Зум Аут.

Часто слышу:
"Бычка всё."
"Срочно запускаем свой щиток, мы на закате бычьего цикла."
"Почему биток не растёт в тандеме с Nasdaq 100?"

Затем, те же люди говорят:
"Мир уходит от однополярного миропорядка во главе с США к многополярному, с лидерами в лице Китая, Бразилии, России и так далее."

"С целью финансирования дефицита государственных бюджетов, вкладчики будут репрессированны, а центральные банки будут печатать всё больше денег."

"Третья Мировая Война уже началась, а войны инфляционны."

Мнения людей касательно текущей стадии бычьего цикла в сравнении с их мнением касательно геополитической и валютной ситуации в мире подтверждают мой тезис о том, что мы находимся на переломном этапе. Мы переходим от одного геополитического и монетарного уклада к другому. Не могу с точностью сказать, какие нации будут править, и как будет выглядеть торговая и финансовая архитектура в итоге, но могу сказать, что это будет напоминать.

Я хочу отдалиться от текущих превратностей рынка криптовалют и сфокусироваться на развороте гораздо более глобального цикличного тренда, в который мы погружены. Я разберу три главных цикла, начиная с Великой депрессии 30-х, заканчивая сегодняшним днём. Упор будет сделан на Pax Americana, так как вся глобальная экономика является производным от финансовой политики правящей империи. Pax Americana не стала жертвой политической революции благодаря двум мировым войнам, как это случилось с Россией в 1917 и с Китаем в 1949 годах. Самое главное для текущего анализа, то, что Pax Americana была сравнительно лучшим местом для хранения капитала. У неё были самые глубокие рынки акций и облигаций, наряду с наибольшим потребительским рынком. Что бы ни делала Pax Americana, остальной мир подражал и реагировал, что приводило к хорошим или плохим результатам, в зависимости от флага на вашем паспорте. Именно поэтому нам важно понять и предсказать следующий крупный цикл.

Исторически сложились два типа циклов: Локальные и Глобальные. В Локальные циклы, инфляционные, власти репрессируют вкладчиков дабы спонсировать прошлые и текущие войны. В Глобальные периоды, дефляционные, монетарная политика упрощается, а глобальная торговля поощряется. Любой макротеоретик будет иметь схожую таксономию для описания основных циклов XX века и последующих исторических периодов.

Цель этого урока истории - грамотно инвестировать в течение всех циклов. При типичной 80-летней продолжительности жизни - лучше бы я получил больше времени благодаря стволовым клеткам, которые ввожу, - вы можете рассчитывать на в среднем два цикла. Я свожу наш инвестиционный тезис к трем категориям:

Если вы верите в систему, но не в тех, кто ею руководит, покупайте акции.

Если вы верите в систему и в тех, кто ею руководит, покупайте государственные облигации.

Если вы не верите ни в одно, ни в другое, покупайте золото или любой другой класс активов, существование которых не зависит от государств, например Биткоин. Рынок акций - узаконенная фантазия, обеспеченная судом, который может отправить парней с автоматами для принуждения к сотрудничеству. Таким образом, для существования и поддержания ценности рынку акций необходимо сильное государство.

В Локальном цикле я предпочту золото акциям и облигациям.

В Глобальном цикле я предпочту акции золоту и облигациям.

Облигации с течением времени теряют ценность, покуда нет возможности бесконечно применять их с околонулевыми издержками, или вас не принуждают иметь их регулирующие органы. Так происходит потому, что, как политику, для финансирования своих политических целей, вам гораздо легче напечатать деньги, извратив тем самым рынок гос. облигаций, нежели прибегать к столь непопулярному среди электората повышению прямого налогообложения.

Прежде чем очертить циклы последнего столетия, я хочу описать несколько ключевых дат.

5 Апреля 1933 - В этот день президент Соединённых Штатов Франклин Делано Рузвельт подписал указ о запрете владения золотом для частных лиц. Впоследствии он не выполнил обещание, данное Америке в рамках золотого стандарта, девальвировав цену доллара к золоту с 20 до 35 долларов.

31 декабря 1974 - президент Джеральд Форд вернул право на владение золотом частными лицами.

Октябрь 1979 года - председатель ФРС США Пол Волкер изменил американскую денежно-кредитную политику, сделав целью не уровень процентных ставок, а количество кредитов. Затем он радикально повысил ключевую ставку, чтобы уничтожить инфляцию. В третьем квартале 1981 года доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 15%, что стало рекордом за всю историю доходности и минимумом за всю историю цен на облигации.

