Что такое улыбка волатильности?
Улыбка волатильности - это общепринятая форма графика, которая получается в результате построения цены исполнения и подразумеваемой волатильности группы опционов с одинаковым базовым активом и датой истечения.
Подразумеваемая волатильность повышается, когда базовый актив опциона находится вне денег (OTM) или в деньгах (ITM) по сравнению с деньгами (ATM). Улыбка волатильности применяется не ко всем опционам.
"Вне денег" (OTM) - это выражение, используемое для описания опционного контракта, который содержит только внутреннюю стоимость. Такие опционы имеют дельту менее 0,50.
Call опцион OTM имеет цену исполнения, которая выше рыночной цены базового актива. В противоположность этому, опцион Put OTM имеет цену исполнения, которая ниже рыночной цены базового актива.
Опционы OTM можно противопоставить опционам "в деньгах" (ITM).
Фраза "в деньгах" (ITM) относится к опциону, обладающему внутренней стоимостью. Опцион, находящийся в деньгах, - это опцион, который представляет возможность получения прибыли благодаря взаимосвязи между ценой исполнения и преобладающей рыночной ценой базового актива.
Ключевые моменты.
- Когда опционы с одинаковой датой истечения и одинаковым базовым активом, но с разными ценами исполнения, изображаются на графике подразумеваемой волатильности, тенденция заключается в том, что этот график показывает улыбку.
- Улыбка показывает, что опционы, которые находятся дальше всего в деньгах (ITM) или вне денег (OTM), имеют самую высокую подразумеваемую волатильность.
- Опционы с самой низкой подразумеваемой волатильностью имеют цены исполнения в деньгах (ATM) или около денег.
- Не все опционы будут иметь улыбку подразумеваемой волатильности. Ближайшие опционы на акции и опционы, связанные с валютой, чаще имеют улыбку волатильности.
- Подразумеваемая волатильность отдельного опциона также может следовать за улыбкой волатильности по мере того, как он переходит в разряд ITM или OTM.
- Хотя подразумеваемая волатильность является одним из факторов ценообразования опционов, это не единственный фактор. Трейдер должен знать, какие еще факторы определяют цену и волатильность опциона.
Что говорит вам улыбка волатильности?
Улыбки волатильности создаются за счет изменения подразумеваемой волатильности по мере того, как базовый актив становится более ИТМ или ОТМ. Чем больше опцион является ITM или OTM, тем выше его подразумеваемая волатильность. Подразумеваемая волатильность, как правило, самая низкая у опционов ATM.
Улыбка волатильности не предсказывается моделью Блэка-Шоулза, которая является одной из основных формул, используемых для определения цены опционов и других деривативов. Модель Блэка-Шоулза предсказывает, что кривая подразумеваемой волатильности является плоской, если построить ее в зависимости от цены исполнения. Исходя из этой модели, можно было бы ожидать, что подразумеваемая волатильность будет одинаковой для всех опционов, истекающих в одну и ту же дату с одним и тем же базовым активом, независимо от цены исполнения. Однако в реальном мире это не так.
Модель Блэка-Шоулза, также известная как модель Блэка-Шоулза-Мертона (БШМ), является одной из наиболее важных концепций в современной финансовой теории. Это математическое уравнение оценивает теоретическую стоимость деривативов, основанных на других инвестиционных инструментах, с учетом влияния времени и других факторов риска. Разработанное в 1973 году, оно до сих пор считается одним из лучших способов определения цены опционного контракта.
Улыбки волатильности начали появляться в ценообразовании опционов после краха фондового рынка в 1987 году. До этого их не было на американских рынках, что указывает на структуру рынка, более соответствующую тому, что предсказывает модель Блэка-Шоулза. После 1987 года трейдеры поняли, что экстремальные события могут происходить и что рынки имеют значительный перекос. Возможность экстремальных событий необходимо было учесть в ценообразовании опционов. Поэтому в реальном мире подразумеваемая волатильность увеличивается или уменьшается по мере того, как опционы переходят в разряд ITM или OTM.
Обвал фондового рынка 1987 года - это стремительное и сильное падение цен на акции в США, которое произошло в течение нескольких дней в конце октября 1987 года. Хотя обвал произошел в США, это событие повлияло на все остальные крупные фондовые рынки мира.
Кроме того, существование "улыбки волатильности" показывает, что опционы ITM и OTM пользуются более высоким спросом, чем опционы ATM. Спрос определяет цены, что влияет на подразумеваемую волатильность. Частично это может быть связано с вышеупомянутой причиной. Могут происходить экстремальные события, вызывающие значительные ценовые сдвиги в опционах. Потенциал значительных сдвигов учитывается в подразумеваемой волатильности.
В деньгах (ATM) - это ситуация, когда цена исполнения опциона совпадает с текущей рыночной ценой базовой ценной бумаги. Дельта опциона ATM равна ±0,50, положительная, если это колл, и отрицательная, если пут.
