Вспоминая легендарный шортсквиз Volkswagen

Тринадцать лет назад акции Volkswagen, котирующиеся на бирже во Франкфурте, за два дня выросли более чем в четыре раза, на короткое время сделав немецкого автопроизводителя самой дорогой компанией в мире.

После пика 28 октября 2008 г. акции упали на 58% за четыре дня, а к сентябрю того же года их цена снизилась на 70% по сравнению с максимумом, что привело к потере большей части прибыли.

Несмотря на то что с момента шортсквиза акций Volkswagen прошло уже более десяти лет, дей-трейдеры по-прежнему могут извлечь много уроков из этого события на фондовом рынке.

Давайте рассмотрим определения понятий "короткая продажа" и "шортсквиз", а затем погрузимся в тему шортсквиза акций VW в 2008 году.

Что такое короткие продажи?

Короткие продажи (шорты) - это стратегия, которую трейдеры используют для спекуляции на будущем падении цены конкретной акции.

Эта стратегия предполагает сначала заимствование определенного количества акций, которые вы хотите продать, под определенную рынком процентную ставку, а затем продажу этих заимствованных акций с целью получения прибыли от будущего падения рынка.

Трейдеры, занимающиеся подобными рыночными спекуляциями, называются "шортселлерами" или "шортистами".

Шортисты получают прибыль, продавая заимствованные акции по высокой цене, а затем выкупая их по более низкой цене, если цена на акции падает.

Прибыль представляет собой разницу между ценой, по которой шортист продал акции, и ценой, по которой он их выкупил, за вычетом расходов по сделке и заимствованию.

Пример коротких продаж.

Лучше всего понять эту торговую стратегию можно на следующем примере.

Допустим, вы проводите исследование и считаете, что перевозки Delta Airlines (NYSE: DAL) снижаются, а цены на нефть растут, и полагаете, что акции продолжат свою нисходящую траекторию, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

Итак, вы выставляете ордер на шорт 100 акций DAL и получаете 20 долл. Ваш биржевой брокер собирается взять эти акции и продать их от вашего имени. Ваш денежный баланс увеличится на 2000 долл., а стоимость акций снизится на 2000 долл. Теперь вы должны своему брокеру 100 акций DAL.

Если ваш прогноз окажется верным, и цена DAL начнет падать, вы сможете купить 100 акций DAL по значительно более низкой цене, чтобы заменить те, которые вы взяли взаймы. Это называется "коротким покрытием", и вы сохраните разницу в качестве хорошей прибыли от шорта.

Но если вы ошибетесь и цена на акции DAL пойдет вверх, вы окажетесь в затруднительном положении и будете вынуждены купить акции по завышенной цене, например, 15 долл. и в итоге получите убыток в 500 долл.

Значение шортсквиза.

Шортсквиз - это когда цена акции начинает стремительно расти, вынуждая шортистов, сделавших ставку против акции, спешно выкупать ее, чтобы не понести дальнейших убытков.

Выкупая свои короткие позиции, шортисты запускают цикл. Растущий спрос на акции привлекает новых покупателей, что приводит к росту курса акций. Следовательно, это заставляет еще большее количество шортистов покрывать свои позиции или выкупать их.

Не нужно далеко ходить, чтобы узнать об одном из самых выдающихся "шортсквизе" всех времен.

В январе 2021 года акции компании GameStop (NYSE: GME), торговавшиеся по цене около 2,57 долл. за штуку, внезапно взлетели вверх и в итоге достигли отметки 500 долларов, когда розничные трейдеры на форуме Reddit Wall Street Bets начали покупать эти акции.

Это стало плохой новостью для трейдеров, которые ставили на то, что акции GME будут продолжать падать. Когда акции начали расти, эти шортисты попали под шортсквиз. А так как они занимали средства для шорта GME, то теперь им пришлось возвращать эти средства, покупая акции по высоким ценам.

В противном случае они должны были держаться, рискуя понести еще большие убытки.

