Коллекционные карточные игры (TCG) и Collector Crypt

Любой, кто думает, что CARDS — это «просто крипто-RWA», сильно недооценивает бизнес. Хотя формально это не ошибка, на самом деле это грубое упрощение того, что, по моему мнению, построила Collector Crypt (далее — CC). В частности, я считаю, что у CC есть ряд различных преимуществ (moats), которые можно разделить на следующие категории:

• Токеновый буст
• Сильная дистрибуция и логистика
• Поддержка создателей
• Эксклюзивность
• Устойчивая бизнес модель

И все эти факторы реально нельзя недооценивать. Последние дни TCG разогнались до нарратива топ-уровня, и по классике мы видим крипто-сценарий «все бегут туда, где золото» — мини-золотая лихорадка. Но прикол в том, что это не та тема, которую можно просто взять и скопировать.

На самом деле я считаю, что в отличие от AI-агентов, которые выигрывают от типичного масштаба Software-As-A-Service (и поэтому легко копируются), повторить TCG RWA в 1000 раз сложнее, чем кажется. Причина в огромной логистике и глубинных реальных связях, которые нужны, чтобы построить масштабируемый бизнес, в отличие от большинства «чисто цифровых» криптопроектов, где код можно форкнуть, а фичи скопировать за ночь.

На мой взгляд, сочетание сильной бизнес-модели и быстрорастущей ниши создаёт композицированное преимущество, которое с течением времени становится всё сложнее повторить конкурентам.

CC представляет собой что-то гораздо более защищённое, чем типичный криптопроект, и у CC есть то, чего нет у других — преимущество времени: они потратили годы на строительство скучной, но критически важной инфраструктуры, которая реально делает бизнес TCG работающим:

• закупочные сети,
• процессы аутентификации,
• логистические системы,
• и самое главное — доверие и репутация, заработанные на успешной обработке $75 млн транзакций.

Рыночная возможность

Прежде чем мы начнём, давайте оценим рыночный потенциал TCG на сегодняшний день. Признаюсь, я не эксперт в этой теме — мой опыт с TCG ограничивается игрой в Duel Masters в детстве (кстати, отличная игра).

Но это не значит, что я не могу увидеть масштаб возможностей на рынке — он огромный. Для начала я сосредоточусь только на картах Покемон, потому что именно их сейчас предлагает CARDS, а также потому, что карты Покемон являются краеугольным камнем всей индустрии TCG.

За последние 20 лет карты Покемон показали наибольший долгосрочный рост стоимости среди всех категорий карт — +3 261%.

А в более широком масштабе рынок искусства, автомобилей и коллекционных предметов больше, чем капитализация золота. Из $27 трлн на 2024 год $7,43 млрд приходится только на TCG, и ожидается, что этот показатель будет расти дальше с среднегодовым темпом роста (CAGR) 7,86% в год.

Конечно, это всё лишь цифры — мне больше нравится смотреть на анекдотические тренды и идеологии, которые стоят за этими цифрами, потому что я считаю, что именно они показывают настоящую устойчивость этой рыночной возможности.

И исходя из того, что я вижу, я верю, что эти тренды останутся надолго:

Передача ценностей между миллениалами и поколением Z

Первый и самый очевидный тренд — поколенческий. Дети, которые росли с картами Покемон в конце 90-х и начале 2000-х, сейчас находятся в пике своих заработков. У этих людей есть ностальгия, подкреплённая свободными доходами, и это отражается в данных — почти 1 из 5 взрослых заявил, что покупал карты Покемон для себя.

То есть, когда 30-летний софтверный инженер видит PSA 10 Charizard, он видит не просто кусок картона — он видит своё детство, и у него теперь есть финансовые возможности его владеть.

К тому же, простой поиск в Google по запросу «почему карты Покемон сейчас так популярны» на Reddit даст похожие ответы:

Лабубуфикация общества

Это интересный момент. Я считаю, что Labubus — это просто более глубокое проявление того, как экономическое неравенство и мейнстрим-культура азартных игр слились, создавая новую парадигму коллекционирования. Когда традиционное накопление богатства кажется невозможным, люди тянутся к альтернативным способам тратить деньги и создавать богатство, которые при этом сохраняют важный «фактор удовольствия».

