Сила панды
(Любые мнения, высказанные ниже, являются личным мнением автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также не должны рассматриваться как рекомендация или совет по осуществлению инвестиционных операций).
Господь – Пастырь мой; я ни в чем не буду нуждаться.
Он покоит меня на злачных пажитях и водит меня к водам тихим.
Подкрепляет душу мою, направляет меня на стези правды ради имени Своего.
Если я пойду и долиною смертной тени, не убоюсь зла, потому что Ты со мной; Твой жезл и Твой посох – они успокаивают меня.
Ты приготовил предо мною трапезу в виду врагов моих; умастил елеем голову мою; чаша моя преисполнена.
Так, благость и милость да сопровождают меня во все дни жизни моей, и я пребуду в доме Господнем многие дни.
Чанпенг Чжао (CZ), бывший генеральный директор Binance, грешник, но не по той причине, о которой вы, вероятно, подумали, учитывая последние события. CZ и все мы грешны в глазах Господа Сатоши, потому что мы наживаемся на централизации. Централизация - это орудие дьявола. Сатоши и их любовь основаны на децентрализации. Люди - а в будущем, возможно, и ИИ - будут использовать децентрализованные структуры, чтобы сотрудничать без принуждения для достижения общих целей. Государство поддерживает централизацию, и сотрудничество достигается угрозами насилия.
Всего за шесть лет, с 2017 года по настоящее время, CZ и команда Binance выросли из ничего в крупнейшую централизованную торговую площадку для криптовалют в мире. Binance - не только крупнейшая площадка для торговли криптовалютами, но и, если сравнивать ее со всеми биржами мира - традиционными или иными, - она, вероятно, входит в первую десятку по среднедневному объему торгов.
Еще несколько лет назад CZ был никем. Он был ничем не примечательным канадцем этнического китайского происхождения. Его фамилия не была синонимом власти, как, скажем, у Ротшильда, Рокфеллера или китайского принца, отпрыска одной из бессмертных восьми семей. Но менее чем за десять лет он стал одним из самых богатых людей на Земле, и его взлет был обусловлен тем, что он позволил миллионам людей по всему миру торговать криптовалютами. Для одних это означало, что Binance - это способ приобрести монету или токен, который станет билетом к финансовой свободе. Для других это был очень эффективный способ спекулировать на новой политической, экономической и технологической системе.
Проблема для финансового и политического истеблишмента заключалась в том, что посредники, облегчающие вхождение и выход из промышленной революции, названной блокчейном, не управлялись представителями своего класса. Владельцами посредников и самих криптоактивов были сами люди. Никогда прежде люди не могли стать владельцами части промышленной революции менее чем за десять минут с помощью настольных и мобильных торговых приложений. С фундаментальной точки зрения, те, кто владел централизованными биржами, использовали инструменты государства, компании и юридической структуры, чтобы лишить посредничества те самые институты, которые должны были управлять глобальной финансовой и политической системой Pax Americana. И за этот проступок CZ дорого поплатился.
Как дорого заплатил CZ? CZ - и, соответственно, Binance - заплатили самый большой корпоративный штраф в истории Pax Americana... 4,3 миллиарда долларов США!
Это кажется немного странным. Министр финансов США Джанет Йеллен поднялась на трибуну и порицала CZ и Binance за все их преступления.
Получил ли бывший глава Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн такое же обращение, когда он помог бывшему премьер-министру Малайзии Наджибу Разаку и финансисту Джо Лоху украсть более 10 миллиардов долларов и нагрузить развивающуюся страну более дорогим международным долгом? Нет, Ллойд ушел на пенсию, сохранив свои опционы на акции, а банк не был признан виновным в совершении преступления.
А руководители банков Too Big to Fail были привлечены к уголовной ответственности за то, что спровоцировали худший мировой финансовый кризис со времен Великой депрессии 1930-х годов? Нет, они получили свободу действий, потому что уголовное преследование поставило бы под угрозу банковскую систему.
