НЛЭ - как зафиксировать 22% дивиденд
НЛЭ (Новорослесэкспорт) является дочерней компанией НМТП, у которой доля владения - 91,38%
Специализируется компания на обработке конейнерных грузов, а также переваливает металлы и химгрузы с удобрениями.
Начну с финансовых результатов:
Тихая гавань - COVID и 2022 год проработали достойно! Никакой тряски. Пустырник пить не пришлось:)
Обратите внимание на рост финансовых показателей в 2023 году. В этот год компания сильно прибавила. Общий грузооборот в 2023 г. вырос на 56% составил 5 688 тыс. тонн против 3 648 тыс. тонн годом ранее.
При этом очень важно, что у компании практически весь рост выручки транслировался в рост операционной прибыли. Себестоимость выросла незначительно. Более 60% себестоимости - ФОТ и амортизация
Нас особенно интересует чистая прибыль, так как НЛЭ направляет ее всю на дивиденды в сторону материнской НМТП
Payout Ratio последние годы - 100%.
Капитальные вложения ниже амортизации. В 2024 г. амортизация - 1 025 млн р., а капитальные вложения - 800 млн р.
По капитальным затратам: В 2024 году были приобретены дополнительные ричстакеры и тягачи под будущий рост мощности на дополнительные к уровню 2024г. 300 тыс. TEU. А ещё до этого в 2023 году были приобретены 2 участка за 500 млн рублей также на перспективу расширения.
Дивидендная история за последние годы выглядит красиво.
Это всё классно, кто на внебирже покупал (не я) ещё по 1000-3000 р круто заработали и можно за них порадоваться.
Прогноз результатов за 2025/2026 гг.
Пока по итогам 7 месяцев 2025 года.
Общий грузооборот в тоннах вырос на 14% г/г
*Контнейнерооборот вырос на 10% до 267 тыс. TEU г/г
*Генеральные грузы выросли на 35% г/г
Очень интересная картина - показатели порта растут несмотря на рецессию в экономике. Например, из ген грузов сильно выросла перевалка черных металлов.
При этом июль был слабым из-за штормов и мы получили -8% по контейнерам г/г, что подпортило картину. Такое бывает, однако в последующие месяцы это компенсируется. Думаю, данные по августу будут сильными. Если что, можно следить о оконтейнерных результатах НЛЭ на сайте Infranews
Причем рост контейнерооборота - не разовый фактор! Он стал возможен благодаря продолжающейся реконструкции терминала, ввода в эксплуатацию новых складов, а также закупки дополнительных контейнерных перегружателей
Теперь перейдем к тарифам: В 24 году их не поднимали, поэтому результаты средние, однако в 25 году подняли значительно разом за 2 года.
Рост тарифов с начала 2025 г.:
Контейнеры - рост на 15,8%
Генеральные грузы (основная номенклатура) рост на 20,4%
По тому как сказываются тарифы на финансовые результаты можно судить по отчету конкурентов из того же бассейна - НУТЭП
Это результаты 1 полугодия 2025 г.
А вот как было годом ранее в 1 пол. 2024 г.
При росте контейнерооборота НУТЭПА на 10% в 1 полугодии:
Операционная прибыль выросла на 31% г/г (если вычесть разовые факторы)
Вернемся к НЛЭ. В этом году было много новостей о том, что спрос по НЛЭ растет и компании увеличивают судозаходы в порт, а кто-то увеличивает вместимость судов. Большая часть новостей уже начала сказываться на результатах, но есть и сюрпризы на осень. Так, например, Silmar на сентябрь ставит 4 судозахода, обычно 3 было.
Но самая позитивная новость ещё впереди - рост судов Xhl. На сегодняшний день Xhl в среднем обрабатывает 15 тыс. TEU, что примерно 38-40% всего грузооборота НЛЭ
Так вот, с осени ожидается удвоение и будет уже 30 тыс. TEU в мес и выход на 55+ тыс. TEU (все линии на нлэ) или 660+ тыс. TEU в год. Для справки пока с начала года по всем линиям НЛЭ было в среднем 38-40 тыс. TEU в месяц.
Пока дополнительных судозаходов ещё не было, даже тех, что обещали с июня. Скорее всего из-за штормов.
В 2025 г. если оставшиеся месяцы контейнерооборот будет 50 тыс. TEU, то можно ожидать 520 тыс. TEU за год. (418 тыс. TEU в год. в 2024 г.).
В 2026 г. уже вполне реально выйти на 650-700 тыс. TEU в год. и по сути выход на полную мощность(которую компания ранее обещала в 700 тыс. TEU в год)
Дальше начинаются танцы с бубнами. Точной разбивки по выручке каждого сегмента бизнеса нет, но с учетом соотношений 21 года и ростов объемов с тарифами можно предположить, что в 24 году выручка от перевалки (контейнеры - 70% + ген грузы - 30%) составила 7,3 млрд руб. Остальное - хранение, досмотр и пр.
Рост контейнерооборота в 2025 г. до 500 тыс. TEU (с 418) и в 2026 г. до 650 тыс. TEU
Рост ген. грузов в 2025 г. на 35% и в 2026 г. ещё на 10% (из-за работ по дноуглублению и небольшого эффекта низкой базы)
Хранение и пр. растет на 20% в 2025 г. и на 10% в 2026 г. из-за роста объемов перевалки
По тарифам закладываю, что в 2026 г. поднимут на 5% на ген. грузы и контейнеры
Ключевая ставка 12-13% в 2026 г. против 19,2% в 2025 г. (Базовый сценарий ЦБ)
Модель кривая, да, много допущений, но опять же они могут сказаться, как в отрицательную сторону, так и в положительную
Тогда картинка по дивидендам выходит такая:
К текущим ценам дивидендная доходность выходит приличная. Думаю, 20к порт может стоить при дивидендах в 3к рублей и опцией на рост тарифов и ещё объемов (да-да, на ГОСА говорили про площадки под удобрения и сейчас проходят работы по дноуглублению, которые ещё не в объемах). Даже при текущей конъюнктуре, ставке итд.
Кажется, что 35+% годовых в этой идее есть точно, ну, а в худшем случае застреваешь с див. доходностью более 20% к цене. Не страшно), когда вокруг льется кровь и я не про акции, а про падение прибылей в 2/3 отраслей. Да, кто-то скажет, что это зеркало заднего вида, но и Татнефть не стоит 350 р., как в 2022 году, а все 660, то же касается и металлургов, угольщиков, алмазов итд.
Объемы на продажу в стакане виднеются, и по 13600-14000 р ухватить можно часть (если только это не Аленковцы стоят)
Этот пост не для агитации к покупке, просто кажется, что НЛЭ на 1,5 года на порядок лучше как НМТП, так и Транснефти.
Мультипликаторы прикидывать смысла тут нет) рынок ими не мыслит и также совершенно разные капитальные вложения у НЛЭ и материнских компаний.