IPO Озон Фармацевтика: обзор компании и перспектив. Стоит ли участвовать в размещении?
Рассмотрим сегодня IPO Озон Фармацевтики. Компания уже давно собиралась на IPO, но никак не попадала в окна размещения. Интересно ли участвовать, есть ли перспективы и что будем делать мы – в нашем обзоре.
Самое главное, что нужно понять – компания никак не связана с маркетплейсом Ozon. Хотя некоторые инвесторы наверняка будут путать эти две истории.
Озон Фармацевтика – это производственная компания, основанная в 2001 году. Основные активы находятся в Самарской области.
У компании есть два основных актива – завод Озон и Озон Фарм, которые производят дженерики, т.е. препарат-аналог оригинального патентованного препарата (самый яркий пример, Виагра разработана Pfizer, а Озон производит аналог с тем же действующим веществом Тадалафил). Также в процессе строительства находятся Озон Медика – площадка для производства высокотоксичных (для химиотерапии) препаратов для лечения онкологии, а Мабскейл – это биотех. Обе эти площадки начнут продажи только с 2027 года, но их планируемый объем невысокий.
Препараты Озона в основном продаются через розничные аптеки, и только 20% через госзакупки. Большинство продаж идет через дистрибьюторов, что сильно отнимает оборотный капитал.
В целом Озон Фарма работает на растущем и стабильном рынке. Но взрывного роста из-за ухода западных аналогов тут нет.
В прошлые годы темпы роста выручки были даже меньше инфляции. В этом году ориентир – 25-26% и далее замедление до 2027 года. В целом темпы роста невысокие.
Маржинальность в последние 2 года стабильна. Далее мы также не видим причин для изменений.
Важно отметить, что это EBITDA МСФО 16, т.е. без учета аренды в расходах. У компании почти половина внеоборотных активов – аренда. Но конечно, большую часть занимает оборотный капитал в виде запасов и дебиторки.
В принципе компания просто перекладывает рост издержек в цены. По ценам тут особо не разгуляешься из-за госконтроля.
По прибыли наш взгляд следующий.
Компания имеет среднюю долговую нагрузку и IPO должно улучшить эту ситуацию.
По дивидендам – если долг в диапазоне 1-2 EBITDA, то выплачивают 25% от чистой прибыли. Сейчас в моменте долг даже пониже, могут выплатить 35% от чистой прибыли.
Мы закладываем 25% на ближайшие годы. При оценке по верхней границе ценового диапазона форвардная дивидендная доходность всего 3,4%.
Свободный денежный поток по итогам года, скорее всего, будет отрицательный. У компании постоянный отток в оборотный капитал, а теперь ещё и рост капитальных расходов.
Теперь про параметры размещения и оценку. Компания дала диапазон оценки 30-35 млрд. рублей. Консенсус аналитиков около 60 млрд. рублей. Само размещение пройдет в формате кэш-ин, т.е. будет предложены акции от допэмиссии в размере не более 10%. Последний день подачи заявки – 16 октября.
Дорого ли по мультипликаторам? Нет, оценка скорее справедливая для бизнеса, который должен расти с темпами около 20%.
По DCF-модели картина хуже из-за низкой генерации свободного денежного потока. Впереди рост оборотного капитала и капитальных расходов.
Сама компания нам показалась неплохой. Но мы не увидели инвестиционной привлекательности. Бизнес скорее стабильный и скучный, при этом со слабой генерацией свободного денежного потока и соответственно дивидендами. Компания хоть и лидер по произведенным упаковкам, но какой-то уникальности мы не заметили. Поэтому для такой компании хочется иметь больший дисконт, чтобы принять решение о покупке. Отметим, что денег на маркетинг размещения компания не пожалела (куча блогеров были на производстве и куча обзоров у брокеров в высокими оценками). Мы это IPO пропускаем.
Данный обзор, как и остальные обзоры на этом сайте – это лишь мнение автора относительно финансовых показателей той или иной компании, того или иного актива. Данный обзор не должен рассматриваться как побуждение (рекомендация) к покупке или продаже ценных бумаг. Помните, что торговля на финансовых рынках связана с риском как частичной, так и полной потери денег. Перед тем, как самостоятельно инвестировать денежные средства рекомендуем получить достаточные знания и опыт. Данный обзор представлен в информационно-развлекательных целях и не несет в себе руководство к действию.
Данный обзор и прочие обзоры, размещенные на сайте, не могут быть рассмотрены или использованы в качестве индивидуальной инвестиционной рекомендации. Проект The Wall Street Pro и его владельцы не осуществляют деятельность по инвестиционному консультированию и не являются инвестиционными советниками