше не играет важной роли в нашей экономике. И вы знаете, мы довольно долго держали это заявление при себе, и я думаю, мы просто... мы знали, что в какой—то момент мы его вынесем, идеального времени никогда не бывает, но мы подумали, что, знаете, люди справляются с этим лучше, и экономика, и общество справляются с этим теперь лучше. На самом деле это не обязательно должно быть в — вы знаете, в ежемесячном заявлении ФРС — или, вы знаете, в заявлении после заседания, как постоянный экономический риск, в отличие, вы знаете, от проблемы со здоровьем.
Я хотел бы вернуться к другой вещи, которую недавно сказал вице-председатель ФРС Лаэль Брейнард. Она сказала, что не видит признаков спирали роста заработной платы, и мне интересно, согласны ли вы с этим.
Г-н ПАУЭЛЛ: Да. Да, я знаю. Ты этого еще не видишь. Но вся суть в том, что, знаете ли, как только вы это видите, у вас возникает серьезная проблема. Это означает, что, по сути, в процессе принятия решений людьми инфляция стала действительно важной проблемой. И как только это произойдет, вот что... вот чего мы не можем допустить. И вы знаете, вот почему мы беспокоимся, что чем дольше мы занимаемся этим и чем дольше люди говорят об инфляции весь день напролет, вы знаете, тем больше риск чего-то подобного. Но нет, это не так уж много — это скорее риск. Это всегда было большим риском, чем что-либо еще.
Кстати, я думаю, что это становится менее заметным. И люди — вы знаете, мы улавливаем это в разговорах. И я также видел некоторые данные, которые показывают, что люди, знаете ли, постепенно — они рады, что инфляция снижается. Людям действительно не нравится инфляция. И поскольку мы видим, что он снижается, это также может придать импульс экономической активности.
Вы сейчас смотрите на опросы настроений, и они очень, очень низкие, с безработицей в 3 с половиной процента и, знаете ли, высоким ростом заработной платы, номинально, по историческим меркам. Почему это может быть? Это должна быть инфляция, верно? Поэтому я думаю, что как только станет ясно, что инфляция в ближайшие месяцы начнет снижаться, я надеюсь, что даже вы также увидите повышение настроений.
На что вы обращаете самое пристальное внимание, - ожидания потребителей?
Г-н ПАУЭЛЛ: Это в самом сердце. Это потребители и предприятия, которые, вы знаете, являются — по сути, мы считаем, что ожидания будущей инфляции являются очень—очень важной частью процесса создания инфляции. Это своего рода основополагающее убеждение. Так или иначе, это должно быть. Мы думаем, что это важно.
И в этом случае, я бы сказал, риск восемь месяцев назад или около того, долгосрочные инфляционные ожидания повысились. В прошлом году мы двигались довольно энергично. Ожидания, похоже, хорошо закреплены, в том числе на более коротком конце сейчас, а не только на более длинном конце.
Так что это... вы знаете, и это... я думаю, это очень обнадеживает. Я думаю, вы знаете, рынки решили, и общественность решила, что инфляция снова снизится до 2 процентов, и это просто вопрос того, как мы доведем дело до конца. Это ощутимо помогает процессу снижения инфляции, тот факт, что люди сейчас в целом верят, что она снизится. Это будет частью процесса его устранения, и это очень позитивный момент.
В протоколе декабрьского заседания была пара предложений, которые показались людям важными, когда комитет сказал — участники говорили о том, что это необоснованное смягчение финансовых условий является риском, и это усложнит вашу жизнь, чтобы снизить инфляцию. Не видел — не слышал, чтобы вы много говорили об этом сегодня или в заявлении. Поэтому мне было интересно, уменьшилось ли это беспокойство среди членов клуба? Или это все еще что-то, что тебя беспокоит? Благодарю вас.
Г-н ПАУЭЛЛ: Я бы сказал так, это то, за чем мы тщательно следим. Финансовые условия на самом деле не сильно изменились с декабрьского заседания по настоящее время. В основном они шли вбок или вверх-вниз, но выходили примерно в одном и том же месте. Важно, чтобы рынки действительно отражали ужесточение, которое мы вводим. Как мы... как мы уже обсуждали здесь пару раз, существует разница в перспективах некоторых рыночных показателей относительно того, как быстро будет снижаться инфляция. Нам просто нужно посмотреть. Я имею в виду, я не собираюсь пытаться убедить людей иметь другой прогноз, но наш прогноз таков, что это займет некоторое время и немного терпения, и что нам нужно будет дольше удерживать ставки на высоком уровне. Но мы посмотрим.
Я хотел спросить, принимает ли ФРС вообще во внимание потолок госдолга, когда речь заходит о количественном ужесточении, учитывая тот факт, что быстрое или ускоряющееся количественное ужесточение может приблизить нас быстрее к этому предельному сроку потолка госдолга. Может ли это повлиять на то, что мы приближаемся к этому сногсшибательному сроку этим летом?
Г-н ПАУЭЛЛ: Послушайте, очень трудно думать обо всех различных возможных последствиях. И я думаю, что ответ в основном таков: я не думаю, что между ними, вероятно, будет какое-либо важное взаимодействие, потому что я верю, что Конгресс в конечном итоге будет действовать так, как он будет и должен в конце концов, чтобы поднять потолок долга таким образом, чтобы не подвергать риску, вы знаете, прогресс, который мымы работаем против инфляции, и экономики, и финансового сектора. Я верю, что это произойдет. Я верю, что это произойдет. Вы знаете, мы, конечно, будем внимательно следить за состоянием денежного рынка по мере того, как... вы знаете, по мере продвижения процесса.
Например, общий счет казначейства сократится, а затем снова увеличится. И мы понимаем, что между ним и механизмом РЕПО овернайт и резервами будет много потоков. Мы все это понимаем и внимательно следим за этим. Мы просто будем следить за этим.
Материал подготовлен редакцией Crypto_Headlines