Yield Basis: взгляд в 2026

Запуск Yield Basis в 2025 инициировал новую эру в Defi - эру AMM без непостоянных потерь (IL, имперманент лосс).

Всю свою историю Defi развивалось с фокусом на избегание непостоянных потерь, для этой проблемы не было решений, так как хеджирование требует много усилий, расходов, и несет риски.

Рассмотрим возможности по заработку на $ETH в Defi: Варианты без IL: (3 самых крупных по ТВЛ: ликвид стейкинг $45B, ~2.5-2.8% APY, 3 самых крупных лендинг маркета: $13B, 0.01 — 1,17% APY), самый крупный волатильный пул эфир-стейблкоин: Uniswap v3 $104m, ~40% 30D APY.

Несмотря на гораздо более высокий формальный доход, вариант с риском непостоянных потерь (пул эфир-стейбл) имеет менее одного процента TVL эфира, который размещен в других рассмотренных вариантах.

Почему? Потому что практически никто не хочет рисковать своим капиталом, ожидая рост цены эфира , ради заработка комиссий AMM пула в котором есть непостоянные потери (т.к. эти комиссии врядли перекроют потери).

В данном исследовании мы проведем обзор результатов работы проекта в 2025 году и поделимся наши взглядом на огромный потенциал дальнейшего развития протокола с занятием лидирующих позиций по доходности на Дефи рынке.

Yield Basis в 2025

Часть 1: решение проблемы непостоянных потерь, которое действительно работает

В 2025 Yield Basis убедительно доказал: оригинальная модель AMM пула с плечом, которая убирает непостоянные потери для провайдеров ликвидности экономически эффективна (расходы на то, чтобы избежать непостоянных потерь меньше, чем доход от работы пула).

Таблица: Заработок Ликвидити Провайдеров и ДАО в 2025

Результаты работы tBTC пула объективно очень плохие, и это результат невозможности эффективного арбитража и, вследствие этого, балансирования пула, что происходило из-за наличия комиссий на развертывание tBTC в BTC.

Чтобы проиллюстрировать доходы в пулах и показать как они менялись во времени, ниже представлен график дохода ликвидити провайдеров во всех трех пулах с 12 ноября (запуск версии 2):

В 2025, Yield Basis обработал более чем $1.63B торговых объемов, которые существенно возрастали в период высокой волатильности биткоина (зеленая линия на графике является индексом волатильности BTC):

Сегодня, три самые крупные BTC пула в Дефи - это пулы Yield Basis:

Часть 2: Ценность veYB

В момент запуска эмиссии YB, veYB (YB положенный в контракт vote-escrow, что требуется для активации ценностных функций токена) имел только одну функцию - голосование в ДАО, или же влияние на распределение эмиссии YB & решения по обновлению протокола.

Запуск Fee Switch (распределения комиссий протокола) 4-го декабря активировал полноценную экономическую систему работы токена. Сейчас, ценность токена это Комиссии & Управление протоколом, активация этих функций требует депозит YB в veYB контракт.

25-го декабря было распределено рекордное количество комиссий, ~450 тысяч долларов за неделю:

Стоит отметить, что после миграции пулов на версию 2, комиссии ДАО собираются в ybBTC лп токенах, что означает, что они и дальше автоматически зарабатывают доход в пулах Yield Basis.

Ниже приведен график комиссий, которые были собраны и отправлены в распределение после активации распределения комиссий протокола 4 декабря (красная линия: индекс волатильности Биткоина):

Заработано комиссий ДАО: ~2.026 yb-cbBTC + ~0.719 yb-wBTC, в сумме ~2.839 BTC (около 248 тысяч долларов), с учетом текущего состояния пулов и количества BTC, которое можно получить, если вывести BTC из пулов.

Важно отметить, что tBTC вообще не заработал никаких комиссий veYB (пул был все время разбалансирован).

