Сравнение Solana DeFi с Ethereum DeFi.
Введение
Границы технологий и финансов расширяются в современном секторе DeFi, катализируя трансформационную эру, в которой протоколы стремятся использовать технологию блокчейн, чтобы превзойти конкурентов по скорости, комиссиям и эффективности. В рамках этого развивающегося ландшафта принцип эффективности капитала стал краеугольным камнем, играющим ключевую роль в оценке операционных и финансовых преимуществ этих новых и новаторских протоколов.
В данном отчете рассматривается значение эффективности капитала, его определение, важность и методология расчета применительно к блокчейну. Хотя общая заблокированная стоимость (TVL) уже давно является основным показателем для сравнения блокчейн смарт-контрактов, включение различных показателей эффективности капитала наряду с TVL может дать более полную и детальную картину. Хотя высокий TVL, несомненно, полезен для блокчейна, его ликвидности и сетевых эффектов, наиболее важно то, что пользователи и dApps могут делать с этим TVL.
Анализируя применение эффективности капитала в TradFi и расширяя анализ на динамичную сферу DeFi, мы раскрываем многогранное влияние этой метрики на максимизацию прибыли, усиление конкурентных преимуществ и обеспечение устойчивого роста.
Эффективность капитала
В традиционных финансах (TradFi), особенно в экосистеме стартапов, понятие эффективности капитала является ключевой метрикой, отражающей умение компании использовать свои финансовые ресурсы для обеспечения роста и получения прибыли. Если говорить более математическим языком, то эффективность капитала измеряет соотношение между средствами, которые компания выделяет на инициативы роста, и доходами, которые приносят эти усилия.
По своей сути, эффективность капитала позволяет четко рассчитать, насколько эффективно компания использует свой капитал и какую отдачу приносят эти расходы. Этот показатель служит важнейшим индикатором операционного и финансового состояния компании, особенно для стартапов, находящихся на нестабильных ранних стадиях развития. Эта концепция подчеркивает важность эффективного использования финансовых ресурсов для повышения рентабельности и перспектив роста компании.
В DeFi
Актуальность эффективности капитала распространяется и на развивающуюся область децентрализованных финансов (DeFi), где она становится ключевым элементом, поддерживающим жизнеспособность и устойчивость протоколов DeFi. Стремление к эффективности капитала в этих децентрализованных экосистемах крайне важно по нескольким причинам:
Максимизация прибыли: Эффективность капитала повышает потенциал прибыли пользователя за счет оптимизации инвестиционных стратегий.
Конкурентное преимущество: Протоколы, демонстрирующие высокую эффективность использования капитала, привлекают большую базу пользователей и большую ликвидность, что выгодно отличает их от конкурентов.
Повышение ликвидности: Эффективное использование капитала обеспечивает оптимальное использование предоставленной пользователем ликвидности, способствуя более плавному проведению сделок, займов и других финансовых операций. Это не только минимизирует проскальзывания, но и улучшает общий торговый опыт, привлекая больше участников на платформу.
Снижение рисков: Платформы DeFi снижают риски за счет диверсификации инвестиций по различным активам или протоколам, тем самым ограничивая влияние отдельных сбоев и защищая средства пользователей.
Содействие инновациям и устойчивости: Ориентация на эффективность капитала стимулирует разработку инновационных решений, способствуя долгосрочному росту экосистемы DeFi.
Эффективность использования капитала служит важнейшим барометром операционной эффективности протоколов в сфере цифровых активов. Этот показатель, оценивающий эффективность использования капитала, имеет ключевое значение для заинтересованных сторон/поставщиков ликвидности (LP), стремящихся получить доход от фермы, то есть пустить свои криптоактивы "в дело". Однако то, как LP рассчитывают эффективность использования капитала, а также то, как они сопоставляют ее с другими важными факторами, такими как риск смарт-контракта и комиссии, имеет решающее значение для доходности с поправкой на риск.
Некоторые популярные способы расчета эффективности капитала - это оценка отношения общего объема торгов к общей заблокированной стоимости (TVL) или общего объема, деленного на полностью разбавленную рыночную капитализацию (FDV). Хотя эти способы могут быть полезны для потенциальных LP, ни один из них не дает полного представления о ситуации (подробнее об этом мы поговорим в следующих разделах). Стремление к высокой эффективности капитала вызывает опасения по поводу возможности искажения показателей, в первую очередь за счет стратегического снижения комиссий за своп. Хотя снижение комиссий может повысить эффективность использования капитала DEX, поскольку для достижения более высоких объемов требуется меньше TVL, такой подход не всегда приводит к увеличению прибыли для поставщиков ликвидности (LP). Нюансы взаимосвязи между эффективностью капитала и получением комиссионных подчеркивают важность комплексной оценки, выходящей за рамки простых показателей эффективности. DEX, демонстрирующая высочайшую эффективность капитала, может не всегда приносить соразмерный доход своим LP, что подчеркивает сложную взаимосвязь между операционной эффективностью и прибыльностью.
Эффективность ликвидности
DeFi представляет собой кардинальный сдвиг в финансовом секторе, предлагая услуги, которые работают без централизованного надзора, используя ликвидность, предоставленную сообществом. Эта модель ликвидности, предоставляемой сообществом, резко контрастирует с TradFi, где ликвидность, как правило, предоставляется хорошо капитализированными институциональными организациями. Зависимость DeFi от своей пользовательской базы для получения ликвидности создает операционные сложности, особенно учитывая, что капитализация участников, как правило, ниже. Это требует более стратегического и эффективного использования имеющихся средств для обеспечения функциональности и успеха платформы.
