Укрепление позиций

Биткоин продолжает лидировать как один из самых высокодоходных активов в мире в 2023 году. С начала года BTC подорожал более чем на 140%, вдвое вырос по отношению к золоту и по-прежнему доминирует над остальными цифровыми активами.

Резюме

Биткоин в начале декабря преодолел отметку $40 000. В этой статье сравнивается доходность Биткоина относительно других активов в 2023 году и относительно прошлых циклов. Также оцениваются on-chain индикаторы, связанные с реакцией инвесторов на очередную положительную неделю на рынке.

На этой неделе золото достигло нового ATH по отношению к доллару США, превысив $2110, что стало новым историческим максимумом по отношению ко всем фиатным валютам. BTC опередил как доллар США, так и золото:

В течение всего года Биткоин демонстрирует самые высокие показатели среди цифровых активов, в то время как Ethereum и другие альткоины лишь в последние месяцы демонстрируют рост.

Динамика движения BTC с момента достижения ATH цикла схожа с периодами 2013-17 и 2017-21 годов. В качестве пика текущего цикла используется апрельская вершина рынка 2021 года, которая является лучшей точкой отсчета для сравнения циклов. Этот выбор основан на широком спектре показателей, которые сигнализировали о том, что это был пик настроения рынка и уверенности инвесторов.

Если оценивать показатели цикла с противоположного экстремума — минимума, то видны аналогичные точки сравнения с циклами 2015-18 и 2018-22 годов. Цена на BTC выросла на 146% с минимумов, установленных в ноябре 2022 года после краха биржи FTX, что является самым сильным показателем доходности за 1 год по сравнению с двумя последними циклами.

Другой способ оценки относительной силы восходящего тренда — измерение глубины откатов от последнего локального максимума. Самая глубокая коррекция в 2023 году ⬛ составила 20,1%, что является самым низким показателем среди всех исторических восходящих макротрендов на текущий момент.

На бычьем рынке 2016-17 годов регулярные коррекции 🟦 превышали 25%, а в 2019 году откат 🟩 от максимума июля 2019 года составил более 62%. Это говорит об уровне поддержки базового спроса в 2023 году, который согласуется со все более жесткой динамикой предложения.

Всплеск биржевой активности

Несмотря на сильный год, количество сделок на биржах продолжает снижаться до многолетних минимумов. Количество депозитов в день 🟠 снизилось до 51,8K, что является минимальным значением с июля 2020 года.

В отличие от предыдущих циклов, необходимо рассматривать количество транзакций в контексте нового покупателя блокчейн-пространства: инскрипций. Поскольку каждый блок Биткоина имеет ограниченный лимит данных в блокчейн-пространстве, периоды, когда инскрипции платят высокие комиссии, могут вытеснить депозиты, которые платят более низкие комиссии.

Если посмотреть на обменные депозиты в процентах от всех транзакций 🟠, то можно предположить, что они снизились с 26% в мае до 10% сегодня. Однако если сделать поправку на инскрипции, сравнивая депозиты только с транзакциями без инскрипций 🔵, то будет показано более скромное снижение — примерно до 20%.

Это говорит о том, что в настоящее время за инскрипции готовы платить более высокую комиссию, чем за обмен.

Если посмотреть на это с точки зрения объемов внутри сети, то можно увидеть, что с начала года потоки на биржах значительно выросли 🔴 — с $930 млн до более чем $3 млрд, что составляет рост на 220%. Это подчеркивает растущий интерес инвесторов к торговле, накоплению, спекуляциям и другим видам использования бирж для своих услуг.

При таком росте объемов биржевых операций интересное наблюдение вытекает из анализа среднего размера депозитов на биржах 🟠. Этот показатель недавно вырос, поднявшись чуть ниже предыдущего ATH в $30 000 на депозит.

Из этого следует, что в настоящее время на биржевых депозитах доминируют инвесторы, перемещающие все более крупные суммы денег. Это потенциально является признаком растущего институционального интереса по мере приближения ключевых дат принятия решений по ETF в январе 2024 года.

Несмотря на то, что количество транзакций на биржи и с бирж относительно невелико, объемы вводов/выводов ⚫ составляют 72,2% от всего объема on-chain обмена, что соответствует предыдущему ATH 🟢. Это подчеркивает, что значительная часть пропускной способности цепочки связана с деятельностью бирж, поскольку инвесторы вводят и выводят средства в возрастающих размерах и объемах.

Предложение переходит в прибыль

Рост 2023 года поднял цену Биткоина выше:

Поскольку рынок сейчас торгуется значительно выше истинной средней рыночной цены $31 000, большинство держателей Биткоина чувствуют значительное восстановление портфелей после медвежьего рынка 2022 года. Исторически это означает переход к бычьему рынку.

С точки зрения долгосрочных держателей, в результате ралли с начала года доля BTC, находящихся в прибыли 🟠, увеличилась с 56% до 84%. Это превысило среднее значение за все время, равное 81,6%.

Предыдущие прорывы выше этого уровня исторически совпадали с переходом к сильным восходящим трендам, что подтверждает вышеприведенное наблюдение.

Группа краткосрочных держателей 🟠 почти полностью находится в прибыли, при этом более 95% их BTC имеют стоимость ниже текущей спотовой цены. Этот показатель превышает долгосрочный уровень стандартного отклонения на 1 для данной метрики и исторически ассоциируется с активными восходящими трендами.

Реализованная маржинальная прибыль

Следующим логическим шагом будет оценка того, есть ли какие-либо заметные сдвиги в фиксации прибыли и расходовании средств различным группами держателей. Для этого можно использовать метрику SOPR, которая дает представление о средней прибыли или убытках, зафиксированных на счетах.

В настоящее время несколько вариантов SOPR торгуются выше 1, что говорит о том, что средняя потраченная монета фиксирует прибыль во многих группах:

Можно отследить, сколько дней подряд три варианта SOPR торговались выше 1 🟠. На текущем ралли это происходит в течение 44 дней, что превышает среднюю продолжительность в 17 дней, а также является самым длинным отрезком с момента ATH ноября 2021 года.

Это свидетельствует, что большинство держателей Биткоина в прибыли, а спрос на них достаточен для поглощения распределенного предложения.

Реализованная прибыль в долларах США, зафиксированная рынком 🟢, достигла $324 млн в день, что на порядок ниже пиковых значений, наблюдавшихся на поздних стадиях бычьего рынка 2021 года, превышавших $3 млрд в день.

Это говорит о том, что, несмотря на высокие показатели рынка и значительную прибыль инвесторов, они остаются в пределах ранней, а не поздней стадии бычьего рынка.

Резюме и выводы

Биткоин продолжает оставаться одним из самых высокодоходных активов в мире в 2023 году. Благодаря высоким показателям большинство держателей Биткоина сейчас в прибыли, но лишь малая часть из них реализует эту прибыль. Несколько индикаторов on-chain показывают, что ралли вывело рынок из переходной зоны восстановления, и теперь он больше напоминает зарождающийся бычий рынок.