Ниже приведен график, которые показывает работу tBTC в деталях (все очень плохо):

Апдейт: начиная с 29-го декабря, пул tBTC наконец начал приходить в баланс; что не отменяет его неэффективности для ликвидити провайдеров и ДАО в прошлые периоды

Статистика депозитов в veYB & Участия в управлении протоколом:

• 57.8m YB положили в veYB, что привело к созданию 50.6m veYB; 71.37m YB находятся на свободном рынке
• 60% (~32.9m veYB) участвует в голосования за распределение эмиссии YB
• Все предложения, связанные с обновлениями протокола собирали кворум около 57-61% доли veYB, что соответствует доле владельцев veYB участвующих в распределении эмиссии.

Возможность монетизировать голоса veYB также была добавлена 30 октября протоколом Votium, однако на практике еще не была использована.

#3: Влияние Yield Basis на $crvUSD и Curve

Перед запуском Yield Basis в Curve DAO была активная дискуссия насчет влияния работы протокола на стабильность пега crvUSD. Эта дискуссия каждый раз получала все больше внимания при рассмотрении новых предложений расширения кредитной линии.

По прошествии месяцев работы Yield Basis пришло время посмотреть на результаты:

• $crvUSD в обращении: рост в 5 раз (имеется crvUSD, который действительно используется)
• Недельные торговые объемы $crvUSD: рост в 5 раз
• Стабильность пега $crvUSD: превосходная стабильность (минимальная цена за 120 дней - $0.9966, средняя цена $1.0001)

Рассмотрим график роста предложения $crvUSD (общий объем, используемый, а также $crvUSD, депонированный в scrvUSD):

Из 563.6 миллионов существующих используемых $crvUSD, 405.7 миллиона находятся в трех Curve Криптопулах, которые сделаны для YB.

Пег $crvUSD до и после запуска Yield Basis не отличается (спайк к $1.02 связан с обвалом 10 октября, когда весь рынок выходил в стейблкоины):

Стоит отметить, что в рамках достижения этих результатов, Yield Basis предоставил 2.845 миллиона токенов YB (или 1.138 миллиона долларов) в качестве взяток для стейбл пулов $crvUSD на Curve (в качестве Лицензионной Комиссии, которая изначально заложена в токеномике YB).

Мы также посчитали объемы торгов $crvUSD (объемы посчитаны в 38 активных пулах). Объемы торгов, которые происходят непосредственно внутри пулов Yield Basis представлены в оранжевом цвете; на заднем плане приведена диаграмма доли YB пулов в общем объеме торгов, для оценки общего влияния:

Согласно нашим данным, торговые объемы в пулах Yield Basis представляют собой очень существенную долю объемов торгов $crvUSD в целом, с прямой долей 46.8% (имеется в виду, что эти 46.8% это только свапы $crvUSD - BTC внутри Yield Basis пулов; хотя они индуцируют дальнейшие объемы на Curve).

Средний торговый объем crvUSD (в неделю) вырос с $80 миллионов долларов 410 миллионов, рост более чем в 5 раз. Этот многократный рост есть результат торгов crvUSD внутри пулов Yield Basis, а также дальнейших индуцированных обменов на Curve.

Yield Basis: взгляд в 2026

В 2025 году, Yield Basis доказал всему миру, что АММ пул без непостоянных потерь работает и экономически эффективен. Работа протокола также несет очевидную пользу для Curve и $crvUSD, которые используются как инфраструктура.

Часть 1: Yield Basis как решение, меняющее парадигму работы для эмитентов токенизированных активов

Мы считаем, что Yield Basis это значительно больше чем просто АММ пул без непостоянных потерь, который позволяет зарабатывать, предоставляя значительно лучшее соотношение риск/доходность чем любой другой протокол ликвидности.

Yield Basis это превосходный продукт, аудитория которого - не только провайдеры ликвидности, а сами эмитенты обернутых активов и токенизированных активов реального мира.