Был ли привлечен к ответственности генеральный директор HSBC за то, что его сотрудники физически изменили пункты приема наличных, чтобы мексиканские картели могли эффективнее отмывать деньги? Деньги, которые они заработали, продавая яд американской публике? Нет, нет, нет.
Так зачем же гром и молния обрушились на компанию, которой нет и десяти лет? Неужели Binance была настолько большой и плохой, что совершила больше преступлений, чем любой банк в истории Америки, некоторые из которых существовали веками? Очевидно, что отношение к CZ и Binance абсурдно и лишь подчеркивает произвольную природу наказания со стороны государства.
Я не Достоевский, и это не философская дискуссия о преступлении и наказании, но что этот абсурд говорит нам о наших убеждениях? Он говорит мне о том, что криптовалюты - это одно из самых важных политических, финансовых и технологических достижений в истории цивилизованного человечества. Мы пытаемся создать параллельную финансовую, политическую и экономическую систему, основанную на добровольном участии, а не на насильственном принуждении. Это настолько трансформационно, что человек менее чем за десять лет может стать одним из богатейших людей в мире, а его компания может стать более неотъемлемой частью повседневной жизни людей, чем прославленные финансовые институты, существовавшие на протяжении веков. Впервые в истории, сделав всего несколько движений пальцем по смартфону, мы, люди, можем стать владельцами фундамента новой эры цифрового человеческого общества. Если вы не хотите залезть в лонг по биткоину и другим криптовалютам после того, как увидели, сколько энергии государство направило на CZ и Binance, я не знаю, что еще вам нужно увидеть.
Если вы холдите криптовалюту, убедитесь, что вы делаете это в кошельке, где вы контролируете приватные ключи. В противном случае вы ничего не добились и останетесь рабом.
С учетом сказанного, давайте перейдем к сути этого очерка. Китай и США снова вроде как дружат. Результатом этой возобновленной дружбы станет то, что китайский денежный принтер начнет работать. Давайте посмотрим, как Поднебесная собирается подлить бензина в бушующий огонь, которым является зарождающийся криптовалютный бычий рынок.
Сила панды
Современная мировая история не может быть полностью осмыслена и/или понята без пристального внимания к Китаю. Многие извлекают неправильные уроки из мировой и холодной войн, потому что не ценят вклад Китая в их исход. Как человек, проживший почти половину своей жизни на территориях, управляемых Китаем (Гонконг), и в странах, управляемых заморскими китайцами (Сингапур), я всегда нахожусь в поиске ситуаций, когда рынок недооценивает текущие события в Поднебесной. Помня об этом, когда я увидел, что разбуженные политики Сан-Франциско решили за ночь очистить свой переполненный дерьмом город к приезду Си Цзиньпина, правителя Китайской коммунистической партии (КПК), я понял, что произойдет нечто судьбоносное.
Недавно в Сан-Франциско проходил саммит АТЭС. В кулуарах Си и президент США Слоу Джо встретились и восстановили напряженные отношения между Китаем и США. Пиппа Мальмгрен написала отличное эссе об этой встрече и ее значении. Я быстро подведу итог статьи, чтобы перейти к главному: как мы складываем саты, учитывая ту или иную интерпретацию событий.
Демократической партии нужно переизбраться. Первый шаг - избавиться от "медленного Джо" и возвести Гэвина Ньюсома в ранг наследника. Почему губернатор штата встречается с Си Цзиньпином в одиночку... должно быть, потому, что он избранный преемник Байдена? Мужчина... Ньюсом - прекрасный джентльмен (это я говорю, а не она). Но иметь умственно развитого кандидата в президенты недостаточно; необходимо решить серьезные проблемы с экономикой.
Гэвин Ньюсом дарит Си Цзиньпину сделанную на заказ майку "Голден Стэйт Уорриорз".
Помните, как несколько недель назад Слоу Джо попросил у Конгресса США 105 миллиардов долларов? Ему нужны были деньги, чтобы вести войны на Украине и в Израиле, остановить наркоманов, умирающих от фентанила, и увеличить расходы на оборону Тайваня. Если бы Китай смог устранить эти риски, он бы сохранил низкую цену на нефть и порядок на казначейском рынке США.
