Инскрипции, мемпулы и майнеры
Инскрипции с февраля 2023 года стали значительными потребителями блокчейн-пространства Биткоина. В этой статье исследуется, вытесняют ли инскрипции денежные переводы (транзакции) и как увеличение комиссий влияет на прибыль майнеров.
"Inscriptions" (или "инскрипции") в рамках обновления Ordinals Bitcoin — это уникальные записи или метки, которые можно добавить в самую маленькую единицу биткоина, называемую сатоши (или sats). Инскрипции могут содержать текст, изображение или другие цифровые данные, делая каждый сатоши уникальным и придавая ему тот же статус, что и базовым невзаимозаменяемым токенам (NFT). Важно отметить, что благодаря этому, с помощью протокола Ordinals, пользователи могут встраивать информацию и контент в сатоши, что открывает новые возможности для создания уникальных цифровых данных на самой старой блокчейн-сети в мире Биткоина.
Резюме
- Инскрипции — своего рода "покупатель последней инстанции" для дешевого места в блокчейне и, по всей видимости, они чувствительны к абсолютной комиссии, уплаченной за транзакцию. Это означает, что инскрипции реагируют на размер фиксированной комиссии (абсолютной комиссии), которую пользователи готовы уплатить за проведение транзакции. То есть, если комиссия слишком высока, инскрипции могут быть менее активными или ждать более длительное время для проведения транзакции, а если комиссия невелика, они могут быть более активными.
- Инскрипции можно рассматривать как своеобразный "наполнитель" блока, который заполняет оставшееся пространство после того, как более ценные денежные переводы уже включены в блок.
- При анализе комиссий и объема необходимо учитывать, что инскрипции могут иметь более высокое восприятие "ценности", чем объем переводимых и хранимых BTC.
- Несмотря на заметный рост доходов от комиссий для майнеров, халвинг (уполовинивание награды) приведет к серьезным финансовым трудностям для многих из них, если цены на BTC не увеличатся значительно.
Полные мемпулы
Мемпулы Биткоина можно представить как облако неподтвержденных транзакций, которые ждут своей очереди для включения в следующий блок майнерами. Каждый узел в сети Биткоина имеет свой собственный мемпул, который формируется на основе правил, установленных оператором узла, а также на основе информации о транзакциях, которую этот узел получает через обмен данными с другими узлами в сети.
На графике ниже мы видим, какой объем данных представляют собой транзакции с самыми высокими комиссиями, находящимися в мемпуле Glassnode за последний год. Обратите внимание на заметное увеличение спроса на блокчейн-пространство, начиная с февраля, что совпадает с выпуском Ordinals и Inscriptions. Этот высокий спрос сохраняется и по сей день.
Несмотря на то, что мемпул Glassnode (блокчейн-пул ожидающих подтверждения транзакций) был полон данными с февраля, можно заметить, что количество ожидающих транзакций фактически значительно увеличилось с мая. Это указывает на то, что большинство из этих неподтвержденных транзакций имеют очень небольшой объем данных (больше транзакций умещается в 300 МБ вместимости мемпула компании Glassnode).
Инскрипции позволяют пользователям Биткоина закодировать файлы в часть данных транзакции, называемую "witness". На графике ниже показано, что до сих пор было две волны инскрипций:
🟠 Первая волна: изображения и файлы, которые доминировали, так как пользователи использовали протокол Ordinal для создания нативных NFT на базе Биткоина и исследования новой технологии.
🔵 Вторая волна: доминировали тексты, поскольку появился экспериментальный токен BRC-20, использующий текстовые файлы JSON для определения выпуска активов и их передачи.
Популярность текстовых инскрипций явно соответствует увеличению числа ожидающих транзакций в мемпуле. Это подтверждает, что маленькие текстовые инскрипции стали значительным источником спроса на блокчейн-пространство.
