Thị trường BTC

1. Cập nhật và định vị thị trường

• Tiền điện tử đã hồi phục tương đối nhanh chóng từ mức thấp giữa tháng 3 và hoạt động tốt hơn một số loại tài sản (ví dụ: vốn chủ sở hữu) cho Q1
• Chúng tôi dự đoán bitcoin (BTC) sẽ tiếp tục thúc đẩy hành động giá chung trong tiền điện tử, với sự thống trị của BTC có khả năng tăng lên vì một số lý do

2. Xảy ra trên chuỗi

• Sau khi giảm ~ 20%, hashrate (bảo mật) bitcoin (bảo mật) đã bắt đầu tăng trở lại do sự phục hồi giá của BTC và điều chỉnh khó khăn đi xuống
• Với mức giá chán nản hiện tại và phần thưởng khai thác tháng 5 giảm một nửa, các công ty khai thác kém hiệu quả hơn có thể buộc phải bán thêm BTC
• Khi các công ty khai thác kém hiệu quả hơn (tay yếu kém) bị buộc phải đóng cửa từ nay đến hè 2020, các công ty khai thác hiệu quả hơn (khỏe mạnh nhất) vẫn có thể đối mặt với ít áp lực hơn để thanh lý nắm giữ BTC của họ (do đó giảm áp lực giảm giá)

3. Tính năng khách của Kaiko

• Phân tích vai trò quan trọng của các nhà tạo lập thị trường trong một vụ sụp đổ giá

4. Tính năng khách bằng cách vào khối

• Ảnh hưởng của việc giảm giá gần đây đối với số liệu bitcoin (BTC)

5. Lịch sử không phải lúc nào cũng lặp lại, nhưng nó thường có vần

• Tìm kiếm một sự tương đồng lịch sử hoàn hảo cho đại dịch ngày nay là khó khăn, nhưng các nhà hoạch định chính sách đang tìm ra một cuốn sách rất quen thuộc

6. COVID-19: người thắng và người thua

• Những người chiến thắng lớn bao gồm internet và thương mại điện tử, công việc từ xa và tiền điện tử

7. Những gì chúng ta đang đọc

Cập nhật thị trường và định vị

Tháng ba là một trong những tháng hỗn loạn nhất trong lịch sử thị trường tài chính. Chưa bao giờ, nhiều thị trường chứng khoán lại lao dốc nhanh đến vậy.

Đối với Q1 nói chung, trong khi tiền điện tử không bị ảnh hưởng, bitcoin (-12%) đã quản lý để thoải mái vượt trội so với cổ phiếu (-21%). Cả bitcoin và chứng khoán đều kém hơn vàng (+ 1,8%) và đô la Mỹ (+ 2,6%).

Kể từ ngày 13 tháng 3, bitcoin đã hồi phục đáng kể, tăng + 50% (Bảng 1).

Định vị chiến thuật

Chúng tôi dự đoán bitcoin (BTC) sẽ tiếp tục thúc đẩy hành động giá chung trong tiền điện tử. Các nhà đầu tư đáng chú ý khác trong không gian cũng dự đoán sự thống trị của BTC sẽ tăng vì một số lý do, bao gồm:

• Luận án vàng kỹ thuật số và tình trạng như một hàng rào vĩ mô mới nổi
• Mức trưởng thành liên quan đến các mạng blockchain trẻ hơn vẫn đang được phát triển đáng kể; các mạng lưới tiền điện tử khác đòi hỏi phải có tài nguyên phát triển khó hơn và bitcoin tương đối nhiều hơn đã hoàn thành
• Tình trạng như một 'nơi trú ẩn an toàn' trong hệ sinh thái tiền điện tử; trong lịch sử trong thời gian thị trường tiền điện tử căng thẳng, các nhà đầu tư đã di chuyển danh mục đầu tư của họ sang bitcoin
• Vốn thành lập nhiều tổ chức hơn, trên các đường dốc, so với các loại tiền điện tử khác (ví dụ: thị trường tương lai CME, Fidelity, Bakkt, v.v.)