Почему цена на нефть так важна для политиков? Чем выше цена на нефть, тем меньше растет экономика, потому что экономическая деятельность - это всего лишь преобразование энергии. Как и все избиратели, американские избиратели решают, кого они выберут, основываясь на последних экономических показателях.
Согласно статистике Национального бюро экономических исследований США (NBER), с момента окончания Первой мировой войны в 2018 году действующий президент США побеждал на переизбрании 11 раз из 11, если экономика США не находилась в состоянии рецессии в течение двух лет до предстоящих выборов.
Однако действующие президенты США, которые начинали кампанию по переизбранию, когда экономика находилась в состоянии рецессии, побеждали лишь в одном случае из семи.
- Стр. 62, Новый порядок на мировом рынке нефти и как им торговать
Как Китай устраняет эти четыре дорогостоящие статьи расходов?
К настоящему моменту очевидно, что западные СМИ разочаровались в войне на Украине. Западная пресса больше не прославляет президента Украины Зеленского, вместо этого она постоянно подчеркивает, что война зашла в тупик и ее невозможно выиграть. США хотят, чтобы эта война закончилась, но Россия не собирается отступать только потому, что американским элитам надоело поджигать деньги. Единственный способ усадить Россию за стол переговоров - это приказ папы Путина, Си. Вполне правдоподобным исходом будет сохранение Россией территории, которую она удерживает, и присоединение оставшейся части урезанного украинского государства к Западу с возможным вступлением в НАТО. Как только сделка будет заключена, Запад, вероятно, внезапно отменит все российские санкции, чтобы товары могли выйти на мировой рынок. Это приведет к снижению цен, а вместе с ними и инфляции.
"Украинские и российские наступления борются за серьезный прорыв против сильных оборонительных рубежей." - WSJ.
Давайте будем честными, Россия никогда не прекращала продавать товары на Запад. Результатом неэффективных российских санкций стало направление товаров сначала в такие места, как Индия, которая с радостью наложила на них несколько виг и продала их обратно европейцам еще дороже.
Большинство ближневосточных лидеров на словах поддерживают дело палестинцев. Они говорят жестко, чтобы успокоить свое население, но при этом с готовностью принимают деньги и подарки от Запада и стоят в стороне, пока Бомбардир Биби бесчинствует. Но гораздо труднее ничего не делать, когда изо дня в день по телевидению в прямом эфире убивают женщин и детей. Как может руководство Ирана, предполагаемого финансового спонсора ХАМАС, стоять в стороне и позволять этому происходить? Они не могут и не будут этого делать, если только их государственный спонсор Китай не прикажет. Учитывая, что Иран получает от Китая огромную денежную поддержку (Китай покупает много иранской нефтехимической продукции), если Си попросит дать ему определенное направление во внешней политике, он, скорее всего, его получит.
Даже если Иран отступит, реальный вопрос заключается в том, что будет со всеми этими перемещенными палестинцами. Израиль, если США позволят ему это сделать, полностью сравняет Газу с землей и переселит от одного до двух миллионов палестинцев. Вопрос в том, кто примет этих беженцев в свою страну? Очевидно, что Израилю они не нужны; вся цель этого мероприятия - сократить неравенство населения. Большой Израиль (Амман, Эз-Зарка, Ирбид, Израиль, сектор Газа и Западный берег реки Иордан) поделен между палестинцами и израильтянами 50/50. Зачем Израилю, который имеет превосходные вооруженные силы и экономику, соглашаться на решение, при котором его политическая власть будет разбавлена наполовину? Этого никогда не произойдет. Сделка может заключаться в том, что соседи Израиля будут сидеть тихо во время бойни, а беженцев отправят в Западную Европу и Америку. Для западных политиков, поддерживающих эту насильственную миграцию, сегодняшний беженец - это завтрашний лояльный избиратель.
Вот статья в WSJ, в которой бывший израильский политик доказывает, почему Запад должен принять палестинских беженцев.