Это можно наблюдать повсюду — ставки на спорт, гача-игры, «слепые коробки», опционы 0DTE, открытие паков — все это формы «усложнённого гэмблинга», каждая на своём уровне. По сути, механика схожа — всё это даёт дозу дофамина, плюс добавляется привлекательность возможности получить финансовую выгоду.

TCG строят на этом, добавляя осязаемый коллекционный предмет каждый раз — и всегда есть фактор удачи, когда пак карт Покемон за $4 может содержать карту стоимостью $500. Так что для поколения, которое не имеет доступа к традиционным способам накопления, TCG дают психологическое удовлетворение от «инвестирования», одновременно вызывая тот же азарт, что и ставки на спорт или крипто-дейтрейдинг. Я считаю, это невероятно мощно.

В целом, рост и размер этого рынка неуклонно движутся вверх. Финальный аргумент для меня — тренд вернулся после 2021 года. Как наблюдателю со стороны, мне было очевидно, что 2021–2022 годы были настоящим пузырём для карт Покемон, когда знаменитости вроде Логана Пола заплатили $5,2 млн за Pikachu PSA 10 в 2022 году. Разумеется, NFT тоже показывали отличные результаты — но одно из этих направлений выжило, а другое — нет.

Для меня это ясный знак, что индустрия не должна быть недооценена. Способность TCG не только выжить, но и стать сильнее после крупного спекулятивного пузыря говорит о многом — о скрытом спросе на эти вещи. Цены на NFT обрушились практически до нуля, а карты Покемон смогли найти опору и продолжить рост!

Токенизация и идеальный рынок коллекционок

Теперь, когда рыночный потенциал ясен, позвольте рассказать, какую проблему в целом решает токенизация RWA. Как и во многих вещах в крипте, в 2021 году мы думали, что у нас есть решение, ищущее проблему. Но мы не знали, что проблема уже была — просто понадобилось 4 года, чтобы это осознать.

Я писал об этом в твите; суть в том, что мы не понимали, на каком золотом яйце сидим, пока TradFi не указал нам на это! Теперь весь мир сходит с ума: Robinhood интегрирует perpetual futures, каждый банк пытается запустить стейблкоин (например, сегодня Stripe объявил о Tempo, блокчейн для платежей), а сам Ларри Финк сказал, что «каждая акция, каждый облигация, каждый актив может быть токенизирован», и это «революционизирует инвестирование».

И я верю, что сейчас не иначе. Мы снова стали настолько уставшими от ложных запусков, что упускаем простой факт: NFT-тезис 4-летней давности нашёл Product-Market Fit. Как? Вот аналогия:

Вы хотите купить редкий коллекционный предмет. Сегодня, чтобы его приобрести, нужно найти продавца, договориться о просмотре, ждать доставки, молиться, чтобы ничего не повредилось и не украли — куча сложностей. Этот процесс занимает недели и стоит сотни долларов в комиссиях.

Теперь представьте этот предмет как токенизированный актив. Вы можете купить его мгновенно из любой точки мира за пару кликов. Аутентификация криптографически проверена и неизменна. Сделка проходит за секунды, а не недели. Физический предмет хранится в сейфе, пока вы не решите его выкупить. Когда захотите продать — можно выставить на глобальной площадке и получить оплату сразу после передачи.

Удобство, которое открывает токенизация, практически не имеет равных — торгуется со скоростью и эффективностью цифрового актива, сохраняя при этом свойства физического. Вы получаете все преимущества владения без традиционных трений.

И, конечно, это не новая идея — именно для этого токены и создавались. Но сегодня мы, наконец (не могу не сказать это): нашли Product-Market Fit. Это заняло годы, но я искренне верю, что мы на пороге изменений — волна токенизации действительно настала.

Почему CARDS выиграет

Теперь, когда контекст понятен, давайте углубимся в Collector Crypt (CC) и разберёмся, почему я считаю, что это явный победитель в этом тренде.

Для тех, кто не в курсе, CC — это платформа на базе Solana, созданная для торговли физическими и цифровыми коллекционными картами через инновационный on-chain маркетплейс. На данный момент они работают в основном с картами Покемон, а самое главное — у них есть Gacha, позволяющая пользователям открывать паки онлайн (об этом подробнее позже).

