Конец развивающихся рынков?

https://foreignpolicy.com/2020/05/03/emerging-markets-coronavirus-pandemic-economic-fallout/

Автор - Джеймс Грабтри, профессор Национального университета Сингапура.

Экономики Бразилии, Индонезии, Индии, России и Турции оказались лицом к лицу с пугающей реальностью.

Историю коронавируса обычно рассказывают с точки зрения богатых стран, но тяжелее всех она ударит по бедным. Среди наиболее пострадавших стран - Бразилия, Эквадор и Турция. Эпицентр пандемии может запросто вернуться в Азию или переместиться в Латинскую Америку.

Лишь решительные действия ФРС США спасли страну предотвратили серию финансовых кризисов на развивающихся рынках, которая должна была последовать после оттока с них капитала в марте в масштабе $83 миллиардов. Но пандемия несёт угрозу для самой идеи развивающихся рынков - то есть быстрорастущих стран, которые способны быстро развиваться, в процессе превращаясь лакомым куском для инвесторов.

Остаётся надежда, что бедные страны смогут чудесным образом избежать пандемии. По официальным данным, в Индии на сегодняшний день умерло 1000 человек - сравните с 63 тысячами в США. Относительно спокойно в Юго-Восточной Азии. Существует целый набор теорий, объясняющих это - ранний карантин, молодое население, тёплый климат. К сожалению, намного проще объяснить этот феномен нехваткой тестов и удачей, которая пока сопутствует перечисленным странам. Даже если им удастся избежать вируса, от экономического кризиса уйти не получится. Всемирная продовольственная программа недавно предупредила, что 30 бедных стран, в основном в Африке, находятся на грани голода, а Международный комитет по рискам предсказывает миллиард инфицированных в хрупких странах и зонах конфликтов.

Богатые страны лишь сейчас задумываются о том, как перезапустить экономику, одновременно избежав новых волн инфекции, используя массовое тестирование и отслеживание контактов. Такого рода задачи сложны даже для таких стран, как Дания и Сингапур. Для стран третьего мира эта задача будет практически невыполнимой. Вероятно, эти страны столкнутся с новыми вспышками пандемии, которые приведут к новым волнам локдаунов.

Даже если проблемы с вирусом удастся разрешить, развивающиеся страны столкнутся с двумя вызовами: в краткосрочном периоде - с риском рецессии и финансовой паники, а в долгосрочном - с проблемой низких темпов роста.

Согласно последнему прогнозу МВФ (Международного валютного фонда), ВВП этих стран сократится на 1% в нынешнем году. Выглядит куда как лучше, чем 6% сокращения для развитых государств. Но в число развивающихся стран включают Китай, чья гигантская экономика выбралась из кризиса относительно быстро. В других странах всё намного хуже. Экспортёры природных ресурсов столкнулись с резким снижением глобального спроса. Страдают те, кто полагался на туризм. Резко упали переводы мигрантов. Экономики Латинской Америки выглядят особенно уязвимыми. Россия, Бразилия и Южная Африка, раньше входившие в группу суперзвёзд БРИКС, в этом году потеряют 5%. Если ситуация с вирусом ухудшится, положение окажется ещё хуже.

Что ещё хуже, практически ни одно из развивающихся государств не обладает ресурсами для того, чтобы обеспечить своей экономике требуемую фискальную поддержку, например, всеобщие выплаты и гранты для малого бизнеса, как в США и Великобритании. Некоторые снизят расходы в других сферах (к примеру, Таиланд снизил военные расходы в апреле), или будут искать поддержки у международных институтов, таких как Всемирный Банк. Но такие страны, как Индия или Индонезия, не обладают возможностями для резкого увеличения своих расходов, и не могут занять много денег на международных рынках. Их центральные банки не могут проводить рискованную политику монетарного расширения, поскольку они опасаются, что и без того перепуганные иностранные инвесторы окончательно сбегут из их стран, обваливая курс национальных валют.

Самое опасное случится, если нынешний период успокоения в развитых странах быстро закончится. Глобальные рынки в последнее время выросли, отчасти благодаря тому, что инвестиционный стратег Мохаммед Эль-Эриан назвал “массовой когнитивной ошибкой” - неспособностью понять, насколько сурова эпидемия, неспособностью, во многом объяснимой слепой верой в способность ФРС до бесконечности накачивать рынки деньгами.