20 января 1980 - Рональд Рейган был приведен к присяге в качестве президента США. Он начал активное дерегулирование индустрии финансовых услуг. Среди других заметных и последующих изменений в финансовом регулировании - более благоприятный режим налогообложения опционов на акции и отмена закона Гласса-Стиголла.

25 ноября 2008 - ФРС, ввиду глобального экономического кризиса, спровоцированного убытки по субстандартным ипотечным кредитам на балансах финансовых учреждений, запустили печатный станок в рамках программы количественного смягчения (QE).

3 января 2009 - блокчейн Сатоши Накамото сгенерировал генезис-блок. Я верю, что наш Господь и Спаситель пришел спасти человечество от злых лап государства, создав цифровую криптовалюту, которая сможет конкурировать с фиатом.

1933 - 1980: Восход Pax Americana, Локальный цикл.
1980 - 2008: Гегемония Pax Americana, Глобальный цикл.
2008 - Наши дни: Pax Americana против Среднего Царства, Локальный цикл.

1933 - 1980: Восход Pax Americana, Локальный цикл.
В сравнении с остальным миром, по окончанию войны Америка отделалась легким испугом. Беря в внимание людские потери и разрушенные территории, Вторая мировая для США была менее смертельна и разрушительна, чем Гражданская Война 19-го века. Пока Европа и Азия лежали в руинах, Американская промышленность отстраивала весь мир и неплохо зарабатывала на этом.

Несмотря на благоприятный для Америки исход войны, ей всё же пришлось заплатить за это посредствам финансовых репрессий. С 1933 года в США запрещается владение золотом, в конце 40-х ФРС объединяется с казначейством. Это позволило государству учавствовать в контроле кривой доходности, в результате чего оно смогло брать займы ниже рыночной стоимости, так как ФРС печатали деньги для покупки облигаций. Дабы ограничить выбор вкладчиков, ставки по банковским вкладам были ограничены, и правительство использовало сэкономленные доллары для оплаты Второй мировой войны и холодной войны с Советским Союзом.
(прим. ред.: "сэкономленные доллары" - разница между ставкой по гос. облигациям, которая сформировалась бы в условиях свободного рынка, и "искусственной", установленной ФРС и казначейством, подробнее можно прочитать здесь.)

Когда золото и активы с фиксированным доходом, хотя бы покрывающим темпы инфляции, были объявлены вне закона, что оставалась вкладчикам в борьбе с инфляцией? Рынок акций остался единственным вариантом.

Несмотря на рост золота, последовавший после отмены Никсоном золотого стандарта в 1971, оно всё равно не превзошло доходность акций.
Но что случилось, когда капитал наконец смог сыграть против системы и правительства?

Золото обогнало акции. Я прервал сравнение на октябре 1979, когда Волкер анонсировал, что ФРС начнет резко сокращать объем выданных кредитов, тем самым восстанавливая веру в доллар.

1980 - 2008: Гегемония Pax Americana, Глобальный цикл. По мере роста уверенности в том, что США в схватке с СССР одержит верх, политические ветра сменились. Пришло время уходить от экономики военного времени, освободить империю от финансовых и прочих ограничений.
В соответствии с новой валютной архитектурой нефтедоллара, доллар был обеспечен продажами нефти из положительного сальдо торгового баланса ближневосточных нефтедобытчиков, таких как Саудовская Аравия. Для поддержания покупательной способности доллара необходимо было повышать процентные ставки, чтобы подавить экономическую активность и, как следствие, инфляцию. Волкер так и поступил, позволив процентным ставкам взлететь, а экономике - упасть.

Начало 80-х ознаменовало начало следующего цикла, в течение которого Pax Americana расправила крылья, начав торговать со всем миром как единственная сверхдержава, а доллар укрепился ввиду консервативной монетарной политики. Как и ожидалось, золоту поплохело.

Не считая бомбардировок некоторых стран Ближнего Востока, которые вернули их в каменный век, Америка не сталкивалась с войной против равных или почти равных себе вооруженных сил. Уверенность в системе и правительстве не пошатнулась даже когда Америка вбухала $10 триллионов на войну и проигрыш пещерным людям в Афганистане, типо пещерным людям в Сирии и партизанам-повстанцам в Ираке.
(прим. ред.: далее следует сложнопереводимая игра слов, так что я оставлю её в оригинале, читатели с уровнем английского выше школьного поймут и оценят: After Jesus sliced and diced his way to glory a millennium ago, Allah is inflicting some serious damage this time around.)

