Отслеживание движения капитала

После того как ФРС снизила процентную ставку на 0,5%, курс биткоина вернулся к уровню, который, по оценкам краткосрочных держателей, составляет примерно $61,9K. Это повышение может стать важным с технической точки зрения, если цена удержится выше 200-дневной скользящей средней, которая составляет $63,9K.

Резюме

Стоимость биткоина достигла уровня, который можно считать его себестоимостью для краткосрочных держателей, — $61,9K, а также 200-дневной скользящей средней, которая находится на отметке $63,9K. Это произошло после того, как Федеральная резервная система снизила процентную ставку на 0,5%.
Краткосрочные инвесторы чувствуют некоторое облегчение, поскольку цена акций поднялась выше их стоимости после периода чистого оттока капитала.
Новые инвесторы демонстрируют значительную устойчивость, о чём свидетельствуют сравнительно небольшие убытки, понесённые ими. Это указывает на их уверенность в общем восходящем тренде на рынке.
На рынке бессрочных фьючерсов наблюдается постепенное улучшение настроений, спрос постепенно растёт, хотя и остаётся ниже уровня, характерного для мощных бычьих рынков.

Изменение рыночного тренда

После достижения пика в марте приток капитала в сеть BTC замедлился, что привело к снижению динамики цены. Это можно увидеть, сравнив сглаженный 155-дневный градиент цены (⬛) с градиентом реализованной цены (🟧).

В последние недели рыночный градиент достиг отрицательных значений, в то время как градиент реализованной цены оставался положительным, хотя и также снижался. Это свидетельствует о том, что падение спотовой цены оказалось более значительным, чем отток капитала.

Следующий график демонстрирует z-оценку этих двух градиентов. Отрицательные значения указывают на периоды, когда спрос был относительно слабым, что приводило к длительному снижению цен.

Анализируя этот показатель, можно заметить, что текущая ситуация очень напоминает события 2019–2020 годов, когда рынок находился в состоянии продолжительной консолидации после значительного подъёма во втором квартале 2019-го.

Новое направление движения капитала

Текущий этап консолидации привел к тому, что спотовая цена для некоторых категорий краткосрочных держателей с конца июня 2024 года упала ниже себестоимости (MVRV < 1). Это свидетельствует о том, что недавние инвесторы столкнулись с финансовыми трудностями, так как убытки, которые они понесли, пока не были реализованы, продолжают расти.

Тем не менее, хотя многие новые инвесторы и несут убытки от своих вложений, их потери значительно меньше, чем во время распродаж в середине 2021 года и во время кризиса, вызванного пандемией COVID-19, в марте 2020 года.

Когда рынок входит в продолжительный период сокращения, снижение доходности заставляет инвесторов продавать активы по более низким ценам, чтобы сократить свои убытки. В результате себестоимость относительно молодой части предложения снижается вслед за спотовой ценой. Это переоценивание предложения краткосрочных держателей по более низким ценам можно рассматривать как чистый отток капитала из экосистемы BTC.

Чтобы понять, в каком направлении и с какой интенсивностью движется капитал с точки зрения новых инвесторов, был создан специальный индикатор. Он сравнивает стоимость двух подгрупп:

Быстрая — от 1 недели до 1 месяца;
Медленная — от 1 месяца до 3 месяцев.

Отток капитала 🟪 В нисходящем рынке себестоимость самых "молодых" монет (1 неделя — 1 месяц 🟠) снижается быстрее, чем у монет более старших (1 месяц — 3 месяца 🔴). Это указывает на отрицательное направление движения капитала, а интенсивность этого оттока пропорциональна разнице между этими показателями.
Приток капитала 🟦 Когда рынок идёт вверх, стоимость новых монет растёт быстрее, чем у старых. Это свидетельствует о том, что приток капитала происходит с интенсивностью, пропорциональной различию между этими показателями.

В настоящее время стоимость более молодых монет ниже, чем у более старых. Это свидетельствует о чистом оттоке капитала. Основываясь на этом индикаторе, можно предположить, что на рынке может начаться устойчивая тенденция к развороту с позитивным импульсом.

Уверенность новых инвесторов

Когда на рынке происходит коррекция, и у новых инвесторов накапливаются нереализованные убытки, они становятся более склонными к продаже активов с убытком. Статистические данные показывают, что краткосрочные держатели более чувствительны к колебаниям рынка, поэтому важно отслеживать их поведение в периоды, когда рынок меняет своё направление.

Если сравнить поведение индикаторов MVRV и SOPR, то можно заметить, что они ведут себя практически одинаково. Это свидетельствует о том, что новые инвесторы столкнулись с падением стоимости своих активов и ощутили достаточное напряжение, чтобы зафиксировать свои потери.

Также можно оценить, как быстро краткосрочные инвесторы реагируют на изменения рыночных настроений.

Разница между себестоимостью новых инвесторов, которые продают свои активы, и себестоимостью всех новых инвесторов позволяет понять их общую уверенность. Когда это отклонение нормализуется относительно спотовой цены, оно помогает выявить периоды, когда новые инвесторы слишком остро реагируют на условия и получают очень большую нереализованную прибыль или несут убытки.

В последние месяцы новые инвесторы, которые приобрели свои монеты в течение последних 155 дней, демонстрируют более высокую уверенность в рынке по сравнению с предыдущими медвежьими трендами. Размер зафиксированных убытков среди этой группы остаётся относительно небольшим по сравнению с их себестоимостью.

Долгосрочная премия на бессрочных фьючерсах

Мы можем использовать рынок бессрочных фьючерсов для получения дополнительной информации о уверенности новых инвесторов в восходящем тренде. Для этого мы анализируем ставку финансирования бессрочных фьючерсов (среднее значение за 7 дней), которая отражает готовность спекулянтов платить более высокие проценты за использование заемных средств для длинных позиций.

На многих биржах ставка финансирования в 0,01% считается равновесной. Отклонения выше этого уровня мы рассматриваем как признак бычьих настроений. Недавний рост цен сопровождался увеличением использования заемных средств для долгосрочных позиций на бессрочных рынках, что привело к росту средней недельной ставки финансирования до 0,05%.

Хотя это выше равновесного уровня, пока нет признаков сильного или избыточного спроса на долгосрочные позиции на бессрочных рынках.

Если мы рассчитаем общую месячную премию, которую платили держатели длинных контрактов за последние 30 дней, то увидим, что общая стоимость кредитного плеча достигала примерно $120 млн в месяц, когда рынок находился на историческом максимуме в марте.

Однако к середине сентября этот показатель резко упал до $1,7 млн, а к текущему моменту он немного вырос и составляет $10,8 млн. Это свидетельствует о том, что за последние две недели спрос на кредитное плечо для длинных позиций несколько увеличился, хотя он все еще значительно ниже уровня января 2023 года. Это говорит о том, что рынок существенно охладился в ходе текущей коррекции.

Выводы

Биткоин продолжает находиться в состоянии длительной консолидации, что напоминает период с конца 2019 года по начало 2020 года. С тех пор как в марте был достигнут рекордный максимум, приток капитала в сеть BTC замедлился, что создало трудности для краткосрочных держателей.

Тем не менее, несмотря на период чистого оттока капитала, уверенность новых инвесторов в рынке остаётся удивительно высокой. В последние недели также наблюдается небольшой рост оптимизма на рынке бессрочных фьючерсов, где растёт спрос на длинные позиции.

В целом, это свидетельствует о том, что рынок несколько охладился после того, как в марте наблюдался его перегрев. Однако, несмотря на это, многие новые инвесторы в биткоин сохраняют оптимизм.