Почему это так:

• Теоретически, пул Yield Basis может создать доходность на любой актив* (или увеличить ее, если актив уже приносит какой-то доход)
• Одновременно с этим, пул Yield Basis создает глубокий вторичный рынок для актива, позволяя эмитенту не тратиться на маркет-мейкинг, а наоборот, зарабатывать, просто положив ликвидность в пул. Также, автоматически создается возможность заработка доходности на актив для всех владельцев этого актива.
• Токенизированная позиция ликвидности в пуле Yield Basis (ЛП токен) открывает возможности для создания Дефи стратегий на актив, в которых он используется уже в форме ЛП токена, приносящего доход (например, использование в качестве залога)

*актив должен иметь существенные объемы торгов, волатильность, и возможности для эффективной арбитражной торговли

Все это означает, что Yield Basis может быть инфраструктурой для дохода и ликвидности не только для обернутых нативных активов веб3, например BTC, ETH, BNB, SOL, и даже ныне популярного ZEC, но и для токенизированных активов, таких как золото. Более того, Yield Basis может поддерживать активно торгуемые и волатильные активы, например токенизированные акции NVDA (Nvidia).

После запуска пулов на BTC, ETH, и другие крипто активы, мы предполагаем, что также увидим Yield Basis пулы для золота, серебра, и акций (например NVDA) уже в 2026.

Предпосылки:

• Ни один из таких токенизированных активов не обладает существенной ликвидность ончейн, и причина тому - наличие непостоянных потерь в АММ. Никто не хочет класть и терять рост.
• Ни один из этих активов не приносит доход (имеется ввиду какой то денежный поток, а не рост стоимости) своему держателю (забавный факт: Компания Nvidia платит 1 цент на акцию стоимостью $191 доллар в квартал)
• Активное использование этих активов ончейн де-факто почти невозможно, из-за полного отсутствия ликвидности и каких-либо возможностей по извлечению дохода (крупнейшие токены золота, XAUT & PAXG, имеют менее 10 миллионов долларов в пулах ликвидности, возможность использовать их как залог на лендинг маркетах отсутствует из-за невозможности проведения ликвидаций - просто нет ликвидности!)

Мы уверены, что Yield Basis может “изменить все” не только в рамках возможности извлечения дохода от Биткоина, но также и для токенизированных акций и товаров, зарабатывая комиссии для ликвидити провайдеров и ДАО за счет этих рынков:

• Yield Basis создает уникальную возможность получения дохода на актив, который не предполагает доходности согласно своей структуре, и также создает глубокий вторичный ончейн рынок
• Yield Basis пулы, будучи де-факто единственными глубокими пулами на рынке крайне популярных и востребованных активов будут зарабатывать комиссии, собирая в себя весь ончейн объем торгов по этим активам
• Также есть дополнительные возможности, такие как рост ценности и узнаваемости бренда благодаря уникальному позиционированию (представьте - первый в мире проект, создавший существенную доходность на золото), а также дополнительные доходы ДАО от инсентивов эмитентов активов.

Владельцы и трейдеры токенизированного золота просто не смогут выбрать никакой другой протокол для торговли или заработка: на рынке просто не будет существовать продукт, который предоставляет сравнимые условия по рискам/доходности, и также не будет другого источника глубокой ликвидности.

Внедрение этих рынков сделает Yield Basis “кешфлоу машиной” этого цикла.

Часть 2: Расширение функциональности YB, приоритетный доступ в пул для владельцев veYB

Информация, приведенная ниже, не является каким-либо официальным предложением проекту. В рамках наших исследований возникла эта идея, которой мы решили поделиться исключительно как интересной идеей с читателями; без других намерений. Также, важно отметить, что масштабирование TVL это первоочередная задача, без которой предложенная идея имеет мало смысла.

Текущая ценностная структура YB токена построена на vote-escrow модели, исторически доказавшей свою эффективность, с дополнительной модификацией эмиссионной части - стоимостью добычи токена для ликвидити провайдеров, что только усиливает его ценность.

Однако, YB является токеном протокола, который обладает уникальной особенностью, ранее не встречавшихся в протоколах, которые используют ve модель: ограниченная емкость продукта, предлагаемого для пользователя:

• Yield Basis предлагает продукт с бОльшей доходностью, чем у любого конкурента, и при этом еще со сниженным риском ликвидити провайдера (нет непостоянных потерь). Другой продукт такого качества на рынке не представлен.
• Каждый доллар ликвидности, которую можно положить в пул Yield Basis (и зарабатывать) - это ограниченный ресурс
• Сегодня, каждый может использовать пулы Yield Basis без ограничений, и ограниченная возможность использовать продукт (лимит ТВЛ) распределяется по принципу “кто успел, тот вошел в пул”.