Это гипотетическое решение проблемы войны устраняет Иран как угрозу и позволяет демократам продолжать безоговорочно поддерживать Израиль. Нефть падает, а израильское лобби, которое может изменить ход выборов, продолжает поддерживать ведущих демократов.
Тратить деньги на борьбу с фентанилом и укрепление безопасности на Тайване тоже дорого. Си согласился помочь остановить поток фентанила в США из Китая и подтвердил, что у Китая нет планов по вторжению на Тайвань.
Ничего себе. Си дал все это, а что он получил взамен?
Доступ к рынкам:
Экономическая модель Китая основана на продаже товаров богатым американцам и европейцам. Поскольку все стороны обратились внутрь себя, чтобы поддержать свою экономику, Запад ввел тарифы и другие меры, которые привели к сокращению китайского импорта. Будет задан новый тон, который даст понять рынку, что некоторые из этих тарифов будут снижены или отменены в ближайшем будущем. В качестве сигнала о новых отношениях команда Байдена объявила, что президентская кампания теперь будет использовать TikTok. Я думал, что TikTok - это коррозийный кусок коммунистической техники, который разрушает демократию в Америке. Думаю, не в год выборов.
Америка и Европа вместе взятые являются крупнейшими направлениями китайского экспорта.
Вливания иностранного капитала:
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) недавно стали отрицательными. Это очень плохо для Китая. Иностранный капитал - это здорово, потому что вместе с ним происходит передача технологий, или кража интеллектуальной собственности, как ее называют американские политики, местным компаниям. Именно так Китай превратился из центра дешевого производства, который просто копировал западные образцы, в лидера во многих новых технологических областях. Иностранный капитал также означает, что строительство инфраструктуры в Китае финансируется за счет чужих денег, а не за счет долговых обязательств, выпущенных местной банковской системой.
Это также плохо сказывается на настроениях розничных инвесторов на суше, если все предполагаемые умные иностранцы без разбора сбрасывают свои активы, чтобы как можно скорее покинуть страну. Если бы риторика из Вашингтона была позитивной в отношении будущего экономического сотрудничества между США и Китаем, иностранный капитал чувствовал бы себя в безопасности, возвращаясь в страну. Менеджеры хедж-фондов из Нью-Йорка или Лондона меньше всего хотят, чтобы США ввели финансовые санкции против Китая и на неопределенный срок заблокировали их деньги на материке. Если подобные меры будут сняты, то Китай снова станет отличным рынком для роста, и капитал вновь хлынет в проекты и на финансовые рынки.
Как видно из этих графиков, в 2023 году ПИИ очень быстро стали отрицательными.
Слабый доллар:
Китай отчаянно нуждается в масштабном стимулировании экономики, чтобы поднять рынок недвижимости и увеличить расходы на инфраструктуру, чтобы вернуть людей к работе. Однако пока Федеральная резервная система (ФРС) ужесточает денежно-кредитные условия, если Китай выпустит значительный объем кредитов, юань окажется под ударом. По мере ослабления юаня усиливается отток капитала, что вредит экономике в целом. Китаю нужно, чтобы ФРС, как минимум, сохраняла стабильные условия и, надеюсь, начала снижать ставки, чтобы доллар ослабел. Тогда, несмотря на то, что Китай сходит с ума от денежного принтера, юань по отношению к доллару будет, как минимум, на прежнем уровне, а может даже укрепится.
Плохая девочка Йеллен уже усердно работает над ослаблением доллара, выпуская больше казначейских векселей, что приводит к снижению остатков по программе обратного РЕПО (RRP) ФРС. Я говорил об этом в своем предыдущем эссе "Плохая девочка". С начала ноября индекс доллара DXY упал. Стратегия слабого доллара уже приносит свои плоды.
Укрепление доллара (индекс DXY, белая линия) привело к росту медвежьей кривой (спред 2s10s, желтая), что увеличило нагрузку на рынок казначейских обязательств США и банковскую систему страны. Именно поэтому с конца октября Йеллен пришлось ввести политику слабого доллара, чтобы спасти систему.
