ETF Wif Hat - Артур Хейс
(Любые мнения, высказанные ниже, являются личным мнением автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также не должны рассматриваться как рекомендация или совет по осуществлению инвестиционных операций).
Последние мгновения жизни - самые дорогие с точки зрения здравоохранения. Мы готовы тратить бесконечные деньги на любое лечение, рекламируемое для того, чтобы отсрочить неизбежное. Точно так же элита, стоящая во главе Pax Americana и ее вассалов, готова пойти на все, чтобы сохранить нынешний мировой порядок, потому что они извлекли наибольшую выгоду из его существования. Но с 2008 года, когда сомнительные ипотечные кредиты, выданные разорившимся американцам, вызвали глобальный экономический кризис, настолько сильный, что он напомнил Великую депрессию 1930-х годов, Pax Americana находится на смертном одре. Какое же лекарство прописали средневековые неокейнсианские цирюльники - под слепым руководством Бена Бернанке? То же самое рудиментарное лекарство, которое всегда прописывают умирающей империи... денежный принтер иди делай бррр.
Империя и ее европейские, китайские и японские вассалы, стратегические конкуренты и союзники печатали деньги, чтобы устранить разные симптомы одной и той же гнили. Этой гнилью является глобальная экономическая и политическая архитектура, которая крайне несбалансирована. Америка, возглавляемая Федеральной резервной системой (ФРС), печатала деньги и покупала государственные облигации и ипотечные кредиты США. Европа, возглавляемая Европейским центральным банком (ЕЦБ), печатала деньги и покупала государственные облигации стран-членов еврозоны, чтобы сохранить несовершенный монетарный- но не фискальный - союз. Китай, возглавляемый Народным банком Китая (НБК), потребовал от банковской системы выдать кредиты промышленным компаниям, которые перестроили жилые дома, сталелитейные заводы и другие крупные инфраструктурные проекты. Китай построил столько бесполезных мощностей, что создал инициативу "Один пояс, один путь" для экспорта этой продукции в развивающиеся страны, которые отчаянно нуждались в капиталовложениях. Япония, возглавляемая Банком Японии (BOJ), продолжала печатать деньги в своем стремлении создать иллюзорную инфляцию, которая исчезла после краха недвижимости в 1989 году.
Результатом такого бессмысленного печатания денег стало ускорение роста отношения мирового долга к ВВП. Процентные ставки по всему миру достигли самого низкого уровня за последние 5 000 лет. Почти 20 триллионов долларов по корпоративным и государственным облигациям имели отрицательную доходность на пике. Поскольку процент - это компенсация временной стоимости денег, если процент отрицательный, значит, время больше не имеет ценности?
Большая часть населения планеты не владеет достаточным количеством финансовых активов, чтобы извлечь выгоду из этого глобального обесценивания бумажных денег. Инфляция на различные товары в разных местах возникла по всему миру. Помните "арабскую весну" 2011 года? Помните, когда тост с авокадо стоил менее 20 долларов в каждом крупном мировом финансовом центре? Помните, когда семья со средним доходом могла позволить себе дом по средней цене, не прибегая к помощи банка мамы и папы?
Единственным выходом было иметь немного золота. Но владеть золотом физически практически невозможно. Оно тяжелое, и его трудно спрятать от хищных правительств в больших количествах. В результате народ просто съел свой скромный пирог, чтобы элита могла продолжать веселиться в Давосе, как в 2007 году.
Но, подобно лотосу, расцветающему в навозном пруду, лорд Сатоши опубликовал "whitepaper биткойна", погрязнув в моральном, политическом и экономическом банкротстве империи. В документе была изложена система, с помощью которой люди могли бы использовать подключенные к Интернету машины и криптографические доказательства, чтобы впервые в истории человечества отделить деньги от государства в глобальном масштабе. Я говорю "глобально масштабируемым", потому что биткойн невесом. Будь то 1 сатоши или 1 миллион биткоинов, их вес одинаков - это ничто. Более того, вы можете защитить свои биткойны, просто запомнив мнемоническую фразу, которая разблокирует ваш биткойн-кошелек. Биткойн предлагает всем желающим полностью законченную финансовую систему с подключенным к интернету устройством, не привязанным к древнему режиму.
