Анализ финансового сравнения Goldwind Technology и Vestas за 2024 год

Цифры из отчета Vestas в тексте уже пересчитаны в юани по среднему курсу евро к юаню за 2024 год. Учитывая важность фондов на обеспечение качества, мы выделяем его из операционных расходов для отдельного отражения различий в формировании резерва качества двумя компаниями. Операционные результаты в данной статье представлены как операционная прибыль до процентов и налогов (EBIT), исключая влияние внереализационных доходов и расходов, инвестиционных доходов, финансовых доходов и расходов и подоходного налога, стремясь наиболее достоверно отразить операционные результаты компаний, поэтому может несколько отличаться от стандартных финансовых отчетов.

1. Сравнительный анализ отчета о прибылях и убытках за 2024 год (операционные результаты)

Выручка от продаж

В 2024 году выручка Goldwind Technology составила 56,7 млрд юаней — на 11% больше, чем в 2023 году.
Выручка Vestas достигла 133,7 млрд долларов — на 12% больше уровня предыдущего года.
Обе компании продемонстрировали сопоставимые темпы роста продаж.

Валовая маржа

Goldwind: валовая маржа в 2024 году составила 17,7% (без учета резерва качества), что на 1 процентный пункт больше, чем в прошлом году.

Vestas: валовая маржа в 2024 году составила 16,2% (без учета резерва качества), что на 2,6 процентного пункта больше, чем в прошлом году.

Резерв качества

В 2024 году доля резерва качества у обеих компаний была практически одинаковой, но Vestas сформировал резерв на 1 процентный пункт меньше, чем в прошлом году, а Goldwind - на 0,3 процентного пункта больше, чем в прошлом году.

Операционные и административные расходы

Доля операционных расходов в выручке у обеих компаний увеличилась по сравнению с прошлым годом; доля административных расходов у обеих компаний снизилась по сравнению с прошлым годом, при этом у Vestas административные расходы снизились значительнее - на 0,5 процентного пункта.

Расходы на НИОКР

Goldwind: инвестиции в НИОКР в 2024 году увеличились и достигли 4,4% от выручки.

Vestas: инвестиции в НИОКР в 2024 году составили 2,2% от выручки, что на 0,2% меньше, чем в прошлом году.

Прибыль до процентов и налогов (EBIT)

Goldwind: EBIT% в 2024 году составил 2,8%, что соответствует уровню прошлого года.

Vestas: EBIT% в 2024 году составил 4,6%, что значительно выше, чем в прошлом году.

По итоговым результатам, хотя валовая маржа Goldwind выросла, увеличение инвестиций в НИОКР и формирование большего резерва качества привели к тому, что итоговая прибыль до процентов и налогов в процентах осталась на уровне прошлого года; Vestas за счет повышения цен увеличил валовую маржу, снизил резерв качества и административные расходы, что привело к росту прибыли до процентов и налогов в процентах.

2. Анализ структуры доходов

2.1 Географическое распределение

Географическое распределение доходов двух компаний за пять лет подряд следующее:

Vestas: доходы в основном поступают из Европы и Америки, в частности из США, Германии, Бразилии и Дании. Доля азиатско-тихоокеанского рынка в доходах Vestas за последние пять лет существенно не изменилась и находится в диапазоне 11%-15%.

Goldwind: доходы в основном поступают с внутреннего рынка, зарубежные доходы начали расти с 2023 года и в 2024 году превысили 20%.

Распределение доходов по регионам

2.2 Причины различий в доходах

Начиная с 2022 года, объем продаж Goldwind превысил объем продаж Vestas, сделав компанию крупнейшим в мире производителем ветрогенераторов по установленной мощности. В 2023 и 2024 годах установленная мощность Goldwind превысила показатели Vestas еще больше, в 2024 году - на 24%.

Однако выручка не показала аналогичной тенденции - больший объем продаж не принес большую выручку, наоборот, разрыв в выручке между Goldwind и Vestas стал еще больше.

Причина - увеличение ценового разрыва. Vestas в 2022-2024 годах постоянно повышал цены, в 2024 году цены выросли на 35% по сравнению с 2022 годом. Цена за единицу у Goldwind после достижения дна в 2022 году продолжает оставаться на низком уровне. К 2024 году цена за единицу у Goldwind составляет лишь 30% от цены Vestas, что было подчеркнуто в предыдущем отчете автора, и теперь мы видим дальнейшее усугубление этой особенности.

