Магнит ОБЗОР ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ МСФО 2023

Всем привет, сегодня представляю вашему вниманию обзор компании Магнит — российская сеть розничных магазинов. Основана в 1994 году в Краснодаре Сергеем Галицким, владевшим и управлявшим компанией до 2018 года. С 2021 года крупнейший акционер — инвестиционная компания Marathon Group Александра Винокурова.

История. «Магнит» был основан в 1994 году на юге России в Краснодаре как небольшая региональная компания. За это время «Магнит» вырос в одну из крупнейших российских компаний. Штаб-квартира розничной сети по-прежнему находится в Краснодаре.

Деятельность компании. Компания занимается розничной торговлей через сеть магазинов Магнит, Дикси, Магнит-Косметик и Магнит Аптека . Деятельность Компании осуществляется на территории Российской Федерации и заключается преимущественно в розничной торговле потребительскими товарами.

Обзор рынка. Компания занимает второе место среди розничных продуктовых магазинов с долей на рынке 12,8% и восьмое место на онлайн платформе с долей продаж 4,2%. Потенциал роста сети возможен за счет агрессивного роста торговых точек привлекательность которых связана с удобным и распространенным форматом магазин у дома

Операционные результаты. В 2023 году общая выручка выросла на 8,2% год к году и составила 2 545 млрд рублей. Рост чистой розничной выручки опередил рост торговой площади благодаря повышению плотности продаж.

Общее количество магазинов сети по состоянию на 31 декабря 2023 г. составило 29 165 (+1 760 или 6,4% за последние 12 месяцев). Рост торговой площади немного ускорился до 6,1% против 5,3% прошлого года.

На конец 2023 количество держателей карт лояльности достигло 76,4 млн. В целом по компании доля покупок с использованием карт лояльности составила 50% в чеках и 66% в продажах. В пиковые дни квартала она достигала 53% и 69% соответственно. Программа лояльности продолжает давать положительные кросс- форматные результаты – около 42% покупателей «Магнита» посещают два и более формата магазинов. Средний чек активного пользователя карты лояльности в 1,9 раза выше по сравнению с транзакцией без карты.

Рост продаж обусловлен высокими показателями зрелых магазинов, а не темпами увеличения торговой площади, так например показатель LFL чека вырос на 4,8% при росте LFL трафика на 0,6%.

Рост LFL среднего чека стал результатом ускорения инфляции год к году, повышения промо активности и увеличения количества товаров в корзине. Промо активность усилилась как квартал к кварталу, так и год к году.

Финансовые показатели. В 2023 году общая выручка выросла на 8,2% год к году и составила 2 545 млрд рублей. Себестоимость продуктов выросла прямо-пропорционально, поэтому маржинальность бизнеса осталась на уровне прошлого года.

Чистая прибыль выросла на 110% до 58,7 млрд рублей с рентабельностью 2,3% против 1,2% годом ранее, показатель EBITDA вырос на 4,8% до 269,6 млрд рублей, снизив рентабельность до 10,6% против 10,9% годом ранее.

Чистый долг вырос на 21,9% до 673,3 млрд рублей где находится в некомфортной зоне 2,5х

Обязательства и затраты компании. Долг компании вырос за счет ростом по обязательствам долгосрочной аренде. Увеличение капитальных затрат обусловлено ускорением программ развития и редизайна (1 982 магазина были открыты (gross) и 1 078 магазинов прошли редизайн, а также обновлением парка грузовых автомобилей сообщает компания.

Баланс компании. Активы компании выросли за счет роста долговых обязательств и снижением капитала за счет выкупа акций у нерезидентов компании. В общей сложности по итогам двух тендерных предложений, компания приобрела 30 245 828,8 акций на сумму 67 млрд руб., что составляет около 29,7% от всех выпущенных и находящихся в обращении акций. Всего в сделках приняли участие более 300 инвесторов из 25 стран.

Мультипликаторы. Доходность акции (EPS) в ~5-6%, высокая долговая нагрузка (более 2 лет) и низкий темп роста предлагают нам приобрести актив компании в пять раз дороже ее реальной стоимости (P/BV)

Справедливая цена на мой взгляд не выше стоимости цена активов/акцию плюс прибыль (EPS) - 2500-2800 рублей за акцию.

Дивиденды. Дивидендная политика Магнита не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Менеджмент планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год - в июне и январе (за 4кв и за 9 месяцев - фактически, исходя из полугодовых результатов).

Драйверы роста. Постараюсь выделить несколько причин для покупки актива

• Рост показателей. Показатели компании растут из года в год не смотря на то, что сеть является одним из лидеров в своем секторе. Спрос на продукты питания и доходы населения растут. В 2023 году Росстат зафиксировал подъем потребительской активности, спроса на продукты питания и ежедневного потребления. Этому способствовало увеличение доходов населения.
• Дивиденды или гашения акций дочерней компании. Магнит выкупил 30 245 828,8 что составляет около 29,7% от всех выпущенных и находящихся в обращении акций, если компания погасит акции, то прибыль на акцию вырастет
• Впечатляющий рост сети. Активный рост торговых площадей за счет поглощения более мелких игроков. Продуктовая розница продолжит консолидацию и в 2024 году

Риски. Стоить отметить, что у компании есть несколько причин для снижения котировок

• Слабые результаты. Компания по всем показателям проигрывает основному игроку на рынке X5Retail Group, а стоимость актива выше на момент написания отчетности в 2,5 раза

Вывод. Мало того, что компания не показала сильных финансовых результатов, так еще и потратила ~70 млрд рублей на приобретение ~30% акций, правда сказать с хорошим дисконтом. И вот теперь возникает вопрос, каким образом компания планирует распорядится этим пакетом акций? Тем не менее, 30% прибыли, при выплате дивидендов, остается у компании, за счет наличия акций у дочерней компании

Технический анализ. С технической стороны актив сейчас проходит коррекцию после попытки вернуться на исторический максимум, где первой сильной поддержкой будет стоимость в диапазоне 4200-4500 рублей за акцию. Здесь планирую держать "руку на пульсе" в случае положительных новостей о гашении акций можно приобретать актив на короткой дистанции, либо ожидать финансовые результаты компании по итогам 2024 года и провести новую оценку с учетом предложений цены на рынке

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, все риски на Вас.