2008 - Наши дни: Pax Americana против Среднего Царства, Локальный период.

Представ перед очередным дефляционным экономическим коллапсом, Pax Americana объявила дефолт и девальвировала. Снова. В этот раз, вместо запрета на владение золотом, и затем девальвирования доллара относительно золота, ФРС решает напечатать денег и выкупить гос. облигации, эвфемистически назвав это "количественным смягчением". В обеих ситуациях объем долларовых кредитов быстро увеличивался, чтобы "спасти" экономику.

Прокси войны между ведущими политическими блоками возобновились вновь. Важнейшим переломным моментом являлось вторжение России в Грузию в 2008 году, спровоцированное намерением НАТО принять Грузию в состав стран участниц альянса. Остановить продвижение и окружение российской родины ядерным НАТО было и остается приоритетом номер один для российской элиты во главе с президентом Путиным.

На данным момент активны прокси войны между Западом (Pax Americana и её вассалы) и Евразией (Россия, Китай, Иран) в Украине и Леванте (Израиль, Иордан, Сирия и Ливан). Каждый из этих конфликтов может быть эскалирован до обмена ядерными ударами с обеих сторон. В ответ на этот, по всей видимости, неотвратимый марш навстречу войне, нации замыкаются, готовя все аспекты экономики к потенциальному конфликту.

Применительно к данному анализу, это значит, что вкладчики будут призваны родиной финансировать экспедиции военного времени, начнутся финансовые реперссии, а банковская система будет направлять большую часть кредитов в пользу государства, для достижения определенных политических целей.

Pax Americana снова объявила дефолт доллару, дабы остановить дефляционный взрыв, сравнимый с Великой Депрессией 1930-х. Впоследствии были возведены протекционистские торговые барьеры, как в 1930-1940 годах. Все национальные государства заботятся только о себе, что может означать только финансовые репрессии и разгул инфляции.

На этот раз капитал мог свободно покинуть систему, пока ФРС девальвировала доллар. Изюминка заключается в том, что в начале нынешнего локального цикла биткойн предложил еще одну валюту, не нуждающуюся в государстве. Ключевое различие между биткойном и золотом заключается в том, что, по выражению Лин Олден, леджер биткойна - криптография блокчейна, а ценность перемещаются со скоростью света. В отличие от этого, леджер золота - природа, и движется лишь настолько быстро, насколько человек может физически передать золото. В сравнении с цифровыми фиатными деньгами, которые также движутся со скоростью света, но могут печататься правительствами в бесконечных количествах, биткойн превосходит, а золото уступает. Именно поэтому биткойн украл часть внимания у золота с 2009 года по настоящее время.

Биткойн превзошел золото настолько, что вы не можете различить разницу в доходности между золотом и акциями на этом графике. В результате золото опередило акции почти на 300%.

QE Всё. Как бы ни была хороша моя контекстуализация и описание последних 100 лет финансовой истории, а я верю, что она хороша, это не снимает опасений касательно текущего бычьего рынка. Мы знаем, что мы в инфляционном периоде, Биткоин сделал то, что должен был сделать: превзошел рынок акций и ослабление фиата. Тем не менее, тайминг - наше всё. Если вы покупали Биткоин на недавнем АТХ, вы, скорее всего, чувствуете себя бета-куколдом, экстраполировав прежние результаты на неясное будущее. При этом, если мы верим, что инфляция с нами на долго и войны, будь то холодные, горячие или прокси, маячат на горизонте, что прошлое говорит нам о будущем?

Государства всегда репрессировали своих вкладчиков дабы спонсировать войны и поддерживать системную стабильность. В наше время, время национальных государств и высокой степени интегрированности в жизнь коммерческих банковских систем, основной способ для государства спонсировать себя и ключевые индустрии - диктовать банкам как выдавать кредиты.

Проблема QE в том, что рынок берет бесплатные деньги, кредиты и инвестирует их в производство того, что не сильно нужно экономике военного времени. Pax Americana идеальный пример этого феномена: Волкер положил начало эпохе всемогущего центрального банкира. Центральные банкиры создавали банковские резервы скупая облигации, снижая цену и увеличивая количество кредита.