Прежде чем двигаться дальше, я хочу кратко представить другую точку зрения на тот же самый слёт США/Китай от моего макропапы Феликса Цулауфа. Сразу оговорюсь: вы не всегда согласны со своими родителями.
В своей недавней рассылке под названием "Лихорадка FOMO" Феликс высказал мнение, что на этой встрече не было согласовано ничего существенного. Более того, структурные вопросы торговой и финансовой архитектуры после Второй мировой войны, которые неизменно привели к нынешней ситуации, не были решены.
Запомните эту схему: какой бы ни была новая структура мировой экономики, она должна будет устранить эти дисбалансы.
Я согласен и не согласен с этой точкой зрения. Я согласен с тем, что общая архитектура мировой торговли не претерпела изменений. Если что, дисбалансы будут только усугубляться, поскольку Китаю временно разрешено экспортировать больше товаров на Запад, чтобы чиновники могли поднять уровень доверия китайского пролетариата.
Однако я не согласен с тем, что это не окажет краткосрочного воздействия. В краткосрочной перспективе, скажем, через два-три года демократам нужно выиграть выборы. Если угроза четырех войн на периферии будет устранена, что приведет к снижению инфляции энергоносителей и доходности облигаций, это поможет Ньюсому выиграть выборы в 2024 году. С китайской стороны, Си только что вступил в третий срок на посту председателя партии в 2022 году. Ему нужно показать своим избирателям, что, наделив его самыми большими полномочиями со времен председателя Мао, он сможет добиться успеха и немедленно омолодить экономику. Обеим сторонам нужны краткосрочные победы, чтобы успокоить свои внутренние силовые базы. Ближе к концу десятилетия все реальные проблемы всплывут на поверхность, и в этот момент неизбежно придется переписывать глобальную архитектуру торговли, безопасности и экономики. Это может привести к горячей или холодной войне между двумя мировыми гегемонами.
Теперь, когда я уделил время обеим точкам зрения, давайте не будем слишком зацикливаться на среднесрочной будущей антиутопии и упускать выгоду от ближайшей утопии.
Китай непригоден для инвестиций
Все знают, что у китайской экономики большие проблемы. Западные финансовые менеджеры знают об этом, и китайские чиновники тоже.
MSCI World (желтый) CSI300 (белый) с индексом 100
Китайский фондовый рынок в затруднительном положении, потому что он упал на 8% по сравнению с MSCI World, который вырос на 14%. Предполагалось, что Китай будет раскачивать роботов, выходя из Zero COVID в начале этого года. Но Китай, в отсутствие действительно огромного количества напечатанных денег, не может запустить свою экономику.
Рынок недвижимости в полном дерьме. Это больший пузырь, чем даже Токио в 1989 году. Большая проблема, связанная с тем, что пузырь на рынке недвижимости лопнет, заключается в том, что больше всего пострадают простые китайцы. Их сильно стимулировали к сбережениям в виде владения переоцененными квартирами. Учитывая, что считается, что правительство руководит всеми экономическими вопросами, если цены упадут, средний чжоу будет выражать гнев в адрес правительства.
Это ставит партию в затруднительное положение. Убытки должны быть признаны, но кто должен платить - частные лица, местные органы власти, банки или центральное правительство? Это сложный политический вопрос, поскольку каждая составляющая по-своему влиятельна и может нарушить социальную гармонию. После более чем столетия гражданских войн и иностранных оккупаций социальная гармония - это самое важное благо, которое партия должна предоставить народу. От этого зависит их правление.
Си пытался поступить правильно, пытаясь сдуть пузырь путем ограничения кредитования застройщиков, что называется политикой "трех линий". В результате произошел целый ряд дефолтов, которые оказались настолько разрушительными, что Пекин приказал банкам снова свободно кредитовать застройщиков в надежде, что это подстегнет товарищей снова поверить в рынок недвижимости.