Сall и Put опционы могут быть одновременно ATM. Например, если акции XYZ торгуются по цене $75, то опцион колл XYZ 75 является ATM, как и опцион пут XYZ 75. Опционы ATM не имеют внутренней стоимости, но будут иметь внешнюю или временную стоимость до истечения срока действия, и могут быть противопоставлены опционам "в деньгах" (ITM) или "вне денег" (OTM).
Пример использования улыбки волатильности
:max_bytes(150000):strip_icc():format(webp)/VolatilitySmileDefinitionandUses2-6adfc0b246cf44e2bd5bb0a3f2423a7a.png)
Улыбки волатильности можно увидеть при сравнении различных опционов с одинаковым базовым активом и одинаковой датой истечения, но разными ценами исполнения. Если построить график подразумеваемой волатильности для каждой из различных цен исполнения, то можно получить U-образную форму. U-образная форма не всегда имеет идеальную форму, как показано на графике выше.
Чтобы приблизительно определить, имеет ли опцион U-образную форму, найдите цепочку опционов, в которой указана подразумеваемая волатильность для различных цен исполнения. Если опцион имеет U-образную форму, то опционы, которые являются ITM и OTM на равную сумму, должны иметь примерно одинаковую подразумеваемую волатильность. Чем дальше ITM или OTM, тем выше подразумеваемая волатильность, причем самая низкая подразумеваемая волатильность наблюдается у опционов ATM. Если это не так, то опцион не соответствует улыбке волатильности.
Опционная цепочка, также известная как опционная матрица, представляет собой перечень всех доступных опционных контрактов на данную ценную бумагу. Она показывает все перечисленные путы, коллы, срок их действия, цены исполнения, а также объем и информацию о ценах на один базовый актив в течение заданного периода погашения. Цепочка обычно классифицируется по срокам истечения и сегментируется на коллы и путы.
Опционная цепочка предоставляет подробную информацию о котировках и ценах, и ее не следует путать с опционной серией или циклом, которые вместо этого просто обозначают доступные цены исполнения или даты истечения.
Подразумеваемая волатильность отдельного опциона также может быть построена во времени относительно цены базового актива. По мере того как цена движется в деньгах или вне денег, подразумеваемая волатильность может принимать U-образную форму.
Это может быть полезно при поиске опциона с более низкой подразумеваемой волатильностью. В этом случае выбирайте опцион вблизи денег. Если вы ищете большую подразумеваемую волатильность, выбирайте опцион, который находится дальше ITM или OTM. Помните однако, что по мере того, как базовый актив будет двигаться ближе или дальше от цены исполнения, это будет влиять на подразумеваемую волатильность. Поэтому для поддержания портфеля опционов с определенной подразумеваемой волатильностью потребуется постоянная перетасовка.
Не все опционы соответствуют улыбке волатильности. Прежде чем использовать улыбку волатильности для принятия торговых решений, убедитесь, что подразумеваемая волатильность опциона действительно соответствует модели улыбки.
Разница между улыбкой волатильности и перекосом волатильности / ухмылкой
В то время как краткосрочные опционы на акции и форекс-опционы в большей степени соответствуют улыбке волатильности, индексные опционы и долгосрочные опционы на акции в большей степени соответствуют перекосу волатильности. Перекос/ухмылка показывает, что подразумеваемая волатильность может быть выше для ITM или OTM опционов.
Перекос волатильности - это разница в подразумеваемой волатильности (IV) между опционами вне денег, опционами в деньгах и опционами ATM. Перекос волатильности, на который влияют настроения и соотношение спроса и предложения конкретных опционов на рынке, дает информацию о том, предпочитают ли управляющие фондами выписывать коллы или путы.
Также известный как вертикальный перекос, трейдеры могут использовать относительные изменения перекоса для серии опционов в качестве торговой стратегии.
Ограничения использования улыбки волатильности
Во-первых, важно определить, соответствует ли торгуемый опцион улыбке волатильности. Улыбка волатильности - это одна из моделей, которой может соответствовать опцион, но подразумеваемая волатильность может больше соответствовать обратному или прямому перекосу/колебанию.
Перекос - это измерение искажения симметричного распределения или асимметрии в наборе данных. Перекос проявляется на колоколообразной кривой, когда точки данных распределены не симметрично слева и справа от медианы на колоколообразной кривой. Если колоколообразная кривая смещена влево или вправо, говорят, что она перекошена.
Перекос может быть выражен количественно как представление степени, в которой данное распределение отличается от нормального распределения. Нормальное распределение имеет нулевой перекос, а логнормальное распределение, например, имеет некоторый перекос вправо.
Кроме того, из-за других рыночных факторов, таких как спрос и предложение, улыбка волатильности (если применимо) может не иметь чистую U-образную форму (или ухмылку). Она может иметь основную U-образную форму, но может быть неровной, когда некоторые опционы показывают большую или меньшую подразумеваемую волатильность, чем можно было бы ожидать на основе модели.
Улыбка волатильности показывает, куда трейдерам следует обратить внимание, если они хотят получить большую или меньшую подразумеваемую волатильность, однако существует множество других факторов, которые необходимо учитывать при принятии решения о торговле опционами.
Оригинал находится здесь.
Перевод: @True_Market_Vision, специально для @TMV_info.
