Экономика РФ: Импорт рушится в пропасть, рубль на очереди

Банк России оставил без изменения ключевую ставку на рекордном уровне 21%. Этого решения ожидали все, но на этом вся предсказуемость заканчивается. В остальном наша экономическая сводка похожа на лихой детектив, где все не то, чем кажется на первый взгляд. На поверхности у России все просто замечательно: крепкий рубль, здоровый торговый баланс, инфляция вот-вот замедлится. Но копните чуть глубже — и вам откроются бездны. Потребительский спрос падает так, что в торговле зреет кризис. Вместе со спросом стремительно падает импорт — рекордными за девять лет темпами. Экспортные доходы тоже падают из-за подешевевшей нефти. Настолько, что правительство задумалось об экономии — но не за счет войны, конечно. Вероятнее всего, оно попробует поправить свои дела за счет ослабления рубля – то есть, в конечном счете, за счет своих подданных.

Рубль крепчал — деревья гнулись

Курс рубля настолько взлетел, что в какой-то момент показал лучший в мире рост среди валют. Более того, по темпам роста рубль обогнал даже золото, которое бьет исторические рекорды на фоне глобальной неопределенности. У этого триумфального шествия есть две главные причины. Краткосрочная — это оптимизм инвесторов на фоне мирных переговоров между Россией и США. Мы смотрим на их перспективы скептически, о чем писали и не раз. Но даже призрачная надежда на урегулирование вызвала у инвесторов бурный оптимизм. Настолько, что на рынок российских государственных облигаций даже стали возвращаться иностранцы. А спрос на российские бумаги (в данном случае это были рублевые ОФЗ) автоматически означает дополнительный спрос на рубль. Но этот фактор очень неустойчив: никто не знает, к чему приведут переговоры Путина и Трампа. Стоит чему-то пойти не так, и инвесторы испарятся — поминай как звали.

Вторая причина — фундаментальная: у России по-прежнему все неплохо с торговым балансом. А он обычно ходит в связке с курсом. Тут все просто: экспортеры продают валюту, импортеры ее покупают. Поэтому чем больше положительный баланс, тем дороже рубль. Как вы можете видеть на графике, аномальным был только 2022 год. В то время резкий скачок цен на нефть увеличил стоимость российского экспорта, а импорт, напротив, сильно упал из-за разрыва торговых цепочек на волне введения санкций. Поэтому торговый баланс сильно вырос, но рубль поначалу рухнул из-за панического бегства капитала из России, а затем все вернулось на круги своя. И со второй половины 2022 года до сегодняшнего дня курс с небольшим временным лагом следует за торговым балансом.

Нефть под «потолком»

Как же так может быть, спросите вы? Как может торговый баланс быть в норме? Ведь цены на нефть-то падали, а нефтегазовые доходы России в марте сократились на 17% против марта прошлого года. В целом по 2025 году российское правительство ожидает снижения нефтегазовых доходов на 15%. А министр финансов Антон Силуанов признал, что цена отсечения в 60 долларов (доходы от ее превышения направляются в «кубышку» ФНБ) более неактуальна.

Аргумент резонный, хотя насчет нефти есть пара нюансов. Во-первых, в последние недели нефть падала ниже ценового потолка в 60 долларов за баррель — ограничения, установленного странами «большой семерки» в ответ на российское вторжение в Украину. Нефть дороже этого потолка нельзя покупать, перевозить и страховать. Именно ценовому потолку мир обязан появлением «теневого» танкерного флота. Но как только стоимость падает ниже потолка — продать нефть можно более широкому кругу покупателей и с меньшими издержками. И действительно, две недели назад появились сообщения о том, что танкеры из благочинных юрисдикций снова взялись перевозить подешевевшую российскую нефть.

Из этого следует, что российские нефтяники в этот период могли получить от экспорта чуть большую прибыль — или по крайней мере меньше потерять на падении цен. Эффект от этого мы можем увидеть только в мае и не в графе нефтегазовых доходов. Дело в том, что нефтегазовые доходы бюджета состоят в основном из налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и экспортных пошлин. Пошлина платится по факту сделки, НДПИ — ежемесячно. Поэтому падение нефтяных цен отражается на нефтегазовых доходах бюджета довольно быстро. А вот налог на прибыль платится, как правило, раз в квартал и к нефтегазовым доходам формально не относится.

Во-вторых, никто не знает точно, что будет с нефтью дальше. Основные опасения связаны с тарифной войной, которую развязал Дональд Трамп. Разрушение международной торговли грозит торможением мировой экономики и, соответственно, падением спроса на нефть. Однако в отношении большинства стран Трамп уже «включил заднюю», оставив тарифы на уровне умопомрачительных 145% лишь против Китая. Впрочем, с тех пор он уже дал понять, что и это решение не окончательное и тарифы могут быть «существенно снижены». Есть и другой фактор, способный повлиять на нефть: события вокруг Ирана. Штаты ведут переговоры о новой ядерной сделке: они стремятся не допустить создания в Иране атомного оружия, грозя войной, если соглашение не будет достигнуто. Пока Трамп в свойственной ему манере излучает оптимизм. Но если война все же разразится, цены на нефть могут улететь в стратосферу, так как под ударом окажутся крупнейшие производители нефти, они же ключевые союзники США в регионе: Саудовская Аравия, Катар, Оман.