Если спрос на внесение в пулы Yield Basis такой высокий и постоянный (что постоянно подтверждается тем, что пулы заполнены и любое увеличение твл быстро заполняется), вследствии уникального качества работы (риск/доходность) , можно было бы зарезервировать часть лимита ТВЛ исключительно для членов ДАО, владельцев veYB.

Отдельно хочется отметить, что:

• текущая кредитная линия в crvUSD, благодаря которой и работают все текущие пулы - полностью оплачена из бюджета YB DAO, за счет Curve Licensing fee, составляющей 7.5% всего будущего предложения токена YB.
• все YB холдеры де-факто размывают свою долю в предложении токена, для того, чтобы проект работал.
• Поэтому и появилась эта идея - если YB DAO платит за возможность депонирования ликвидности в пулы, то veYB холдеры, которые и представляют собой YB ДАО, могли бы иметь какую-то часть, зарезервированную только для членов ДАО.

Итак, описание идеи для veYB:

• Резервировать долю лимита ТВЛ в каждом пуле, в котором используется $crvUSD, для владельцев veYB owners (конкретная механика не предлагается; очевидно, что она связана с долей veYB на адресе от всех veYB; дальше пока не проработано, если у ДАО появится к этому практичекий интерес, тогда будет иметь смысл коллективно подумать над конкретной механикой работы)
• Сделать функционал, который позволит владельцам veYB делегировать свою аллокацию на внесение ликвидности на любой другой адрес, вместе с возможностью брать долю дохода того, кто внесет ликвидность через делегацию.
• Таким образом, эта новая функция позволит владельцам veYB иметь возможность гарантированно использовать часть продукта согласно своей доле veYB, или же зарабатывать на передаче этого права ликвидити провайдеру, кто хочет положить в пул, но не имеет veYB.

Почему эта “механика” - “новая” и зачем veYB холдерам вообще будет интересно именно так делать? Ниже подробное объяснение.

• Во-первых, это добавит дополнительный элемент в ценность токена, позволяя или зарабатывать выше рынка на свой личный капитал в уникальном продукте, или же получать комиссионный поток от передачи квот на поставку ликвидности в пулы; этот поток дополнительно диверсифицирует поток от обычных комиссий ДАО для veYB
• Это приведет к максимизации лимитов ТВЛ на наиболее эффективных пулах, владельцы veYB смогут сами класть больше активов в лучшие пулы и зарабатывать на этом, имея доступ к самой эффективной опции для капитала.
• Говоря о передаче квот другим ликвидити провайдерам, такая максимизация ТВЛ тоже будет выгодна, так как ради входа в более эффективный пул, ликвидити провайдеры будут готовы платить бОльший % с прибыли в пользу владельцев veYB (а так как и сама прибыль будет больше, то происходит максимизация дохода владельца veYB, если выбирать из разных вариантов пулов).

То есть, если раньше мотивация владельцев veYB распределении эмиссии YB и голосование за лимиты ТВЛ была связана только с комиссиями veYB, то теперь у них будет или личная возможность зарабатывать со своей ликвидности, или передавать это право и получать еще один источник дохода.

Эта идея, разумеется, релевантна только в случае такой уникальной ситуации, которая сложилась в Yield Basis - доходность сильно выше аналогичных продуктов, да и общего рынка в целом, риск ниже аналогичных продуктов, а желающих его использовать куда больше, чем вместимость пулов в текущих условиях.

В заключение этой части, мы хотим отметить, что такая механика делает еще более интересным накопление крупных veYB позиция различными ДАО и компаниями по управлению активами, так как они смогут гарантированно размещать свои активы в пулах Yield Basis (вдобавок к заработку комиссий ДАО и участия в управлении, что уже само по себе крайне интересно)

Заключительная мысль: на пороге 2026 год, Yield Basis еще в самом начале пути.

Данная статья является авторским переводом исследования Valueverse с некоторыми обновлениями.