Va fi lichidat Michael Saylor?
Va fi, dar... doar „pe hârtie”.Aceeași „lichidare a apelului în marjă” care este anunțată cu voce tare din toate sursele este posibilă doar în teorie și doar pentru un împrumut de la Silvergate în valoare de 205 milioane USD.
Împrumutul a fost luat pe 3 ani în termeni de 25% LTV, apelul în marjă va avea loc pe 50% LTV, adică da, într-adevăr, la o rată de aproximativ 21.000 USD per BTC. În același timp, în orice moment înainte de atingerea acestui preț, există întotdeauna posibilitatea de a depune BTC suplimentar în pachetul de garanții.
Descrierea condițiilor pentru împrumutul MS de la Silvergate
În ceea ce privește bitcoinul achiziționat cu alte fonduri, la 31 martie 2022, din cei 129.218 bitcoin deținuți de companie, aproximativ 14.100 de bitcoini sunt deținuți de MicroStrategy, toți fiind deținuți ca garanție pentru obligațiunile cu scadență în anul 2028. Restul, aproximativ 115.100 de bitcoini, este deținut de o subsidiară a MacroStrategy. Dintre acești bitcoini, aproximativ 19.500 sunt garanții pentru un împrumut bitcoin invers, iar peste 95.600 de bitcoini rămân negrevați și negrevați.
În plus, un cont de rezervă de 5 milioane de dolari a fost creat cu Silvergate pentru a servi drept garanție suplimentară pentru împrumut, care poate fi folosit pentru a plăti dobânda în ultimele șase luni pe termen lung. În plus, aproximativ 9 milioane USD din veniturile de bază au fost puse deoparte, care pot fi utilizate în scopuri corporative generale, inclusiv plata dobânzii la acest împrumut sau cumpărarea de bitcoini suplimentari.
Acest împrumut nu este garantat de nicio parte. Acordul nu restricționează societatea de la datoria suplimentară, permite credit suplimentar atâta timp cât aceste gajuri nu se extind asupra activelor care servesc drept garanție pentru împrumut și permite vânzarea activelor atâta timp cât acestea nu servesc drept garanție pentru împrumut. . Nu există restricții privind utilizarea bitcoinilor care nu fac parte din garanția pentru acest împrumut. Astfel, acest împrumut va fi acumulator pentru acționari.
Împrumutul de 205 de milioane de dolari a fost considerat un exemplu în care o companie publică ar putea investi în bitcoin și ar putea crea un precedent pentru piața de împrumut pe termen susținut de bitcoin, au spus oficialii companiei.
Dar, să revenim la Microstrategia durerii hârtiei.
Michael Saylor a avut deja experiență cu pretenții de contabilitate fiscală în compania sa
Pe lista companiilor care au suferit în timpul prăbușirii bulei tehnologice Dotcom, nimeni altul decât Michael Saylor, care a pierdut 13,53 miliarde de dolari, a fost cea mai mare și mai rapidă pierdere financiară din istorie la acea vreme.
Eșecul lui a fost rezultatul anilor de practică contabilă neglijentă și fraudă
SEC îl acuză pe Michael Saylor de fraudă
Exprimarea publicității a contribuit la creșterea prețului acțiunilor Microstrategy, dar s-a încheiat cu un dezastru (o scădere de -99,9%) atunci când compania a fost forțată să-și revizuiască datele contabile, ceea ce a pus la îndoială fiecare profit pe care l-a pretins vreodată.
Pe 14 decembrie 2000, Securities and Exchange Commission (SEC) a lansat o anchetă asupra lui Michael Saylor și l-a acuzat de fraudă.
Fără să admită sau să infirme acuzațiile, Saylor a fost de acord să plătească acționarilor o amendă de 350.000 de dolari și o plată de 8,3 milioane de dolari. SEC a constatat, de asemenea, că, în loc să facă profit (așa cum susținea Sailor), compania pierdea de fapt bani. MicroStrategy strângea noi fonduri, în principal de la noi investitori, pe care i-a achiziționat doar prin exagerare, iluzii și speculații de la participanții la bula dot-com.
Nu-ți aduce aminte de nimic?
Să vedem ce avem în acest moment, să aruncăm o privire la raportul pentru trimestrul 3 din 2021 ca exemplu:
La 1 februarie 2022, Microstrategy a achiziționat din nou 660 BTC în valoare de aproximativ 25 milioane USD la un curs mediu de schimb de aproximativ 37.865 USD. Tranzacția, ca de obicei, a fost complet oficială, toate documentele au fost depuse la SEC în timp util. Aceasta este la întrebarea că „puteți scrie orice despre o achiziție pe Twitter”, nu, toate achizițiile sunt strict responsabile, iar documentele poate fi vizualizat oricand. Cu toate acestea, compania nu oferă acces public la datele din portofelele în care sunt stocate efectiv aceste fonduri. Cel mai probabil, acestea sunt stocate în Coinbase Custody și achiziționate prin intermediul biroului oficial Coinbase OTC.
Dacă ne întoarcem la indicatorii financiari ai companiei (date la momentul ultimei raportări - pentru trimestrul 3 al anului 2021, putem observa că:
Venitul din exploatare (venituri din principalele activități ale companiei) minus: -49,7 milioane USD
Datorii (datorii ale companiei, adică datorii): 2,52 miliarde USD
Profit brut (profit brut): 105 milioane USD
Da, vedem și că compania are active de 2,99 miliarde de dolari.
Cu toate acestea, la examinarea raportului SEC detaliat:
se dovedește că 2,4 miliarde de dolari dintre ele sunt active digitale (active digitale), adică. aceeași BTC, cea mai mare parte fiind achiziționată doar „în datorii”, cu bani din obligațiuni emise anterior, cu scadență pe mai mulți ani și cu un randament indecent de mare (6,125%).