Задача платформ DeFi заключается в привлечении и поддержании ликвидности, которая необходима для проведения транзакций, стабильности платформы и удовлетворенности пользователей. Проще говоря, ликвидность - это легкость, с которой актив может быть куплен или продан без значительного изменения цены. Она указывает на наличие достаточной глубины рынка, чтобы трейдеры могли быстро совершать свои сделки. Без достаточной ликвидности платформы могут столкнуться с увеличением транзакционных издержек и снижением эффективности, что ставит под угрозу удержание пользователей. Поэтому в инициативах DeFi используются такие механизмы, как майнинг ликвидности и доходное фермерство, для стимулирования участия пользователей и обеспечения ликвидности, что крайне важно для долгосрочной жизнеспособности.
Другие стратегии повышения эффективности ликвидности (и капитала) в мире DeFi включают:
Управление пулом ликвидности (LP): Помимо поддержания здорового уровня ликвидности, стратегическое размещение этих средств имеет решающее значение для максимизации прибыли участников.
Разблокировка залоговых активов: Залоговые активы необходимы для получения займов в рамках DeFi. Расширение спектра приемлемых видов обеспечения не только повышает эффективность использования капитала, но и закладывает основу для инновационных бизнес-моделей и повышения рентабельности.
Ликвидность, принадлежащая протоколу: Хотя майнинг ликвидности на начальном этапе может привлечь пользователей благодаря высокой годовой процентной доходности (APY), он также может привести к насыщению рынка и быстрому снижению общей заблокированной стоимости (TVL). Поэтому проекты ищут способы более эффективного управления своей ликвидностью, обеспечивая стабильный и долгосрочный рост.
DeFi и интерактивные невзаимозаменяемые токены (NFT): Интеграция интерактивных NFT в проекты DeFi открывает новые возможности для привлечения стоимости и повышения эффективности капитала для пользователей. Например, некоторые кредитные протоколы внедрили NFT с финансовыми функциями, например, в качестве залога.
Эти попытки повысить эффективность использования ликвидности направлены не только на улучшение общего пользовательского опыта, но и на запуск благотворного цикла роста, привлекающего все больше пользователей и способствующего развитию конкурентоспособной и разнообразной экосистемы.
Эволюция эффективности DeFi
От простых AMM к концентрированной ликвидности
Эволюция Uniswap от первой до третьей версии значительно улучшила ландшафт DeFi, особенно в сфере обмена токенами в сети и эффективности ликвидности. Uniswap V1 заложила основу, представив децентрализованные пулы ликвидности для пар токенов, вознаграждая пользователей за их вклад в ликвидность. Развивая эту концепцию, Uniswap V2 привнесла ряд усовершенствований, включая обмен ERC-20 на ERC-20, интеграцию ценового оракула и расширенную поддержку нестандартных токенов ERC-20.
Однако именно Uniswap V3 ознаменовал собой значительный скачок в эффективности ликвидности благодаря двум революционным функциям: концентрированной ликвидности и нескольким уровням комиссии. В отличие от предыдущих версий, где ликвидность распределялась равномерно по всей кривой цен на рынках, в V3 появилась концепция концентрированной ликвидности. Эта инновация позволяет поставщикам ликвидности распределять свой капитал по определенным ценовым диапазонам, оптимизируя использование средств путем концентрации ликвидности там, где она наиболее необходима. В результате пулы могут предлагать более высокую ликвидность в целевых ценовых сегментах, обеспечивая индивидуальные ценовые кривые и позволяя вести более эффективную торговлю без увеличения расходов на газ для каждого поставщика ликвидности.
Внедрение концентрированной ликвидности не только повышает эффективность использования капитала (до 4 000 раз по сравнению с V2), но и позволяет поставщикам достигать более высокой доходности на свой капитал в выбранных ценовых диапазонах. Такой целенаправленный подход позволяет получить сопоставимые или более высокие доходы при сокращении основных инвестиций.
Кроме того, несколько уровней комиссий Uniswap V3 представляют собой стратегическую эволюцию в компенсации рисков для поставщиков ликвидности. Благодаря трем различным уровням комиссии (0,05%, 0,30% и 1%), доступным для каждой пары токенов, пулы ликвидности могут адаптировать свои структуры комиссии для лучшего соответствия волатильности и профилю риска вовлеченных активов. Такая настройка гарантирует, что поставщики получают адекватную компенсацию за риски, которые они берут на себя, что еще больше совершенствует экономическую модель предоставления ликвидности на Uniswap.
Управление ликвидностью в Balancer V2
Управляющий активами Balancer V2 функционирует путем динамического распределения капитала между торговой деятельностью и возможностями получения доходности. Это позволяет провайдерам ликвидности получать пассивный доход на свои активы даже в те периоды, когда торговые комиссии активно не генерируются. Этот двойной поток доходов значительно повышает привлекательность предоставления ликвидности на Balancer V2, представляя убедительное ценностное предложение для инвесторов, стремящихся оптимизировать распределение своих активов DeFi.