Xảy ra trên chuỗi: diễn giải sự sụt giảm trong hashrate của bitcoin và mong muốn bitcoin giảm một nửa

Mạng bitcoin gần đây đã trải qua sự sụt giảm đáng kể sức mạnh khai thác (điện toán), gần như chắc chắn do giá bitcoin giảm (Hình 1). Giá bitcoin giảm làm cho việc khai thác ít sinh lãi hơn và buộc các công ty khai thác kém hiệu quả hơn (nghĩa là những công ty có chi phí điện cao hơn và / hoặc phần cứng khai thác kém hiệu quả hơn) phải ngừng hoạt động khai thác.

Hình 1: Hashrate khai thác Bitcoin (BTC) ước tính

Quảng cáo hashrate là gì và tại sao nó quan trọng?

Mặc dù chưa biết rõ khả năng khai thác (tính toán) chính xác của bitcoin, nhưng có thể ước tính sức mạnh tính toán - hàm băm xác thực - từ số lượng khối được khai thác và độ khó của khối hiện tại. Ước tính này được hiển thị trên trang Biểu đồ của Blockchain.com .

Khai thác hashrate là một chỉ số bảo mật quan trọng: sức mạnh băm (tính toán) càng cao, bảo mật mạng của bitcoin càng lớn (khả năng chống lại sự tấn công).

Khi nhìn vào số hàng ngày, nó có thể tăng hoặc giảm theo định kỳ do tính ngẫu nhiên của phát hiện khối: ngay cả với hằng số công suất băm, số khối được khai thác có thể thay đổi theo ngày.

Các nhà phân tích của chúng tôi đã phát hiện ra rằng nhìn vào mức trung bình 7 ngày là sự thể hiện tốt hơn về sức mạnh cơ bản, hiện là cài đặt mặc định của biểu đồ của Blockchain.com. Ví dụ, sự sụt giảm đột ngột ở mức 75,5 TH / s vào ngày 25 tháng 3 là sự kết hợp giữa sức mạnh giảm dần và một ngày cực kỳ xui xẻo cho các thợ mỏ; và nhìn lại các con số, một ước tính chính xác hơn là khoảng 95 TH / s.

Giảm một nửa và nó sẽ có tác động gì đến giá của bitcoin?

Việc chia đôi một nửa là một quy tắc được mã hóa trong phần mềm bitcoin, cắt giảm phần thưởng cho việc khai thác bitcoin trong một nửa khoảng bốn năm một lần (Hình 2).

Hình 2: Tốc độ tăng trưởng nguồn cung Bitcoin sẽ tiếp tục giảm trong tháng 5

Việc giảm một nửa tiếp theo được lên kế hoạch vào tháng 5 năm nay, khi phần thưởng sẽ giảm từ 12,5 bitcoin mới hiện tại được đúc vào mỗi 10 phút xuống còn 6,25 bitcoin mới.

Điều gì tác động đến việc giảm một nửa sẽ có giá bitcoin là một chủ đề được tranh luận nhiều .

Chúng tôi dự đoán phương tiện truyền thông bổ sung về việc giảm một nửa, điều này sẽ giúp tăng sự quan tâm tìm kiếm trên web đối với bitcoin và các số liệu khác có lịch sử tương quan tích cực với giá của bitcoin. Xu hướng của nhiều chủ sở hữu bitcoin sẽ nắm giữ trong thời gian dài (Dịch vụ hodlật) và việc giảm nguồn cung bitcoin mới đúc có thể có tác động tích cực về giá đối với động lực cung-cầu của bitcoin.

Tuy nhiên, không có gì đảm bảo rằng bất kỳ mô hình nào trong quá khứ này sẽ lặp lại vào năm 2020. Tất cả những gì chúng ta có thể nói chắc chắn là việc cung cấp bitcoin mới được đúc sẽ sớm nhận được mức giảm đáng kể.

