Интервью с CEO Backpack. Перевод
Оригинал - https://x.com/TakayamaJoe/status/2035234952930107566
Обзор развития Backpack: видение и стратегия
Начало пути: TGE и новая эра
Компания Backpack подошла к критической точке своего развития - запуск Token Generation Event (TGE). Это событие было задумано как стартовая площадка не только для сообщества, но и для самого продукта. Вслед за TGE планируется запуск целого спектра новых продуктов, которые должны трансформировать подход компании к финансовым сервисам. Компания берётся за амбициозные проекты, которые требуют глубокого понимания истории финансовых систем и смелого взгляда в будущее.
Эволюция финансовых систем: от бумаги к блокчейну
Чтобы понять подход Backpack, необходимо признать историческую трансформацию рынков. В 1960-70х годах акции существовали в виде физических сертификатов - так называемых bearer instruments. Если вы держали в руках бумажный сертификат, вы по определению владели акцией. Однако с ростом торговых объёмов возник так называемый "бумажный кризис" (Paper Crisis) - система просто не могла справиться с растущим количеством документов. Это привело к целому каскаду проблем: подделки сертификатов, кража, налоговое уклонение и финансовое мошенничество.
Ответом на эту кризисную ситуацию стала электронная торговля и создание централизованных депозитариев, таких как DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation). Эта система централизовала реестр акционеров и избавила рынок от физических документов. Однако решение создало новую сложность: возникла многоуровневая структура из посредников - брокеров, трейдеров, бирж и трансфер-агентов. Каждая организация ведёт собственную базу данных, и информация распространяется с задержками. Это время расчёта (settlement time) и асинхронность создают уязвимости.
История Dole Foods наглядно демонстрирует проблему современной системы. Когда CEO заявил о намерении взять компанию в частное владение, акционеры через суд добились дополнительных выплат. Суд постановил выплатить им около по 2 доллара на акцию (это было дополнительно к уже предложенной цене 13-14 долларов), что составило примерно 80 миллионов долларов в сумме. В компании было 39 миллионов акций в реестре. Однако при проведении выплат выяснилось нечто поразительное: пришли требовать выплату 46-47 миллионов человек, то есть на десятки миллионов долларов больше, чем была на учёте. Это произошло потому, что брокеры-дилеры имеют право продавать акции, которыми они не владеют - явление, известное как "naked selling". Система, созданная для решения проблем 1970х годов, обнажила свои собственные недостатки.
В реальности, когда вы сегодня покупаете акцию через Robinhood или E-Trade, она проходит такую цепочку: вы покупаете через introducing broker, затем executing broker, потом clearing broker. Только после этого она попадает на фактическую биржу, и затем обновляется реестр DTCC. Но под всеми этими уровнями есть ещё transfer agent - отдельный реестр, который ведёт истинный реестр владельцев акций, хотя все смотрят на DTCC как на источник истины. Проблема в том, что все эти слои - разные компании с разными базами данных, разными реестрами и разными представлениями о том, кто владеет акцией. Это создаёт огромные временные задержки (settlement time) - информация должна пройти через все эти слои.
Блокчейн предлагает элегантное решение. Он позволяет вернуться к концепции bearer instruments - физических инструментов владения - но с современной технологией, обеспечивающей полную прозрачность. Вместо множества несогласованных баз данных, блокчейн создаёт единую глобальную книгу (распределённый реестр), в которой все участники - брокеры-дилеры, трейдеры, DTCC, сама компания, transfer agent - видят единый источник истины. Благодаря криптографическим гарантиям это достигается способом, минимизирующим необходимость в доверии между участниками.
Революция в понимании криптотокенов
Текущее состояние крипто-токенов далеко от идеального. Большинство проектов выпускают токены, но никто не может дать чёткий ответ на основной вопрос: что именно вы приобретаете? Является ли это мем-коином, созданным для спекуляции? Несёт ли он полезность для работы протокола? Это ценная бумага? Или это просто способ передачи стоимости, как в случае со стейблкоинами?
