Повороты и развороты

В последние недели темпы роста количества валидаторов Ethereum замедлились, поскольку многие добровольно покидают систему. Это снизило темпы эмиссии ETH. Одновременно с увеличением сжигания через EIP1559 из-за роста активности сети, предложение ETH снова стало дефляционным.

Резюме

С октября в стейкинг-пуле Ethereum наблюдается значительное изменение тренда, характеризующееся увеличением количества выходящих из него валидаторов. Эта тенденция коррелирует с восходящим бычьим трендом на рынках цифровых активов.
Увеличение числа выходов валидаторов способствовало снижению ежедневной эмиссии ETH, которая связана с количеством активных ETH в стейкинг-пуле.
Одновременно был рост сетевой активности, вызванный возобновлением интереса к токенам и стейблкоинам. Это отражается в увеличении платы за газ, что вызывает дефляцию предложения ETH.

Самой значимой новостью прошлой недели стала отставка CEO Binance CZ. Сумма соглашения с властями составила $4,3 млрд. Многие рассматривают это поворотное событие как маркер окончания дикого запада в индустрии цифровых активов.

После этого цена BNB упала на 9,1%. Однако такая реакция рынка является относительно умеренной по сравнению с предыдущим падем цены на -24%, когда SEC предъявила обвинения в сторону Binance в июне этого года.

После этой новости на бирже Binance наблюдался всплеск вывода основных активов. Совокупный баланс голубых фишек DeFi снизился на 6,7 % в течение первых 24 часов, а балансы BTC, ETH и стейблкоинов уменьшились на 4,4%, 4,9% и 2,2% соответственно.

Однако в течение 6 дней после отставки CZ баланс биржи восстановился, причем во всех категориях криптовалют наблюдалось замедление оттока и даже возвращение к чистому притоку. Это свидетельствует об уровне доверия пользователей к платформе Binance.

Выход валидаторов

С начала октября в стейкинг-пуле Ethereum произошли заметные изменения. Все большее число валидаторов выходят из пула.

В обновлении Шанхай разрешили вывод ETH из стейкинга, после чего последовал всплеск выхода валидаторов и получения вознаграждений. За это время выходило в среднем 309 валидаторов в день.

С начала октября наблюдается постепенный рост числа выходящих валидаторов, в среднем до 1018 валидаторов в день. Это совпадает с недавним восходящим трендом спотовых цен на всех рынках цифровых активов.

Общий эффективный баланс, представляющий собой ETH в стейкинг-пуле, который активно участвует в PoS, замедлил рост с момента шанхайского обновления.

С октября средний прирост общего эффективного баланса ETH составляет от 0,1% до 1% в день, что более чем вдвое ниже темпов роста, которые были с мая.

При более детальном рассмотрении выбывших валидаторов видно, что это обусловлено добровольным выходом за последние 8 недель. Под добровольными выходами подразумеваются стейкеры, которые самостоятельно решают выйти из стейкинг-пула. Это отличается от слэшинга, который представляет собой наказание, применяемое к валидаторам, нарушающим правила протокола.

За этот же период произошло только 2 случая слэшинга, один из которых был значительным и включал 100 новых валидаторов, которых слэшировали за одновременное подписание двух разных блоков сети.

Выходящих валидаторов можно классифицировать по типу стейкеров, к которым они относятся. Это позволяет выявить несколько тенденций:

С октября централизованные биржи доминируют в событиях, связанных со снятием стейкинга, причем наибольший отток наблюдается на Kraken и Coinbase.
Провайдеры ликвидного стейкинга также испытали скромный подъем в количестве снятого стейкинга, при этом Lido остается крупнейшим игроком в этом пространстве.

