👛 Смогут ли Klarna и ее конкуренты пережить экономический спад?

Оригинал статьи

Самый дорогой стартап в Европе сокращает персонал - но не пострадают ли от этого его более мелкие конкуренты?

Публичные рынки падают, а банки и экономисты сражаются с реалиями экономического спада. В эти нестабильные времена даже самый финансируемый стартап Европы не застрахован от проблем.

Вчера генеральный директор и соучредитель Klarna Себастьян Семиатковски заявил, что они сократят 10% своих сотрудников. Компания также без лишнего шума объявила, что за первые три месяца этого года доналоговые убытки утроились и достигли $250 млн. по сравнению с $80 млн. за аналогичный период прошлого года.

"То, что происходит сейчас в мире, не является временным или кратковременным явлением, и поэтому мы должны действовать, - сказал Семиатковски в заранее записанном видеообращении к своим "кларнаутам". - Как никогда ранее, мы должны быть сфокусированы на том, что действительно сделает нас успешными в будущем".

Это суровое напоминание о том, насколько одна из самых любимых инвесторами - и потребителями - инноваций последнего десятилетия подвержена влиянию макроэкономических факторов. С 2019 года инвесторы влили $3,9 млрд в Klarna и ее европейских конкурентов, таких как Scalapay, Alma и Zilch - более половины всех инвестиций в европейские финтех-стартапы за это время.

По данным Bain & Company, в 2020 году 49% миллениалов (25-34-летних) в Великобритании пользовались услугами BNPL, используя эти кредитные механизмы для того, чтобы тратить деньги на все - от канабиоидного масла до оптовых закупок бикини на Shein.

Так что же ждет индустрию BNPL в эпоху, когда кошельки потребителей сжимаются, а капитала не хватает?

Во власти процентных ставок

Первый удар, который макроэкономические сдвиги нанесли компаниям сектора BNPL: рост процентных ставок.

Агрессивно рекламируемая как более дружелюбная альтернатива надоедливым кредитным картам с начислением процентов, BNPL дает потребителям возможность разделить оплату товара на части, которые, что очень важно, беспроцентные.

Это означает, что провайдеры BNPL процветают в условиях низких процентных ставок, когда им ничего не стоит предложить потребителям кредит без процентов или с очень низкими процентами. В последние пару лет это означало, что комиссия за обслуживание клиентов и плата за просрочку платежей приносили достаточный доход - но их маржа начинает снижаться, когда центробанки повышают ставки.

"Если вы не можете обязательно взимать более высокие ставки с продавцов и с заемщиков, это серьезно влияет на их бизнес-модель", - говорит Джефф Тийссен, руководитель финтех-отдела в Bain & Co. "Это повышает стоимость ведения бизнеса в целом для этих организаций".

В отличие от многих других компаний BNPL, Klarna предлагает розничные банковские счета в Швеции и Германии, что обеспечивает еще один поток доходов, который фактически выигрывает от более высоких процентных ставок. но не все так просто.

"Степень возможного изменения процентных ставок является неопределенной и представляет собой значительный риск для финансового положения Klarna", - заявила компания в в прошлом месяце.

На вопрос о подверженности компании риску повышения процентных ставок представитель Klarna сообщил Sifted, что компания "постоянно оптимизирует" структуру финансирования за счет розничных депозитов, облигаций и других долговых инструментов.

"В 2021 году расходы на процентные ставки составили чуть менее 6% от общего чистого операционного дохода Klarna и около 5% от операционных расходов", - сказал представитель компании. "Поэтому эти риски следует рассматривать в контексте того, насколько они малы по отношению к нашим доходам и расходам".

Сжатые кошельки

Второй удар по BNPL - это снижение потребительских расходов. Согласно последним данным Евростата, розничные расходы в Европе снижаются быстрее, чем ожидали экономисты.

"Даже если больше потребителей захотят использовать BNPL, фактическое количество людей, совершающих связанные с BNPL транзакции, скорее всего, снизится при росте инфляции, и, следовательно, уровень неплатежей для этих финтехов, вероятно, также увеличится", - говорит Тийссен.