Что касается логистики, это работает следующим образом (по информации с их сайта):

1. Вы отправляете свои карты в защищённые хранилища, включая PSA, PWCC и ALT, где они хранятся и застрахованы.
2. Карты аутентифицируются, сканируются и привязываются к вашему профилю или кошельку.
3. После этого вы можете безопасно покупать, продавать и передавать карты по ценам, значительно ниже, чем у конкурентов.

И за последнюю неделю их токен показал абсолютно параболический рост:

Тем не менее, я считаю, что CARDS по-прежнему представляет лучшее в этом бизнесе, и у основного бизнеса есть огромный потенциал для роста.

Это сильная компания с невероятной командой, работающая в быстрорастущей нише… Но что самое важное — это один из редких случаев, когда я чувствую, что наличие токена действительно имеет смысл.

Именно это — первое их преимущество:

Token Moat

$CARDS представляет собой токен CC, и я считаю, что наличие токена здесь обосновано, потому что:

• Это бизнес с высоким ростом в быстрорастущей нише, который имеет много тематических пересечений с криптоиндустрией.
• Он предлагает ликвидную экспозицию, уникален в своём роде, в нише, в которую все мечтают войти.

Карты Покемон, криптотрейдеры и сникерхеды часто имеют больше общего, чем различий. Интересно, что диаграмма Венна между людьми, которые понимают ценность PSA 10 Charizard, и людьми, покупающими цифровые токены, по сути представляет собой круг:

Криптотрейдеры очень спекулятивны, и когда это сочетается с TCG, кажется интуитивно понятным, что токен способен раскрыть скрытый спрос, к которому иначе ликвидность не могла бы получить доступ.

Не каждый хочет покупать физические карты Покемон, но наличие токена, который в некотором смысле может представлять рынок TCG? Это было бы невероятно.

Данные по объёмам токенизированных TCG уже это подтверждают — они взорвались в 2025 году.

В определённом смысле, именно это и есть CARDS. Он предоставляет ликвидную экспозицию в нише, в которую все сильно хотят попасть. И не просто в какую-то нишу — а в ту, которая является частью тезиса о гиперфинансализации.

Лучшие продукты в крипте всегда связаны с гиперфинансализацией — будь то DeFi, Perp DEX или Prediction Markets. А теперь у нас есть рынок Покемон — один из самых горячих альтернативных классов активов в мире.

Ещё один момент — это то, что бизнес растёт быстрыми темпами и имеет отличные фундаментальные показатели. Другие токены не дают такого потенциала — можно спекулировать на общей теме, но без фундаментальных основ они выступают лишь как бета, не принося собственной альфа-доходности. В данный момент CARDS — это реально единственная ликвидная ставка, доступная частным инвесторам: у Courtyard нет токена, а Phygitals не имеют достаточного объёма, чтобы на них ставить, даже если токен был бы.

Итак, когда соединить эти два фактора, мы получаем золотое яйцо — токен с надёжными, растущими фундаментами, строящийся в нише с большим и растущим TAM.

Дистрибуция и логистика

Это та часть, которую многие не понимают. Выше я упоминал, что CC очень сложно скопировать, и причина как раз в их невероятной системе дистрибуции и логистики.

Во-первых, они буквально являются одними из крупнейших покупателей карт на eBay, с объёмом закупок $500 000 каждую неделю. Они построили первый в мире end-to-end инструмент для скрейпинга аукционов eBay, который ежедневно отслеживает тысячи аукционов, использует собственные алгоритмы ценообразования и выставляет ставки сразу на сотни или даже тысячи карт. В мире больше никто не обладает такими возможностями.

Более того, они стали крупнейшими покупателями на большинстве аукционов, в которых участвуют. Я не эксперт по аукционам, но предполагаю, что когда клиент систематически приходит и приносит такой объём бизнеса, у него формируются отношения и репутация, которые невозможно просто взять и повторить.

И я говорю абсолютно серьёзно: сомневаюсь, что кто-то сможет легко это повторить. У них есть способность и экспертиза по закупке карт, логистике и инфраструктуре, чтобы быстро и эффективно оцифровывать их в блокчейне — и это не просто код. Это операционная эффективность в её максимальном выражении: поместить инвентарь в хранилище, пройти аутентификацию, сканирование и минтинг в кратчайшие сроки — это moat, который невозможно легко преодолеть.