Есть несколько моментов, которые могут быть причиной такого поведения инвесторов:

Инвесторы предпочитают изменить настройки стейкинга, например, переводя стейкинг с централизованных бирж к провайдерам ликвидного стейкинга.
Инвесторы, имеющие доступ к американским рынкам капитала, могут переводить капитал в более безопасные активы, такие как казначейские облигации США, поскольку процентные ставки остаются высокими по сравнению с доходностью ставок ETH.
Инвесторы также могут стремиться к большей ликвидности удерживаемых ETH в ожидании скорого восходящего тренда на рынке, а не к менее ликвидным ETH в стейкинге.

Kraken и Coinbase занимают топовые позиции среди провайдеров по выводу средств, а Lido лидирует по выводу средств среди провайдеров ликвидного стейкинга. Эти же организации являются основными получателями депозитов в виде стейкинга, что свидетельствует об устойчивости и доминировании крупных пулов.

Lido продолжает доминировать, увеличив совокупный баланс стейкинга на 468K ETH. Среди бирж Coinbase и Binance также наблюдалось чистое увеличение баланса стейкинга, в то время как Kraken сократил свой баланс стейкинга на 19,4K ETH. Провайдеры HTX и Staked.us продемонстрировали самое значительное сокращение — каждый уменьшился более чем на 44K ETH.

Вместе с сокращением эффективного баланса произошло и сокращение эмиссии. Ежедневный выпуск новых ETH зависит от количества активных валидаторов, или от общего эффективного баланса в стейкинг-пуле.

Поскольку темпы роста числа валидаторов замедляются и снижаются, ежедневный выпуск ETH также замедляется. За последние 7 дней темпы роста эмиссии ETH замедлились до 0,5% в день. За последние дни темпы эмиссии снизились впервые.

Поскольку темпы эмиссии снижаются, обратим внимание на дополнительный аспект — скорость сжигания. Механизм сжигания комиссии EIP1559, запущенный во время хардфорка в 2021 году, предполагает сжигание части комиссии за транзакции, что создает предпосылки для дефляции предложения ETH при повышенном использовании сети.

Одновременно с ростом цен на газ, который свидетельствует о растущем спросе на транзакции в сети Ethereum, увеличилось и ежедневное количество сжигаемых комиссий ETH. В октябре количество сжигаемых ETH достигло 899 ETH в день. Прошел почти месяц, и накопленная сумма сожженных комиссий достигла 5 368 ETH.

Газ можно группировать по различным типам операций, что позволит определить виды активностей, которые способствуют сжиганию.

За последние 4 месяца транзакции NFT и DeFi вносят небольшой вклад в развитие сети: снижение составило 3% и 57% соответственно. Оба сектора мало способствуют последнему всплеску активности в цепочке.

Недавний всплеск активности в сети связан с переводами альткоинов и стейблкоинов. Использование газа при проведении транзакций с альткоинами выросло на 8,2% за последние 3 месяца, в то время как при переводе стейблкоинов увеличилось на +19%. Это говорит о потенциальном перетоке капитала в сторону long-tail активов по мере роста уверенности в силе рынка.

После лондонского хардфорка ETH перешел от инфляции к состоянию равновесия и дефляции. В период с августа по октябрь в сети наблюдался кратковременный период инфляции, вызванный снижением активности в сети.

В последние недели в результате снижения темпов эмиссии и увеличения объемов сгоревшего предложения совокупное предложение ETH снова в состоянии дефляции.

Резюме и выводы

В последние недели в динамике стейинг-пула Ethereum произошли заметные изменения: количество валидаторов, покидающих пул, начало расти. Это привело к замедлению темпов роста эмиссии ETH и первому сокращению баланса пула с момента шанхайского обновления.

Недавний всплеск активности в сети, особенно в части переводов альткоинов и стейблкоинов, привел к росту числа транзакций. Это увеличило цены на газ, что привело к росту ежедневных комиссий ETH, сжигаемых через EIP1559.

Глобальное предложение ETH снова стало дефляционным. Взаимодействие этих факторов подчеркивает динамичный характер сети Ethereum и его предложения.