На рынке частного капитала, кредит предназначен для максимизации прибыли акционера. Самый простой способ повысить цену акций - уменьшить их количество в обращении посредствам байбэков. Имея доступ к дешевому кредиту, компании занимают деньги, и выкупают с рынка свои же акции. Они не тратят займ на улучшение своего продукта в надежде на увеличение выручки, это сложно и не гарантирует роста котировок. Но, чисто математически, снижая количество акций в обращении, вы поднимаете стоимость акций, с 2008 года так уже случалось с крупными компаниями.

Ещё один легкий способ - увеличить маржинальность. Таким образом, цена акций увеличивается не за счет строительства новых мощностей или инвестиций в более совершенные технологии, а за счет снижения стоимости рабочей силы, отправки рабочих мест в Китай и другие страны с низкими ценами. Производственный сектор США настолько ущербен, что он не в состоянии произвести достаточно амуниции что бы победить Россию в Украине. Так же, Китай настолько лучше с точки зрения производства товаров, что в цепочке поставок Госдепартамента США по обороне критически важные компоненты производятся Китайскими предприятиями. Эти предприятия в свою очередь чаще всего находятся в государственном владении. QE в сочетании с капитализмом, ориентированным на акционеров, поставили американский военный "джаггернаут" в зависимость от "стратегического конкурента" (их слова, не мои), Китая. Уморительно, блядь!

То, как Pax Americana и коллективный запад будут распределять кредиты, будет отображать то, как это будут делать Китайцы, Японцы и Корейцы. Или государство будет напрямую инструктировать банки занимать тем или иным компаниям/отраслям, или банки будут вынуждены покупать гос. облигации по ставкам ниже рыночных, что бы государство могло отдавать разницу в виде субсидий или налоговых льгот "правильному" бизнесу. Так или иначе, доход от сбережений или капиталов будет ниже номинального ожидаемого роста и/или инфляции. Единственный выход, при условии, что не будут введены дополнительные меры контроля передвижения капитала, это покупать другие активы, представляющие ценность, не зависящие от системы, такие как Биткоин.

Для тех из вас, кто постоянно наблюдает за изменением балансов основных центральных банков и приходит к выводу, что кредиты растут недостаточно быстро для очередного взлета цен на криптовалюты, теперь необходимо постоянно наблюдать за объемом кредитов, созданных коммерческими банками. Так происходит, когда банк ссужает деньги нефинансовым предприятиям. Бюджетный дефицит также создает кредит, поскольку дефицит должен финансироваться за счет заимствований на рынках государственного долга, которые банки послушно покупают.

Если упростить, то в прошлом цикле мы следили за размером баланса центрального банка. В этом цикле мы должны следить за дефицитом бюджета и общим объемом кредитов нефинансовых банков.

А как торговать то?
Почему я так уверен, что Биткоин вновь обретет свою популярность?

Почему я уверен, что мы находимся в середине нового мегалокального инфляционного периода, в первую очередь с участием национальных государств?

Вы только посмотрите на это:

По прогнозам, дефицит бюджета США в 2024 финансовом году достигнет 1,915 триллиона долларов, превысив прошлогодний показатель в 1,695 триллиона долларов и став самым высоким за всю эпоху COVID-19, согласно данным федерального агентства, которое объясняет 27-процентный рост по сравнению с предыдущим прогнозом увеличением расходов.

Это для тех, кто переживал, что Тормознутый Джо не протаранит экономику ещё большими расходами, дабы поддержать её перед выборами.

ФРС Атланты прогнозирует рост реального ВВП в 3 квартале 24 года на умопомрачительные 2,7%.

Для тех, кто переживает о возможной рецессии Pax Americana: чисто математически невероятно сложно впасть в рецессию тратя $2 триллиона (7.3% ВВП 2023 года) сверх налоговых поступлений. Для примера, ВВП США упало на 0.1% в 2008 году и на 2.5% в течение глобаного кризиса в 2009 году. Если представить, что в этом году случится ещё один глобальный экономический кризис, сравнимый с кризисом 2009 года, падение темпов роста частной экономики все равно не превысит объем государственных расходов. Рецесии не будет. Это не означает, что большая часть плебса не окажется в тяжелом финансовом положении, но Pax Americana будет продолжаться, несмотря ни на что. Я это всё расписываю, потому что считаю, что фискальные и монетарные условия свободны и будут оставаться свободными, а значит, ходл крипты - лучший способ сохранить состояние. Я уверен, что сегодняшний день будет рифмоваться с 1930-1970-ми годами, а это значит, что, учитывая, что я все еще могу свободно перейти от фиата к криптовалюте, я должен это сделать, потому что грядет девальвация через расширение и централизацию выдачи кредитов через банковскую систему.