У людей наконец-то появился способ спастись от глобальной девальвации бумажных денег. Однако биткойн был слишком незрелым, чтобы стать надежным спасательным клапаном для верующих после Великого финансового кризиса 2008 года. Биткойн и криптовалютные рынки в целом должны были вырасти в количестве пользователей и доказать, что они способны пережить серьезный кризис.
Мы, верующие, получили свое горнило в 2022 году. ФРС, за которой последовало большинство центральных банков мира, взяла курс на ужесточение финансовых условий самыми быстрыми темпами с 1980-х годов. Банковская система и долговые рынки Pax Americana не выдержали натиска ФРС. В марте 2023 года три американских банка (Silvergate, Silicon Valley Bank и Signature Bank) обанкротились в течение двух недель друг за другом. Банковская система США была и остается неплатежеспособной, если их казначейские обязательства и ипотечные ценные бумаги были оценены по рыночной стоимости. В результате министр финансов США Плохая Девочка Йеллен создала Программу срочного финансирования банков (BTFP) как скрытый способ спасения всей банковской системы США.
Криптовалюты не избежали потрясений, вызванных высокими и растущими процентными ставками. Централизованные кредиторы, такие как BlockFi, Celsius и Genesis, обанкротились,т.к. кредиты, выданные трейдинговым компаниям с большим кредитным плечом, таким как Three Arrows Capital, улетели в небытие. Terra Luna, стейбл, привязанный к доллару США, также обанкротился из-за падения цены Luna, ее токена управления, который обеспечивал выпуск стейблкоинов UST. Это событие в течение двух дней уничтожило более 40 миллиардов долларов стоимости фугаси. Затем начали разоряться централизованные биржи, крупнейшей из которых была FTX. FTX, которой управлял "правильный" белый мальчик из Pax Americana Сэм Бэнкман-Фрид, украл деньги клиентов на сумму более 10 миллиардов долларов, и его махинации были раскрыты, когда цены на криптоактивы резко упали.
Что случилось с Bitcoin, Ethereum и такими DeFi-проектами, как Uniswap, Compound, Aave, GMX, dYdX и т. д.? Они потерпели неудачу? Позвонили ли они домой и получили помощь от центрального банка криптовалют? Абсолютно нет. Излишне завышенные позиции были ликвидированы. Цены упали. Люди потеряли кучу денег. Централизованные компании прекратили свое существование. Но блоки биткоина по-прежнему добывались в среднем каждые 10 минут. Сами платформы DeFi не обанкротились. Короче говоря, не было никакого спасения, потому что криптовалюты не могут быть спасены. И мы приняли удары, но продолжали работать.
В 2023 году из пепла стало ясно, что Pax Americana и ее вассалы не могут продолжать ужесточать монетарную политику. Это привело бы к банкротству всей системы, поскольку левередж и долговая нагрузка слишком велики. Любопытная вещь произошла, когда доходность долгосрочных казначейских облигаций США начала расти. Биткойн и криптовалюты выросли, в то время как цены на облигации упали.
Биткойн (белый) против доходности 10-летних казначейских облигаций США (желтый)
Как вы можете видеть на приведенном выше графике, биткойн повел себя так же, как и все другие долгосрочные активы, когда процентные ставки выросли... он упал.
После BTFP отношения изменились. Биткойн вырос вместе с доходностью. Рост доходности, особенно рост доходности в медвежьей манере, свидетельствует о том, что инвесторы не верят в "систему". В ответ на это они сбрасывают самые безопасные государственные облигации империи - казначейские облигации США. Этот капитал в основном утек в акции "Великолепной семерки" ИИ-технологий (Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia) и, в небольшой степени, в криптовалюты. Спустя почти 15 лет биткоин наконец-то показал себя в истинном свете как "деньги народа", а не просто еще один рискованный производный актив империи. Это создало весьма проблематичный вопрос для TradFi.
Капитал должен оставаться в системе, чтобы раздувать огромную кучу непроизводительных долгов. Биткойн находится вне системы и сейчас демонстрирует от нулевой до слегка отрицательной корреляции с облигациями (помните, цены на облигации падают, когда доходность растет). Глобальная финансовая система рухнет, если бдительные защитники облигаций выразят свое недовольство государственными облигациями, продав их и купив биткоин и другие криптовалюты. Она рухнет, потому что в конце концов будут признаны присущие системе убытки, и крупным финансовым компаниям и правительствам придется радикально сократить свои размеры.