На уровне проверки у них есть эксперты, которые подтверждают подлинность, и профессионалы, которые занимаются аутентификацией. А главное — у них есть надёжные системы поддержки, чтобы ничего не упускалось. В подкасте Туом Холмберг (CEO) упомянул, что они дают 100% возврат, если вдруг продали вам карту и она оказалась поддельной. В индустрии, где полно скама, такая честность — это реально глоток свежего воздуха.

Эту экспертизу невозможно выстроить за одну ночь — она идёт изнутри компании. И это подводит нас к следующему преимуществу:

Совпадение интересов основателя

Причина, по которой CC способна делать всё это, проста: Туом Холмберг (CEO) находится в этой сфере десятилетиями. Из подкастов у меня сложился образ человека с твёрдыми принципами, который глубоко увлечён TCG — он играл в Magic: The Gathering почти всю свою жизнь.

Ранее он был топ-менеджером в биотехе, но решил полностью переключиться на TCG — то, чем он, очевидно, страстно увлекался всю жизнь. Замечу, что вся эта информация взята из подкастов с Туомом, так что могу ошибаться — но я искренне думаю, что это человек, который любит свой бизнес и сделает всё, чтобы он добился успеха.

Лучше всего это видно в том, что все деньги, которые он привлёк, он потратил на закупку карт — а не в свой карман или на раздутые зарплаты. Этот человек всё ещё ездит на подержанной Toyota Prius 2021 года, одновременно строя бизнес, который уже сделал $75 млн выручки. Его токены заблокированы на 12+ месяцев, и несмотря на многочисленные "серые" предложения, он сохраняет честность и долгосрочное видение.

Такой уровень соответствия основателя и рынка невероятно редок, его невозможно подделать, и с ним крайне сложно конкурировать. Когда ваш конкурент по-настоящему любит своё дело и реинвестирует каждый доллар в улучшение бизнеса, вы соревнуетесь не просто с компанией — вы соревнуетесь с делом всей его жизни.

Преимущество источников

Это ещё один сильный moat для CC. У них есть уникальная способность находить редчайшие "grail-карты", в отличие от других платформ. Многие пользователи постоянно отмечают, что у Collector самые выгодные гача-награды по соотношению цена/ценность по сравнению с конкурентами на рынке — такими как Phygitals и Grailed.

Это особенно важно для механики gacha, которая основана на принципе Парето: 20% наград приносят 80% объёма. То есть способность компании находить лучшие карты и выставлять их в качестве наград — это то, что реально генерирует огромную часть оборота протокола.

Эта масштабируемость становится всё важнее для power users — игроков, которые действительно "играют, чтобы выигрывать". Такие пользователи не любят платформы с негрейженными картами или плохим инвентарём. CC, по крайней мере пока, показывает себя идеально для таких "силовых игроков". И именно такие пользователи — как на биржах или perp DEX’ах — являются "китами", которые обеспечивают значительную часть объёма платформы.

Устойчивая бизнес модель

И, конечно, всё это в итоге приводит к тому, что Collector Crypt занимает доминирующую долю рынка среди маркетплейсов.

Их единственный реальный конкурент — Courtyard — привлёк $43 млн, тогда как Collector Crypt — меньше $3 млн. Тем не менее, они уже вышли на две трети выручки Courtyard — и только за счёт Pokémon-карт.

И всё это произошло всего за последние 8 месяцев — за это время их средний ежемесячный рост чистой выручки составил 69% MoM. И все, кто думает, что это просто "airdrop farming", забывают, что последние 8 месяцев на ончейне шёл медвежий рынок — об этом проекте практически никто не говорил.

Рост при сохранении прибыльности — это своего рода North Star (главная цель) для любой компании.

У Collector Crypt $7–10 млн прибыли при $75 млн выручки, при этом объёмы продолжают расти из недели в неделю — это настоящий продукт, который генерирует денежный поток.

И в довершение всего — юнит-экономика здесь просто отличная. Особенно стоит выделить gacha: за $50 вы получаете ожидаемую ценность в $53,5, а прибыль компания делает за счёт обратного выкупа ненужных вам карт с дисконтом 15%.

