DCG и кредит на миллиард долларов.
Время для треда про кредит в 1,1 млрд долларов...
Если вы являетесь кредитором DCG, вам следует задать вопросы в этом треде:
«$1,1 млрд, которые DCG заняла у Genesis, были использованы для покупки дефолтного векселя 3AC в безналичной сделке».
Единственное объяснение, которое соответствует фактам.
Давайте вернемся к письму DCG инвесторам (прилагается).
Спросите себя — как эти утверждения могут быть одновременно правдивыми:
i) У Genesis проблемы с ликвидностью
ii) DCG занимает $1,1 млрд у той самой организации, которая страдает от проблем с ликвидностью
3/ Примечание: Coindesk, медиа-дочерняя компания DCG, сообщает, что:
«Genesis Asia Pacific Pte. Ltd., дочерняя компания Genesis Global, запросила освобождение от Three Arrows в отношении активов в размере $1,1 млрд». Знакомая цифра в $1,1 млрд долларов?
4/ $1,1 млрд — это та же цифра, что и размер кредита, выданного Genesis компании DCG. Помните этот абзац из письма DCG...
5/ «Вы также можете вспомнить, что существует вексель на $1,1 млрд, который должен быть погашен в июне 2033 года. DCG вмешалась и взяла на себя определенные обязательства Genesis, связанные с дефолтом 3AC».
Это ясное, как божий день, заявление связывает кредит в размере $1,1 млрд с покупкой дефолтного векселя 3AC.
6/ Финансирование продавца означает отсутствие обмена наличными.
Это «Купи сейчас, заплати потом» - но финансирование от продавца.
Такое происходит в сфере недвижимости, лизинга самолетов, лизинга автомобилей. Вы можете продать дом и предложить ипотеку одновременно, собирая платежи в течение 10 лет...
7/ У Genesis не хватило бы денег, чтобы предоставить кредит наличными.
У DCG тоже не было бы $Bn наличными.
Напомним, что DCG вложила в GBTC доход в размере $778 млн за 15 месяцев, предшествовавших краху 3AC, делая ставку на уменьшение дисконта...
8/ Сделка по финансированию продавца очистила баланс Genesis от плохих активов. Теперь у Genesis есть хороший кредит. обозначенный как «DCG», вместо плохого кредита «3AC — безнадежный долг».
9/ Есть и другая головная боль от этого кредита в $1,1 млрд.
Второй вопрос, который должен задать Комитет кредиторов: «Была ли продажа дебиторской задолженности 3AC компании DCG сделкой между двумя независимыми сторонами?».
Вот следующая загадка. Если вы продаете дефолтный кредит, вы признаете обесценение.
10/ Genesis как небанковская организация будет иметь кредитное плечо примерно 20:1 (~5% собственного капитала).
У небанковских организаций очень высокая стоимость капитала, поэтому они
i) вкладывают капитал в кредиты, или
ii) распределяют капитал обратно в материнскую компанию для других целей с высоким ROE (рентабельность собственного капитала).
Кредит 3AC первоначально составлял $2,6 млрд.
11/ В июне возврат оценивался в $1 млрд.
Теперь мы знаем из отчета кредиторов, что содержит имущество 3AC. Сыщики из The Block выяснили, что имущество содержит:
- $37 млн наличными [единственный хороший актив!]
- Токенов на сумму около $238 млн [уменьшается]
- NFT на сумму $22 млн [уменьшается]
- и венчурные инвестиции на сумму $500 млн (включая, кхм, BlockFi)
13/ Активы 3AC также включают в себя такие токены, как Aptos. Сейчас токены в 3AC продаются со понижением - 20% за неделю.
Люди продвигают ликвидацию имущества 3AC.
Aptos - красная линия - это дата новости, когда было объявлено о ликвидации имущества 3AC.
Суть в следующем: «Какова ценность дефолтного требования 3AC?». Помните, что есть много кредиторов с претензиями на имущество 3AC (Voyager, Celsius и т. д.)
Стоил ли кредит 3AC $1,1 млрд в июле? Был ли он аффилирован? Сколько он стоит сейчас? Несомненно, намного меньше.
15/ Если Genesis продала кредит 3AC по справедливой стоимости компании DCG, то в балансе Genesis должно быть обесценение. Размер обесценения равен номинальной стоимости ($2,6 млрд) кредита за вычетом справедливой стоимости кредита в июле ($1,1 млрд или меньше).
16/ Если мы отдадим должное DCG и скажем, что дефолтный кредит стоит $1,1 млрд - все равно должен быть большой удар по нераспределенной прибыли.
Эту дыру можно закрыть только путем вливания акционерного капитала. DCG добавила всего $140 млн после отчетов о том, что FTX заблокировала деривативы на сумму $175 млн.
17/ Есть две возможности. Отсутствует третья сделка. Был ли долг Genesis, контролируемый DCG, конвертирован в акционерный капитал? Нет.
Внесла ли DCG GBTC в качестве оплаченного капитала в Genesis? Может быть! Но этого недостаточно.
Это большая загадка, на которую Genesis необходимо ответить.
18/ Напомним, что за 15 месяцев до 3AC, DCG купила акций на сумму $780 млн. Вы не можете волшебным образом "взять на себя ответственность" и вылечить обесценение без добавления нового капитала. Продажа активов должна осуществляться по принципу "стоимость за стоимость".
Эта загадка остается открытой.
19/ В связи с этим возникает еще один вопрос для Комитета кредиторов.
Есть ли на балансе Genesis GBTC — из-за конфискованного залога 3AC или из материнской компании как форма оплаченного капитала)? Сколько? Продает ли Genesis какие-либо GBTC (что приводит к расширению спреда) для создания ликвидности?
20/ Еще один вопрос, который должен задать Комитет кредиторов:
Рассматривает ли Genesis кредит в размере $1,1 млрд, подлежащий погашению через 10 лет, в качестве оборотного актива? В интересах DCG иметь срок кредита 10 лет. Но Genesis также нуждается в том, чтобы текущие активы превышали текущие обязательства.
21/ Genesis гл. 11 была немыслима в июне.
Если сделать кредит DCG в размере $1,1 млрд подлежащим востребованию в случае 11-й главы, то DCG / Genesis получит лучшее: 10-летний долгосрочный кредит, который также является оборотным активом.
Это объясняет откровение @hosseeb о том, что кредит подлежит погашению.
22/ Кроме того, теперь кажется очевидным, что заимствование DCG $1,1 млрд превратило проблему платежеспособности Genesis в проблему ликвидности. Это делает второе предложение письма DCG, обвиняющее «рыночные потрясения» в проблеме ликвидности, вводящим в заблуждение.
Это было намеренное самоповреждение.
23/ Эта финансовая инженерия в ретроспективе является сделкой с дьяволом.
Если Genesis перейдет к главе 11, что кажется вероятным, исходя из моего обзора кредитного соглашения, этот кредит в размере $1,1 млрд вернется к DCG.
Вот и все — загадка кредита в $1,1 млрд.
Ирония в том, что первопричиной «рыночных потрясений» является кредитное плечо на GBTC.
Откуда взялось кредитное плечо? Genesis.
Откуда взялся GBTC? Grayscale.
Кто несет убытки от этого? DCG.
Почему? Нет Reg M Election, чтобы сократить разрыв.
Материал переведен группной: @True_Market_Vision