Thông báo bảng xếp hạng Blockchain.com được làm mới!

Khi chúng tôi chuẩn bị giảm một nửa, chúng tôi rất vui mừng thông báo rằng trong những tuần tới, chúng tôi sẽ ra mắt Biểu đồ Blockchain.com được cải tiến , sẽ có trải nghiệm người dùng tốt hơn, cũng như các phương pháp mô tả nâng cao.

Tính năng khách của Kaiko : Phân tích vai trò quan trọng của các nhà tạo lập thị trường trong vụ sụp đổ giá

Vụ sụp đổ giá ngày 12 tháng 3, gần đây được đặt tên là "Thứ năm đen tối", đã tiết lộ cả giới hạn cơ sở hạ tầng và cấu trúc thiếu sót của thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, vụ tai nạn cũng nhấn mạnh các khu vực cần cải thiện, cuối cùng có thể khiến thị trường tiền điện tử trở nên tinh vi và chống thiên tai hơn.

Ngày 12 tháng 3 đã chứng kiến ​​một trong những sự gia tăng lớn nhất về khối lượng giao dịch và số lượng giao dịch thô trong lịch sử thị trường tiền điện tử. Điều này khiến nhiều sàn giao dịch bất ngờ, dẫn đến thời gian ngừng hoạt động bất ngờ, giao diện bị chậm và cuối cùng là thua lỗ cho những khách hàng không thể hành động theo biến động giá.

Ngày 12 tháng 3 cũng kêu gọi sự chú ý đến tính thanh khoản không ổn định của sổ đặt hàng trên nhiều sàn giao dịch tiền điện tử. ¹ Vụ tai nạn giá được chủ yếu được duy trì bởi một sự sụp đổ trong thanh khoản đơn đặt hàng, khởi xướng bởi áp lực bán thực bắt nguồn từ những lo ngại toàn cầu trong COVID-19, trong đó một cách nhanh chóng xoắn vào áp lực bán “cơ khí” kích hoạt bởi thanh lý tự động mà phá hủy sâu thị trường, đẩy xuống giá Bitcoin. ²

Có hai bài học chính được học từ 'Thứ Năm Đen':

1. Trao đổi cơ sở hạ tầng. Trao đổi nên được xây dựng để xử lý sự gia tăng bất ngờ về số lượng giao dịch và hoạt động của người dùng. Khi trao đổi trải qua thời gian chết trong một vụ sụp đổ giá, điều này tác động tiêu cực đến quá trình khám phá giá có tác động gợn sóng trên toàn thị trường.
2. Các nhà tạo lập thị trường rất quan trọng. Các nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò quan trọng trong việc duy trì thanh khoản trong một sự cố giá. Sự sụp đổ giá ban đầu đã gây ra một vòng phản hồi tiêu cực không ngừng của thanh lý tự động và làm sụp đổ độ sâu thị trường, điều này không cho các nhà tạo lập thị trường thời gian để điều chỉnh vị trí của họ. Trao đổi phải đảm bảo rằng sổ đặt hàng của họ đủ thanh khoản để xử lý sự gia tăng nhanh chóng và bất ngờ trong đơn đặt hàng thị trường. Điều này đòi hỏi đầu tư hơn nữa vào năng lực làm thị trường.

Các cơ chế của một sự cố giá

Giá của một tài sản chỉ đơn giản là giá cuối cùng mà tại đó một lệnh thị trường (được đặt bởi người thực hiện giá) được lấp đầy bởi một lệnh giới hạn (được đặt bởi một nhà sản xuất giá). ³ Trong một vụ tai nạn giá, áp lực bán được xây dựng như thị trường lệnh bán áp đảo các thầu phụ của một cuốn sách đặt hàng.