În total, au fost trei tranșe de obligațiuni - 650 milioane dolari, 1,05 miliarde dolari și 400 milioane dolari - Datorii (obligațiile companiei) majorate de acești indicatori în trimestrele corespunzătoare *evidențiate cu albastru.
Ele apar și în raportul pentru SEC ca Datorie pe termen lung (împrumuturi pe termen lung) în valoare de 2,15 miliarde USD.
Conform prezentării pentru investitori din T1 2022, cea mai apropiată scadență a primei tranșe de obligațiuni este în martie 2025.
Și aici începe distracția: după o lungă ceartă cu SEC cu privire la aplicarea regulilor contabile pentru evaluarea activelor digitale, SEC a forțat Microstrategy să aplice așa-numita evaluare Fair Value for Digital Assets, procedura și recomandările au fost descrisă de AICPA (National Professional Organisation of Certified Public Accountants din SUA) și compania de audit Delloite (exact pe exemplul MS).
Pe baza acestor prevederi, criptomonedele din contabilitate ar trebui să fie clasificate drept imobilizări necorporale cu durată nedeterminată.
Dacă valoarea unui activ digital care este clasificat drept imobilizare necorporală cu o durată de viață utilă nedeterminată a scăzut sub valoarea sa contabilă la mijlocul perioadei de raportare (de ex.amortizare), atunci este necesară înregistrarea unei „pierderi” în evidență, ceea ce va duce la o scădere a valorii contabile a activului „pe hârtie”. În conformitate cu FASB ASC 350-30-35-20, o pierdere trebuie recunoscută chiar dacă cursul de schimb a fost recuperat ulterior în aceeași perioadă de raportare.
În termeni simpli, dacă bitcoin a fost achiziționat la 50.000 USD și a fost raportat ca un activ în valoare de 50.000 USD, dar în timpul trimestrului de raportare valoarea sa a scăzut la 30.000 USD, o pierdere de 20.000 USD ar trebui înregistrată în momentul depunerii unui raport trimestrial la SEC. .
Și va fi necesar să faceți acest lucru chiar dacă tariful este mai mare, chiar mai mare decât costul la momentul achiziției.
Inutil să spun că principiile contabile predominante astăzi au fost în mare măsură stabilite într-un moment în care activele digitale nu erau încă prevăzute.
În consecință, este practic imposibil din punct de vedere contabil să se înregistreze orice rentabilitate a investiției în active digitale. În mod clar, regulile și cadrele pentru activele digitale impun anumite limitări importante: funcția contabilă a unei companii nu poate reflecta economia modului în care își poate evalua activele digitale.
Drept urmare, în 2021, MicroStrategy a raportat o pierdere totală din depreciere a activelor digitale de 831 milioane USD, comparativ cu 71 milioane USD în 2020.
MicroStrategy (MSTR) a raportat o pierdere din depreciere de 146,6 milioane dolari pentru activele digitale nemonetare în al patrulea trimestru, în creștere față de 65,2 milioane dolari în trimestrul precedent, potrivit raportului său privind veniturile din trimestrul IV.
La momentul raportului T1 2022, încă 170 de milioane USD au fost anulate în conformitate cu procedura de evaluare a valorii juste.
Albastru - pierderi din deprecierea activelor digitale
La momentul scrierii acestui articol, cu BTC scăzând la 23.000 USD, anulările din raportul T2 2022 vor fi impresionante.
Prin urmare, chiar și cu o creștere a ratei, până la vânzarea activelor existente, valoarea lor contabilă va fi în continuare afișată subestimată. Dar, cel mai probabil, acționarii companiei și cumpărătorii de obligațiuni Microstrategy erau conștienți de acest lucru. Mai ales având în vedere că cererea a fost uriașă, iar compania a făcut chiar și o lansare suplimentară. Sau este un fel de schemă vicleană de spălare a banilor :).
Teoretic, ar putea exista totuși pericolul unui covenant (convențiile financiare prevăd menținerea performanței economice a obligatorului la un anumit nivel. De exemplu, sunt stabilite valori minime sau maxime pentru valoarea capitalului social, capitalul propriu. adecvarea capitalului, ponderea activelor gajate de terți, suma creanțelor etc.)
Dar, din nou, contractul este DREPTUL împrumutatului și nu o condiție automată care prescrie anumite acțiuni care trebuie întreprinse, de exemplu, în caz de întârziere a plății dobânzii. Iar pentru MS, această opțiune NU prevede obligația de a vinde bitcoini, dar în cazul unei creșteri a ratei bitcoin, permite utilizarea performanței financiare îmbunătățite a companiei pentru a emite următoarea tranșă de obligațiuni pentru achiziționarea unei sume suplimentare. a bitcoinilor.
Ideea se poate dovedi a fi un eșec doar dacă calculul lui Sailor privind creșterea ratei bitcoin nu se concretizează, dar nu este prima dată când își asumă riscuri :).
Dar, dacă așteptările de creștere se dovedesc totuși corecte, atunci, având în vedere scadențele destul de „lungi” ale obligațiunilor, Sailor poate continua să stea liniștit „îndatorat” și să plătească dobândă anuală la obligațiuni, care sunt suficienți bani chiar și din nucleul său. activitati, si nimic in afara de potentiala nemultumire a actionarilor, nu este amenintat. Cu orice volatilitate, se va schimba doar „valoarea de hârtie” a bitcoinilor pe care îi are, dar nu și numărul sau disponibilitatea acestora.
Așadar, să ne urăm lui Sailor și mie o creștere rapidă a ratei bitcoin :).