Смерть Дефи и RWA.
Один журналист задал следующий вопрос:
"Поскольку высокая доходность уже давно ушла в прошлое, а DeFi демонстрирует почти нулевой рост со времен Terra, мы хотим знать, что может стать следующим событием для DeFi?
Много разговоров ведется о том, чтобы добавить реальные активы в блокчейн, например, инвестирование в казначейские облигации США и облигации через DeFi, кредитование on-chain и т.д. Но я не уверен в стабильности этой идеи - тема RWA существует уже долгое время, и очевидно, есть причины, по которым она не смогла реализоваться в прошлом".
Перенесемся назад к 5 февраля 2020 года.
RWA - это физические активы, которые могут быть токенизированы и представлены on-chain, но концепция ограничена источниками дохода или денежными потоками, существование которых может быть доказано каким-либо образом (например, дебиторская задолженность, видеоклипы) или то, что просто отражено на балансе компании. Фактически вся активная часть баланса компании может рассматриваться как RWA.
Выше показан первоначальный фарм-дашборд.
В то время у DAI была ставка DAI Savings Rate (DSR), которая обеспечивала ~7%, субсидируемая за счет высоких процентных ставок, "реальная" доходность DAI составляла 1-2%. Доходность USDC составляла ~4%.
USDT находился на пике своего FUD, и люди шортили его, но обычно USDT находился на уровне ~2%-4%. SUSD на уровне 2%. BTC - 0,9%, ETH - 0,14%.
Переходим к сегодняшнему дню, и если мы снова посмотрим на фарминг:
ETH на 2,5%, DAI на 3%, USDC на 3%, USDT на 3%.
И все это на малоактивном рынке. Вся реальная доходность - от рынков кредитования и торговых комиссий, рынки кредитования подпитываются активностью длинных/коротких позиций.
На медвежьем рынке люди входят в короткие позиции, используют стейблкоины для обеспечения своих позиций (увеличивая предложение стейблкоинов и снижая реальную доходность стейблкоинов), занимают криптовалюту и продают ее (увеличивая доходность криптовалют, что видно по росту реальной доходности ETH/BTC), добавляя полученные от продажи стейблкоины в качестве дополнительного обеспечения (еще больше снижая реальную доходность стейблкоинов).
На бычьем рынке люди входят в длинные позиции, используют свои криптовалюты для обеспечения своей позиции (уменьшение реальной доходности криптовалют), берут в долг стейблкоины, чтобы купить больше криптовалют на рынке (увеличение реальной доходности стейблкоинов), и вносят купленные криптовалюты в качестве дальнейшего обеспечения (дальнейшее уменьшение реальной доходности криптовалют).
Сейчас мы находимся в фазе низкой волатильности затянувшегося медвежьего рынка. В этот момент (если взять за основу последние 2 бычьих рынка) мы видим очень низкую торговую активность, все, кто пытался шортить, шортят, но они еще недостаточно уверены в себе, чтобы закрыть свои позиции (что вызывает повторные покупки и длинные позиции).
Таким образом, это "низкая точка реальной доходности". С учетом этого, реальная доходность все еще выше, чем была, когда фарминг только создавался.
Поэтому я не согласен с утверждением "высокая доходность давно ушла в прошлое, а рост DeFi практически нулевой". Это утверждение основано на сравнении текущего рынка с неустойчивым и крайне иллюзорным рыночным пиком, а не на его прогрессии. Если вы изобразите график роста по TVL, доходности и объему торговли и сгладите кривую, чтобы избежать колебаний, то это будет четкий линейный график роста. По всем возможным показателям реальная доходность и дефи заметно выросли.
Пузырь dot com не уничтожил интернет и не потребовал следующего цикла развития, именно те проекты, которые были рождены во время этого безумия, стали ведущими продуктами, которые мы используем сегодня.
Отвечая на вопрос "что может быть следующим для DeFi", можно сказать, что Defi - это следующее для Defi. Ему не нужно "новое повествование", ему не нужна "новая блестящая игрушка", он просто работает.
Теперь, чтобы прокомментировать вторую часть, важно добавить некоторые различия:
Zero trust finance (где не требуется или не предполагается доверие), примерами здесь являются bitcoin, ethereum, fantom, uniswap или yearn v1.
Verifiable finance (где есть предположения о доверии, но вы можете проверить), примерами здесь являются aave, compound, yearn v2, где вы можете проверить выполнение с временной блокировкой по мультисигам.
Trusted finance (где требуется абсолютное доверие), централизованные биржи и прайм-брокеры, примеры Binance, Wintermute и т.д.
Следующее различие между регулируемыми криптовалютами и крипторегулированием.
Регулируемые криптовалюты - это традиционные продукты или компании, которые просто используют криптотехнологии. Они должны быть полностью законными, соответствующими требованиям и регулируемыми организациями.
Крипторегулирование - это попытка добавить регулирование к децентрализованным протоколам. Последнее неосуществимо и только создает сложности для всех вовлеченных сторон.
RWA должны существовать в " trusted finance" или "verifiable finance", и это должна быть "регулируемая криптовалюта". Как вы отметили, дискуссии о RWA ведутся уже давно. Я сам провел свои первые беседы с традиционными хранителями, регуляторами и правительствами на эту тему еще в 2018 году. На данный момент регулируемых криптовалют еще не существует.
Она начинает существовать, но для успеха любых проектов RWA она является необходимым условием. Известные примеры регулируемого криптозаконодательства: Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи разрешила выпуск токенов ценных бумаг, а парламент Швейцарии принял Федеральный закон о законопроекте DLT.
Регулирование - это одна часть, вторая часть - это привлечение традиционных аудиторов, способных проверять и понимать RWA on-chain и предоставлять эти отчеты, без чего, опять же, ничего не получится. Так что по мере развития этих технологий мы увидим больше реальных активов, токенизированных on-chain.
Но необходимо отметить, что это не новый нарратив, и они не окажут революционных изменений в Defi. Defi по-прежнему будет просто defi, это просто еще один токенизированный актив, добавляемый в качестве залога или торговой пары.
Поэтому я не вижу необходимости в следующем тренде в дефи, я вижу дефи как тренд. Мы в Fantom Foundation фокусируемся на следующем:
- Нормативная база
- Инструменты аудита
- Пропускная способность и масштабируемость первого уровня
- UX аккаунтов первого уровня и восстановление социальной сферы
Defi и другие направления блокчейна (социальные сети, игры, искусство, новости и т.д.) останутся, но они ограничены текущим состоянием и доступом к базовой технологии (так же, как ранний веб был ограничен базовой технологией и доступностью). Нет никакого "нового нарратива", нет никакой "новой тенденции", а просто есть нечто большее. И это хорошо.
Оригинал здесь.
Перевод подготовлен командой @True_Market_Vision.