Снижение коэффициента использования залога и повышение эффективности ликвидации
Что касается обеспечения, то DeFi постоянно совершенствуется благодаря более эффективному использованию и ликвидации обеспечения. Liquity - один из таких проектов, который смог снизить объем необходимого избыточного обеспечения (с ~150% до ~110%) за счет оптимизации процесса ликвидации и скорости его выполнения. Аналогичным образом, другие протоколы автоматизировали ребалансировку депонированного обеспечения, сглаживая процесс ликвидации и потенциально снижая риск для кредиторов. Эти инновации указывают на тенденцию к минимизации требований к залогу без ущерба для безопасности и стабильности кредитных платформ, предлагая заглянуть в будущее, где финансовые операции станут более эффективными и удобными для пользователей.
Intents
Централизованные биржи (CEX) остаются на переднем плане криптовалютного рынка, пользуясь популярностью за быстрое время проведения транзакций, высокую ликвидность и разнообразные торговые опции. Их преимущество заключается в превосходном дизайне пользовательского интерфейса (UI) и пользовательского опыта (UX), которые стали золотым стандартом для торговых платформ. Эти элементы играют решающую роль в привлечении и удержании пользователей, предлагая им бесперебойную и эффективную торговую среду.
Напротив, децентрализованные биржи (DEX) сталкиваются с проблемой более низкой скорости транзакций из-за подтверждений блокчейна и, как правило, страдают от более низкого уровня ликвидности по сравнению с CEX. Кроме того, дизайн UX многих DEX не дотягивает до изысканных интерфейсов CEX, что препятствует более широкому внедрению.
DEX, основанные на намерениях, становятся решением этих проблем, стремясь привести функции платформы в соответствие с конкретными торговыми потребностями пользователей. Намерение - это, по сути, подписанное пользователем заявление о желаемых результатах, сформулированное с помощью ограничений, которые сосредоточены на конечных целях, а не на точном указании шагов по их достижению. Этот метод способствует более интуитивному и плавному процессу совершения сделок, позволяя пользователям донести до протокола свои более широкие цели, не увязая в мелочах, связанных с деталями сделки. Приняв намерения, пользователи получают возможность делегировать исполнение сделок третьим лицам, сохраняя контроль над своими активами.
Ключевыми направлениями являются повышение ликвидности и эффективности капитала. Ликвидность жизненно важна для стабильной торговой среды, обеспечивая плавное выявление цен и сокращая проскальзывание. Для достижения этой цели требуется значительный вклад капитала со стороны поставщиков ликвидности (LP). Эффективность капитала, с другой стороны, направлена на максимизацию прибыли на капитал, вложенный LP, что очень важно для успеха DEX. Будущие разработки, вероятно, будут сосредоточены на повышении эффективности капитала с помощью инновационных механизмов, таких как гибкие варианты ставок или новые стратегии доходности, для оптимизации распределения активов и повышения доходности.
Hashflow
Компания Hashflow более радикально отошла от традиционных моделей DeFi, полностью отказавшись от функции ценообразования в сети. Используя механизмы ценообразования вне сети, Hashflow способствует прямому предоставлению котировок маркет-мейкерами трейдерам в режиме реального времени. Эта система обеспечивает точное распределение капитала, позволяя маркет-мейкерам фиксировать спред по успешным сделкам или быстро перераспределять свой капитал, если котировка остается незаполненной.
LST: Перезалог активов в DeFi
Каждый нативный криптоактив (например, ETH, SOL, MATIC и т.д.) в экосистеме Proof of Stake (PoS) играет многогранную роль, являясь важнейшим компонентом кредитования, заимствования и предоставления ликвидности на децентрализованных биржах. Однако традиционные рамки стейкинга накладывают существенное ограничение - после стейкинга актив становится неперезакладным, что препятствует его использованию в более широкой экосистеме DeFi. Эта дихотомия вынуждает держателей криптоактивов выбирать между заработком на стейкинге и использованием своих активов в протоколах DeFi.
В стремлении DeFi повысить эффективность использования капитала, ликвидный стейкинг стал новаторским решением этой дилеммы, предложив механизм, который позволяет делать стейкинг актива, сохраняя его ликвидность. Занимаясь ликвидным стейкингом, держатели могут внести свои активы в контракт на стейкинг и получить взамен токенизированный дериватив. Этот дериватив отражает полезность нативного актива, позволяя участвовать во всех протоколах DeFi без ущерба для выгоды от доходности стейкинга. Такая инновация значительно повышает гибкость и потенциал доходности для заинтересованных сторон, меняя структуру стимулов в криптовалютной сфере.
В то время как Ethereum может похвастаться крупнейшим рынком ликвидного стейкинга (по TVL), такие платформы, как JitoSOL на Solana, являются первопроходцами в области подобных инноваций. JitoSOL позволяет стейкерам зарабатывать доходность со своих SOL в стейкинге с помощью производного токена, который можно использовать в экосистемах DeFi. Уникальным аспектом JitoSOL является интеграция добычи Miner Extractable Value (MEV), обеспечивающая дополнительный поток доходов помимо традиционных вознаграждений за стейкинг. Эта особенность не только повышает привлекательность JitoSOL как инвестиции, но и способствует росту и оживлению пространства DeFi на Solana, увеличивая общую заблокированную стоимость (TVL) и объем транзакций по всем протоколам.
