Режим низких объемов сохраняется.
Криптовалюты теряют импульс после заседания FOMC.
Текущая ситуация для BTC является сложной, особенно в свете итогов недавнего заседания FOMC. Неожиданно график ФРС указал на продолжительное повышение ставок, что привело к резкому росту доходности казначейских облигаций и спаду на американском фондовом рынке.
Приобретение компанией MicroStrategy дополнительных 5 445 BTC, похоже, уже не оказывает той поддержки рынку, которая была раньше. Если не появятся новые покупатели, особенно с учетом того, что решение о размещении BTC ETF в октябре не за горами, мы можем наблюдать дальнейшее давление со стороны продавцов, в целом.
Более оптимистичным моментом является то, что срок погашения задолженности Mt. Gox перед кредиторами был продлен до октября 2024 года. Однако начало выплат может начаться уже к концу года. Тем не менее, это может ослабить давление продаж в ближайшее время.
Кроме того, Ethereum (ETH) продолжает отставать от BTC. Это можно объяснить потенциалом BTC для спотового ETF, катализатора, которым ETH в настоящее время не обладает.
На макроэкономическом фронте макроэкономический календарь на этой неделе менее насыщен. Из важных событий следует отметить выступление Пауэлла и пересмотр ВВП в четверг, а в пятницу выйдут данные по PCE.
Конец месяца и квартала неизбежно повлияет на динамику рынка, в целом, и важно отметить, что 29 сентября наступает важная дата экспирации криптовалютных опционов.
Реализованная волатильность снижается.
Реализованная волатильность криптовалют снизилась до середины 20-х годов, при этом спотовые цены пережили падение и не смогли удержать достигнутый рост. Хотя подразумеваемая волатильность также снизилась, ее темпы были ниже, чем у реализованной волатильности. Этот сдвиг вернул перенос волатильности в позитивное русло, благоприятствуя продавцам гаммы, которые эффективно зарабатывали на этом в течение всего года.
Предстоящая неделя относительно свободна от крупных макроэкономических событий, что позволяет предположить, что сдержанная волатильность сохранится, по крайней мере, до истечения срока опционов в пятницу. Однако стоит отметить, что предстоящие в середине октября решения по биткоин ETF могут вновь привести к росту волатильности. На данный момент держателей опционов по-прежнему беспокоит прежде всего временной распад, или THETA.
Более жесткая срочная структура.
Срочная структура биткойна в настоящее время становится более жесткой, в первую очередь за счет снижения переднего конца кривой, на который влияет низкая реализованная волатильность. В период с сентября по ноябрь 2023 года мы наблюдали снижение волатильности на 2-3 пункта. Интересно, что волатильность по длинным срокам погашения, установленным на 2024 год, оставалась стабильной, чему способствовал устойчивый спрос на VEGA. В таких сценариях низкой волатильности наблюдается явное предпочтение VEGA перед GAMMA, что соответствует типичному поведению рынка.
Аналогичным образом становится более жесткой срочная структура Ethereum, причем передний конец кривой имеет тенденцию к снижению. Волатильность в период с сентября по октябрь 2023 года снижается на 1-2 пункта, при этом в ноябре 2023 года - самое значительное снижение - на 2,5 вол. Однако в период с марта по июнь 2024 года будет наблюдаться небольшой рост спроса, что приведет к незначительному повышению волатильности.
На этой неделе спред волатильности между Ethereum и Bitcoin пережил подъем. Снижение волатильности BTC было более выраженным по сравнению с ETH, на котором уже ощущалось устойчивое давление продаж.
Начало кривой торгуется на уровне -2, а в конце наблюдается более глубокое падение до -5/6. Примечательно, что 60-дневный спред (установленный на ноябрь 2023 года), расположенный на уровне -6 вол, похоже, является самой низкой точкой кривой.
С точки зрения реализованной волатильности ETH имеет небольшое преимущество перед BTC на более коротких сроках. Однако спред подразумеваемой волатильности продолжает оставаться отрицательным. Для положительной переоценки этого спреда участникам рынка потребуется более последовательное проявление более высокой реализованной волатильности. Учитывая сложившуюся конъюнктуру рынка, изменение этой динамики маловероятно до тех пор, пока не будут окончательно приняты решения по ETF BTC, поскольку именно там в настоящее время сосредоточен основной событийный риск.
Волатильность самого перекоса остается повышенной. В первую очередь это связано с неспособностью рынка генерировать положительный импульс, что оживило спрос на путы, в результате чего перекос в сторону премии за путы на краткосрочном участке кривой Bitcoin (BTC).
В частности, 1-недельный перекос для путов заметно выше и составляет 4 вол, а 1-месячный - 1 вол. За пределами этого временного интервала мы начинаем наблюдать возрождение премии по коллам, причем на 6-месячном сроке предпочтение по-прежнему отдается коллам - 4,5 вол.
Перекос кривой Ethereum повторяет эту картину для 1-недельных опционов, регистрируя премию по путам около 5 вол. Однако последующая кривая остается преимущественно в пользу путов: на сроках 30-90 дней премия за пут составляет 3-4 вол. Для более длительных сроков, а именно 6 месяцев и более, наблюдается небольшой крен в сторону премии по коллам в размере 1-2 вол.
Такие быстрые изменения в краткосрочном перекосе свидетельствуют о том, что опционные трейдеры используют путы с более ранними сроками погашения в качестве защитной меры от потенциального спада на рынке. Одновременно с этим на рынке наблюдается постоянное предложение опционов на повышение, что позволяет трейдерам более эффективно использовать временной распад (тета).
Опционные потоки и гамма-позиционирование дилеров.
Объемы торгов биткоином на этой неделе несколько возросли, особенно в преддверии важной квартальной экспирации, назначенной на пятницу. Заметным событием является перенос экспирации, причем значительные транзакции наблюдались при переносе 24k с 29 сентября на 13 октября.
Объемы опционов Ethereum выросли, что отражает тенденцию, наблюдаемую в отношении BTC. Значительная покупка по коллу 27 октября по 1900 в качестве закрытия сделки. Однако это компенсировано значительными продажами октябрьских коллов по 1600 и 1700.
Гамма дилеров по BTC вернулась к нейтральной позиции, в основном под влиянием страйка 29 сентября 27k, который, похоже, является фокусной точкой в портфелях дилеров. Сдвиг в сторону понижения может слегка склонить их в отрицательную сторону, исходя из набора опционов на пятницу.
С другой стороны, гамма дилеров по ETH откалибровалась вниз, поскольку спотовые цены отошли от отметки 1700, и произошел приток покупателей по 1550 на 29 сентября. Эта корректировка означает снижение вероятности открытия длинной позиции в пятницу, что делает пин на отметке 1700 все более маловероятным. В случае прорыва вниз позиция по ETH может даже стать короткой, что может стать катализатором более выраженного движения рынка.
Компас стратегии: Где лежат возможности?
Короткая гамма и уменьшение доходов, вероятно, остаются правильной позицией здесь, а для сохранения премии необходимо перевести любую защиту в более длинные сроки погашения.
Акции, связанные с криптовалютами, пострадали гораздо больше, чем сами цифровые активы, поэтому наш стратегический компас указывает на некоторые возможности для покупки коллов. Мы предпочитаем колл-спрэды, учитывая высокий абсолютный уровень волатильности некоторых из этих акций.
Оригинал здесь.
Перевод: @True_Market_Vision