Чтобы избежать расплаты, элита должна финансировать биткойн, создав высоколиквидный биржевой фонд (ETF). Это тот же трюк, который они разыграли на рынке золота, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в 2004 году одобрила такие ETF, как SPDR GLD, которые якобы хранят золотые слитки в хранилищах по всему миру. Если весь капитал, желающий спастись от взрыва на мировых рынках государственных облигаций, покупает биткоин ETF, управляемый крупными TradFi фирмами, такими как Blackrock, то этот капитал остается в безопасности внутри системы.
Когда стало очевидно, что для защиты глобальных рынков облигаций ФРС и все другие крупные центральные банки должны снова перейти к печатанию денег, Blackrock официально подала заявку на создание Bitcoin ETF в июне 2023 года. Blackrock последовала за длинной чередой компаний, желающих получить разрешение на создание Spot Bitcoin ETF в США. Однако в 2023 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США, наконец, оказалась восприимчивой к такой заявке. Я привожу следующую информацию, чтобы подчеркнуть странность текущих событий, связанных с процессом утверждения ETF. Близнецы Уинклвосс подали заявку на создание Spot Bitcoin ETF в 2013 году, и SEC отклоняла их заявку более десяти лет. Blackrock подает заявку и в течение шести месяцев получает одобрение. Вещи, которые заставляют вас говорить "хммм".
Как я уже писал в своем последнем эссе "Выражение", Spot Bitcoin ETF - это торговый продукт. Вы покупаете его за фиатные деньги, чтобы заработать еще больше фиатных денег. Это не биткойн. Это не путь к финансовой свободе. Это не выход за пределы системы TradFi. Если вы хотите сбежать, вы должны купить биткойн, вывести его с биржи и самостоятельно хранить.
Я написал эту длинную преамбулу, чтобы объяснить, "почему именно сейчас?". Почему спотовый ETF на биткойн наконец-то получил одобрение в этот критический момент для империи и ее финансовой системы? Надеюсь, вы сможете оценить масштабы этого события. Мировой рынок облигаций оценивается в 133 триллиона долларов; представьте себе приток средств в Bitcoin ETF, если цены на облигации продолжат падать даже тогда, когда ФРС, возможно, начнет снижать ставки в марте. Цены на облигации могут продолжить падение, если инфляция достигнет дна и возобновит свое движение вверх. Помните, что война ведет к инфляции, а периферия империи определенно находится в состоянии войны.
Не забывайте также, что Китай запустит точную копию американского ETF на финансовых рынках Гонконга, чтобы перехватить потоки внутри Китая и Азиатско-Тихоокеанского региона. Pax Americana ведет, а ее враги следуют за ней.
В остальной части этого эссе мы обсудим влияние спотового Bitcoin ETF на рынок. Я сосредоточусь только на ETF Blackrock, потому что Blackrock - крупнейший управляющий активами в мире. У них лучшая в мире платформа для распространения ETF. Они могут продавать продукты семейным офисам, розничным финансовым консультационным фирмам, пенсионным, суверенным фондам и даже центральным банкам. Все остальные компании будут стараться изо всех сил, но ETF от Blackrock станут безоговорочными победителями по объему активов под управлением (AUM). Независимо от того, верно это предсказание или нет, следующие стратегии будут работать, если объемы ETF любого эмитента велики.
В этом эссе мы рассмотрим следующие вопросы и то, как внутренняя работа ETF создаст удивительные торговые возможности для тех, кто умеет торговать на рынках TradFi и криптовалют:
- Процесс создания и погашения
- Спотовый биржевой арбитраж и анализ временных рядов торговли
- Производные инструменты ETF, такие как биржевые опционы
- Эффект финансирования сделок с ETF
Разобравшись со всем этим, давайте зарабатывать чертовы деньги!
Деньги правят всем вокруг
Все решено. Ввод (создание) и вывод (погашение) денег может происходить только с помощью наличных. Самым опасным аспектом этого ETF будет предоставление возможности обывателям покупать ETF за фиатные деньги и выкупать его в натуральной форме за биткойн. Смысл этого продукта заключается в хранении фиатных средств, а не в предоставлении легкого способа купить физический биткойн на свой пенсионный счет.
