АФК Система: отчет за 2 кв. 2024 по МСФО. Всё идет к банкротству?
Посмотрим сегодня также на АФК Систему. Компания является одной из жертв высоких ставок. Есть ли смысл сейчас присматриваться к Системе или лучше даже смотреть в шорт?
Так как Система теперь дает очень урезанные презентации, то пробежимся только по самым основным моментам.
Главное, это долг, причем даже не корпоративном центре, а в целом по группе. Чистый долг/EBITDA 3х – даже при невысоких ставках значение высокое, а когда у вас ключевая ставка под 20% и надолго, то 4,18х – это уже угрожающе. 1,2 трлн. рублей долга – это очень много.
Сейчас на консолидированном уровне Система тратит 112 млрд. рублей на проценты за полугодие и эта цифра будет только расти. За год 250-300 млрд. рублей вполне реальны. А при годовой OIBDA 284 млрд. руб. вся операционная прибыль будет уходить на проценты совсем скоро.
По корпоративному центру сделали какие-то перестановки кэша с дочек, тем самым слегка снизили долг.
Из позитивного, OIBDA наконец-то начала расти.
Если посмотреть на стоимость долей публичных дочек Системы и её корреляции с полной стоимостью Системы, то спред значительно сузился, но не схлопнулся.
К сожалению, Система ничего не предпринимает для того, чтобы уменьшить долговую нагрузку по всей группе. Из дочек только выкачиваются дивиденды на материнскую компанию и хоть как-то удерживается долг корпоративного центра. Системе уже тяжело на высоких ставках и будет ещё хуже в ближайший год. Если раньше была ставка на «обкэшивание» через IPO, то на текущем рынке провести IPO по более-менее нормальной оценке очень трудно. Здесь уже напрашивается, как мы писали ранее, продажа крупных активов типа Ozon какому-то стратегическому инвестору с деньгами. Сейчас надо уже помогать Сегеже как можно скорее, а это ещё больше ухудшит положение корпоративного центра и других дочек. В общем пока Система действительно больше кандидат на шорт и в сторону покупки мы не смотрим. Интересна компания может быть, только если начнется сильное снижение ключевой ставки и рост рынка акций. В таком случае компания может вырасти сильнее других.
Данный обзор, как и остальные обзоры на этом сайте – это лишь мнение автора относительно финансовых показателей той или иной компании, того или иного актива. Данный обзор не должен рассматриваться как побуждение (рекомендация) к покупке или продаже ценных бумаг. Помните, что торговля на финансовых рынках связана с риском как частичной, так и полной потери денег. Перед тем, как самостоятельно инвестировать денежные средства рекомендуем получить достаточные знания и опыт. Данный обзор представлен в информационно-развлекательных целях и не несет в себе руководство к действию.
Данный обзор и прочие обзоры, размещенные на сайте, не могут быть рассмотрены или использованы в качестве индивидуальной инвестиционной рекомендации. Проект The Wall Street Pro и его владельцы не осуществляют деятельность по инвестиционному консультированию и не являются инвестиционными советниками