"Китайские власти оказывают давление на государственные банки, чтобы те ускорили кредитование частных застройщиков, поскольку они наращивают усилия по оживлению пораженного долгами рынка недвижимости страны, поддерживая некоторые из ее крупнейших и наиболее уязвимых компаний". - FT
Хотя Пекин подтвердил свою приверженность поддержке сектора недвижимости и экономики в целом, темпы роста кредитования недостаточно велики, чтобы исправить ситуацию.
Тотальное социальное финансирование (Total Social Financing, TSF) - это собирательный термин для обозначения роста кредитования в Китае. Китай настолько велик и громоздок, что никто точно не знает, сколько кредитов проходит через экономику. TSF - это лучший прогноз, который публикуется непосредственно Народным банком Китая (НБК). Если Китай действительно собирается действовать сообща, рост TSF должен достичь уровней, наблюдавшихся в годы после мирового финансового кризиса 2008 года. С 2008 по 2015 год Китай выручал мир, беспрепятственно тратя деньги.
Вопреки распространенному мнению, кредиты в Китае дорожают. Это согласуется с предыдущим графиком. Пекин сдерживает рост кредитования до уровня, необходимого для того, чтобы вновь вселить уверенность в экономику.
Рынок отчаянно хочет верить, что Китай готов сделать все необходимое, чтобы подстегнуть свою экономику. Однако официальные данные оставляют желать лучшего. Складывается впечатление, что Пекин только говорит - и не хочет, по понятным причинам, нажимать на кнопку "бррр". Именно поэтому рынок отвергает Китай как объект для инвестиций. Они опасаются, что Китай ждет несколько десятилетий низкого или нулевого роста, как в Японии с 1990 года по настоящее время. Например, японский индекс Nikkei 225 до сих пор не восстановил свой пик 1989 года. Ждет ли подобная участь тех, кто инвестирует в китайские акции?
Время перемен
Что изменилось, так это воссоединение ChiMerica. Даже если эти уютные отношения продлятся всего несколько лет, они дадут китайцам возможность делать то, чего желает весь мир... печатать деньги, как они это делали с 2008 по 2015 год.
Позвольте мне сначала пройтись по нескольким графикам, чтобы показать, что настало время наводнить мир кредитами в юанях.
Юань будет укрепляться
Область с синей штриховкой - это график, показывающий отклонение фиксированного значения CNY от рыночной справедливой стоимости, установленной Народным банком Китая (НБК). Чем выше значение, тем сильнее должен ослабнуть китайский юань по отношению к доллару США. Вы можете видеть, что из-за ослабления японской йены (зеленый) китайский юань (желтый) находился под давлением, чтобы ослабнуть, но НБК удерживал его сильнее, чем следовало бы. Это дорогого стоит, потому что означает, что НБК продает долларовые активы, чтобы искусственно поддерживать юань.
Теперь, когда Йеллен проводит политику слабого доллара, НБК не нужно тратить драгоценные доллары на поддержание юаня. Йена укрепляется и восстанавливает связь с сильным китайским юанем. Япония - крупнейший экспортный конкурент Китая. Если йена ослабевает, то и юань должен ослабнуть, чтобы китайские экспортеры оставались конкурентоспособными на мировом рынке. Сейчас китайский юань оценен справедливо и будет укрепляться по мере дальнейшего ослабления доллара. Это дает Китаю возможность резко увеличить объем кредитования в китайских юанях без ослабления валюты или оказания огромного давления на НБК, чтобы удержать валюту сильнее, чем она должна быть.
Китай находится в состоянии дефляции
Китайская экономика построена на инвестициях в инфраструктуру и производство, а не на потребительских покупках, что называется структурой экономики, ориентированной на предложение. Поэтому наиболее актуальной статистикой инфляции является индекс цен производителей (PPI), а не индекс потребительских цен (CPI). Индекс цен производителей падает, а это значит, что в экономике не все в порядке с предложением.
У НБК есть широкие возможности для смягчения политики за счет увеличения роста кредитования, поскольку PPI находится на территории дефляции.