Создание
Чтобы создать акции ETF, уполномоченные участники (AP) должны каждый день к определенному времени отправлять в фонд USD-стоимость корзины для создания, которая представляет собой определенное количество акций ETF.
AP - это крупные торговые фирмы TradFi. Многие из головоногих моллюсков-вампиров TradFi подписались на то, чтобы быть AP для различных выпусков ETF. Фирмы, чьи руководители призвали правительство запретить криптовалюты, такие как Джейми Даймон, генеральный директор JP Morgan, будут участвовать. Представьте мое удивление ;).
Каждая акция ETF стоит 0,001 BTC. Корзина для создания составляет 10 000 акций; в 16:00 по восточному времени эти биткойны стоят 1 000 000 долларов. AP должна перевести эту сумму денег в фонд. Затем фонд поручит своим торговым контрагентам приобрести 10 биткойнов. Как только биткойны будут куплены, фонд начисляет AP акции ETF.
1 корзина = 0,001 BTC * 10 000 акций = 10 BTC
10 BTC * $100 000 BTC/USD = $1,000,000
Выкуп
Чтобы выкупить паи ETF, AP должен отправить акции ETF в фонд до 16:00 по восточному времени. Затем фонд поручит своим торговым контрагентам продать 10 биткойнов. Как только биткойн будет продан, фонд зачислит на счет AP $1 000 000.
1 корзина = 0,001 BTC * 10 000 акций = 10 BTC
10 BTC * $100 000 BTC/USD = $1,000,000
Мы, трейдеры, хотим знать, где можно торговать биткойном. Конечно, контрагенты, которые помогают фонду покупать и продавать биткойн, могут торговать на любой площадке, но для уменьшения проскальзывания они должны соответствовать стоимости чистых активов фонда (NAV).
NAV фонда основана на цене BTC/USD, установленной CF Benchmark в 16:00 по восточному времени. CF Benchmark получает цены между 3 и 4 часами дня по восточному времени от Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini и LMAX. Любой трейдер, желающий добиться идеального соответствия NAV, принимая на себя минимальный риск исполнения, может просто торговать напрямую на всех этих биржах.
Биткойн - это глобальный рынок, и определение цены происходит в основном на Binance (кажется, базирующейся в Абу-Даби). Еще одна крупная азиатская биржа, исключенная из CF Benchmark, - OKX. Впервые за долгое время на рынке биткоина появится предсказуемая и долгосрочная возможность для арбитража. Надеюсь, миллиардные потоки долларов будут сконцентрированы в течение часа на биржах, которые менее ликвидны и следуют за ценами своих более крупных восточных конкурентов. Я ожидаю, что там появятся сочные арбитражные возможности.
Очевидно, что если ETF будет пользоваться огромным успехом, то ценообразование может переместиться с Востока на Запад. Но не стоит забывать о Гонконге и его подражательных ETF-продуктах. Гонконг разрешит торговать своим ETF только на регулируемых биржах Гонконга. Binance и OKX могут обслуживать этот рынок. Но для обслуживания этого потока в южном направлении из Китая будут созданы новые биржи.
Что бы ни происходило в Нью-Йорке и Гонконге, ни один из этих городов не позволит управляющим фондами торговать биткоином по лучшей цене, но они могут торговать только на "избранных" биржах. Такое неестественное положение вещей лишь создает еще большую рыночную неэффективность, из которой мы, арбитражники, можем извлечь выгоду.
Дни среднедневного объема (ADV) = (Вес CF Benchmark биржи * Суточный номинал USD на закрытии рынка (MOC)) / USD ADV CF Benchmark биржи.
Выберите наименее ликвидную биржу CF Benchmark - то есть ту, у которой больше всего дней ADV. Если давление оказывается со стороны покупателей, цена биткоина на бирже CF Benchmark будет выше, чем на Binance. Если давление оказывается со стороны продавцов, то цена биткойна на бирже CF Benchmark будет ниже, чем на Binance. Тогда вы продаете биткойн на дорогой бирже и покупаете его на дешевой. Направление потока создания/погашения можно определить по премии или дисконту, с которым ETF торгуется по отношению к своей внутридневной стоимости чистых активов (INAV). Если ETF торгуется с премией, будет наблюдаться поток создания. AP продает шорт ETF дорого и создает его на NAV дешевле. Если ETF будет со скидкой, будет поток выкупа. AP покупает ETF по дешевке на вторичном рынке и выкупает его по NAV, которая находится по более высокой цене.
