Diasoft ОБЗОР ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ МСФО 2023

Всем привет, сегодня представляю вашему вниманию обзор компании Diasoft — крупный российский разработчик программного обеспечения для автоматизации банков, инвестиционных и страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и других финансовых организаций.

История компании началась в 1991 году, когда группа энтузиастов задумала создавать собственные программные продукты для банковского сектора.

В 1991-1992 годах компания сразу же начала сотрудничество с Конгрессом бирж, сформировала системы автоматизации биржевой деятельности, организовала торги на базе Вильнюсской биржи (а потом произвела автоматизацию более 20 торговых площадок подобного типа в России). Параллельно произошло внедрение автоматизированной системы в банки «Югра» и «Стройинвест».

Деятельность компании. Один из крупнейших российских разработчиков и поставщиков ИТ-решений для финансового сектора и других отраслей экономики. Продукты компании используют банки, инвестиционные и страховые компании, пенсионные фонды, а также государственные предприятия и разработчики программного обеспечения.

Обзор рынка. Компания занимает лидирующее место на рынке программного обеспечения для финансового сектора, по итогам работы 2022 года. Также компания является бенефициаром замещения иностранных IT-решений программного обеспечения.

Операционные результаты. Наверное уже не в первом посте/статье можно увидеть, что IT компании просят обращать внимание не на выручку, а на отгрузки продаж, для меня данный показатель обсуждать, все равно что на выручку смотреть, а вот показатели количество контрактов, клиентов, средний чек компания данных не раскрывает, так же как и ее партнеры по сектору - Positive Technologies

Финансовые показатели. В 2023 году общая выручка выросла на 27.1% год к году и составила 9.1 млрд рублей. Себестоимость продуктов выросла прямо-пропорционально, поэтому маржинальность бизнеса осталась на уровне прошлого года.

Чистая прибыль выросла на 16.4% до 3.1 млрд рублей с рентабельностью 33.5% против 36.5% годом ранее, показатель EBITDA вырос на 27.0% до 3.9 млрд рублей, оставив рентабельность на уровне прошлого года 42.8%

Чистый долг снизился до отрицательных значений и находится в комфортной зоне

Капитал и Активы. Капитал компании растет быстрее чем ее активы, это говорит о том, что компания работает над сокращением своих обязательств, так как капитал + обязательства всегда = активы, это золотое правило бухгалтерского учета. Рост капитала также говорит о том, что справедливая цена увеличивается и в случае банкротства компании, компенсация которую получит инвестор, это именно капитал / количество акций

Долг. Долг компании находится в стадии сокращения третий год подряд, да и наличные средства на конец 2023 года значительно его превышают, если компания захочет, то задолженность она может погасить в течении дня, в виду наличия денежных средств в полном объеме

Мультипликаторы. Доходность акции (EPS) в ~5-6%, отсутствие долговой нагрузки, незначительный темп роста и низкая дивидендная доходность предлагают нам приобрести актив компании в десять раз дороже ее реальной стоимости (P/BV) или в семь раз дороже если вы участвовали в IPO

Справедливая цена растет прямопорционально капиталу, тем самым снижая мультипликатор P/E - а именно его окупаемость, что является положительным сигналом для инвестора. Не смотря на это, котировки акции выше справедливых цен, так как принято считать, что IT рынок достаточно дорогое удовольствие. Если не закладывать прогноз успехов компании, в настоящий момент справедливая цена не выше 600-800 рублей за акцию, поэтому это явно история про долгосрочного инвестора.

Дивиденды. Согласно дивидендной политике Диасофт, при выработке рекомендаций по размеру дивидендов Совет директоров будет ориентироваться на показатель EBITDA за соответствующий отчетный период, рассчитанный на основании консолидированной отчетности: не менее 80% от показателя EBITDA по итогам 12 месяцев, закончившихся 31 марта 2025 года и 31 марта 2026 года, не менее 50% от показателя EBITDA по итогам 12 месяцев, закончившихся 31 марта 2027 года и последующих 12-месячных периодов.

Драйверы роста. Постараюсь выделить несколько причин для покупки актива

Рост показателей. Показатели компании растут из года в год и скорее всего компания продолжит их улучшать еще несколько лет
Спрос превышает предложение. После того как ушли иностранные поставщики, у компании появилось больше возможностей для укрепления своих позиций на рынке

Риски. Стоить отметить, что у компании есть несколько причин для снижения котировок

Дефицит квалифицированных кадров. Отсутствие кадров в период "кадрового голода" в сфере IT
Возврат иностранных компаний. В случае завершения СВО и отмены санкций, возможен постепенный возврат компаний ушедших с рынка

Вывод. Сильная компания, которая подкрепляет свой бизнес основным видом деятельности создания ПО для долееобразующего банковского сектора на рынке РФ. Я держу актив со времен IPO, размещение которого было по цене 4500 рублей за акцию, но низкой аллокацией в портфеле, пока наблюдаю за результатами компании и незначительным пополнением счета от ее дивидендов

Технический анализ. Сложно прогнозировать технический анализ с небольшой историей продаж, смею предположить что возможно продолжение коррекции актива по причине нисходящей тенденции всего рынка российских акций. Тем не менее ожидаю возврат к историческим значениям актива более 7 тысяч рублей за акцию за счет будущих сильных финансовых результатов компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, все риски на Вас.