Yield Basis: финансы протокола, апдейт по миграции и немного альфы

Перевод с английского: оригинальная статья.

Эта статья охватывает свежие результаты по эффективности v2–v3, миграцию и финансовый отчёт протокола Yield Basis.

Ключевые выводы

• V3 работает. WETH v3 принёс 14.7% доходности при 0% TRD против 4.7% доходности и 20.5% TRD у WETH v2.
• Оптимальный момент мигрировать BTC-позиции в v3 — сейчас. TRD достиг 0%, а миграция делается одним кликом.
• Экономика протокола остаётся под давлением нисходящего тренда BTC. Выручка пока не полностью компенсировала эмиссию, но LP зафиксировали $2.28M прибыли, сгенерировали ещё $272K нереализованной прибыли, а держатели veYB заработали $4.10M в комиссиях.

Миграция в пулы V3

Более 70% BTC-TVL на Yield Basis уже мигрировало в V3. V2 признан устаревшим (deprecated). Всем оставшимся поставщикам ликвидности в старых пулах wBTC, cbBTC или tBTC следует мигрировать сейчас.

Главное: v3 WETH-пул сделал ~14.7% APR при 0% TRD, тогда как v2 WETH делает 5.2% при огромном TRD.

Обратите внимание, что APR показаны с момента запуска, поэтому для v2-пулов они учитывают общий рост позиции с момента запуска 12 ноября 2025, тогда как v3-пулы новые и работают всего 1 месяц.

Что улучшилось от V2 к V3

• V2 ребалансирует концентрированную ликвидность крупными шагами, оставляя пулы разбалансированными на длительные периоды. Результат — более низкая эффективность свопов, давление на привязку crvUSD и затяжной TRD.
• V3 выносит логику ребалансировки и комиссий в отдельный контракт. Корректировки происходят меньшими, непрерывными шагами, и большая доля комиссий теперь может идти на ребалансировку. Новые пулы дольше остаются ближе к идеальному состоянию, где price_scale близок к текущей цене.

Сбалансированные v3-пулы дают явные преимущества: более точное исполнение свопов, сниженное давление на привязку crvUSD и существенно меньший TRD в долгосрочной перспективе.

Мы настоятельно рекомендуем мигрировать в v3, пока TRD у v2 ~0% для BTC-пулов.

Как мигрировать

Позиции появляются в приложении автоматически.

Перейдите в [MY MARKETS] → выберите пул → MIGRATE.

Основная причина в том, что ваш капитал будет работать по более эффективной модели. Кроме того, оставшееся распределение YB, зарезервированное под Season 2, направляется поставщикам ликвидности, перешедшим в V3.

Финансы протокола

Чтобы вести учёт финансов протокола в реальном времени, @valueverse_ai запустил новый дашборд, учитывающий расходы против сгенерированной выручки: что LP и DAO заработали и потратили за время работы.

Обзор на верхнем уровне:

Источники выручки и расходов

• Реализованная прибыль LP (Realized LP gains): доход, сгенерированный для LP, которые предоставляли ликвидность в пулы YB и уже вышли из них. Считается по ценам BTC/USD и ETH/USD на момент выхода из позиции.
• Нереализованная прибыль LP (Unrealized LP gains): доход, который был сгенерирован, но ещё не выведен — дельта между внесённой суммой и текущей стоимостью позиции. Считается по текущему фундаментальному PPS и ценам BTC/USD и ETH/USD.
• Комиссии протокола (Admin fees): комиссии протокола, которые были начислены и распределены держателям veYB.
• Расходы (эмиссия YB): награды LP + лицензионная комиссия Curve. Долларовый эквивалент считается по средней цене YB/USD за день.

Результаты

• LP Yield Basis вышли с $2.3M суммарной прибыли, нереализованная прибыль LP составила ~$272K, держатели veYB заработали $4.10M.
• Протокол потратил $13.16M в эквиваленте эмиссии $YB при чистой прибыльности -$6.5M.

Комментарии к этим цифрам

• Абсолютное большинство DeFi-протоколов, включая крупнейшие, на ранней стадии работы имели эмиссию выше выручки. Часто требовались годы, чтобы выйти на прибыльность, и даже сейчас лишь у 3 проектов положительное соотношение выручка/эмиссия: https://dromos.kitchen/dashboards/net-flows
• Затяжные нисходящие тренды BTC создают двойное давление: они снижают долларовую стоимость реализованной прибыли и одновременно влияют на стоимость LP-позиции (PPS). Тем не менее у LP положительная нереализованная прибыль около $272K, даже несмотря на то что большинство LP зашли в v3 при более высоком PPS, чем сейчас, поэтому прибыли у них пока нет.
• Yield Basis зарабатывает комиссии только тогда, когда LP-позиции генерируют прибыль. Во время затяжных нисходящих трендов BTC или ETH LP сначала отыгрывают убытки, а держатели veYB могут зарабатывать мало или ничего. Тем не менее Yield Basis сгенерировал $4.10M комиссий, поскольку значительная доля LP застейкала свои позиции — они получили $10.6M в эмиссии $YB.

Текущие метрики остаются под давлением слабых рыночных условий. Поскольку генерация выручки сильно зависит от движения цены BTC, спотовых объёмов и волатильности, улучшение этих переменных, как ожидается, существенно усилит экономику протокола.

Чтобы улучшить эти метрики, Yield Basis нужно

• Рост TVL для большего объёма торгов и комиссий
• Ещё сильнее улучшить защиту привязки $crvUSD для безопасного масштабирования и лучшей генерации комиссий (даже малейшие депеги $crvUSD влияют на это)

Недавно @newmichwill нашёл совершенно новый подход к масштабированию Yield Basis, который решает проблему привязки $crvUSD без необходимости в Hybrid Vault (а также без миграции и без необходимости передеплоить какие-либо из базовых инфраструктурных контрактов). Намёк на это: https://x.com/newmichwill/status/2068834855769510081

Следите за новостями!

FAQ

— Что будет с пулами V2?

Пулы V2 остаются рабочими, но больше не принимают депозиты. Мы ожидаем, что большинство торгового объёма — а значит и генерации комиссий LP — со временем перейдёт в V3.

— А что с пулами WETH V2?

Пул WETH сейчас переживает затяжной TRD. Рекомендуется подождать, пока TRD не вернётся к норме, прежде чем мигрировать.