AAVE will win (?)
Два дня назад достигла пика драма, которая длится уже не один месяц. Итак, сегодня в меню:
TL;DR фастфуд для тех у кого нет времени и кто знает контекст
Кор команда инженеров BGD Labs уходит из AAVE спустя 4 года работы, Марк Зеллер продает часть своих токенов и фадит AAVE Labs со Стани, лабсы дампят свои токены на Кракен первый раз за 4 года и просят 50 мультов в год от дао на свои нужды, Стани чилит в своем недавно приобретенном за 30 мультов особняке в Лондоне и говорит что все будет хорошо.
Для тех у кого есть очень много времени
Если вы хотите разобраться во всем самостоятельно и понять кто прав, а кто виноват, обладаете критическим мышлением и навыком сортировать информационный мусор:
Ссылка на пост гавернанс форума про уход команды
Ссылка на собранный фид в твиттере с 2000+ постами по теме
Промежуточный вариант между двумя предыдущими блюдами
Для тех кто просто проходил мимо и не в курсе происходящего, но хочет разобраться в сути, потому что его монеточки лежат на ааве.
Стоит делать поправку на то, что помимо пересказа фактов в тексте далее также будет присутствовать мое субъективное мнение. Взгляд на любые события всегда будет разным в зависимости от участника.
Для начала поясню, почему данное событие важно. В нашей маленькой и уютной дефи деревне AAVE является высшим хищником, удерживающим верхнюю позицию в пищевой цепи не один год.
Даже если сложить вместе двух ближайших конкурентов Morpho и Spark, они будут составлять менее половины от размера AAVE. Естественно любые действия большой рыбы в маленьком аквариуме влияют на всех обитателей. Кратко рассмотрим два примера.
1. Leverage farming AAVE+Ethena+Pendle
Данная стратегия была на столько популярной и масштабной в середине 2025 года, что в случае реализации рисков могла привести к сотням миллионов плохого долга и каскадным ликвидациям, на что указал один из риск эдвайзеров ааве Chaos Labs (раз, два), к этим товарищам мы еще вернемся*. Суть ее состояла в лупинге пендловских деривативов на стейблы эфены. Lend PT sUSDe с 15% apr, borrow USDT за 4% apr, и так по кругу. В итоге получается что мы переливаем воду из одного стакана в другой и USDT в системе становится меньше, что приводит к ее нестабильности. Эфена должна держать не ниже определенного количества USDT на ааве во избежание негативных последствий. Например вот один из ее адресов который на момент написания статьи держит там почти ярд (спасибо что забили больше половины лимитов на мантле в одно лицо...)
2. Lido stETH/ETH loop
Основная суть такая же как и в предыдущем варианте - закидываем стейкнутый эфир от лидо с 2.5% апр, занимаем обычный эфир за 2%, повторяем 10+ раз. Стратегия также очень популярная и масштабная, ее используют волты самих Lido, Fluid, Etherfi, Kelp, Resolv и другие. В середине февраля Garret Jin вывел эфира из ааве на пол ярда, тем самым увеличив утилизацию и подняв займ до 8%. Выше упомянутые волты начали работать в минус, люди побежали выходить из LRT/LST оберток, но так как нативный выход через анстейк занимает около недели (при отсутствии огромной очереди), большинство побежало выходить через стакан, создавая дисбаланс в пулах на вторичке, что привело к депегам оберток.
Возвращаемся к сабжу. Мы поняли что имеем дело с крупным организмом, которому ничего не могут противопоставить конкуренты. Обычно в таких ситуациях побеждают организм не внешние проблемы, а внутренние, данная ситуация не исключение. Поэтому разбираемся со внутренностями ааве и определяем основные действующие лица.
На рынке существуют две основные модели, по которым работают дефи лендинги (не рассматриваю CDP в данном случае):
1. Более современная модель (основные примеры Morpho, Euler).
Сам лендинг выступает как "продавец лопат" и не несет ответственности за происходящее внутри. Он предоставляет инфраструктуру, являющуюся конкурентной средой для кураторов. Кураторы, в свою очередь, на данном поле строят свои изолированные маркеты с волтами, в которых устанавливают правила игры - какие активы залистить и с какими параметрами, алгоритм кривой займа, какие ораклы использовать, как распределять аллокации внутри волта между маркетами и тд. Более подробно писал как это устроено у Morpho полтора года назад в своем канале (если вы не в курсе сабжа, то прочтение данной статьи дополнит и облегчит понимание происходящего).
Так как онбордиться в ааве очень долгий и сложный процесс, данный способ был создан чтобы облегчить доступ кураторов к управлению. В свою очередь он также не лишен минусов и в прошлом году привел к ситуации со Stream Finance и Elixir.
2. Первичная модель (основные примеры AAVE, Compound).
Лендинг это большой единый организм, все управленческие решения принимаются через AAVE DAO путем голосования.
Структура AAVE и суть проблемы
Идея создать лендинг пришла в голову Stani Kulechov в 2017 году. Тогда же произошло ICO ETHLend (это предыдущее название) на котором собрали почти $17 мультов. 75% токена LEND было продано в свободное обращение, а оставшаяся часть зарезервирована под нужды экосистемы и команды. В 2020 году из-за проблем модели peer-to-peer, происходит пивот продукта на модель pool-to-peer с ребрендингом в AAVE. Далее при запуске v1 происходит миграция токена LEND -> AAVE и формирование DAO - различные инстанции-крупнейшие держатели токенов. С этого момента управление проектом переходит в руки DAO. На специальном гавернанс форуме, любой держатель токена имеет право голосовать за или против выдвинутых там предложений. Чтобы самостоятельно выдвигать или корректировать предложения, держатель должен обладать определенным минимальным количеством токенов.