Hãy tưởng tượng một quả bóng bị phá hủy đập vào một tòa nhà - trong một vụ tai nạn về giá, các lệnh bán trên thị trường có thể được coi là quả bóng bị phá hủy, và phía đấu thầu của một cuốn sách đặt hàng là tòa nhà. Các lệnh bán sẽ phá hủy phía đặt giá của một sổ đặt hàng và làm như vậy sẽ đẩy giá của một tài sản xuống.

Cơ sở hạ tầng trao đổi tiền điện tử

Vào ngày 12 tháng 3, các sàn giao dịch trên toàn thế giới đã gặp phải sự cố cơ sở hạ tầng bất ngờ do sự gia tăng nhanh chóng trong hoạt động của người dùng gây ra tắc nghẽn, làm tràn ngập các máy chủ, làm chậm giao diện và làm gián đoạn giao dịch. Một số sàn giao dịch đáng chú ý có vấn đề trong quá trình thay đổi giá, bao gồm Bitmex, Huobi, FTX và Gemini.

Các biểu đồ dưới đây cho thấy số lượng giao dịch trên một số trao đổi khối lượng cao. Số liệu này thú vị từ góc độ cơ sở hạ tầng: các sàn giao dịch nào có thể xử lý số lượng giao dịch cao hơn so với các sàn giao dịch có thời gian xử lý chậm hơn (hoặc phải tạm dừng giao dịch)?

Như có thể thấy, số lượng giao dịch vào ngày 12 và 13 tháng 3 nhiều hơn gấp đôi số lượng giao dịch trong vài ngày trước đó trên tất cả các sàn giao dịch được phân tích (Hình 3 & 4).

Hình 3: Số lượng giao dịch hàng ngày - Trao đổi phái sinh

Hình 4: Số lượng giao dịch hàng ngày - Trao đổi giao ngay

Đặt mua sách Khủng hoảng thanh khoản

Trao đổi trên toàn thế giới cũng trải qua một cuộc khủng hoảng về thanh khoản khi cả áp lực bán thực tế và thanh lý tự động áp đảo sổ sách đặt hàng.

Biểu đồ bên dưới hiển thị tổng hợp các sách đặt hàng BTC / USD từ 8 sàn giao dịch: Bitfinex, Bitflyer, Bitstamp, Coinbase, Gemini, Bittrex, Itbit và Kraken.

Có thể quan sát thấy, độ sâu thị trường giảm mạnh từ ngày 12 tháng 3 đến ngày 13 tháng 3 khi các lệnh thị trường bị tước sổ khô (Hình 5 & 6).

Hình 5: Sách đặt hàng tổng hợp

Hình 6: Độ sâu thị trường 10% - Trung bình hàng giờ

Tính năng khách theo khối : Tác động của việc giảm giá gần đây đối với số liệu nắm giữ bitcoin (BTC)

Hodlers, hoặc các địa chỉ có thời gian nắm giữ ít nhất một năm, đã tăng trong suốt tháng 3 mặc dù giá giảm ~ 25% (Hình 7). Khối lượng được 'hodled' cũng quản lý để tăng nhẹ, chỉ ra các nhà đầu tư dài hạn không bị ảnh hưởng bởi sự biến động gần đây

Hình 7: Quảng cáo Hodl trên! Tăng trưởng nắm giữ dài hạn Bitcoin (BTC) mặc dù giá giảm trong tháng 3

Hodlers

Những thay đổi trong độ tuổi của các kết quả đầu ra giao dịch chưa được xác định (UTXOs) cho thấy có sự gia tăng 9% cho nhóm địa chỉ được mua từ 1 tuần đến 1 tháng trước, cho thấy tiền vào thị trường trong thời gian giảm gần đây (Hình 8). Tuy nhiên, thực tế là các địa chỉ có độ tuổi dưới một tuần đã giảm hơn 20% điểm với tỷ lệ địa chỉ mới giảm so với những gì đã thấy cách đây một tuần.