Инскрипции используют новую структуру данных, введенную с помощью технологии SegWit, что позволяет помещать больше транзакций в блок размером 4 Мб. До популярности инскрипций максимальное количество (в основном денежных) транзакций, которые можно было поместить в блокчейн за день, обычно составляло около 375 000 до 400 000, что обычно происходило в периоды бычьего рынка.
Однако в 2023 году наблюдается невероятное увеличение числа ежедневно подтвержденных транзакций, которое превысило 550 000 в день как в мае, так и на этой неделе.
Аналогичная тенденция наблюдается в среднем количестве подтвержденных транзакций в каждом блоке. В предыдущие годы, когда денежные переводы были основным использованием блокчейн-пространства Биткоина, полные блоки обычно содержали от 2 250 до 2 500 транзакций.
Однако в 2023 году этот уровнь был увеличен благодаря дополнительному пространству, доступному в данных "witness", что позволило среднему блоку содержать от 2 800 до 3 500 транзакций (с ежедневными пиками, достигающими даже более 4 000 транзакций в блоке).
С мая из всех подтвержденных транзакций текстовые инскрипции составляют от 40% и до 60%. Это намного больше, чем первая волна инскрипций, где доминировали изображения, которые представляли всего 7,5% от всех транзакций.
Одним из значимых последствий инскрипций является быстро расширяющийся набор UTXO (непотраченных выходов).
Непотраченные выходы (UTXO) — это суммы BTC, которые были отправлены на адрес, но не были потрачены и остаются неиспользованными в транзакциях.
С февраля общее количество UTXO увеличилось на +46,2 млн (+33,8%). Это самое высокое увеличение в истории со скоростью от 300 тысяч до 450 тысяч UTXO в неделю в течение более 6 месяцев.
Особо следует отметить токен BRC-20 под названием SATS, который был запущен в марте, но только на этой неделе закончилась его чеканка. Только на этот токен приходится не менее 21 млн новых UTXO, что составляет около 45,5% прироста. Пока не ясно, начнут ли мемпулы очищаться теперь, когда завершился выпуск этого токена после нескольких месяцев.
Инскрипции как покупатели последней инстанции
Процент блокчейн-пространства, используемый для хранения изображений по сравнению с текстовыми инскрипциями, почти точно противоположен доле обычных транзакций. Первая волна инскрипций с изображениями обычно занимала довольно большие 40% и более от доступного блокчейн-пространства. Вторая волна текстовых инскрипций и токенов BRC-20, напротив, потребляла относительно стабильные 20% или менее, что отражает их более низкий объем данных.
Это довольно интересное наблюдение, так как оно подразумевает, что текстовые инскрипции действуют как своего рода "наполнитель" для блоков Биткоина.
Для аналогии, представьте себе блок Биткоина как движущийся ящик:
- Денежные переводы (транзакции) и инскрипции с изображениями представляют собой содержимое ящика и их количество меньше, но они занимают большинство объема и стоимости ящика.
- Текстовые инскрипции, с другой стороны, представляют собой мягкую газетную упаковку, которую можно положить в любом оставшемся пространстве, но в целом они занимают относительно небольшой объем и стоимость.
Эта аналогия дополнительно подкрепляется долей комиссий, уплачиваемых за инскрипции. Здесь мы видим, что обе волны ограничиваются примерно 20% комиссий, относящихся к инскрипциям.
Поскольку комиссии за транзакции Биткоина уплачиваются на основе объема данных (комиссия за байт), инскрипции обычно довольно чувствительны к размеру абсолютной комиссии. Поэтому пользователи инскрипций обычно устанавливают относительно низкие ставки комиссий, выражая готовность ждать более длительное время для подтверждения.
Инскрипции, похоже, покупают и используют самое дешевое доступное блокчейн-пространство и легко вытесняются более срочными денежными переводами.
Можно сравнить средние и медианные объемы транзакций:
🔴 Средние объемы переводов более характерны для денежных переводов. Мы видим, что средний объем переводов обычно следует за бычьим и медвежьим циклами, с постоянно более высокими и низкими ценами со временем (в настоящее время около $36 000).
