$BGIN Blockchain Limited

📌 Краткий разбор IPO BGIN

Сфера бизнеса: Производитель оборудования для майнинга альтернативных криптовалют (Kaspa, Alph, RXD, Aleo).
Регистрация: Каймановы острова, деятельность — Сингапур, Гонконг, США.
Тикер: BGIN (NASDAQ).
Объём IPO: 6 млн акций (плюс 0.9 млн в опционе андеррайтера).
Ожидаемый флоат: всего 5.2–5.9%.
Организатор: D. Boral Capital.
Оценка капитализации: $799–805 млн (по цене размещения).

✅ Сильные стороны

• Растущий рынок: сегмент альтернативных криптовалют (особенно Kaspa) растёт быстрее всего рынка.
• Технологическое преимущество: собственные ASIC-чипы (8 и 12 нм) + архитектура Kaspa с 1-секундным блоком.
• Широкая линейка: 26 моделей оборудования, активные продажи (≈100 тыс. устройств/год).
• Выручка: $302 млн за 2024 (+17% г/г).
• Дивиденды: компания уже их выплачивала (редкость для сектора).
• Финансовый запас: $114 млн кэша при долгах $60 млн.
• Использование средств: 60% — новые майнинговые фермы, 32% — R&D (новые чипы), 8% — операционные цели.

⚠️ Риски

1. Регуляторные: Китай/Гонконг, США (угроза делистинга, статус криптовалют как «ценных бумаг»).
2. Зависимость от Kaspa и волатильности крипторынка.
3. Снижение прибыльности: чистая прибыль -52.7% г/г (операционная маржа упала с 67.5% → 27%).
4. Конкуренция: Bitmain, Iceriver, Goldshell.
5. Узкий free-float (5–6%) → высокая волатильность акций.
6. Контроль у основателей: CEO и председатель совета сохраняют большинство голосов (dual class).

📊 Финансовые итоги (2024)

• Выручка: $302.3 млн (+17%).
• Опер. прибыль: $81.6 млн (-53%).
• Опер. рентабельность: 27% (годом ранее 67.5%).
• Чистая прибыль: $81.6 млн (-52.7%).
• Чистая маржа: 21.8% (годом ранее 54.3%).

💡 Оценка и перспектива

• По P/S сектора (медиана 5.14) справедливая стоимость BGIN ≈ $1.55 млрд (акция ~$13.6).
• IPO предлагается по цене, почти вдвое ниже справедливой оценки.
• Сектор снова на хайпе (Circle, Bullish, Figure Technologies) → спрос вероятно высокий.
• Но ключевой риск — падение прибыли и зависимость от одной монеты (Kaspa).

📌 Вывод

BGIN — это IPO с хорошей историей роста выручки и сильным хайпом вокруг альтернативных криптовалют.
Факторы привлекательности: низкая цена размещения, быстрый рост рынка Kaspa, собственные чипы.
Основные слабые места: падение маржинальности, узкий free-float (волатильность), риски регулирования и конкуренция.

🎯 Формат «high risk — high reward»: акции могут показать сильный рост на старте, но долгосрочно зависят от устойчивости Kaspa и общей динамики крипторынка.

📈 Сценарии движения акций BGIN

🟢 Бычий сценарий (вероятность 25–30%)

• Интерес к крипто-IPO сохраняется (Circle, Bullish задали тренд).
• Инвесторы реагируют на низкий free-float → дефицит акций подстёгивает рост.
• Спрос на Kaspa продолжает расти, цена KAS стабильна или идёт вверх.
• Компания демонстрирует хорошие квартальные отчёты и новые контракты.
  👉 Цель по цене: $18–22 (рост +80–120% от IPO).

⚪ Базовый сценарий (вероятность 45–50%)

• Акции растут на старте IPO за счёт ажиотажа, но позже корректируются.
• Инвесторы учитывают падение маржинальности и зависимость от одной монеты.
• Регуляторные риски не реализуются, но остаются фоном.
  👉 Цель по цене: $10–14 (в районе справедливой оценки по мультипликатору P/S).

🔴 Медвежий сценарий (вероятность 25–30%)

• Давление со стороны конкурентов (Bitmain, Iceriver).
• Снижение интереса к Kaspa или падение её курса.
• Усиление давления регуляторов США/Китая, возможные вопросы по аудиту → угроза делистинга.
• Маржинальность продолжает снижаться.
  👉 Цель по цене: $5–7 (ниже цены размещения, убыток -30–50%).

⚖️ Итог

• Для спекулянтов: IPO может быть интересным для игры на волатильности, особенно в первые недели.
• Для инвесторов в рост: стоит оценивать долгосрочно устойчивость Kaspa и способность компании диверсифицировать бизнес.
• Для осторожных: риск выше среднего, акции могут сильно "качать" из-за маленького free-float.