Глоток свежего воздуха

Цена Биткоина достигла нового годового максимума в $35 000. Рынок нашел достаточно сил, чтобы прорваться выше нескольких психологических ценовых уровней, что делает следующие недели важными для наблюдения.

Резюме

На этой неделе Биткоин-инвесторы увидели значительный рост своих активов: BTC поднялся с $27 100 до в $35 100. Это движение началось с уверенного прорыва нескольких важных технических и on-chain уровней, что стало заметным признаком силы.

Скопление нескольких скользящих средних, расположенных в районе $28 000, оказывало сопротивление рынку в сентябре и октябре. На этой неделе быки нашли достаточно сил, чтобы уверенно пробить 111-дневную 🟣, 200-дневную 🟢 и 200-недельную 🔴 скользящие средние.

Являются ли деривативы движущей силой?

Когда на рынке происходят значительные движения, аналитики часто обращаются к данным по деривативным инструментам, чтобы определить, не было ли это движение вызвано ликвидацией маржинальных позиций.

Посмотрим на открытый интерес на рынке бессрочных свопов, чтобы отсеять влияние движения цены монеты.

Открытый интерес — сумма долговых и краткосрочных контрактов на рынке, которые еще не закрыты. Рынки свопов позволяют трейдерам спекулировать на изменениях цены монеты без необходимости фактической покупки актива.

17 октября открытый интерес 🟡 снизился примерно на 25 000 BTC, что составляет -8,3%. За этим 23 октября последовала вторая крупная ликвидация маржинальных позиций в размере 35 000 BTC, когда Биткоин поднялся до новых годовых максимумов в район $35 000.

Приблизительно $56 млн шорт-позиций было ликвидировано 🟥 c момента начала роста 17 октября, а затем еще $125 млн 23 октября. Это значительный объем ликвидации коротких позиций в 2023 году, сопоставимый с ликвидацией шорт-позиций на сумму $155 млн в январе и ликвидацией лонг-позиций на сумму $220 млн в августе.

Можно проанализировать объемы ликвидации фьючерсов другим способом, взяв 30-дневную сумму ликвидированных лонгов и шортов и вычислив разницу между ними. На протяжении большей части 2023 года на рынке преобладают большие объемы ликвидации лонг-позиций 🟩 по сравнению с шорт-позициями 🟥.

За последние 30 дней на рынке было больше ликвидировано шорт-позиций, чем лонг. Ниже на графике выделены области 🟧 доминирования ликвидаций шортов, которые исторически совпадают с локальными максимумами рынка.

Ставки финансирования фьючерсов 🟧 и разница между ценой актива и ценой фьючерса 🔵 на рынках остаются относительно спокойными. В 2023 году годовые ставки на фьючерсы обычно превышают 6%, что выше ставок казначейства США.

Ставка финансирования — процент, который трейдеры платят или получают при торговле на рынке фьючерсов. Они могут изменяться в зависимости от спроса и предложения на рынке и могут влиять на прибыльность торговли.

Распродажа в августе существенно охладила этот длинный тренд и ставки финансирования снизились с 7,5% до 2,5%. Несмотря на то, что на этой неделе ставки финансирования подскочили во время шорт-сквиза, они остаются относительно низкими. Это позволяет предположить, что рост может быть лишь частично обусловлен спекуляциями с использованием маржинальных позиций.

Рынки опционов по-прежнему привлекают спекулянтов. Открытый интерес по опционам колл 🔵 вырос на $4,3 млрд и увеличился на 80%, достигнув в общей сложности более $9,7 млрд. Трейдеры и инвесторы продолжают использовать рынки опционов в качестве предпочтительного инструмента для длинных позиций. Это относительно новое явление в структуре рынка Биткоина, когда рынки опционов стали сопоставимы по масштабам с фьючерсными.

Ключевые уровни базовой стоимости

Рост на этой неделе не только позволил преодолеть несколько долгосрочных ценовых уровней технического анализа, но и позволил цене закрепиться над двумя важными моделями базовой стоимости. Аналитики могут рассматривать модели базовой стоимости в том же контексте, что и технические уровни поддержки и сопротивления, так как они отражают зоны психологической значимости участников рынка, а значит, могут изменить их поведение.

Средняя рыночная цена была определена как идеальный кандидат для модели базовой стоимости. В настоящее время эта модель 🔵 торгуется на уровне $29 820, и исторически сложилось так, что Биткоин половину своего времени торгуется выше, а половину — ниже этого уровня.