Однако нагрузка на личные финансы имеет и более темную сторону, поскольку потребители могут быть вынуждены чаще прибегать к кредитным продуктам, когда они не могут сразу позволить себе покупку.

В США задолженность по кредитным картам уже достигла исторического максимума, а согласно последним данным Банка Англии, в феврале потребители Великобритании достигли самого высокого уровня заимствований за последние пять лет.

Поставщики услуг BNPL в настоящее время не регулируются в Великобритании, но после заказанного правительством обзора сектора это скоро изменится. Там, где провайдеры BNPL, такие как британская Zilch, начали предлагать возможность оплаты продуктов питания, это может привести к нежелательным долгам - и потенциально еще большему интересу со стороны регулирующих органов.

"Ключевой вопрос будет заключаться в том, сколько из расходов BNPL используется для регулярных расходов", - говорит Крейг Фокс, управляющий директор по финтеху в Silicon Valley Bank. "Насколько увеличение доли людей, прибегающих к кредитным продуктам, будет противодействовать снижению доли регулярных расходов?"

В упомянутом выше апрельском проспекте Klarna называет потребительские тенденции, обусловленные макроэкономической ситуацией, риском номер один. Компания признает, что она "зависит от общего потребления", снижение которого "представляет значительный риск для финансового положения Klarna".

Выживает сильнейший

Так что же ждет BNPL в будущем? Хотя большинство европейских провайдеров BNPL по-прежнему находятся в частной собственности, показатели публичных акций сектора служат интересным индикатором долгосрочного здоровья бизнес-модели.

Немногим ранее акции австралийских публичных BNPL-компаний потеряли в цене более 1 млрд долларов, что было вызвано сомнениями по поводу низкой маржи и стремительно растущего числа безнадежных долгов.

В начале этого года компания Openpay прекратила свою деятельность в Европе, спустя три года после выхода на рынок. А в понедельник глава австралийского подразделения Zip Дайана Смит-Гандер признала, что сектор не успевал за экономическими изменениями, и теперь "нам придется выкапываться из этого положения".

В отличие от более мелких игроков, которые уязвимы перед конкуренцией, сжимающей их и без того тонкую маржу, Klarna попыталась диверсифицировать свои продукты на некоторых рынках, чтобы включить розничные банковские услуги, приложение для покупок и даже кредитование B2B.

Для этого компания быстро расходует деньги, купив семь небольших стартапов в 2021 году, таких как PriceRunner, Hero и Toplooks, чтобы запустить новые потоки продуктов, а также сотрудничает с немецким B2B BNPL кредитором Billie.

Представитель Klarna сообщил Sifted, что доход, который компания получает от "платы за услуги розничных продавцов и маркетинговые услуги", "не является капиталоемким".

"Способность привлекать розничные депозиты и общая гибкость баланса, которую мы получаем благодаря нашей банковской лицензии, является явным конкурентным преимуществом Klarna по сравнению с другими поставщиками BNPL", - сказал представитель компании. Они отмечают, что срочный сберегательный счет, который предлагает Klarna, дает ей "значительную уверенность в стабильности будущего финансирования".

Тем не менее, шведская финтех-компания, по сообщениям, просит у инвесторов еще $1 млрд. средств и, скорее всего, ее оценка будет снижена, поскольку она сталкивается с повышенным вниманием на своем пути к прибыльности. Klarna была одной из самых громких перспектив IPO в 2022 году, и хотя компания заявила, что не будет комментировать эти "спекуляции", похоже, что размещение акций теперь не состоится. Аналогичным образом, Klarna не подтвердила сообщения WSJ о снижении ее стоимости.

Как бы то ни было, более мелким компаниям, не имеющим такого масштаба, как Klarna, может быть сложнее обеспечить себе продолжительный ранвей, что делает сектор благодатной почвой для консолидации в ближайшие несколько месяцев.

"Более широкие изменения, происходящие в макроэкономической среде, имеют серьезные последствия для бизнес-модели BNPL и, следовательно, серьезные последствия для уверенности инвесторов в их способности работать над достижением устойчивой прибыльности в краткосрочной перспективе", - говорит Тийссен из Bain.