Как я уже показывал выше, у Китая есть возможность резко увеличить объем кредитования. Кредитная экспансия не приведет к росту инфляции, поскольку индекс цен производителей находится на уровне дефляции. Она не приведет к ослаблению валюты, что вызовет бегство капитала, поскольку США проводят политику слабого доллара, а йена укрепляется.
Даже если все это быстро сбудется, как и почему мы, криптотрейдеры, зарабатываем деньги?
Залог недвижимости
Самый очевидный способ, которым Пекин будет направлять кредиты в китайскую экономику, - это спасение застройщиков. Крупным банкам будет приказано выдавать кредиты застройщикам по доступным ставкам. Кроме того, кредиты девелоперов и местных органов власти, обеспеченные землей или имущественными активами, будут пролонгированы без штрафов. Учитывая, что девелопмент и финансы являются крупнейшими секторами китайской экономики, составляющими почти 25 %, это, по сути, снизит реальную стоимость процентов в китайской экономике.
Майкл Петтис, бывший трейдер по облигациям Bear Stearns и нынешний профессор Пекинского университета, считает, что Китай исчерпал свою способность поглощать долги в начале 2000-х годов. С тех пор все накопленные долги вкладываются в различные проекты, которые не приносят прибыли, превышающей процентную ставку по долгу. В результате, несмотря на то, что на тот или иной проект выделяются триллионы юаней, общество становится все беднее и беднее, поскольку будущий экономический рост практически не может соответствовать процентным расходам и выплатам по основному долгу.
Когда реальные процентные ставки снижаются, государственные предприятия, производящие вещи, теоретически смогут расширить производство. Конечно, на американские и европейские рынки хлынет еще больше китайских безделушек. Однако большая часть финансирования будет использована для спекуляций на финансовых рынках, поскольку миру просто не нужно больше вещей. Как утверждает Петтис, Китай не может выгодно влезать в долги, поэтому вместо этого его пускают в оборот на финансовых рынках.
Капитал, под которым я подразумеваю цифровые фиатные кредитные деньги, является глобально взаимозаменяемым. Если Китай печатает юани, они попадают на мировые рынки и поддерживают цены на все виды рисковых активов. Если значительная часть юаней стоимостью в сотни миллиардов долларов окажется за пределами Китая, то единственная причина, по которой государственные предприятия и домохозяйства спекулируют на мировых финансовых рынках, заключается в недостаточном реальном использовании капитала.
Существуют микро- и макроспособы, с помощью которых капитал перемещается из Китая в Биткойн.
Микро
Гонконг - это окно Китая на мировые рынки капитала. Все государственные компании и богатые китайцы имеют банки в Гонконге для любых международных сделок. Сейчас в Гонконге есть несколько полностью лицензированных криптобирж и брокеров, где можно купить биткоин.
Биткойн - это китайский феномен. Многие из крупнейших майнеров биткоина начали свою деятельность в Китае. До 2020 года, когда появились торговые пары BTC/CNY, китайские клиенты доминировали в глобальных потоках спотовой торговли. Любой состоятельный житель прибрежного Китая знает о биткойне и его перспективах в качестве средства сбережения. Они наблюдали за этой валютой с момента ее появления и до настоящего момента и активно участвовали в ее успехе. Если появится способ легально перевести наличные деньги из материкового Китая в Гонконг, биткоин станет одним из многих рисковых активов, которые будут куплены.
Макро
С конца 2010-х годов китайские власти пытаются перестроить экономику страны с экономики, ориентированной на предложение, на экономику, ориентированную на спрос. На фундаментальном уровне эта политика осуществляется путем удорожания кредитов в стране. Это смещает активность с капиталоемкой тяжелой промышленности на потребительские товары и услуги. Поэтому многие компании, в том числе застройщики, прибегают к заимствованию долларов в офшорах. Этот спрос на доллары и погашение долларовых кредитов подталкивает стоимость доллара и делает кредиты более дорогими во всем мире. Спрос на долларовые кредиты и ликвидность исчезнет, когда китайская банковская система начнет предоставлять кредиты в юанях в более широком объеме.