Основная проблема заключается в том, что в большинстве случаев владелец токена фактически ничего не владеет. Проект может совершить полный ребрендинг, создать новый токен и перевести туда всю ценность - и держатели оригинального токена останутся ни с чем. Компанию можно приобрести, но это не означает, что владельцы токенов получат долю. Только несколько проектов - Биткоин, Ethereum и Solana - достигли уровня достаточной децентрализации, чтобы считаться по-настоящему независимыми.
Backpack предлагает радикально новый подход: концепция Equity Conversion. Впервые в индустрии токены можно конвертировать в реальную долю компании. Это не просто маркетинговый ход - это фундаментальное изменение ценности предложения. Если бы вы могли конвертировать BNB в долю Binance, это было бы бесконечно привлекательнее, чем просто держать токен. Такая система защищает инвесторов от обесценения их активов при смене направления развития проекта.
Распределение токенов в Backpack следует двум основным трекам. Часть предназначена для привлечения пользователей - это топливо роста, ускоряющее расширение пользовательской базы. Другая часть откладывается в корпоративную казну. Компания планирует проводить целевые кампании распределения для каждого нового региона по мере расширения, максимизируя актуальность и привлекательность токена для местной аудитории.
Backpack разработала три крупных продуктовых направления, которые должны перепроектировать финансовые рынки.
Рынки прогнозов не будут простой обёрткой над существующими сервисами вроде Kalshi или Polymarket. Вместо этого Backpack предлагает Unified Prediction Portfolio - единый портфель, где вы можете одновременно торговать спот-позициями, спот-маржой, bar lending, перпетуальными фьючерсами и прогнозными контрактами. Один и тот же залог работает для всех типов сделок - вы можете положить Bitcoin и использовать его как коллатераль для всех типов торговли одновременно. Запуск произойдёт примерно во время TGE или в течение пары дней после этого, и первоначально платформа сосредоточится на финансовых прогнозах. Но в планах находятся also up-down markets на крипто-цены - не только для Bitcoin, Ethereum, XRP, но и для каждого существующего токена, включая ADA и всех остальных.
Реальные акции - это второе, революционное направление. В отличие от конкурентов (xStocks, Ondo), которые предлагают синтетические фьючерсы на акции или токенизированные ценные бумаги без реальных прав, Backpack строит полноценную брокерскую платформу для торговли истинными акциями. Это потребует KYC и работает в рамках законодательства о ценных бумагах, но результат имеет огромное значение. Запуск запланирован на 1-2 месяца после интервью.
Почему это важно? Истинный владелец акции имеет legal protections - так называемые statutory rights. Вы можете участвовать в корпоративных действиях. Вы защищены в случае корпоративных исков и банкротства. Это не существует при синтетических позициях.
Но здесь есть ещё более радикальное изменение. В традиционном финансе торговля акциями происходит с settlement time (например, T+2 - расчёт через два дня). Это создаёт всевозможные проблемы: если вашу маржин относительный показатель упадёт ниже установленного лимита, вы получаете margin call и имеете 24 часа на пополнение счёта. Если вы этого не сделаете, брокер может не только захватить ваши активы на бирже, но и юридически получить доступ к вашему имуществу за пределами биржи - вашей ипотеке, банковским счетам, пенсионным портфелям. Это возможно именно из-за settlement time.
Блокчейн позволяет строить real-time margin systems, где ликвидация происходит мгновенно при достижении 100% Maintenance Margin Ratio (MMR), а не через день. Это означает, что система может быть полностью обеспечена залогом и риск контрагента исчезает - брокер не сможет юридически претендовать на ваши активы за пределами биржи, потому что риск управляется в режиме реального времени.
Когда вы комбинируете реальные акции с таким real-time margin системой, вы получаете нечто без прецедентов: 24/7 торговлю, мгновенный settlement и при этом реальные правовые защиты традиционных ценных бумаг. Вы можете положить Apple акции, и они будут конвертированы в залог для торговли криптодеривативами, перпетуальными фьючерсами и предсказаниями - всё в одном унифицированном счёте, получая лучший бид-аск при торговле реальными акциями через Reg NMS.