Hình 8: Tăng quan sát trong độ tuổi UTXO

Nhìn vào các địa chỉ là số tiền vào / ra của số tiền (dựa trên thời gian sử dụng địa chỉ và giá thị trường), 12,15 triệu địa chỉ đã nhận được lợi nhuận với vị trí của họ vào ngày 12 tháng 3 so với 13,64 triệu vào ngày 1 tháng 4, mặc dù giá thấp hơn một chút (Hình 9). Điều này báo hiệu rằng hơn một triệu địa chỉ đã mua trong thời gian này và với giá thấp hơn. Mặt khác, cũng có hơn một triệu địa chỉ nhận ra khoản lỗ của họ trong thời gian này, như thể hiện bằng việc giảm địa chỉ tiền.

Hình 9: Tiền vào / ra tiền trong lịch sử

Lịch sử không phải lúc nào cũng lặp lại, nhưng nó thường vần

Cúm năm 1918, Cuộc khủng hoảng tài chính lớn năm 2008, Chiến tranh thế giới thứ hai - những tập phim lịch sử quan trọng này gần đây đã được tham khảo như những hướng dẫn khả thi về cách các phần của cuộc khủng hoảng COVID-19 có thể diễn ra.

Trong những thời điểm bất ổn và không chắc chắn, chúng tôi thường xuyên chuyển sang lịch sử trong nỗ lực vẽ ra những điều tương tự và phát triển một vở kịch ăn chơi để giúp chúng tôi điều hướng một cuộc khủng hoảng. Tuy nhiên, không có tập phim nào hoàn toàn giống với các phần trước đó cho dù chúng có thể xuất hiện tương tự như thế nào. Do đó, điều quan trọng là phải thận trọng xung quanh quá tương tự với các sự kiện trong quá khứ.

Không giới hạn, không giới hạn

Mặc dù vẫn còn nhiều điều phải tìm hiểu về cuộc khủng hoảng kích hoạt COVID-19 sẽ diễn ra như thế nào, có hai sự thật quan trọng chúng ta phải làm việc với ngày hôm nay:

1. Phản ứng của các chính phủ và các ngân hàng trung tâm đã tổng cộng hàng nghìn tỷ đô la kích thích tài khóa và hỗ trợ tiền tệ
2. Trước COVID-19, chúng ta đã có mức nợ công trong chiến tranh thế giới (Hình 10)

Hình 10: Nhiều quốc gia đã có mức nợ đáng lo ngại trong chiến tranh thế giới trước khi COVID-19 xuất hiện

Mặc dù chúng tôi dự đoán rủi ro bất ổn tài chính ban đầu lớn hơn ở các thị trường mới nổi , vốn mắc nợ tương đối nhiều so với nhiều nền kinh tế tiên tiến, chúng tôi sẽ thận trọng trước quan điểm rằng các nền kinh tế tiên tiến miễn dịch với khủng hoảng tài chính.

Đối với người mới bắt đầu, có sự tiếp xúc không đáng kể hoặc bị che giấu đối với các thị trường mới nổi ở nhiều nền kinh tế tiên tiến. Chúng tôi cũng bắt đầu thấy sự lặp lại của chu kỳ giảm tín dụng dẫn đến vòng xoáy tín dụng đi xuống ở các nước tiên tiến trong cuộc khủng hoảng tài chính lớn năm 2008. Như giáo sư Harvard Ken Rogoff, đồng tác giả của Thời gian này là khác biệt: Tám thế kỷ tài chính Folly, đã cảnh báo gần đây rằng chúng ta có thể phải đối mặt với mẹ của tất cả các cuộc khủng hoảng tài chính .

Vài câu hỏi rằng nền kinh tế toàn cầu đã bị suy thoái, và một thực tế khác mà chúng ta có thể tham khảo là hiệu suất mạnh mẽ của các tài sản cứng như vàng trong thời kỳ suy thoái (Hình 11).