🔵 Медианные объемы переводов исторически более характерны для мелких инвесторов и для инскрипций в 2023 году.
Обратите внимание, как медианный объем переводов упал до $7,30 в этом году. Это прямой результат того, что инскрипции стали доминирующим типом транзакций, которые многочисленны (поэтому влияют на медиану) и передаются с очень малым объемом BTC, всего несколькими сотнями или тысячами сатоши (обычно менее 0,0001000 BTC, что составляет около $2,60).
Эту динамику также можно увидеть, рассматривая плату за единицу переведенных средств. Средняя комиссия за транзакцию обычно составляет от 0,001% до 0,01% от суммы, которую переводят, что является интуитивным и ожидаемым результатом.
Однако, если рассматривать медианные ставки комиссий, то видно, что при высокой срочности транзакций люди готовы были платить до 1,2% комиссий в пик бычьего рынка, когда рынок находился в состоянии эйфории. В 2023 году мы видим, что это также относится к инскрипциям, где комиссии в размере 10% и даже более 50% от переводимой суммы становятся все более распространенными.
Это отражает готовность платить приоритетную комиссию на основе воспринимаемой стоимости инскрипции, например, около 10 000 сатоши.
Влияние инскрипции на доходы майнеров
По мере увеличения спроса на блокчейн-пространство, доходы майнеров будут повышаться. Хотя скачок комиссий в мае был исторически значительным, он затем уменьшался. Сейчас как общие комиссии, так и их относительная доля в доходах майнеров остаются относительно низкими.
Обе метрики поднялись выше типичных уровней "медвежьего рынка". Общие комиссии увеличились на 216%, с ~12 BTC/день до 38 BTC/день, и доля дохода майнеров от комиссий увеличилась с 1% до 4%. Оба увеличения имеют значение, но по-прежнему небольшие с абсолютной и исторической точки зрения.
Хешрейт увеличился на 50% с февраля, поскольку появились новые майнеры и более современные ASIC.
Это привело к тому, что хешпрайс, то есть награда в BTC или USD за каждый экзахеш, достигла новых исторических минимумов. Теперь майнеры будут зарабатывать всего 2,26 BTC (~$60 000) за каждый активный экзахеш в сети.
Бесконечное логарифмическое снижение хешпрайса показывает, насколько конкурентна индустрия майнинга Биткоина.
В предыдущем исследовании оценивались средние общие затраты на производство BTC с помощью регрессионной модели между капитализацией рынка и сложностью майнинга. Согласно этой модели, средняя цена приобретения для майнеров составляет около $24,3K, что находится менее чем на 10% выше текущей рыночной цены.
Майнеры могут оказаться на грани нерентабельности, особенно учитывая, что предстоящий халвинг ожидается приблизительно через 205 дней.
Другой способ оценки стоимости производства BTC — сопоставление относительного объема эмиссии к сложности майнинга. По этой модели мы оцениваем, что наиболее эффективные майнеры в сети имеют цену приобретения около $15,1K.
Однако фиолетовая кривая показывает, что после халвинга этот уровень удвоится до $30,2K, что поставит под серьезное финансовое напряжение большую часть рынка майнинга.
Резюме и Выводы
Исследовав инскрипции, которые существуют уже несколько месяцев, мы приходим к выводу, что они действуют как своего рода "наполнитель" для блоков Биткоина. Есть минимум доказательств того, что инскрипции вытесняют денежные переводы, вместо этого они действуют как покупатели последней инстанции для дешевого блокчейн-пространства.
Хотя это увеличило базовый спрос на блокчейн-пространство и существенно увеличило комиссии, хешрейт также увеличился на более чем 50% с февраля. При экстремальной конкуренции и предстоящем халвинге, вероятно, майнеры находятся на грани финансового напряжения, и их прибыльность будет под вопросом, если цена на BTC не увеличится в ближайшем будущем как минимум в 2 раза.