Поскольку рынок преодолел среднее значение цикла 2020-22 годов, а также торгуется выше средней рыночной цены, это возвращает среднестатистического активного инвестора BTC к нереализованной прибыли.

Базовая стоимость краткосрочного держателя 🔵 находится сейчас ниже текущей цены и составляет $28 000, что дает новому среднестатистическому инвестору прибыль в размере 20%. На приведенном ниже графике MVRV красным цветом 🔴 отмечены периоды, когда рынок торговался ниже базовой стоимости краткосрочного держателя, а зеленым 🟢 — выше.

В 2021-22 годах были случаи, когда этот показатель достигал относительно глубоких коррекций в размере 20% и более. При распродаже в августе этот показатель достигал минимума -10%. Недавняя коррекция нашла значительную поддержку и стала предвестником роста на этой неделе.

В то время как MVRV характеризует нереализованную доходность монет, находящихся у краткосрочных держателей, у него есть родственный показатель SOPR, который характеризует реализованную доходность монет краткосрочных держателей.

Аналогичным образом можно рассчитать показатель затрат на приобретение Биткоина, чтобы определить среднюю цену приобретения монет, с которыми совершили сделки представители группы краткосрочных держателей.

Видна похожая картина, аналогичная MVRV: относительно небольшая просадка 🟥 SOPR по сравнению с 2021-22 годами и возвращение в положительную область 🟩 на этой неделе. Это говорит о том, что инвесторы не проявили такой степени паники и страха, как во время медвежьего рынка 2022 года, что является еще одним признаком их устойчивости.

Если объединить 2 модели расчета стоимости, можно создать индикатор 🟥, отслеживающий тенденцию доверия краткосрочных держателей.

После достижения самого отрицательного значения с января, когда цена составляла примерно $16 000, доверие инвесторов восстановилось до нейтрального уровня. Краткосрочные держатели, которые тратят, имеют схожую базовую стоимость с теми, кто держит монеты — эти показатели находятся на пороге положительного пересечения.

Реакция долгосрочных держателей

Цена Биткоина достигла максимальных значений с начала года, поэтому значительная часть предложения монет перешла из убытка в категорию прибыли. Процент предложения монет 🟠 в прибыли вырос на 4,7 млн BTC, что эквивалентно 24% от общего объема циркулирующего предложения.

Поскольку 81% предложения теперь приносит прибыль, рынок вернулся к положительной динамике, а показатель стал выше долгосрочного среднего значения 🟢.

На группу долгосрочных держателей резкий рост Биткоина не повлиял: их совокупный объем 🟦 достиг нового исторического максимума в размере 14,899 млн BTC.

Примерно 29,6% предложения монет долгосрочных держателей ⚫ находится в убытке, что является исторически высоким показателем, учитывая сильный восходящий тренд рынка после минимумов 2022 года. Это схоже с показателями конца 2015 и начала 2019 года, а также дна марта 2020 года.

Группа долгосрочных держателей может быть более закаленной и твердой по отношению к удержанию своих позиций, чем в предыдущих циклах.

Рассмотрим изменение Z-оценки (2-летний период) метрики оживленного предложения.

Z-оценка (Z-Score) — статистический показатель, который используется для измерения того, насколько текущее значение какой-либо величины отличается от среднего значения этой величины.

Метрика оживленного предложения представляет собой данные о том, сколько монет, которые не двигались более года, начали активно перемещаться на рынке.

Найдем периоды, когда монеты, хранившиеся дольше года, расходуются значимыми темпами по сравнению с предыдущими двумя годами.
Периоды высоких расходов 🟩 часто сопоставляются с максимальной фиксацией прибыли или паническими продажами.

Метрика говорит о том, что сейчас мы остаемся в спящем режиме, а отрицательное значение z-оценки 🟨 свидетельствует о минимальных объемах оживления предложения, реагирующего на события этой недели.

Резюме и выводы

Цена Биткоина достигла новых годовых максимумов, вновь превысив уровень середины цикла, равный $30 000, и ускорившись до $35 000. Рынок нашел достаточно сил, чтобы прорваться выше нескольких важных ценовых уровней, включая 200-дневную и 200-недельную среднюю, среднюю рыночную цену и базовую стоимость краткосрочных держателей.

Значительная часть предложения монет инвесторов теперь находится выше точки безубыточности, расположенной в районе $28 000. Это закладывает основу для возобновления восходящего тренда 2023 года. По крайней мере, рынок преодолел несколько ключевых уровней, за которыми закрепится совокупная психология инвесторов, что делает последующие недели важными для наблюдения.