Чтобы совершить эту сделку в ценовой нейтральности, вам нужно разместить доллары и биткойны как на биржах CF Benchmark, так и на Binance. Однако, как нейтральный к риску арб-трейдер, ваш биткойн должен быть хеджирован. Для этого купите биткойн за доллары США и откройте шорт по контракту BitMEX Bitcoin/USD Bitcoin Margined Inverse Perpetual Swap. Разместите часть маржи биткоина на BitMEX, а оставшийся биткоин можно распределить на соответствующих биржах.
Опционы ETF
Чтобы казино ETF действительно заработало, нам нужны деривативы с кредитным плечом. Рынок опционов с нулевым днем (0DTE) в США взорвался. Опционы с однодневным сроком действия сродни лотерейным билетам, особенно если вы покупаете их за деньги (OTM). Опционы 0DTE сейчас являются самым торгуемым опционным инструментом в США. Мофосы любят играть в азартные игры.
После того как ETF пройдет листинг в течение некоторого времени, опционы начнут появляться на американских биржах. Теперь начинается настоящее веселье.
В TradFi сложно получить 100-кратное кредитное плечо. У них нет таких мест, как BitMEX. Но опционы OTM с короткими сроками экспирации имеют очень низкие премии, что создает высокий заемный капитал или кредитное плечо. Чтобы понять, почему, пожалуйста, подтяните свои теоретические знания по ценообразованию опционов, изучив, например, Блэка-Шоулза.
Трейдеры Degen с брокерскими счетами, которые могут торговать на американских опционных биржах, теперь получат ликвидный способ делать ставки на цену биткойна с высоким плечом. Базовым инструментом этих опционов будет ETF.
Вы считаете, что к концу недели цена биткойна вырастет на 25%, поэтому покупаете колл-опцион со страйком $125. Опцион OTM, потому что текущая цена ETF на 25% ниже текущей цены исполнения. Волатильность высокая, но не экстремально высокая, поэтому премия относительно низкая - $1. Максимум, что вы можете потерять, - $1, а если опцион очень быстро окажется в деньгах (выше $125), вы можете заработать гораздо больше на изменении премии опциона, чем те 25%, которые вы бы заработали, если бы просто покупали и продавали акции ETF. Это очень грубый способ объяснить передаточное число.
Дегены на американских рынках капитала - это серьезная группа. С этими новыми опционными продуктами ETF с высоким кредитным плечом они собираются испортить все дело с подразумеваемой волатильностью и форвардной структурой биткойна.
Форвардный арбитраж
Колл – Пут = Длинная позиция вперед
По мере того как цены на опционы ETF будут расти за счет покупателей лотерейных билетов, форвард "at-the-money" (ATM) будет расти в цене. Это открывает возможность для арбитража между котировками биткоина/доллара на таких биржах, как BitMEX, и форвардом ATM, полученным из цен опционов ETF.
Фьючерсный базис = Фьючерсная цена – Спотовая цена
Я ожидаю, что форвардный базис ETF ATM будет торговаться дороже, чем базис фьючерсов BitMEX. Вот как следует торговать.
Совершите короткую сделку по форварду ETF ATM, продав колл ATM и купив пут ATM.
Станьте длинным фьючерсным контрактом BitMEX на биткоин/доллар с фиксированным сроком экспирации с аналогичной датой истечения.
Дождитесь, когда цены сойдутся к моменту истечения срока действия. Это не будет идеальным арбитражем, поскольку BitMEX и ETF используют разные биржевые цены для построения спотовой индексной цены биткойна.