Hình 11: Tài sản cứng thường hoạt động tốt trong thời kỳ suy thoái kinh tế và thời kỳ bất ổn tài chính

Năm ngoái, chúng tôi đã xuất bản bài tiểu luận thảo luận về sự bổ sung của vàng và bitcoin như tài sản cứng và tại sao chúng tôi tin rằng bitcoin là một số biện pháp vượt trội so với vàng. Là một tài sản kém trưởng thành và thành lập, bitcoin có tính biến động lớn hơn. Nhưng theo quan điểm của chúng tôi, nó cũng cung cấp chức năng bổ sung, lợi ích nhân khẩu học thuận lợi và nhiều tiềm năng hơn.

Khi bắt đầu cuộc khủng hoảng tài chính 2008, vàng khớp với sự suy giảm của cổ phiếu, giảm 17% vào tháng 10 năm 2008 (Hình 12). Sau đó, như bây giờ, tiền mặt là vua, với đồng đô la Mỹ nhìn thấy dòng chảy lớn và sự đánh giá cao trong những ngày đầu của cả hai cuộc khủng hoảng.

Hình 12: Vàng không phải là nơi trú ẩn an toàn khi bắt đầu cả hai cuộc khủng hoảng 2008 và COVID-19

Tuy nhiên, khi quy mô của phản ứng tài chính và tiền tệ trở nên rõ ràng, vàng đã bắt đầu sự tăng giá bền vững trong năm 2009, kết thúc 24% trong năm (Hình 13). Vào năm 2011, nó đã tăng hơn 2 lần so với mức thấp năm 2008, thiết lập mức cao nhất mọi thời đại gần $ 2.000 USD.

Hình 13: Không lâu sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008, vàng đã tăng cao hơn đáng kể, thiết lập mức cao mới mọi thời đại vào năm 2011

Với sự sụt giảm của bitcoin vào tháng trước và nhanh chóng phục hồi mức thấp nhất vào ngày 13 tháng 3, BTC dường như đang lập biểu đồ cho một khóa học tương tự như vàng trong năm 2008. Vàng cũng đang hoạt động tương tự như cách nó hoạt động trong năm 2008, hỗ trợ cho vay đối với trường hợp tài sản cứng có thể là một trong những tài sản hoạt động tốt nhất cho cuộc khủng hoảng hiện tại.

Lịch sử có thể không luôn luôn lặp lại, nhưng nếu thường vần.

COVID-19: người thắng và người thua

Chúng tôi đã thảo luận về các thị trường tháng Tư của chúng tôi gọi một số người chiến thắng và kẻ thua cuộc lớn hơn từ COVID-19 ngoài nhiều người đã mất hoặc sẽ buồn bã mất mạng và sinh kế (Bảng 2).

Bảng 2: Người thắng và người thua COVID-19

Nguồn: Blockchain.com , Cuộc cách mạng cận biên , Kịch bản cơ bản , Kinh tế đường phố Liberty

Trong tiền điện tử, một trong những người chiến thắng sớm nhất là stablecoin , đã thấy giá trị thị trường kết hợp của họ gần gấp đôi trong Q1 (Hình 14).

Hình 14: Giá trị thị trường kết hợp của các stablecoin được chốt bằng USD hàng đầu

Nguồn: CoinMetrics

Stablecoin có khả năng hữu ích bên ngoài thị trường tiền điện tử trong cuộc khủng hoảng COVID-19. Ví dụ, ở các nền kinh tế mới nổi, nơi mà không phải ai cũng có thể truy cập dễ dàng thông qua ngân hàng của mình để gửi tiền đô la Mỹ hoặc tiền giấy đô la Mỹ, stablecoin cho phép các công ty và cá nhân thị trường mới nổi sử dụng đô la hóa . Nếu động lực khủng hoảng tiếp tục xấu đi ở các thị trường mới nổi, chúng ta có thể thấy sự gia tăng mạnh mẽ hơn nữa trong việc sử dụng stablecoin.

