ЛУКОЙЛ ОБЗОР ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ 2023

Всем привет, сегодня представляю вашему вниманию обзор компании Лукойл - одна из крупнейших российских нефтяных компаний, вторая по объёмам нефтедобычи в России. Наименование компании происходит от первых букв названий городов нефтяников (Лангепас, Урай, Когалым) и слова «ойл» (от английского oil — нефть).

Штаб-квартира находится в Москве, на Сретенском бульваре.

История. Государственный нефтяной концерн Лукойл был создан Постановлением Правительства РСФСР № 18 от 25 ноября 1991 года. На основании Указа Президента РФ № 1403 от 17 ноября 1992 года «Об особенностях приватизации и преобразовании в акционерные общества государственных предприятий, производственных и научно-производственных объединений нефтяной, нефтеперерабатывающей промышленности и нефтепродуктообеспечения» 5 апреля 1993 года на базе государственного концерна было создано акционерное общество открытого типа «Нефтяная компания „Лукойл“».

Деятельность компании. Основными видами деятельности ПАО "Лукойл" и его дочерних предприятий являются разведка, добыча, переработка, сбыт и дистрибуция нефти.

Обзор рынка. Согласно прогнозу МЭА, мировое предложение нефти вырастет на 1,5 млн баррелей в сутки и достигнет рекордных 103,5 млн баррелей в сутки в 2024 году.

Прогнозы Опек оптимистичнее, предполагают, что мировой спрос на нефть вырастет на 2,2 млн баррелей в сутки, до 104,4 млн. Спрос на нефть увеличится, так как возрастет спрос на авиаперевозки, поездки на автомобилях, а также промышленная, строительная и сельскохозяйственная активность в странах, которые не входят в Организацию экономического сотрудничества и развития.

Обзор рынка РФ. Федеральная таможенная служба (ФТС) перестала публиковать данные об экспорте и импорте с марта 2022 года после введения западных санкций из-за спецоперации России на Украине, однако деталями поделился вице-премьер Александр Новак, в презентации представленной в Совете Федерации.

Введенные ЕС санкции в отношении российской нефти повлияли главным образом на пути ее транспортировки и дисконты, а не на объем ее добычи и экспорта. Основными покупателями российской нефти в прошлом году стали Китай, Индия и Турция.

Весь 2023 год российская нефтяная отрасль жила в условиях потолка цен на нефть, введенного странами «большой семерки», Евросоюза и Австралией. Потолок составляет 60$ за баррель, но это не помешало ее росту. Компании из стран, которые поддержали потолок цен, с декабря 2022 года не могут оказывать услуги перевозки российской нефти. В дополнение к этому ЕС ввел эмбарго на импорт сырой нефти из России морским путем. В ответ Россия и ее контрагенты начали использовать танкеры, которые находятся за пределами западных юрисдикций.

Финансовые показатели. По итогам 2023 г. выручка снизилась на 15,9% в сравнении с 2021 годом до 7 928,3 млрд рублей, себестоимость бизнеса снизилась на 47,7%, поэтому валовая маржа выросла на 22%.

Чистая прибыль выросла на 6,4% до 1 160,3 млрд рублей, EBITDA выросла на 42,7% до 2 005 млрд рублей, с маржинальностью 25,3% против 14,9% двумя годами ранее.

На фоне сильных результатов чистый долг снизился до отрицательных значений.

Мультипликаторы. Низкая окупаемость, при условии что компания направляет 100% на дивиденды, показывает мультипликатор P/E. Приобретение актива с дисконтом (-18%) говорит мультипликатор P/BV то есть, сколько денег потеряет акционер на каждый свой вложенный рубль, если мы прямо сейчас закроем компанию.

Дивиденды. Дивидендная политика ЛУКойла (октябрь 2019 г.) основана на следующих принципах: выплаты производятся дважды в год, на дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Сумма промежуточных дивидендов рассчитывается на основании отчетности по МСФО за 6 месяцев.

Драйверы роста. Компания не рассказала о планах и стратегии на 2024 год, но я постаралась выделить несколько причин для покупки актива

Впечатляющая рентабельность. Не смотря на сокращении выручки, показатели доходности показали двухзначный рост и это все на фоне снижения объемов реализации в условиях антироссийских санкций. ЛУКОЙЛ добился рекордного роста показателя EBITDA и чистой прибыли, чему способствовало падение себестоимости приобретенных нефти и производственных инструментов, а также положительная валютная переоценка активов и финансовых доходов, которые сформировались за счет увеличения денежных средств на балансе и высоких процентных ставок.
Высокая дивидендная доходность Стабильное финансовое положение компании подкрепляется высокой чистой денежной позицией, что позволяет придерживаться политики по выплате дивидендов на уровне не менее 100% скорректированного свободного денежного потока. Предполагаю что, в следующие 12 месяцев компания может выплатить дивиденды в размере 899 рублей на акцию, что соответствует доходности около 11,7% от прогнозных цен на конец года
Выкуп акций у нерезидентов. Солидный запас наличности на счетах компании позволяет компании провести обратный выкуп 25% акций у нерезидентов с 50% дисконтом к рыночным котировкам, если будет получено соответствующее одобрение правительства. Если такое разрешение будет получено, хотя бы даже на частичный обратный выкуп акций у иностранных держателей, это автоматически приведет к увеличению прибыли и дивидендов на одну акцию за счет сокращения количества акций.

Риски. Стоить отметить, что у компании есть несколько причин для снижения котировок

Существенное снижение мировых цен на нефть, расширение дисконта Urals, укрепление рубля со стороны маркетплейсов и вынужденным переходом на предоплату по части закупок
Рост налоговой нагрузки в России на нефтяную отрасль
Возможные продажи зарубежных активов. ЛУКОЙЛ уже продал нефтеперерабатывающий завод в Италии в мае 2023 года, а в конце прошлого года сообщил, что изучает возможность продажи НПЗ в Болгарии. У компании остаются доли в НПЗ в Румынии и Нидерландах.
Поломка иностранного оборудования, как это случилось на нижегородском НПЗ компании

Вывод. Компания опубликовала сильную финансовую отчётность за 2023 год, и рынок оценил её позитивно. Однако хочу отметить что, компания значительно сократила раскрываемую отчётность. Подход к расчёту дивидендов сейчас непрозрачен, что является основополагающим фактором популярности компании среди инвесторов.

Сложность прогнозов показателей компании состоит в том, что рынок РФ находится в сложной ситуации, сокращение добычи, увеличение дисконта российской марки Urals против Brent, а также проблемы с транспортировкой усложняют точность прогнозов, дополнительных комментариев или пресс-релизов компания не предоставляет.

2024 год для компании может стать неоднозначным, с одной стороны есть опыт и рост цен на нефть, с другой стороны жесткие ограничения в реализации нефти могут негативно отразиться на отчетности.

Технический анализ. Актив находится в восходящем тренде торгуясь в близи своих максимальных значениях. Драйвером роста котировок является привлекательная дивидендная доходность. Я ожидаю снижение котировок до уровня нижнего восходящего канала который выступает поддержкой. Интересной точкой входа будет диапазон цен 5600-6200 рублей за акцию, с увеличением доли при снижение до 4500-4800 рублей. Фундаментальная идея с прицелом на долгосрочные инвестиции с целью получения дохода за счет выплаты дивидендов и наличия актива "голубых кровей" в портфеле.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, все риски на Вас.