Поиск необеспеченного кредита в DeFi
Пожалуй, самая амбициозная и малоисследованная область в DeFi - это предоставление необеспеченных кредитов. Ограничения, связанные с избыточным залогом, ограничивают сферу применения кредитных протоколов, привязывая их к страховочной сетке ликвидаций. Переход к необеспеченному кредитованию требует надежных систем идентификации и репутации для снижения риска дефолта без гарантии залога. Такие инициативы, как интеграция телефонных номеров Celo с открытыми ключами и исследование децентрализованной системы Eigentrust для установления личности и репутации в сети, являются новаторскими попытками устранить этот пробел. Успешное внедрение необеспеченного кредита не только ознаменует важный этап в развитии DeFi, но и потенциально произведет революцию в том, как кредитование предоставляется в цифровую эпоху, предлагая бесшовную, основанную на доверии систему, которая вознаграждает позитивное финансовое поведение.
EVM доминирует в DeFi в настоящее время
Ethereum и его виртуальная машина Ethereum Virtual Machine (EVM) печально известны тем, что расширили функциональность Биткойна, создав полную по Тьюрингу среду, которая позволяет выполнять смарт-контракты. По своей сути смарт-контракты - это компьютерные программы, размещенные на блокчейн-платформах, которые автономно выполняют действия при соблюдении заранее определенных условий.
За последние ~7 лет Ethereum стал синонимом разработки смарт-контрактов, во многом благодаря поддержке таких языков, как Solidity и Vyper. Solidity, объектно-ориентированный язык программирования, черпает вдохновение в C++, JavaScript и Python и адаптирован для совместимости с виртуальной машиной Ethereum (EVM). Vyper, с другой стороны, предлагает экспериментальный подход к разработке контрактов, в дизайне которого использованы идеи Python, а также безопасность и простота.
По состоянию на февраль 2024 года ~90%+ от общего объема DeFi TVL приходится на контракты, написанные на Solidity, предпочтительном языке программирования виртуальной машины Ethereum (EVM). Vyper, дополнительный язык смарт-контрактов, разработанный для EVM, занимает ~2% от общего объема TVL. Таким образом, ~96% стоимости DeFi хранится на EVM, построенных на Solidity или Vyper.
EVM играет ключевую роль в экосистеме Ethereum, выступая в качестве слоя абстракции, который легко преодолевает разрыв между кодом смарт-контракта и аппаратным обеспечением, выполняющим этот код. Язык программирования Solidity, используемый разработчиками, предназначен для конечной компиляции в байткод EVM - еще более простой набор инструкций, которые EVM может интерпретировать и затем выполнять. В ходе этого процесса EVM может взять текущее допустимое состояние и применить серию транзакций для создания нового допустимого состояния.
Одной из уникальных особенностей EVM является концепция газа (о ней речь пойдет в следующих разделах). В отличие от Биткойна, который просто взимает плату с пользователей за каждую финансовую транзакцию, модель Ethereum взимает плату с пользователей на основе выполненных вычислительных инструкций. Этот элемент "газ" добавляет новый уровень сложности в систему и во многом определяет, насколько сильно или слабо блокчейн может масштабироваться.
Проблемы с Solidity и EVM
Несмотря на то что EVM в настоящее время является бесспорным лидером в области виртуальных машин, общепризнанно, что у него есть существенные недостатки по сравнению с другими, более новыми виртуальными машинами. Масштабируемость и производительность представляют собой серьезные проблемы, которые необходимо решить для повышения эффективности и полезности EVM. Кроме того, сложности, присущие кодированию смарт-контрактов и взаимодействию между компонуемыми dApps, создают повышенный риск возникновения ошибок и уязвимостей в системе безопасности.
Среди распространенных рисков безопасности, наблюдаемых в EVM и коде Solidity, - атаки с повторным входом. Этот тип уязвимости позволяет злоумышленнику неоднократно вызывать функцию контракта в злонамеренном цикле, что может привести к утечке средств или дестабилизации протокола. Другая распространенная проблема заключается в простых кодовых или математических ошибках в смарт-контрактах, когда даже незначительные ошибки в формулах или логике вычислений могут привести к значительным финансовым потерям. Кроме того, критической уязвимостью является недосмотр в обеспечении правильных разрешений на вызовы. Контракты, в которых не обеспечивается адекватное ограничение вызовов функций авторизованными ролями, могут непреднамеренно предоставить злоумышленникам возможность выполнять несанкционированные транзакции или изменять состояния контрактов.
Несмотря на привлекательность возможностей быстрого развертывания, реальность такова, что защита dApp от развивающихся угроз требует постоянного обучения, бдительного аудита кода и внедрения передовых мер безопасности. Такая среда не только ставит под постоянную угрозу средства пользователей, но и требует от разработчиков значительных затрат времени и ресурсов на защиту приложений от вредоносных эксплойтов.