Небольшое отступление от хронологической последовательности*
По скольку в нашем "продвинутом" мире такая сущность как DAO юридически не имеет права владеть чем-либо, Стани создал юридическое лицо Aave Companies, которое в дальнейшем будет переименовано в Avara, а далее в Aave Labs. Лабсы владеют основным доменом aave.com, Horizon, всеми социалками, брендом и остальными сайд продуктами. Уже на текущем этапе видна проблема - кто на самом деле владеет AAVE? Дао, которое написало код, разработало гавернанс структуру, принимает все управленческие решения голосованием и от которого зависит суть, содержание и все внутренности лендинга, или лабсы, которые номинально владеют доменом/брендом и в числе которых идейный вдохновитель Стани? Вернемся к лабсам позже.
Дальнейший рост и развитие продукта/дао привело к тому, что начали появляться такие сущности как сервис провайдеры (кураторы в современной модели лендингов), это лица обладающие высокой компетентностью в своей сфере и работающие на дао. Один из участников первоначальной команды Ernesto Boado, являвшийся Aave CTO и head of backend/frontend создал Bored Ghosts Developing или BGD Labs. Они стали первым и одним из ключевых сервис провайдеров, писавших весь код проекта. Далее другой og участник Marc Zeller создал Aave Chan Initiative или ACI. Они стали вторым сервис провайдером и основным делегатом дао. Далее BGD и ACI нанимают Chaos Labs которые будут являться главными консультантами обеспечивающими риск менеджмент, листинг новых активов, параметризацию, а также LlamaRisk, тоже занимающиеся риск-аналитикой и ресерчем. Помимо них еще есть TokenLogic, отвечающие за менеджмент трежери и стейбла GHO, инсентив программы (спасибо за мантл), и Certora - безопасность, аудиты и верификации.
Также от себя отдельно не могу не упомянуть Gauntlet, которые были риск консультантами до инцидента с ликвидацией CRV сумок Михаила Егорова и получением протоколом плохого долга в 2022 году. После чего Chaos и LlamaRisk изменили множество параметров а Gauntlet покинул AAVE.
Руками выше перечисленных ключевых сервис провайдеров (в большей степени BGD, ACI, Chaos, LLamaRisk) был создан тот самый AAVE v3 которым все мы пользуемся на текущий момент, который добился космического успеха и занял самую вершину в пищевой цепи нашей индустрии. Текущий протокол является тем, чем он является благодаря этим сервис провайдерам, которые за этот период не раз спасали проект от необратимых последствий. Они работают по контракту и получают оплату из трежери ДАО.
Теперь возвращаемся к "номинальным владельцам" протокола - Aave Labs, которые тем временем занимаются продвижением бренда и различными сайд продуктами по типу социальной сети Lens, кошельком для iOS Family (закрылись), мобильной аппкой, общаются с SEC и тд. Окрыленный успехом своего детища Стани захотел еще бОльших достижений и начал метить в высшую лигу - интеграцию с традфаем. Но чтобы здороваться за руку и ходить на бизнес завтраки с пиджаками из Уолл-Стрит, нужно чтобы у твоего проекта был централизованный владелец. Пиджакам не понятна суть этих ваших ДАО с их децентрализованными ценностями. Стани подумал, подумал и решил - сделаю свое казино с блекджеком и шлю... надо либо получить полный контроль над ааве, но сделать это не получится из-за существования дао, либо сделать "свой лендинг", но тогда теряется весь смысл ибо покупать всех он будет на успех существующего ааве, а не какого-то нового ноунейм лендинга на который никто не клюнет. Таким образом было принято промежуточное решение - AAVE v4 by Aave Labs.
Но если v3 процветает, то зачем и кому нужен v4?
Первый серьезный конфликт между лабсами и дао произошел в 2025 году, когда лабсы начали присваивать себе генерируемые в3 продуктом (который, напоминаю, создавался руками сервис провайдеров) деньги, хотя эти средства должны были идти в трежерницу дао. Далее лабсы начали активно пушить в4 версию, которую они делали сами, не допуская участия текущих сервис провайдеров, либо допуская но с позицией "вы можете посмотреть код и консультировать, но платить за это мы вам не будем". Весь маркетинг в4 был построен на критике в3 (которая, напоминаю, добилась космических успехов в индустрии, переиграв и уничтожив всех конкурентов). В в4 нет каких-то киллер-фич, либо их можно было бы добавить и в в3, не понятно для чего нужна новая версия. Чтобы стимулировать переход на в4, лабсы пушат решение остановить поддержу и все обновления в3 с последующим выключением в течение 8-12 месяцев (при том что в4 еще даже не запущена до сих пор). По итогу столкнувшись со всей этой ситуацией и постоянной травлей своей работы BGD Labs принимают решение не продлевать контракт с AAVE DAO, который заканчивается 1 апреля 2026 года. После анонса от BGD, Marc Zeller продает часть своих токенов AAVE на 2 мульта, и говорит что тоже в скором времени напишет пост, после того как придет в себя.
Итого
С текущим ааве, сделанным руками BGD, будет все окей. Остальные сервис провайдеры никуда не уходят (я надеюсь) и способны поддерживать дальнейшую работу в3. BGD являются очень крутой командой каких мало в индустрии, заменить их будет колоссально сложной задачей, но даже если и найдутся такие кандидаты, захотят ли они приходить в тупиковую ветвь развития, которую выключат через год и всех насильно переведут на в4? Пользоваться в4 версией, созданной Aave Labs в портфолио которых никому не нужная соц сеть и умерший кошелек я лично не горю желанием.
С другой стороны, такие ребята как BGD Labs врятли останутся без работы. Если BGD+ACI решат создать новый проект, на мой взгляд он будет обречен на успех и я буду в числе первых желающих его потестить.