ЦБ накидывает удавку — россияне ловят момент
Есть старый экономический анекдот, в котором очень мало шутки и очень много правды: «Вопрос: каким образом можно увеличить ВВП на душу населения? Ответ: двумя способами — либо увеличить ВВП, либо сократить население». Точно так же обстоят дела с пресловутым переходом российской экономики на военные рельсы. Когда говорят о «военной экономике», воображение рисует бурный рост выпуска танков, самолетов, снарядов… Он действительно происходит, но упирается в доступные производственные мощности, которые уже сейчас загружены до предела. Поэтому настоящий переход на военные рельсы — в точном соответствии с анекдотом — происходит не столько за счет роста удельного веса ВПК, сколько за счет медленного удушения гражданского сектора. Большой вклад в этот процесс вносит недавнее решение Банка России об увеличении ключевой ставки до рекордных 21% с прогнозом дальнейшего роста до 23% в декабре. Причем борьбе с инфляцией это вряд ли поможет: судя по всему, уже пройдена та поворотная точка, после которой рост ставки начинает разгонять цены, а не тормозит их.
Никто не ждет хорошего
Одна из главных причин небывалой жесткости Центробанка — инфляционные ожидания. В своем выступлении глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что они достигли максимума за год и продолжают расти. Причем рост инфляционных ожиданий происходит как у населения (рисунок 1), так и у компаний (рисунок 2). Так, население видит, что его личная инфляция в полтора раза превышает официальную. Но особенно тревожными выглядят ожидания в розничной торговле — сфере, в которой и формируются потребительские цены. Рост этих ожиданий выглядит устойчивым, долгосрочным и его кривая постепенно становится все круче.
В такой ситуации инфляционные ожидания становятся самосбывающимся прогнозом, и это очень опасная тенденция. Люди, видя устойчивый рост цен, стараются потреблять и покупать прямо сейчас, пока цены не выросли еще больше. Таким образом и без того высокий спрос растет еще больше, толкая цены все выше. И потребителей сложно упрекнуть в недальновидности. Каждый, кто прожил в России достаточно долго, знает, что хранить деньги лучше в чем-то вещественном. Падение курса рубля, инфляция, банковские кризисы и денежные реформы — россияне видели все это в самых причудливых сочетаниях. Поэтому carpe diem для них не каприз, а единственный способ сохранить от «обнуления» хоть что-то.
Кому на Руси жить хорошо…
Именно в этой логике жители России и продолжают действовать. Кредитование как росло, так и продолжает расти. Причем рост объема ипотечных кредитов, притормозивший летом из-за отмены большинства льготных программ, все равно держится на уровне 10% в месяц (рисунок 3). И это при рыночных ставках в 24-25% и более! С конца прошлого года почти в полтора раза вырос объем автокредитов. Это неудивительно в преддверии роста утилизационного сбора на автомобили, который рискует вернуть средства передвижения обратно в разряд роскоши. У продолжающегося кредитного бума есть своя цена: обслуживание займов обходится все дороже, ведь ставки по ним растут вслед за ключевой ставкой ЦБ. Рост объемов и стоимости кредитов привели к тому, что требования банков к физлицам по начисленным процентам с начала года выросли на 20%.
Но деньги у населения — точнее, у той его части, которая смогла встроиться в новые реалии — по-прежнему есть. И их по-прежнему становится все больше. То есть главные причины инфляции, а именно заливание экономики деньгами через военные расходы со стороны правительства и нарастающий дефицит кадров, приводящий к росту зарплат, никуда не делись. Часть денег население традиционно держит в наличных, часть кладет на депозиты, ставки по которым превышают 20% (рисунок 4). Однако уверенно констатировать, что люди переходят к сберегательной модели, пока нельзя — для этого следует дождаться данных Росстата по итогам 2024 года.
…А кому уже не очень
Пока основные участники экономики — и наиболее успешная часть населения, и компании — неплохо справляются с растущим кредитным бременем и продолжают его наращивать (рисунок 5). Причем летом, когда рост кредитования населения несколько замедлился, рост корпоративного кредитования начал расти, и довольно резко. Если россияне стремятся сделать крупные покупки, не откладывая, пока такая возможность существует, то у компаний несколько другая логика. У них нет другого выхода: можно не брать баснословно дорогой кредит и закрыть бизнес прямо сейчас, а можно взять, и прожить еще хоть немного — а там видно будет. При этом компании, как и люди, тоже могут стремиться взять кредиты поскорее, видя, что ставки по ним только растут. Таким образом, любое решение бизнеса в нынешних условиях играет на руку инфляции. Если бизнес берет дорогой кредит, он закладывает рост издержек в цены. Если бизнес закрывается — это сокращает предложение товаров и услуг, что при стабильном спросе опять-таки толкает цены вверх.
При этом у бизнеса остается все меньше возможностей добиться рентабельности, сравнимой со срочным банковским депозитом. О риске массовых банкротств в промышленности предупреждал даже глава «Ростеха» Сергей Чемезов. Причем предупреждал, когда ставка ЦБ была еще на уровне 19%, а не нынешних 21% и, вероятно, будущих 23%. Пока просроченная задолженность в целом растет не слишком быстро. Но есть прослойка экономики, которая играет роль лакмусовой бумажки задолго до того, как негативные тенденции распространятся по другим секторам. Речь о малом бизнесе. Взгляните сами, как резко и непрерывно с самого начала года росла просроченная задолженность индивидуальных предпринимателей (рисунок 6).
Доля малого и среднего бизнеса в экономике России, по данным Росстата колеблется в районе 20%. В абсолютном выражении его просроченная задолженность совсем невелика: 99 млрд руб. Но это 7,5% от общего объема выданных ИП займов, что уже вдвое больше, чем доля «просрочки» у компаний и физлиц. Проблема малого бизнеса в том, что он открыт всем ветрам: на него влияет и дефицит кадров, и отток мигрантов, и дорожающие кредиты, и общий рост издержек. Ему сложнее повышать и зарплаты, и цены. У него обычно нет накоплений, редко бывает льготное финансирование и поддержка государства. Именно на его примере отлично видно, как чувствует себя полностью рыночный, без «подушек» и «зонтиков», гражданский сектор: он медленно, но верно перемалывается жерновами военной экономики.
Подписаться на наш канал: https://t.me/volyamedia
«Воля» в Твиттере: https://twitter.com/Volya_media
Наши тексты появляются только благодаря вашей поддержке. Если они вам нравятся, помогите нам.
- Для читателей не из России: подписка на Patreon, где вы получите доступ к нашим подкастам и ранний доступ и полные версии некоторых текстов.
- Криптосчета для поддержки «Воли»:
BTC: bc1qlg9pu2npe8ckjuu4gfvgsfexpgsvekcjfkqndg
ETH: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF
TRX: TTMYafwqmdMbL4oLsu5gj1Ar35qeY1JbC9
USDT (TRC20): TTMYafwqmdMbL4oLsu5gj1Ar35qeY1JbC9
USDT (ERC20): 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF
Doge: DLpUA83easoLTqeP9hkdYVGHaUxHFASTQn
Zcash: t1YEJBkiFy6WbBG61P1YBEYj5dJNCQaiuFr
DAI: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF
USDC: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF
TON: ton://transfer/EQA8JInirnb4p0z94gs6YVduyymYZNQiK32guDlG9muRoGio
Как сделать перевод в криптовалюте, рассказываем здесь.