2.3 Объем заказов в портфеле

По состоянию на конец 2024 года объем заказов в портфеле Goldwind по сравнению с прошлым годом вырос на 56% и в 1,6 раза превышает показатель Vestas.

Объем заказов в портфеле Vestas на конец 2024 года по сравнению с концом прошлого года вырос на 16%, но разрыв с Goldwind увеличился.

3. Сравнение производительности на одного сотрудника

3.1 Доход на одного сотрудника

Goldwind: в 2024 году насчитывал 11 126 сотрудников, что на 475 человек больше, чем в прошлом году.

Vestas: в 2024 году насчитывал 32 729 сотрудников, что на 3 266 человек больше, чем в прошлом году.

Поскольку количество сотрудников у Vestas значительно превышает показатель Goldwind и растет быстрее, то, несмотря на то что в 2024 году разрыв в выручке между Goldwind и Vestas увеличился, выручка на одного сотрудника у Goldwind стала еще выше, чем у Vestas.

3.2 EBIT на одного сотрудника

Поскольку EBIT% у Vestas в 2024 году составил 4,6%, что выше 2,8% у Goldwind, EBIT на одного сотрудника у Vestas в 2024 году был на 33 000 юаней выше, чем у Goldwind.

3.3 Затраты на одного сотрудника

Затраты на одного сотрудника у Goldwind в 2024 году выросли на 20 000 юаней по сравнению с 2023 годом и достигли 392 000 юаней; затраты на одного сотрудника у Vestas в 2024 году остались на уровне прошлого года - 583 000 юаней.

Это означает, что Goldwind в 2024 году не нанял больше людей, но повысил заработную плату сотрудников, а Vestas нанял больше людей, но не повысил заработную плату сотрудников.

4. Сравнительный анализ оборотного капитала

Оборотный капитал - это средства, необходимые для ведения деятельности компании, за исключением инвестиционных расходов. Основными факторами влияния являются: запасы, дебиторская задолженность (долги клиентов) и кредиторская задолженность (долги перед поставщиками).

4.1 Доля дебиторской задолженности в выручке от продаж

Этот показатель отражает период инкассации компании. При периоде инкассации 6 месяцев этот показатель будет около 50%.

Из таблицы видно, что средний период инкассации у Goldwind составляет около 7 месяцев, а у Vestas - всего около 1,2 месяца.

4.2 Доля кредиторской задолженности в себестоимости продаж

Этот показатель отражает период платежей компании. При периоде платежей 6 месяцев этот показатель будет около 50%.

Из таблицы видно, что средний период платежей у Goldwind составляет около 7,8 месяца, а у Vestas - около 3,4 месяца.

4.3 Доля запасов в себестоимости продаж

Этот показатель отражает ситуацию с привлечением средств в запасы компании. Goldwind в среднем держит запасы на 3,8 месяца использования или продаж, Vestas - на 5 месяцев.

4.4 Сравнение чистого оборотного капитала

Данные на конец 2024 года показывают, что привлечение оборотных средств у Goldwind составило -14,26 млрд юаней, у Vestas -17,76 млрд юаней. Оба показателя отрицательные, что означает, что обе компании не только не вкладывают средства в оборотный капитал, но и финансируют себя за счет использования средств поставщиков.

5. Заключение

В 2024 году Vestas восстановил прибыльность за счет повышения цен, ценовые различия между двумя компаниями в 2024 году еще больше увеличились;
Доля Goldwind на зарубежных рынках постепенно расширяется, доля зарубежных доходов растет;
По объемам продаж Vestas нанял больше сотрудников, затраты на единицу персонала выше, чем у Goldwind. Goldwind в 2024 году повысил затраты на единицу персонала на 5%; Vestas сохранил затраты на единицу персонала неизменными;
По доле формирования резерва качества в 2024 году обе компании находятся на одном уровне, что говорит о схожих оценках аварийности ветрогенераторов;
Обе компании используют средства поставщиков, но ситуация с привлечением средств клиентами у Goldwind значительно хуже, чем у Vestas;
Преимущество Goldwind по объему заказов в портфеле по сравнению с Vestas увеличилось. Без сомнений, установленная мощность Goldwind в 2025 году сохранит первое место в мире.