Короткие сокращения и спотовый спрос

Telegram канал по инвестициям\трейдингу: https://t.me/Ipo_tadinginvest

Ралли в цифровых активах продолжилось на этой неделе, и цены на биткойны достигли максимума в 23,9 тыс. долларов в воскресенье вечером. В январе рынки биткойнов показали лучшие месячные показатели цен с октября-2021, достигнув более + 43% с начала года. Это ставит цены на биткойны на самый высокий уровень с августа-2022 и + 6,6% от недельных минимумов на уровне $ 22,4тыс.

В этом выпуске мы рассмотрим некоторые механизмы, лежащие в основе этого ралли, как на рынках деривативов, так и на спотовых биржах. Мы покрываем:

• Недавнее сжатие коротких позиций по фьючерсам и возвращение положительной фьючерсной базы, несмотря на снижение совокупного кредитного плеча относительно размера рынка.
• Преобладающее снижение спотовых валютных остатков, несмотря на уменьшение доминирования биржевой активности, связанной с цепочкой.
• Рынок превысил среднюю цену вывода средств для нескольких рыночных когорт, включая класс 2019+, клиентов Binance и Coinbase, а также китов из класса 2017.

🪟 Просмотрите все графики, представленные в этом отчете, на панели мониторинга недели в сети

🔔 Идеи оповещений, представленные в этом выпуске, могут быть установлены в Glassnode Studio.

Сжимающие шорты

После долгого, болезненного и изнурительного 2022 года новый год начался с заметного разворота нисходящего тренда в течение января. Как это часто бывает, такие ралли обычно подпитываются некоторой степенью сокращения коротких позиций на рынках производных финансовых инструментов, и это ралли ничем не отличается.

На сегодняшний день короткие фьючерсные контракты на сумму более 495 миллионов долларов были ликвидированы в течение трех волн, особенно с уменьшением масштабов по мере завершения ралли.

Мы видим, что первоначальное сжатие коротких позиций в середине января застало многих трейдеров врасплох, установив рекордно низкий уровень в 15% для доминирования длинной ликвидации (что означает, что 85% ликвидаций были короткими). Это еще большая величина по сравнению с длинными позициями, ликвидированными во время падения FTX (75% длинного доминирования), показывая, насколько офсайд многие трейдеры были.

Как по бессрочным свопам, так и по календарным фьючерсам, база наличных и керри вернулась на положительную территорию, доходность составила 7,3% и 3,3% в годовом исчислении соответственно. Это происходит после того, как большую часть ноября и декабря наблюдался спад на всех фьючерсных рынках, и предполагает возвращение позитивных настроений и, возможно, спекуляций.

Связанная панель мониторинга:🪟 У нас есть несколько панелей мониторинга, доступных для рынков фьючерсов, бессрочных свопов и опционов как для BTC, так и для ETH.

Однако, несмотря на это возвращение положительной фьючерсной базы, общий открытый интерес по отношению к рыночной капитализации биткойнов снижается с середины ноября. Стоимость открытых фьючерсных контрактов, выраженная в BTC, за это время упала на 36%, упав с 650 тыс. BTC в середине ноября до 414 тыс. BTC сегодня.

Обратите внимание, что 40% этого снижения может быть напрямую связано с потерей открытого интереса на сумму 95 тыс. BTC, который был проведен на бирже FTX.

Если мы сравним условный размер открытых фьючерсных контрактов с балансом BTC на соответствующих биржах, мы можем оценить относительный масштаб кредитного плеча на рынке. Здесь мы видим, что этот коэффициент кредитного плеча снизился с открытого интереса, равного 40% от спотовых валютных остатков, до всего лишь 25% за последние 75 дней.

В целом, это отражает значительное чистое сокращение кредитного плеча по фьючерсам и закрытие коротких спекулятивных позиций. Это потенциально также сигнализирует о сокращении краткосрочных позиций по хеджированию на понижение. На относительной основе и наряду с увеличением наблюдаемого сдвига назад к самостоятельному хранению в сети (WoC 46), это также делает больший акцент на спотовых рынках как ключевом факторе текущей структуры рынка.

Проверка спотовых обменов

Тенденция оттока монет со спотовых бирж была главной темой с марта 2020 года, что и по сей день знаменует рекордно высокий баланс биржевых монет. Сегодня общий баланс BTC на биржах, которые мы отслеживаем, составляет около 2,251 млн BTC, что составляет 11,7% от оборотного предложения и является многолетним минимумом, который в последний раз наблюдался в феврале 2018 года.

Общий объем монет, поступающих как на биржи, так и с них, в настоящее время составляет около 625 миллионов долларов в день в обоих направлениях (т. Е. Всего 1,25 миллиарда долларов в день). В чистом выражении чистые ежедневные потоки составляют около 20 миллионов долларов, что составляет всего 1,5% от общего объема и показывает, что обменные потоки находятся в удивительно равномерном балансе. Это отличается от ноября-декабря, когда на биржах наблюдались периоды чистого оттока порядка от 200 до 300 миллионов долларов в день.

Самый большой ежемесячный отток монет в истории произошел в этот период с ноября по декабрь, достигнув 200 тыс. BTC / месяц в оттоке на всех биржах. Сегодня чистые биржевые потоки вернулись к нейтральному значению, отражая охлаждение оттока. Это может означать замедление нового спроса по сравнению с недавно мобилизованными расходами (WoC 4), теперь, когда рынок вырос более чем на 43% с начала года.