Но довольно говорить о нефти. Вернемся к торговому балансу, который, как мы помним, зависит от двух вещей: экспорта и импорта. С экспортом разобрались: с ним в моменте все довольно скверно, что будет дальше — большой вопрос. А что происходит с импортом? Вот тут-то и начинается самое интересное…

Спрос ушел под откос

Дорогой рубль стал следствием хорошего торгового баланса. А баланс, несмотря на слабый экспорт, оказался «жирным» исключительно потому, что импорт товаров не просто упал, а рухнул. Сокращение импорта в принципе характерно для первого квартала — это традиционное «похмелье» после потребительских новогодних безумств. Но квартальное падение в январе-марте 2025-го оказалось рекордным за последние девять лет: на 22,8%. Глубже оно было только в 2016 году, когда нефть опускалась ниже 30 долларов за баррель. Простым эффектом высокой декабрьской базы это уже не объяснить.

Проблема пришла откуда не ждали: в России падает потребительский спрос, констатируют экономисты ЦМАКП. В чем же причина? Мы подробно разбирали, сколько в России получают контрактники за участие в войне против Украины и в особенности за гибель на этой войне. Но как бы много ни было семей контрактников и работников «оборонки», в 140-миллионной России их меньшинство. Это меньшинство за последние два года смогло обеспечить взрывной рост спроса на все подряд — от квартир и автомобилей до бытовой техники и смартфонов. Месяц назад мы констатировали признаки того, что эта категория уже удовлетворила спрос на товары длительного пользования. Теперь их сверхдоходы в большей степени идут на банковские депозиты.

Остальному населению, не получающему долю «военного пирога», остается лишь покупать товары в кредит. Но при ключевой ставке в 21% кредиты уже мало кому доступны. А это значит, что большинству россиян приходится затягивать пояса. Падение спроса затронуло многие категории непродовольственных товаров: от одежды до импортных автомобилей. Так что в апреле в этой категории обнаружились первые признаки дефляции, то есть падения цен. Эксперты ЦМАКП особо отмечают, что падение спроса затрагивает не только «кредитные» товары, то есть проблема глубже и масштабнее, чем просто слишком высокие ставки по кредитам. Поэтому они пророчат торговле скорый кризис.

Но это не значит, что инфляция окончательно затормозила, о нет — во всяком случае, пока. Инфляционные ожидания впервые за долгое время ушли вниз по всем отраслям. Но в годовом выражении цены продолжают расти: сказываются «достижения» прошлого года. Кроме того, в апреле инфляция, судя по всему, снова разгоняется за счет продовольствия: это классическая «инфляция бедных».

Что дальше? Рублю — приготовить парашют…

Определенности в российской экономике по-прежнему мало. Инфляция пока не затормозила настолько, чтобы ЦБ мог позволить себе снизить ключевую ставку. А это значит, что гражданский сектор продолжит угасать, а вместе с ним и доходы большинства россиян, не получающих бонусов от войны. Отчетливый кризис намечается в торговле непродовольственными товарами, где слабеющий спрос накладывается на высокую стоимость аренды помещений и непосильные для многих компаний ставки по кредитам.

Война против Ирана может пролить на Кремль новый дождь нефтедолларов. Но если этого не произойдет, то и правительству придется затягивать ремень. Но пока не на себе — ведь даже при самом пессимистичном сценарии запасов ФНБ хватит никак не меньше, чем на год. Пока этого не произошло и мрачные прогнозы не сбылись — ремень будут затягивать на шее граждан. В первую очередь стоит ждать попыток контролируемо ослабить рубль. Один из способов сделать это — «обнулить» или по крайней мере снизить нормативы обязательной продажи экспортной выручки. ЦБ, предсказуемо, будет против — ведь падение рубля будет снова подогревать инфляцию. Посмотрим, чья возьмет…

========

Подписаться на наш канал: https://t.me/volyamedia

«Воля» в Твиттере: https://twitter.com/Volya_media

Наши тексты появляются только благодаря вашей поддержке. Если они вам нравятся, помогите нам.

• Для читателей не из России: подписка на Patreon, где вы получите доступ к нашим подкастам и ранний доступ и полные версии некоторых текстов.
• Криптосчета для поддержки «Воли»:

BTC: bc1qlg9pu2npe8ckjuu4gfvgsfexpgsvekcjfkqndg

ETH: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

TRX: TTMYafwqmdMbL4oLsu5gj1Ar35qeY1JbC9

USDT (TRC20): TTMYafwqmdMbL4oLsu5gj1Ar35qeY1JbC9

USDT (ERC20): 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

Doge: DLpUA83easoLTqeP9hkdYVGHaUxHFASTQn

Zcash: t1YEJBkiFy6WbBG61P1YBEYj5dJNCQaiuFr

DAI: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

USDC: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

TON: ton://transfer/EQA8JInirnb4p0z94gs6YVduyymYZNQiK32guDlG9muRoGio

Как сделать перевод в криптовалюте, рассказываем здесь.