Что касается масштабируемости EVM, то концепция газа является неотъемлемой частью сети. Газ служит метрикой вычислительных усилий, необходимых для выполнения транзакций и смарт-контрактов. Каждой транзакции выделяется определенное количество газа, что устанавливает предел вычислительных операций, которые могут быть выполнены. Эта система, разработанная для борьбы со спам-транзакциями и справедливого распределения сетевых ресурсов, вводит "самонавязанный" потолок масштабируемости для сети. Перед разработчиками, стремящимися оптимизировать выполнение контрактов в EVM, стоит задача минимизировать расход газа. Стратегии включают оптимизацию байткода - уменьшение количества опкодов (базовых операций EVM) - и использование таких техник, как разворачивание циклов и упрощение кода. Среди других улучшений масштабирования EVM за прошедшие годы - постепенное увеличение размера блока и сокращение времени выполнения блока (благодаря переходу на PoS). Несмотря на то, что эти усовершенствования с годами привели к ~3-5-кратному росту масштабируемости с момента создания Ethereum, EVM все еще намного менее производительна, чем другие проекты виртуальных машин блокчейна.
Блокчейны Alt-L1, такие как Tron и Binance Smart Chain, решили принять EVM, но расширить границы его производительности в ущерб другим областям блокчейна. Binance Smart Chain (BSC) стремится к масштабируемости, значительно увеличивая лимиты газа и используя более быстрое время работы блока. Хотя такой подход позволил снизить комиссию за транзакции и увеличить их объем, он вызывает опасения относительно долгосрочной жизнеспособности сети (раздувание штата) и децентрализации (~30 валидаторов). По мере увеличения размера штата аппаратные требования для запуска узла могут стать непомерно высокими, что поставит под угрозу децентрализованную природу этих сетей. Зависимость от увеличения лимитов газа для управления перегруженностью свидетельствует скорее о временном, чем об устойчивом решении.
SVM: Следующая доминирующая ВМ DeFi?
Блокчейн-архитектура Solana представляет собой новаторский подход к решению трилеммы масштабируемости - задачи, которая предполагает баланс между масштабируемостью, безопасностью и децентрализацией. Ключевым элементом ее стратегии являются несколько инновационных технологий, которые обеспечивают ей позицию высокопроизводительного и конкурентоспособного протокола в экосистеме блокчейна. Кульминацией этих инновационных технологий является альтернативная виртуальная машина, известная как Solana Virtual Machine (SVM).
Язык программирования
В мире технологии блокчейн, где большинство цепочек alt-L1 решили использовать успех EVM, Solana выбрала другой путь. Отказавшись от совместимости с EVM, Solana использует фреймворк Low-Level Virtual Machine (LLVM) - краеугольный камень в современном программировании, который предлагает набор модульных и многократно используемых технологий компилятора и инструментария. LLVM выступает в качестве посредника, облегчающего перевод кода высокого уровня в машинный код, обеспечивая тем самым оптимальную производительность на различных аппаратных установках.
Наиболее распространенным языком программирования, используемым в экосистеме Solana, является Rust. Решение выбрать Rust в качестве основного языка для Solana обусловлено отличительными возможностями этого языка и стратегическими преимуществами, которые он дает инфраструктуре Solana. Репутация Rust как языка, обеспечивающего высокую производительность и параллелизм, прекрасно согласуется с архитектурными целями Solana, в частности с ее ориентацией на масштабируемость.
Подобно смарт-контрактам Ethereum, Solana вводит понятие "программы". Эти программы, написанные в основном на Rust, но также поддерживающие C и C++, являются основой для молниеносно быстрых экосистем DeFi и NFT в Solana. В основе подхода Rust к безопасности памяти лежит модель владения в сочетании с механизмом проверки заимствований, что в совокупности устраняет необходимость в сборщике мусора. Этот стратегический выбор дизайна позволяет Rust достичь высокой производительности, характерной для таких языков, как C и C++, при значительном повышении безопасности.
Turbine и Gulf Stream
В основе решений Solana по масштабируемости лежит Turbine - протокол распространения блоков, вдохновленный BitTorrent. Традиционные сети блокчейн сталкиваются с проблемами масштабируемости, поскольку пропускная способность, необходимая для поддержки растущей сети узлов, увеличивается, наряду со временем, требуемым для распространения данных на цепи. Turbine решает эту проблему, разбивая данные на более мелкие пакеты, которые передаются по случайным путям валидаторам по всей сети. Каждый валидатор, в свою очередь, пересылает пакет группе коллег, известной как "соседство", что способствует эффективному распространению данных без перегрузки сети.
Gulf Stream играет важную роль в управлении мемпулом, продвигая кэширование транзакций на границу сети. Эта инновация гарантирует, что лидеры блоков имеют необходимые данные для быстрой обработки транзакций, минуя традиционную модель мемпула. В архитектуре Solana мемпул является внутренним, что уменьшает публичную огласку неподтвержденных транзакций и ограничивает возможности извлечения максимальной прибыли (MEV) только теми, кто использует валидаторы.
Модель учетных записей и параллельная обработка через SeaLevel
Важнейшим отличием Solana является модель учетных записей, которая резко отличается от модели Ethereum. В то время как Ethereum выделяет хранилище для каждого смарт-контракта в рамках своего аккаунта, Solana использует раздвоенную модель. Здесь ончейн-программы размещаются в неизменяемых учетных записях, содержащих только исполняемый байткод, а состояние программы хранится отдельно в неисполняемых учетных записях. Такое разделение имеет ключевое значение, поскольку позволяет параллельно выполнять смарт-контракты, распределяя состояние между различными учетными записями, что позволяет избежать конфликтов данных и повысить эффективность транзакций.