Развивающаяся экономика

На этой неделе транзакции в сети для биткойнов выросли более чем на 50 тыс. транзакций в день, однако мы не видим соответствующего увеличения количества депозитов или снятия средств. В настоящее время сделки, связанные с обменом, составляют всего 35% от общего количества транзакций, при этом это доминирование остается в нисходящем тренде с момента пика рынка в мае 2021 года.

Этот всплеск количества транзакций также виден в наших данных с поправкой на сущность, предполагая, что он не связан с одним объектом или внутренним управлением кошельком. Это говорит о том, что недавний всплеск транзакционной активности происходит в других частях экономики биткойнов.

Номинированный в долларах США объем, поступающий на биржи и уходящий с них, был относительно стабильным в течение последних нескольких недель, однако, несмотря на это, относительное доминирование биржевого сетевого объема выросло с 2,5% до более чем 16%.

Как мы отмечали в WoC 3 и WoC 2, глобальные объемы транзакций для биткойнов резко упали с ноября. Это, вероятно, отражает снижение завышенных, крупных объемов внутри сети, произошедшее в период с августа 2021 года по ноябрь 2022 года, в основном из-за сокращения доли заемных средств в масштабах всей отрасли и неправильного управления кошельком со стороны подразделения FTX / Alameda.

Обычно укрепление рынка сопровождается увеличением общего объема обмена в сети, поскольку инвесторы и трейдеры становятся более активными. Учитывая вышесказанное в контексте, мы можем видеть, что сохраняется отрицательный совокупный импульс в объемах валютных переводов. Среднемесячный показатель начинает расти, однако на данном этапе он остается значительно ниже годового базового уровня.

🔔 Идея предупреждения:превышение объема притока или оттока валюты [USD] (30D-SMA) выше 875 миллионов долларов будет сигнализировать об увеличении недавних потоков, связанных с обменом, к годовому базовому уровню.

В частности, рассматривая предприятия-киты, владеющие более чем 1 тыс. BTC, мы также можем видеть рост как объемов ввода, так и вывода средств на биржи. В течение января компании-киты внесли от 185 до 215 миллионов долларов в общий приток (и отток) валюты, при этом чистый объем изъятия составил около 25 миллионов долларов.

Средняя цена приобретения

При таких больших объемах монет, поступающих как на биржи, так и с бирж, мы можем оценить среднюю цену приобретения для различных групп биткойн-экономики. На этом первом графике моделируется средняя цена приобретения по годовым классам, начиная расчет с 1 января каждого года и моделируя своего рода долгосрочную основу затрат DCA.

Во время нисходящего тренда 2022 года только те инвесторы, которые были в 2017 году и ранее, избежали чистого нереализованного убытка, а класс 2018 + увидел, что их стоимостная база была исключена красной свечой FTX. Однако текущее ралли привело к тому, что класс 2019 года ($ 21,8 тыс.) и ранее вернулся к нереализованной прибыли.

🗜️ Совет Workbench: эту среднюю цену вывода можно рассчитать, используя функцию кумулятивной суммы и установив определенную дату началаcumsum(m1,since?)

Мы можем создать аналогичную модель для каждой биржи, при этом на графике ниже показано, что недавнее ценовое движение пересекло три ключевых уровня затрат:

• 🟠 Цена вывода средств на всех биржах за все время была пересечена на уровне 16,7 тыс. долларов и оказала определенную поддержку в диапазоне консолидации на конец года.
• 🟡 + 🔵 Средняя цена вывода средств с июля 2017 года для Coinbase и Binance, двух крупнейших бирж, только что превысила отметку в 21 тыс. долларов.

В соответствии с нашим отчетом на прошлой неделе (WoC 4), это также можно увидеть в таких показателях, как доля предложения в прибыли, которая резко возросла, поскольку цены выросли выше цены приобретения в сети.

Наконец, мы возвращаемся к нашей когорте китов, о которой говорилось ранее, однако на этот раз рассматривая их средние цены приобретения после основных рыночных днищ. Начав эти трассировки с рыночных минимумов, мы можем оценить наиболее выгодные возможные цены для этой когорты.

Мы видим, что даже среднестатистический кит, который был активен с 2017 года на рынке 🟡, увидел, что его активы пошли на нереализованные убытки в 2022 году, когда цены упали ниже 18 тыс. долларов. Когорта с минимумов марта 2020 года имеет цену приобретения в размере 23,8 тыс. долл., что на момент написания статьи находится непосредственно выше спотовых цен.

Все три эти модели демонстрируют, насколько неумолимым был медвежий рынок 2022-23 годов, приводя когорты даже с самыми благоприятными стартовыми точками к нереализованным потерям.

Резюме и выводы

По мере приближения конца января на рынках биткойнов наблюдается самая сильная месячная динамика цен с октября-2021, чему способствуют как исторический спотовый спрос, так и последовательность коротких сокращений. Это ралли вернуло большую часть рынка в прибыль и привело к тому, что фьючерсные рынки торгуются со здоровым контанго. Мы также отмечаем, что первоначальный импульс оттока валюты после FTX успокоился до нейтрального и теперь уравновешивается новыми мотивированными притоками.

Telegram канал по инвестициям\трейдингу: https://t.me/Ipo_tadinginvest