Мать и Дитя разбор
это не инвестиционные рекомендации
Мать и Дитя (MDMG) — компания предоставляет медицинские услуги в России, что более важно позиционирует себя как премиальная компания. Основная сфера деятельности компании это: акушерство, гинекология, эко, роды.
Что очень хорошо для инвестора, что компания делает упор на люкс и премиум качество своих услуг, чем может безнаказанно повышать цену на свои услуги в случае инфляции и\или ослабления рубля. Так же всё, что связанно с родами, это то на чем люди не экономят, особенно в стрессовых ситуациях, а так же с учетом состоятельности их клиентов (а это точно состоятельные люди, цена на роды начинается от 400к рублей), привыкших показывать свой уровень заботы тратой денег и эпидемией показательного потребления, у компании просто отличная позиция.
При этом всем рынок частной медицины в России растет, Коммерсант пишет
Объем рынка частной медицины в России по итогам 2024 года составил 1,57 трлн руб. и с 2017-го вырос в 2,7 раза, подсчитали аналитики Национального рейтингового агентства (НРА). Хотя бюджетные инвестиции в государственное здравоохранение в этот период были весьма значительными и его уровень заметно вырос, россияне сохраняют интерес к частной медицине, которая привлекает их дополнительными услугами, качеством сервиса и акцентом на профилактику заболеваний.
Все больше людей не желают сидеть в очередях в государственных больницах, желая получить свою услугу быстро, с должным уровнем заботы. При этом рост корпоративного ДМС только стимулирует данный спрос.
Ещё очень интересна статистика по ЭКО
Мы наблюдаем рост циклов ЭКО, что хорошо сказывается на компании 19% выручки приходятся именного на ЭКО. Если взглянуть на отчет компании за 2024 год, то можно увидеть, что ЭКО это более 40% выручки её амбулаторных клиник (а в региональных вообще 54%). Ещё как плюс, то что сделать данную услугу можно по ОМС, что позволяет компании привлекать большее количество клиентов.
Давайте взглянем на выручку её госпиталей
Итого 75% выручки приходиться на госпитали и лишь 25% на поликлиники, и если из поликлиник вычесть процент приходящийся на ЭКО, то остается только 13%. Из этого складывается подход к активам компании, где госпитали компании это главная услуга компании, а клиники являются её пиар отделом и создают «воронку продаж». Тут отношения клиник с госпиталями, точно так же как и отношение госпиталей с клиниками купленными у ГК «Эксперт», подробнее я писал тут
Получается, компания будет перенаправлять пациентов между сетями, что очень актуально для неё. Так как 75% выручки MDMG получает за счет своих госпиталей, то приобретенная сеть будет выступать ещё одним пунктом рекламы создавая «воронку продаж». Что ещё круто, что данный отдел продаж, не только сам себя обеспечивает, а ещё приносит прибыть (а какой бизнес не мечтает об этом?)
Вот и выходит синергия, девушка делает у них ЭКО и потенциально у них ведет наблюдение беременности и \ или проводит роды у них. Точно так же может происходить с УЗИ. И такой же принцип работает и с онкологией, особенно после приобретения диагностических клиник ГК «Эксперт».
Динамика роста впечатляющая, и в ближайшее время должно будет ещё больший рост, за счет сделки с ГК «Эксперт». Кстати по отчету за Q1 2025 выручка выросла на 17% по сравнению с Q1 2024.
И тут мы видим рост преимущественно за счет госпиталей.
Ещё давайте взглянем на анализ РБК о объеме рынка платных медицинских услуг
И если сравнить его с динамикой роста выручки компании, то компания явно растет лучше чем растет рынок в общем.
Ещё, одна точка роста это строительство двух новых госпиталей в московской области. Один преимущественно для лечения онкологии.
Недавно компания опубликовала данные с анализом приобретенных активов и все выглядит очень интересно, компания за счет этой сделки, производит неплохую диверсификацию, увеличивая выручку от диагностики (у «ГК Эксперт» это 54% объема выручки). А так же посчитали эффект синергии:
- 270 ЭКО в год ≈ 83 млн руб в год
- В приобретенных клиниках подтверждается 1400 беременностей, компания считает что 90 из них будут рожать в госпиталях MDMG, что дает ≈ 30 млн руб в год
- Приобретенные клиники имеют сильную экспертизу в диагностики онкологии, но при этом не занимаются лечением, компания предполагает 5300 пациентов ≈ 90 млн руб в год (что очень кстати, для нового госпиталя)
Как итог мы получаем компанию которая:
- Имеет вертикальную интеграцию мед. услуг
- Может беспрепятственно повышать цены на услуги
- Работает в сфере с высоким порогом входа, что уменьшает конкуренцию
- Имеет примитивную бизнес-модель (я за 2 минуты смог объяснить моей маме)
- 0% налога на прибыль
- Хороший менеджмент
- И как вишенка на торте, дивидендная политика компании позволяет распределять до 100% прибыли
До идеала не хватает только государственной крыши и валютной выручки. Ещё из потенциально негативных факторов, это возможное снижение спроса со стороны среднего класса, в случае если высокая ставка вызовет замедление экономики, но похоже этот фактор становиться менее вероятным, так как ЦБ и правительство избрали другой путь, но об этом как-нибудь в другой раз.