Параллельное исполнение в контексте криптовалют - это техника, позволяющая одновременно обрабатывать и выполнять несколько транзакций. Такой подход является радикальным отходом от старых моделей блокчейна, таких как Bitcoin и Ethereum, которые должны обрабатывать транзакции/блоки последовательно, чтобы подтвердить изменения состояния и достичь консенсуса. В этих старых системах транзакции обрабатываются одна за другой, в линейной последовательности, чтобы предотвратить конфликты между транзакциями. Переход на параллельное выполнение может значительно повысить масштабируемость криптовалютной сети, уменьшить задержки и увеличить общую производительность.
В системах, рассчитанных на параллельную обработку, транзакции группируются и выполняются параллельно различными валидаторами в сети. Такая структура позволяет сети достигать более высокой скорости транзакций в секунду (TPS), способствуя увеличению пропускной способности и повышая способность сети к масштабированию.
Механизм обработки транзакций в Solana добавляет дополнительные элементы сложности по сравнению с Ethereum. Solana отказывается от публичной системы mempool в пользу прямой переадресации транзакций текущим и будущим лидерам сети. Этот механизм, в сочетании с акцентом Solana на непрерывную добычу блоков, резко контрастирует с фиксированными интервалами между блоками Ethereum. Кроме того, SVM требует, чтобы транзакции перечисляли все учетные записи, с которых будет производиться чтение или запись, включая те, которые будут называться программами. Это требование обеспечивает параллельную обработку транзакций, гарантируя, что две совершенно разные транзакции, не имеющие общих зависимостей, могут быть выполнены одновременно, не создавая проблем с консенсусом. Последствия такой системы двояки: она обеспечивает быстрое предварительное подтверждение транзакций, но вносит непредсказуемость и потенциальную неэффективность при включении и определении приоритетов транзакций.
В основе философии разработки Solana лежит оптимизация пропускной способности транзакций на высокопроизводительных многоядерных процессорах. Эта стратегия основана на использовании постоянного роста числа процессорных ядер, что способствует параллельной обработке транзакций. Такой подход позволяет Solana превзойти традиционные блокчейн-платформы, которые полагаются на последовательную обработку транзакций, предлагая более масштабируемое решение.
Однако разработка Solana не обходится без трудностей. Уникальная архитектура платформы требует тонкого подхода к распараллеливанию транзакций и управлению счетами, что создает сложности, непривычные для разработчиков, знакомых с такими платформами, как Ethereum. Эта сложность требует от разработчиков тщательного планирования архитектуры своих внутрицепочечных программ и распределения состояния между счетами, что представляет собой более сложную кривую обучения, но в то же время раскрывает потенциал для создания высокоэффективных и масштабируемых приложений.
Пайплайнинг
Концепция пайплайнинга, заимствованная из традиционных вычислений, применяется в Solana для быстрой проверки больших блоков транзакций. Этот процесс подразумевает наложение нескольких инструкций во время выполнения для увеличения пропускной способности. В Solana блок обработки транзакций (TPU) выполняет роль конвейера, ускоряя работу сети за счет упреждающей обработки таких задач, как получение пакетов, проверка подписи и зачисление токенов, тем самым оптимизируя процесс проверки транзакций.
Локализованные рынки комиссионных сборов
Изначально в Solana была реализована система, в которой учетным записям присваивался фиксированный лимит вычислений, выраженный в "вычислительных единицах" (CU). Как только этот лимит достигался в пределах одного блока, никакие дополнительные транзакции не могли изменить состояние счета. Такая конструкция приводила к слишком предсказуемому результату - перегрузке цепи и скачкам комиссии, когда сеть испытывала высокий спрос. Для решения некоторых проблем и неоптимального пользовательского опыта, вызванного этими ограничениями на вычисления, в 2022 году была введена концепция локальных рынков сборов. Это нововведение позволяет пользователям платить приоритетные сборы валидаторам, чтобы сигнализировать о срочности изменения состояния учетной записи, которая уже достигла своего лимита вычислений в блоке. Этот механизм не только снижает уровень спама, позволяя важным транзакциям обгонять менее важные, но и повышает эффективность рынка блокчейн-пространства, обеспечивая гибкий, ориентированный на спрос подход к управлению и доступу к вычислительным ресурсам.
Теоретически локальные рынки сборов гарантируют, что скачки спроса в одной категории транзакций не будут оказывать непропорционально сильного влияния на сборы сети в целом. Несмотря на инновационный потенциал, практическая реализация локальных рынков комиссии в Solana столкнулась с проблемами: в сети преимущественно используется система "первой цены, жадной комиссии". Эта модель оказалась неэффективной, особенно в периоды пикового спроса, поскольку в ней отсутствует механизм, позволяющий пользователям точно прогнозировать и управлять комиссиями за транзакции. В настоящее время разрабатываются различные предложения, направленные на решение этих проблем, связанных со структурой рынка комиссионных сборов.
Solana vs.Ethereum DeFi
TVL
Как уже говорилось ранее, Ethereum в настоящее время является безусловным лидером в пространстве DeFi, имея ~43 миллиарда долларов в TVL против ~2 миллиардов долларов у Solana и ~9-кратное количество протоколов.
Однако, несмотря на то, что TVL Solana DeFi заметно меньше, чем у Ethereum, он растет быстрее. В течение 2023 года TVL Solana вырос с ~210 миллионов долларов до впечатляющих ~1,5 миллиарда долларов и с тех пор превысил отметку в 2 миллиарда долларов.