Теперь перейдем к рассмотрению шортсквиза акций VW.

Почему случился шортсквиз акций Volkswagen и как он происходил.

Во время мирового финансового кризиса 2008 года произошло нечто странное. Volkswagen пережил шортсквиз и на короткое время стал крупнейшей компанией в мире.

В то время, когда весь мир переживал великую рецессию, Volkswagen стал мишенью для шортов из-за своей высокой долговой нагрузки, а также подверженности кредитному и бизнес-циклам.

Шортсквизу акций Volkswagen способствовало несколько факторов. Огромный пакет акций Volkswagen принадлежал холдинговой компании Porsche SE, а также относительно большой пакет акций принадлежал правительству Германии.

Поэтому лишь небольшое количество акций было доступно для торговли на фондовых рынках Франкфурта (в свободном обращении).

Появились слухи о том, что Porsche планирует увеличить свою долю в VW, и целая армия трейдеров устремилась к акциям компании.

Porsche подтвердила эти слухи, заявив, что в дополнение к 44% акций Volkswagen она приобрела еще 31% акций, используя колл-опционы с наличными расчетами.

Это означает, что на рынке осталось менее 6% акций VW, поскольку еще 20% акций находятся в собственности немецкого государства Нижняя Саксония.

Это сообщение застало врасплох многие хедж-фонды и шортистов, сделавших ставку на снижение цены акций VW. Porsche загнала хедж-фонды в угол, поскольку они заняли 13% акций VW и шортили их. Это означает, что хедж-фонды должны были выкупить 13% акций, а в наличии было только менее 6%.

Их борьба за немногие оставшиеся акции VW привела к тому, что всего за два дня курс акций подскочил с 210 евро до более чем 1 000 евро. Крупный сквиз вынудил шортистов, сделавших ставку на падение VW, продавать акции по все более высоким ценам, пытаясь покрыть свои шорты.

В результате Volkswagen стал самой дорогой компанией в мире, а его рыночная капитализация за два дня выросла до 370 млрд. долл.

Рыночная капитализация VW превысила рыночную капитализацию ExxonMobil (NYSE: XOM), занимавшей на тот момент первое место в мире, и составила 343 млрд. долл.

Падение.

Шортсквиз акций Volkswagen продолжался недолго.

После роста более чем на 1000 евро акции компании начали падать после заявления Porsche о продаже до 5% своего пакета (с приличной прибылью), чтобы облегчить жизнь отчаявшимся хедж-фондам и шортистам.

По словам представителей Porsche, этот шаг был предпринят для того, чтобы "избежать дальнейших искажений рынка и вытекающих из этого последствий для тех, кто в них участвует". Однако компания возложила вину за резкий рост курса акций Volkswagen на хедж-фонды и шортистов.

Эффект был незамедлительным: 29 октября акции Volkswagen упали почти на 350 евро, или на 37%, до 596 евро по сравнению с ценой закрытия предыдущего дня в 945 евро.

Через несколько недель акции упали на 70% по сравнению с пиком. Однако значительная часть ущерба была уже нанесена, так как шортисты уже понесли большие потери, закрыв свои позиции по очень высоким ценам.

Итог.

Если хедж-фонд или трейдер считают, что акции компании переоценены, они могут выбрать шорт акций. Как уже упоминалось, трейдер, осуществляющий шорт акций, не владеет ими, но обещает вернуть их позже своему брокеру.

Таким образом, он берет акции по определенной цене и продает их. Когда цена падает, он выкупает их по более низкой цене и возвращает обратно.

В случае с Volkswagen акции не упали, но хедж-фондам и другим шортистам пришлось покупать акции в убыток, чтобы выполнить условия своего контракта. По оценкам, шортсквиз акций VW обошелся шортистам примерно в 30 млрд. фунтов стерлингов (38,33 млрд. долл.).

Оригинал здесь.

Перевод: @True_Market_Vision