Почему Backpack не пошла путём конкурентов вроде xStocks и Ondo? Потому что эти подходы предлагают только синтетическую цену на активы. Если у вас есть пенсионный счёт и акции Apple, вы никогда не переведёте их в синтетический токен - вам нужны реальные права и правовые защиты. К тому же, в синтетических активах нет ликвидности, потому что нет реальной стоимости и нет institutional интереса. Backpack выбрала сложный путь, потому что он ведёт к правильному конечному результату.
Амбиции географического расширения
Соединённые Штаты - это не просто рынок для Backpack, это дом-звёзда. Armani, основатель, родился в США и чувствует глубокую ответственность служить своей стране - он говорит, что это было бы сродни тому, чтобы быть японцем и не обслуживать Японию. США является крупнейшим рынком капитала в мире. Компания придерживается принципа скрупулёзного соответствия регуляций - "dot every I and cross every T". Вместо спешки они работают через правильные регуляторные каналы, уверенные в том, что это позволит им обслуживать продукты, которые никто другой не может предоставить - от на и офф-рампов до реальных акций и доступа к registered counterparties. Недавно на должность президента Backpack USA был назначен Mark, имеющий десятилетия опыта работы в CFTC и служивший CEO фьючерсной биржи. Его роль символизирует серьёсность компании в отношении американского расширения. В США существует мощный коллективный impulse вывести крипто-рынки в легальное русло - это огромный tailwind для компании.
Япония имеет невероятно богатую историю в крипто. Binance был основан в Токио в 2017 году, и в том году более 50% от всего глобального объёма торговли Bitcoin происходило из Японии. Однако хаки Mt. Gox и других бирж привели к строгой регуляции и вытеснению иностранных бирж из страны. Armani переехал в Японию три года назад с единственной целью - получить лицензию и построить что-то великое в этой стране. Он жил там, получал банковский счёт и работал над лицензированием.
Парадокс в том, что на рынке нет ни одной американской биржи. Coinbase, Kraken, Gemini, Robinhood - все они отсутствуют в Японии. Однако есть региональные биржи, которые делают отличные продукты - Coincheck и Bitflyer. Даже FTX имели лицензированный японский entity, который, по словам Armani, был полностью платежеспособен (solvent). Это создаёт огромное несоответствие между энтузиазмом японских трейдеров (видно по объёмам в Perp Dexes, где японский флаг - это всегда номер один emoji в дискордах) и доступными высококачественными продуктами. Недавние сигналы политического руководства очень позитивны. Бывший и нынешний премьер-министр говорят о крипто на международных конференциях. Планируется драматическое снижение налогов на доход от крипто с 55% вниз до 20%. Нерегулируемые биржи активно вытесняются из страны. Атмосфера готова для того, чтобы ответственные, инновационные финансовые сервисы вернулись в Японию. Япония - это третий или четвёртый по величине ВВП страна в мире, с глубокой историей финансовых инноваций.
Европа - это другой масштаб возможностей. Как единая экономическая зона она по размеру экономики одна из крупнейших в мире. Тем более удивительно, что производные торговли почти полностью исчезли из региона. Bybit, Binance Finance, OKEx derivatives, Crypto.com - все они закрыли свои перпетуальные фьючерсы в Европе из-за регуляции. Kraken остаётся практически единственной крупной платформой, известной инвесторам, с perpetuals в Европе. Это означает, что Backpack входит в почти полностью открытое поле (greenfield) - других конкурентов нет, только DEXы предлагают какой-то конкурентный продукт. Компания работает над получением MiCA лицензии (Market in Crypto-Assets - новое европейское регулирование) и планирует запуск "в большом масштабе", когда она будет готова. Важно, что они ещё не делали никаких go-to-market активностей в Европе.