Nhìn xa hơn, chúng tôi tin rằng cuộc khủng hoảng COVID-19 sẽ củng cố giá trị to lớn của công nghệ tiền điện tử và blockchain.

Để làm nổi bật chỉ một ví dụ cụ thể, một số dự án thú vị với các tập đoàn lớn đang thí điểm các mạng công nghiệp phi tập trung bao gồm MediLedger , một giao thức mở cho ngành dược phẩm.

Những gì chúng ta đang đọc

Tập trung vào tiền điện tử

• Số liệu về tiền xu: Trạng thái của mạng: Vấn đề 42 - Dữ liệu hiển thị bán hết tiền điện tử được thúc đẩy bởi những người nắm giữ ngắn hạn
• Pantera Capital: Tiền điện tử trong cuộc khủng hoảng này ; Giám đốc điều hành của Pantera Dan Moorehead có nhiều hơn trên Twitter tại đây
• Chặn: Một dữ liệu sâu lặn vào quý đầu tiên của năm 2020
• Pomp Podcast: Preston Pysh giải thích tại sao tính biến động của Bitcoin là một tính năng, không phải là một lỗi

Ngoài tiền điện tử

• Trung tâm chính sách kinh tế: Nợ và khủng hoảng tài chính: Lịch sử sẽ lặp lại?
• Jonathan Tepper, Prevatt Capital: Covid-19 đã bộc lộ sự yếu kém về tài chính của chúng tôi
• Ray Dalio: Cơ chế của nền kinh tế chiến tranh

Linh tinh

• Quảng cáo bitcoin này được FDIC mang đến cho bạn
• Quảng cáo bitcoin này được Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York mang đến cho bạn

Để biết thêm thông tin chi tiết từ nhóm nghiên cứu của chúng tôi, hãy truy cập trang Nghiên cứu của chúng tôi và theo dõi Trưởng phòng Nghiên cứu của chúng tôi, Garrick Hileman trên Twitter .

Chú thích: Phân tích thuật ngữ

Chú thích 1: Sổ đặt hàng là danh sách tất cả các giá thầu chưa thanh toán và yêu cầu một tài sản, được sắp xếp theo mức giá. Sách đặt hàng chứa đầy giá thầu và yêu cầu của các nhà tạo lập thị trường, những người đặt hàng giới hạn ở mức giá xung quanh giá trung bình. Lệnh giới hạn sẽ không được thực hiện trừ khi giá của một tài sản bằng với giá được chỉ định trong đơn đặt hàng.

Chú thích 2: Số tiền tích lũy của giá thầu và yêu cầu trên sổ đặt hàng được gọi là độ sâu thị trường. Độ sâu thị trường được liên kết chặt chẽ với thanh khoản (mức độ mà một tài sản có thể được mua hoặc bán nhanh chóng trên thị trường với giá ổn định). Nếu độ sâu thị trường là sâu sâu đối với một tài sản, điều này có nghĩa là có đủ khối lượng đơn đặt hàng mở cho cả bên trả giá hoặc bên hỏi, điều này giúp dễ dàng trao đổi tài sản với giá phản ánh giá trị nội tại của nó. Độ sâu của thị trường càng yếu, càng dễ dàng cho các đơn đặt hàng thị trường lớn hơn để di chuyển giá, một dấu hiệu của một thị trường kém thanh khoản.

Chú thích 3: Đối tác của các nhà tạo lập thị trường là những người định giá, họ đặt lệnh thị trường - đơn đặt hàng được thực hiện ở mức giá phổ biến của một tài sản. Người nhận giá 'lấy' đơn đặt hàng khỏi sổ đặt hàng với giá thị trường của tài sản. Lệnh bán của người nhận sẽ được điền bởi lệnh mua của nhà sản xuất (giá thầu) và lệnh mua của người nhận sẽ được điền bởi lệnh bán của nhà sản xuất (yêu cầu).