Сегодня развивающиеся рынки зависят от щедрости председателя ФРС Джерома Пауэлла и его готовности печатать деньги. Ярче всего эта готовность проявилась в предоставлении своп-линий - то есть гарантированного доступа к долларам - для таких стран, как Бразилия, Мексика и Южная Корея. Как долго Пауэлл будет готов увеличивать баланс ФРС - никто не знает. Но если он сделает хотя бы намёк на то, что у него закончились патроны, отток капитала из развивающихся стран будет быстрым и деструктивным.

Этот риск усиливается опасениями по поводу необходимости финансировать новые долги небогатых стран. 30 крупнейших развивающихся стран имели суммарный долг в размере $73 триллионов в прошлом году, и объём этих долгов резко вырос за последние годы. Те, чьи долги номинированы в долларах, как Аргентина, окажутся особенно уязвимы, если доллар продолжит укрепляться - как в марте, когда паникующие инвесторы бросились переводить свои капиталы в долларовые активы.

Некоторые страны справятся с кризисом лучше других. Развивающиеся страны Азии накопили триллионы долларов в резервах, учтя опыт Азиатского кризиса 1997 года. Некоторые - такие как Вьетнам - смогли справиться с вирусом. Тем не менее, масштаб надвигающегося глобального шока делает кризис развивающихся рынков чрезвычайно высоким.

Шаги, предпринятые международными организациями, явно недостаточны. МВФ предоставил отсрочку по выплате долгов двум дюжинам своих должников. Всемирный банк также предложил помощь. Но все вместе эти меры и близко не сравнимы с $2,5 триллионов, которые, по данным ООН, необходимы развивающимся экономикам. Отдельные страны также должны взять на себя бремя отсрочки долгов, в первую очередь Китай, который выдал развивающимся рынкам займы в огромных объёмах - только на Африку пришлось $150 миллиардов с 2000 года.

Но даже если с финансовым кризисом сейчас удастся совладать, пандемия имеет ещё один негативный эффект - она разрывает долгосрочные коммерческие связи, которые обеспечили три десятилетия глобализации и позволили вытащить миллионы людей из бедности. Международная торговля и иностранные инвестиции быстро падают и, возможно, уже никогда не вернутся к докризисным уровням. То же самое справедливо для туризма и международного бизнеса.

Некоторые из этих трендов предшествовали пандемии, как и постепенное снижение темпов роста развивающихся стран. Если исключить Китай и Индию, развивающийся мир после 2013 года рос примерно с тем же темпами, что и развитый.

Коротко говоря, нынешний кризис может быть концом развивающихся рынков в том смысле этого слова, какой использовал глава группы развивающихся стран в инвестбанке Morgan Stanley Ручир Шарма. В своей книге 2012 года “Нации прорыва” он предположил, что такие страны, как Индонезия, Филиппины, Нигерия или Таиланд смогут продемонстрировать выдающиеся результаты в будущем. Вряд ли хотя бы одна из стран после пандемии сможет продемонстрировать устойчивый рост на уровне 7-8 процентов в год. Возможно, в следующем году некоторые из них действительно смогут добиться такого роста (МВФ прогнозирует рост Китая в 2021 году в 9,2%), но это будет эффект отскока - страны будут выходить из тяжёлой рецессии. Но затем их темпы роста неизбежно упадут.

Легитимность многих из лидеров развивающихся стран опирается на их экономические успехи. Модель развития, сформированная в Азии, с акцентом на быстром росте экспортно-ориентированной промышленности, будет неэффективна в будущем мире деглобализации.

На развивающиеся рынки сегодня приходится три пятых общемирового выпуска, в сравнении с одной пятой в 1990. Долгое время они были ответственными участниками глобальной системы. Столкнувшись с анемичным ростом и недовольством среди населения, такие страны, как Индия и Турция продемонстрируют такой же рост националистических настроений, какой мы уже видим со стороны России. Их поведение будет направлено на запугивание своих слабых соседей и подрыв международных институтов. И даже если этого не случится, идея о том, что развивающиеся страны выведут мировую экономику из нынешнего кризиса, выглядит невероятной. Большинство людей, заразившихся коронавирусом, выздоравливают. Вряд ли то же будет справедливо для развивающихся рынков.