Компания: инженерное мастерство в условиях ресурсных ограничений
К удивлению многих, Backpack работает с примерно 100 сотрудниками, в то время как конкуренты имеют в 10x, 20x, иногда даже 50x большие команды. Среди них около 26-27 инженеров, которые отвечают за невероятно широкий спектр работы:- Кошелек (Chrome расширение и мобильное приложение)- Биржа (веб и мобильные версии)- Внутреннюю админ-панель для управления- KYC и compliance системы- Backend архитектуру (напоминающую permissioned blockchain)- Risk management, clearing и settlement- Фиатные рельсы (on/off ramps)- Интеграции с множеством блокчейнов- Liquidity vaults и trading infrastructure
Это лишь верхушка айсберга: они единственная компания на планете, которая может отправить USDC или USDT практически на любой блокчейн. Это редкая фича. Обычно разные компании нанимают отдельные команды на каждую из этих задач - например, Perpdex команда занимается только clearing, matching и settlement, отдельная команда делает bridging, отдельная команда делает фиат, отдельная делает wallet. Backpack достигает этого за счёт людей, которые уже делали это раньше - они не угадывают на любом уровне. Ключевая стратегия - глубокая вертикальная интеграция в один стек вместо разрозненных компонентов. Каждая часть усиливает другие части.
Компания предпочитает строить нужное с нуля, а не покупать существующее. Это отличает её от многих конкурентов, которые активно приобретают другие команды и продукты в DeFi пространстве и вообще. общий принцип таков: интеграция двух компаний намного дороже и сложнее, чем кажется новичку. Есть скрытые издержки, культурные конфликты, технические долги - это очень понимают люди с инженерным и продуктовым бэкграундом. Часто проще написать с нуля, чем интегрировать существующий код и людей. Кроме того, когда вы покупаете сразу много разных компаний и пытаетесь их интегрировать, это становится медленнее и сложнее, а не наоборот.
Философия Backpack лучше всего описывается метафорой Amazon. Amazon начала с интернет-магазина книг. Но для создания такого магазина на масштабе потребовалось строить огромную логистическую инфраструктуру. А для управления этой инфраструктурой потребовалась дистрибьютивная система AWS (Amazon Web Services). В каком-то смысле, AWS был "побочным продуктом" при создании книжного магазина.
Backpack не строит книжный магазин и не строит AWS для компьютеров. Но для строительства финансового приложения требуется:- Фиатные рельсы для покупки криптовалют yen- Мультицепочечная поддержка для любых блокчейнов- Clearing, settlement и matching системы- Ликвидность
Результатом становится "AWS денег" - набор примитивов и инфраструктуры, которые другие организации (банки, брокеры, альтернативные платформы) смогут использовать. Долгосрочный план Backpack включает предложение этих сервисов B2B партнёрам и институциональным клиентам.
Долгосрочное видение как философия
Компания была основана с глубокой памятью о FTX. Из этого опыта извлечено много уроков, но главный: "What goes up fast comes down fast" - то, что быстро растёт, быстро падает. Эта память сформировала философию "brick by brick" - медленное, устойчивое, кирпич за кирпичом строительство с надеждой на то, что это как раз то, что позволит построить что-то, способное выстоять испытание временем.
Backpack думает в категориях десятилетий, а не кварталов или даже лет. Лучший способ понять компанию - это понять, что она готова работать годами над каждым рынком, не спеша вывести продукт. США потребует годы работы с регуляторами. Япония - уже три года работы и ещё предстоит завершение. Европа - годы подготовки к запуску.
Это удерживает компанию от множества соблазнов. Например, теоретически, если Backpack завтра откроет услуги на полную мощность в США, объёмы вырастут в 10 раз за ночь. Это было бы невероятно и привлекательно. Но это был бы shortcuts - обходной путь, который берут многие крипто-проекты. Backpack сознательно не следует этому пути. Компания выбирает долгий путь тщательного регулярного соответствия, потому что это строит что-то стабильное и долговечное.
Целевая аудитория Backpack - это пользователи, готовые принять эту долгосрочную логику. Нужны люди, которые:- Понимают и по-настоящему любят продукт- Видят потенциал конвергенции крипто и традиционных финансов (DeFi и CeFi объединяются, крипто встречается с Wall Street)- Разделяют долгосрочный взгляд на построение индустрии- Готовы быть частью многолетней истории развития
Это не история одного цикла рынка. Backpack планирует строить не только в течение года или даже десятилетия - если им повезёт, это будет работой на целую жизнь. Это история построения финансовой системы на масштабе человеческой жизни, с долговечностью и устойчивостью.