TVL - это всего лишь одна часть уравнения. Благодаря повышению эффективности протоколов DeFi с годами абсолютное количество TVL может перестать быть путеводной звездой, а скорее то, что вы можете сделать с имеющимися TVL. Ясно, что ни один проект не хочет иметь меньше TVL или ликвидности, но можно привести аргумент, что благодаря преимуществам SVM над EVM, для получения аналогичного или лучшего опыта DeFi не требуется столько же TVL.
Частью превосходного пользовательского опыта и здоровой экосистемы DeFi является разнообразный и динамичный набор приложений. Как видно из приведенного ниже изображения, Ethereum и Solana опережают большинство конкурентов по показателю "Многообразие DeFi", причем Ethereum опережает Solana.
Транзакции и ежедневные активные адреса (DAA)
Стоимость транзакций играет ключевую роль во влиянии на поведение пользователей в сетях блокчейн. Высокие комиссии могут сдерживать активность, особенно среди розничных пользователей, которые совершают небольшие сделки. Это один из аспектов, в котором Solana блистает, особенно с точки зрения эффективности для обычного пользователя DeFi. Исключительно низкие комиссии за транзакции Solana, иногда составляющие всего 0,002 доллара, демократизировали доступ к высокочастотной торговле, доходному фермерству, охоте за аирдропами, минтингу NFT и т.д. Низкие комиссии позволили розничным трейдерам выполнять сотни транзакций по чрезвычайно низкой цене, которые в противном случае были бы неприемлемы на Ethereum. Поэтому, как и следовало ожидать, учитывая дешевые комиссии Solana и более высокую пропускную способность, Solana регулярно обрабатывает в ~10 раз больше ежедневных транзакций, чем Ethereum и другие сети.
Отношение объема DEX к объему TVL
Показатели DeFi, используемые для оценки производительности и эффективности различных сетей, часто становятся объектом пристального внимания. Одна из таких метрик, отношение объема DEX к общему заблокированному значению (TVL), недавно подчеркнула заметную производительность Solana по сравнению с Ethereum. Это соотношение, являющееся одним из показателей эффективности использования капитала, говорит о том, что в последнее время Solana стала значительно опережать Ethereum, что свидетельствует о более высоком уровне операционной эффективности в ее экосистеме.
Резкий рост объема транзакций на Solana действительно начался в 4 квартале 2023 года. Была ли какая-то модернизация или технологическое усовершенствование, которое внезапно сделало Solana более эффективной с точки зрения капитала? Нет. Скорее, этот всплеск можно отчасти объяснить распространением проектов на Solana, объявляющих о программах баллов и аирдропов, таких как объявленные Jupiter, ведущим DeFi dApp на Solana. Несмотря на то, что аирдропы служат значительным катализатором роста активности, их мимолетный характер мало способствует повышению эффективности капитала сети.
При этом необходимо признать технологические возможности, присущие Solana, - возможности, которые Ethereum в его нынешнем состоянии не может использовать. В частности, дизайн книг ордеров, таких как Phoenix, представляет собой проблему для базового слоя Ethereum, что побуждает такие платформы, как dYdX и Aevo, создавать отдельные цепочки, чтобы обойти эти ограничения. Присутствие агрегаторов AMM (Jupiter) и бирж типа central-limit order book (CLOB) (Phoenix) подчеркивает способность Solana обслуживать высокочастотные транзакции на цепочке без необходимости в централизованных биржах или решениях L2. Сочетание скорости и низких транзакционных издержек является переломным моментом, особенно для маркет-мейкеров.
Что такое "Ethereum" в мире, ориентированном на роллапы?
Роллапы стали центральной стратегией масштабирования Ethereum, сигнализируя о значительном смещении активности в сети в сторону цепочек второго уровня (L2). Разгружая вычисления и минимизируя данные о транзакциях на цепочке, роллапы эффективно снижают вычислительную нагрузку на сеть Ethereum, возлагая всю тяжелую работу на цепочку роллапов. Этот сдвиг не только оптимизирует эффективность сети, но и сохраняет целостность и доступность данных о транзакциях для целей проверки.
Эта эволюция в будущее, ориентированное на «роллап», знаменует собой четкое разграничение пользователей, сценариев использования и деятельности в основной сети Ethereum. Ethereum надеется со временем превратиться в расчетный уровень для экосистемы L2, где отдельные пользователи будут преимущественно совершать сделки на уровне роллапов. Хотя это будущее еще не полностью реализовано, по состоянию на 1 квартал 2024 года первые признаки такого перехода уже наметились.
Учитывая эту реальность, любая попытка проанализировать или, что еще хуже, количественно оценить ключевые показатели Ethereum (TVL, использование, сборы и т. д.) будет крайне неполной, если просто анализировать сеть Ethereum. Вместо этого можно утверждать, что для лучшего (хотя и не идеального) понимания ключевых показателей Ethereum любой анализ должен включать в себя анализ основной сети Ethereum плюс активность роллапов. Хотя введение показателей роллапов более репрезентативно отражает общую активность Ethereum, они также вносят значительный шум и сомнительную активность пользователей в сети, что может исказить органическую активность.