Арбитраж волатильности (Vol)
В значительной степени, когда вы торгуете опционами, вы торгуете волатильностью. Типы трейдеров опционов ETF и их предпочтения по срокам и страйкам отличаются от тех, кто в настоящее время торгует опционами на биткоин на криптовалютных неамериканских биржах. Я прогнозирую, что объем торговли опционами ETF будет доминировать над глобальными потоками опционов на биткоин. Поскольку два пула трейдеров, базирующихся и не базирующихся в США, не могут взаимодействовать на одних и тех же биржах, появятся возможности для арбитража.
Прямые арбитражные возможности будут существовать там, где опционы с одинаковым сроком исполнения и страйком торгуются по разным ценам. Будут также более общие арбитражные возможности, когда часть поверхности vol опционов ETF значительно отличается от поверхности vol биткойна за пределами США. Чтобы обнаружить и использовать эти возможности, потребуется немного больше торговых навыков, но я знаю, что многие французские дегенераты будут облизываться, чтобы заработать на этих рынках.
Потоки MOC
Поскольку ETF вызовет резкий рост объемов деривативов ETF, котирующихся в США, печать индекса CF Benchmark в 16:00 станет очень важной. Производный инструмент получает свою стоимость от базового актива. С учетом того, что в скором времени будут миллиарды условных опционов и фьючерсов, истекающих ежедневно по сравнению с ценой закрытия торгов ETF, совпадение NAV очень важно.
Это создаст статистически значимое поведение торгов в 16:00 по восточному времени и около него по сравнению с остальными частями торгового дня. Те из вас, кто хорошо работает с массивами данных и имеет хороших торговых ботов, смогут заработать огромные деньги на арбитраже этих рыночных неэффективностей.
Финансирование ETF (создать, чтобы одолжить)
Централизованные кредитные платформы, такие как Blockfi, Celsius и Genesis, были очень популярны среди биткойн-ходлеров, которые хотели брать фиатные займы под залог своих биткойнов. Увы, мечта о сквозной экономике биткоина пока не реализована. Верующие по-прежнему нуждаются в фиате, чтобы платить за самое необходимое, используя грязные деньги.
Все централизованные кредиторы, о которых я только что говорил, взорвались вместе со многими другими. Занять фиат под залог биткойна стало сложнее и дороже. TradFi очень привыкла выдавать кредиты под ликвидные ETF. Теперь получение фиатных кредитов по конкурентоспособным ценам в больших размерах станет возможным, если вы предоставите в залог акции Bitcoin ETF. Проблема для тех, кто верит в финансовую свободу, заключается в сохранении контроля над своим биткоином и использовании преимуществ этого более дешевого капитала.
Решение этой проблемы - обмен биткоина на ETF. Вот как это будет работать.
AP, которые могут брать кредиты на межбанковском рынке, будут создавать акции ETF и хеджировать ценовой риск биткоина/доллара. Это и есть бизнес create-to-lend. Говоря языком дельта-один, это стоимость репо акций ETF.
1. Займите USD на межбанковском рынке и денежные средства, созданные акциями ETF.
2. Продайте колл ATM и купите пут ATM на ETF, чтобы создать короткий синтетический форвард.
3. Создание паев ETF создает положительный перенос, поскольку форвардный базис > межбанковской ставки USD.
4. Одалживайте акции ETF в обмен на залог в виде биткоина.
Давайте пригласим Чада и поговорим о том, что ему нужно сделать со своим биткойном.
Чад - ходлер с 10 BTC, которому нужно оплатить счет AMEX в USD. Бутылки шампанского в клубе стоят охренительно дорого. Чад обращается к Жерому, скользкому французу из SocGen, который раньше был простым финансистом, отсидел за агрессивную торговлю фьючерсами, но вернулся на работу (во Франции нельзя никого увольнять) и теперь руководит криптовалютным отделом. Чад спрашивает Джерома о свопе BTC против ETF на 30 дней. Джером предлагает ему -0,1%. Это означает, что Чад обменяет 10 BTC на 10 000 акций ETF, предполагая, что каждая акция стоит 0,001 BTC, и через 30 дней Чад получит обратно 9,99 BTC.
В течение 30 дней, когда Чад владеет 10 000 акций ETF, а не 10 BTC, он закладывает свои акции ETF, чтобы занять доллары у своего биржевого брокера TradFi по очень дешевой ставке.
Все довольны. Чад может продолжать играть в клубе, не продавая свой биткойн. А Джером зарабатывает на финансировании.