Учитывая, что доллар является крупнейшей в мире валютой финансирования, если цена кредита падает, все активы с фиксированным предложением, такие как биткойн и золото, будут расти в долларовом эквиваленте. Самое замечательное в этой макрооснове бычьего настроения то, что она не требует от китайских фирм и богатых людей покупать биткойн. Взаимозаменяемость глобальных фиатных кредитов будет диктовать, что маржинальный фиатный доллар будет перетекать в твердые денежные активы, такие как биткойн.
2024 год и далее
Нет ничего лучше, чем год выборов, для того чтобы заставить изменить ситуацию. Задача номер один для любого политика - быть переизбранным. Демократическая партия сделает все, что потребуется, и они продемонстрировали свою готовность к этому, посадив бывшего президента Трампа под арест, чтобы остаться главными. Поэтому ожидайте, что дружественная администрация Байдена спрячет под ковер любые мелкие недоразумения между Китаем и США.
Си не дурак и знает, что этот брак по расчету будет очень недолговечным. Медленный Джо облажался и рассказал всему миру, что он на самом деле думает о Си, а именно, что он диктатор. Очевидно, это не входило в планы, поскольку кураторы Байдена сокрушались в сторонке по поводу этого ляпа. Если для этого нужно лечь в постель с Китаем, демократы пойдут на это, чтобы в день выборов экономика выглядела сильной. Это прекрасно, но что, если они проиграют? Республиканцы теперь могут легко обвинить демократов в том, что они поклонились коммунистическому Китаю. Только посмотрите, как быстро бездомных убрали с глаз долой, из сердца вон в управляемом демократами городе Сан-Франциско. Я думал, у них есть права...
Сейчас самое подходящее время для того, чтобы наводнить Китай кредитами и не пострадать от негативных последствий. Если бы Йеллен проводила политику сильного доллара, у Китая не было бы возможности включить кредитные краны в той степени, которая необходима для оживления экономики. Учитывая эти факты, Китай будет действовать по-крупному. Потому что после дня выборов, независимо от того, кто победит, перчатки снова снимаются, и можно ожидать изменений в торговой и монетарной политике, направленных на возобновление стратегического соперничества между США и Китаем.
На финансовых рынках не бывает однозначных вещей. Когда я начинал писать это эссе, казалось, что две прокитайские партии Тайваня (KMT и TPP) объединятся, чтобы победить на президентских выборах кандидата DPP, выступающего за независимость. Однако в последний момент сделка сорвалась, и оба прокитайских кандидата официально заявили о своем намерении баллотироваться на пост президента. Я ожидаю, что Китай окажет достаточное давление, чтобы заставить либо КМТ, либо кандидата от TPP отказаться от участия в выборах, чтобы не допустить раскола голосов. Китай успешно подтолкнул основателя Foxconn Терри Го к отказу от участия в выборах из-за усиления контроля со стороны регулирующих органов за его крупным производственным бизнесом на суше. Си знает, как применить пряник и кнут, чтобы заставить подчиниться диктату партии.
Если на выборах победит либо КМТ, либо TPP, я ожидаю, что китайская кредитная базука будет мощной или очень мощной. В противном случае все будет зависеть от того, сколько стимулов Пекин захочет предоставить. Последнее, что хочет сделать Си, - это выплеснуть кредитную нагрузку на территорию страны, но потом придется тратить еще больше, чтобы усилить военные позиции по отношению к вновь агрессивному Тайваню. Я буду внимательно следить за этими выборами.
Нет лучшего места, чем Азия, когда Китай находится в режиме бычьего рынка. Это просто чертовски весело! Я уже составил свой плейлист для K.
Китайский Новый год наступит в середине февраля следующего года. Я ожидаю, что Си обеспечит своим товарищам phat 红包 (Hong2Bao1), чтобы они вернулись к своим семьям богатыми и готовыми тратить деньги после окончания новогодних праздников. Таким образом, я буду продолжать переводить деньги из T-bills в криптовалюты, потому что я хочу войти в них сейчас, прежде чем станет очевидно, что китайский денежный принтер работает!
Перевод: @True_Market_Vision