Оговорки при измерении активности в сети
Это важное признание, как и понимание того, что все ончейн-метрики несовершенны в вакууме. Некоторые примеры ключевых показателей и их недостатков включают:
1. Рыночная капитализация - может быть искусственно завышена за счет торговых пулов с низким коэффициентом покрытия и неликвидных торговых пулов.
2. TVL - может быть "подтасован" путем двойного учета определенных активов или депозитов.
3. Объем - торговля вхолостую, особенно в цепочках с низкой комиссией.
4. Новые/активные пользователи - адреса обычно создаются бесплатно, а с распространением airdrop-фарминга количество пользователей нерегулярно, и удержать их сложно.
5. Скорость DeFi или эффективность капитала.
Концепции эффективности капитала или "скорости DeFi", в которых мы количественно оцениваем частоту транзакций одного доллара в сети, стали использоваться в качестве косвенных показателей эффективности использования DeFi. Разумеется, эта мера дает более тонкое представление об использовании цепочки, чем простое количество транзакций или общая заблокированная стоимость (TVL). Однако наши попытки измерить использование и, в конечном счете, "эффективность" различных блокчейнов и их пользователей должны учитывать любые проблемы с данными.
В последних анализах Solana, Injective и zkSync Era отличились тем, что заняли лидирующие позиции по объему транзакций за 7 дней, что свидетельствует о высокой активности в их сетях. В частности, в Solana и Injective наблюдался всплеск транзакций. Этот всплеск активности может быть обусловлен несколькими факторами, включая технологический прогресс, развитие экосистемы или рост числа пользователей.
Или, как почти все согласны с примером zkSync, предвкушение, связанное с аирдропами, также сыграло значительную роль в увеличении объема транзакций: фермеры и боты активно участвуют в ежедневных сделках. Такое поведение подчеркивает спекулятивную динамику, часто присутствующую в секторе DeFi, где перспектива вознаграждения за токены может существенно повлиять на активность цепочки.
Важно подходить к этим показателям объема с определенной долей скептицизма, поскольку не вся активность может свидетельствовать о здоровой вовлеченности экосистемы. Наблюдатели справедливо отмечают, что часть заявленных объемов может быть завышена за счет такой практики, как "мытье" сделок, когда сделки искусственно создаются, чтобы создать впечатление повышенной активности, или просто являются причудами в дизайне конкретного проекта (Phoenix volumes). Такие манипуляции могут исказить истинную картину здоровья и жизнеспособности экосистемы, что подчеркивает необходимость более точных показателей и тщательного контроля для точной оценки эффективности блокчейна и экосистемы DeFi.
Кроме того, эффективность капитала - это лишь один из аспектов опыта пользователя DeFi и основа, на которой он принимает решения. Дискуссия об эффективности капитала должна также включать годовые процентные ставки своп-комиссий (APR) - метрику, которую LP, скорее всего, ставят в приоритет перед эффективностью капитала. APR своп-комиссии - это прямой показатель доходности вложенного капитала, представляющий собой более осязаемую оценку рентабельности капитала по сравнению с абстрактной природой эффективности капитала.
Пул с более высоким процентом комиссионных может демонстрировать более низкую эффективность капитала и, соответственно, более низкий APR свопа для своих LP, что иллюстрирует прямое влияние структуры комиссионных на доходность. И наоборот, снижение комиссионных может заметно повысить эффективность использования капитала, хотя эффект на своп APR может быть не столь выраженным, что говорит о тонком балансе между привлечением LP с помощью конкурентоспособных комиссионных и обеспечением удовлетворительной доходности.
Это различие крайне важно как для трейдеров, так и для LP, поскольку оно позволяет лучше понять глубину ликвидности и ценовые преимущества, тем самым принимая более обоснованные торговые и инвестиционные решения. Несмотря на ценность эффективности капитала как показателя, его значение возрастает, если рассматривать его вместе с другими метриками, что позволяет получить целостное представление о финансовом состоянии протокола.
Протоколы могут преподносить эффективность капитала в качестве приманки для инвестиций, не уделяя должного внимания перспективам прибыльности для LP. Это несоответствие подчеркивает потребность в комплексных инструментах финансовой отчетности и анализа, которые позволят заинтересованным сторонам ориентироваться в сложной динамике экосистемы DeFi. По мере развития отрасли разработка таких инструментов будет незаменима для гармонизации эффективности капитала с финансовым благополучием поставщиков ликвидности, обеспечивая сбалансированный подход к оценке протоколов и принятию инвестиционных решений.
Заключение
Обсуждение эффективности капитала в рамках традиционных (TradFi) и децентрализованных (DeFi) финансов показывает его важнейшую роль в определении операционного и финансового успеха организаций, работающих в этих сферах. В данном отчете подробно рассматривается, что эффективность капитала - это не просто показатель использования финансовых ресурсов, а ключевой фактор, определяющий способность блокчейна к инновациям, конкурентоспособности и развитию динамичной экосистемы DeFi. В частности, высокоскоростные и недорогие блокчейны, такие как Solana, становятся лидерами в повышении эффективности использования капитала, резко контрастируя с более медленными и дорогостоящими аналогами, такими как Ethereum. Это различие подчеркивает эволюционирующую природу финансовых экосистем, которые все больше отдают предпочтение эффективности, демонстрируя переход к блокчейн-решениям, которые позволяют оптимизировать размещение капитала, снизить операционные расходы и повысить пропускную способность транзакций.
Перевод: @True_Market_Vision