Бизнес по финансированию ETF станет чрезвычайно важным и повлияет на процентные ставки по биткоину. Я буду рассказывать о привлекательных сделках по финансированию ETF, физического биткойна и производных биткойна по мере развития этого рынка.
Ваш размер - мой размер
Чтобы эти торговые возможности сохранялись долгое время и арбитражники могли реализовать их в достаточном объеме, комплекс Bitcoin Spot ETF должен торговать акциями на миллиарды долларов каждый день. В пятницу, 12 января, общий дневной объем достиг 3,1 миллиарда долларов. Это очень обнадеживает, и по мере того, как различные управляющие фондами начнут задействовать свою обширную глобальную дистрибьюторскую сеть, объемы торгов будут только расти. Имея в системе TradFi ликвидный способ торговли финансовой версией биткойна, управляющие фондами смогут избежать ужасной доходности облигаций в условиях глобальной инфляции.
Мы находимся на ранних стадиях перехода к периоду устойчивой глобальной инфляции. Пока много шума, но со временем управляющим, которые отслеживают корреляцию акций и облигаций, станет очевидно, что ситуация изменилась. Облигации перестают выполнять свою функцию в портфеле при нулевой границе процентных ставок, и тем более при устойчивой инфляции. Рынок постепенно осознает это, и поспешный уход с рынка облигаций объемом более 100 триллионов долларов приведет к гибели государств. Тогда эти менеджеры должны найти другой класс активов, который не имеет значимой корреляции с акциями или любыми классами активов TradFi. Биткойн справится с этой задачей.
С помощью ETF управляющий может использовать свойства биткойна, снижающие волатильность и повышающие доходность, не имея при этом необходимости заниматься хранением. Управляющему также не нужно обновлять свой мандат, поскольку он уже имеет право инвестировать в ETF, зарегистрированные в США или Гонконге. Единственное препятствие для добавления риска биткоина в фонд - это простой и быстрый звонок в брокерскую контору.
С точки зрения долгосрочного тренда, комплекс криптовалютных ETF будет собирать активы только при сохранении инфляции. Инфляция будет сохраняться, потому что мы находимся в процессе разворачивания глобальной экономической и военной системы, сложившейся после Второй мировой войны. Война, к сожалению, неизбежна. Верхняя собака никогда не уходит спокойно в ночь, так как ее кусают снизу. И наконец, война - это всегда инфляция, поскольку мы, люди, занимаемся тупым упражнением - тратим энергию на разрушение мира, чтобы затем восстановить его, сжигая еще больше энергии.
Я надеюсь, что это развеет сомнения тех, кто опасается, что объемы торгов ETF не будут достаточными для создания сочных долгосрочных арбитражных сценариев.
Другие верные последователи Лорда Сатоши могут задаться вопросом, не ознаменовала ли дата размещения ETF вершину этого бычьего цикла. Не стоит расстраиваться из-за неустойчивой динамики цен на биткоин с момента начала торгов ETF на прошлой неделе. По всему миру центральные банки и правительства придумывают причины, по которым денежный принтер должен работать. Как только нарратив будет создан, а кризис позволит политикам и бюрократам использовать страх перед финансовым коллапсом, чтобы запугать общественность и заставить ее согласиться на более разрушительное обесценивание фиата, деньги хлынут из центральных банков, и мы войдем в очередной этап роста криптовалютного бычьего рынка.
Хотя я не ожидал такого поведения цен, я не игнорировал этот исход. Это лишь подкрепляет мой выбор не добавлять в портфель криптовалют никаких рисков до середины марта, когда обновление BTFP и решения ФРС по ставкам останутся позади.
Не забывайте, что финансиализация актива TradFi обычно приводит, по крайней мере на начальном этапе, к росту цены базового актива в фиатном выражении. Финансовые свойства биткоина, добавленные к Pax Americana и, соответственно, к китайским финансовым рынкам, не будут отличаться от этого в среднесрочной перспективе. Бычий рынок только начинается. 2024 год будет неспокойным с точки зрения ценовой динамики, но я все же ожидаю, что к концу года мы достигнем рекордного уровня рыночной стоимости биткоина и всего криптовалютного комплекса или превысим его.
Перевод: @True_Market_Vision