По сути, это значит, что клиенты в среднем получают честную сделку, а CC захватывает ценность через переработку инвентаря, а не за счёт эксплуатации "house edge" (как в казино). CC создала систему, где пользователи сохраняют положительное математическое ожидание, но при этом платформа всё равно получает устойчивую маржу.

И когда запустятся спортивные карты, это станет ещё одним колоссальным расширением TAM (total addressable market — общий объём рынка). Здесь главное — масштабируемость: инфраструктура компании способна обрабатывать экспоненциально больший объём без пропорционального роста издержек. Они уже доказали это, выйдя с нуля на $75 млн выручки менее чем за два года с минимальной командой.

Подводя итог: это потрясающий бизнес.

Катализаторы

Вишенка на торте после всего вышесказанного — это горизонтальная экспансия на новые рынки. Главный катализатор, который я вижу для CC, — это расширение в сторону других IP (интеллектуальная собственность) — например, NBA и Magic The Gathering (MTG). На первый взгляд это может показаться «простым шагом», но именно он открывает новый спрос, который способен удвоить или утроить их выручку.

Причина в том, что MTG тоже занимает значительную часть рынка TCG — около 20% (в то время как Pokemon — примерно 65%). Если CC удастся успешно интегрировать MTG, это позволит не только привлечь совершенно новую аудиторию соревновательных игроков и коллекционеров, но и закрепиться в роли дефолтного цифрово-физического моста для IP в мире коллекционных карт. Каждое новое IP даёт не просто дополнительную выручку — оно усиливает сетевой эффект. Например, игроки MTG, пришедшие в CC, могут перейти и к продуктам с Pokemon или NBA, увеличивая ликвидность по всем направлениям.

NBA-направление работает иначе, но может оказаться ещё мощнее. Спортивные IP имеют более широкое проникновение в массовую культуру и более казуальную аудиторию коллекционеров. Это открывает дверь к массовому принятию платформы за пределами ядра TCG-сообщества. Если CC интегрирует NBA-карты, они смогут привлечь спортивных фанатов, которым неинтересны Pokemon или MTG, но которые всё же хотят участвовать в цифровом рынке коллекционки.

Таким образом, настоящий драйвер роста здесь — это диверсификация аудитории. Слишком сильная зависимость от Pokemon (~65% рынка) оставляет CC уязвимой к изменениям в популярности одной IP или проблемам с лицензированием. Но расширяясь на MTG, NBA и другие IP, CC создаёт устойчивую базу доходов и значительно увеличивает свой TAM. Чем больше категорий они смогут объединить под одной крышей, тем труднее будет конкурентам их сместить — ведь тогда они будут уже не просто «платформой по Pokemon», а де-факто платформой для всех коллекционных активов.

Риски

Инвентарный риск

Сейчас это, пожалуй, главное ограничение — карты распродаются сразу после открытия. И это при том, что огромные средства направляются на закупку инвентаря — они буквально сталкиваются с нехваткой поставок, которые не успевают покрывать скрытый спрос. На мой взгляд, это, скорее, «хорошая проблема»: пусть лучше они сталкиваются с нехваткой предложения, чем с отсутствием спроса.

Контраргумент: конечно, это всё равно остаётся проблемой. Я верю, что Туом Холмберг найдёт решение — и здесь как раз включается вопрос доверия. Я готов принять этот риск, будучи уверенным, что он справится.

Риск оценки

Слишком высокая оценка: $400 млн как FDV (Fully Diluted Valuation) выглядит примерно как «справедливая стоимость».

Контраргумент: $400 млн — это не выглядит завышенной оценкой, если они решат проблему с инвентарём и расширятся на новые рынки (например, спортивные карты). Кроме того, я считаю, что FDV — не тот показатель, на который стоит смотреть. В ближайший год в обращение выйдет всего лишь ~3,5% нового предложения, а это значит, что «реальная» рыночная капитализация составляет всего 8,11% от FDV.

Источники:

https://www.zionmarketresearch.com/report/trading-card-game-market

https://finance.yahoo.com/news/pok-mon-cards-3-261-140108492.html

https://www.twitch.tv/videos/2557371115

True_Market_Vision