АНАЛИЗ КОМПАНИИ AT&T INC И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЕ РОСТА

По предварительным данным за март деловой цикл в США уходит в состояние рецессии. Очевидно, что это результат общемирового карантина. Наряду с этим, любопытно, что деловой цикл в промышленном секторе показывает результаты намного лучше ожиданий, а вот сектор услуг на уровне 2008 года. Так или иначе, экономика США сокращается, следуя общемировым тенденциям.  

В связи с сокращением экономики и растущими рисками от распространения пандемии, ведущие центральные банки согласовано начали вводить политику «количественного смягчения», что оказывает поддержку финансовым рынкам. ФРС не стал исключением и запустил новое QE, чему соответствует нулевая ставка по дневным РЕПО и выкуп долговых обязательств, всех видов и в объемах «сколько потребуется».

Следующий этап пакета стимулов ожидают от Белого дома, так как поддержка экономики требуется со стороны расширения госрасходов и разного рода субсидий. По-простому говоря, денег будет много и госдолг будет расти.  

Связь делового цикла с котировками компании AT&T INC не имеет корреляции. На картинке ниже иллюстрация к данной предпосылке.

Мы видим, что котировки акций AT&T INC и показатель делового цикла совершенно оторваны друг от друга. 

Но несмотря на статистические показатели, визуально мы наблюдаем некую схожесть трендов, это логично, так как стадии цикла влияют на благосостояние граждан и активность бизнеса, что коррелирует с кол-вом использования интернет трафика и мобильной связи. Сокращение экономики, конечно, влияет и на котировки акций компании AT&T INC.

На следующей картинке статистическая оценка линейной зависимости между индексом S&P500 и котировками компании AT&T INC.

Линейно котировки компании AT&T INC и индекса S&P500 не связаны, это означает то, что капитализация компания AT&T INC не зависит от общей капитализации фондового рынка США. Статистические показатели ниже 0,5, т.е. причинно-следственные связи отсутствуют. К месту сказать, что коэффициент бета AT&T INC  0,76, показатель выше 0,5, что указывает на связь с широким рынком.

Далее посмотрим на динамическую связь акций компании AT&T INC и S&P500. На картинке среднегодовая динамика (от года к году) рассматриваемых показателей.

Как видим, статистические показатели указывают на незначительную корреляцию акций копании AT&T INC и фондового рынка, это и есть бета. Т.е. котировки акций компании AT&T INC связаны с широким рынком в динамике, а капитализация – нет. Это объясняется тем, что компания хорошо диверсифицирована и имеет "дочек" на зарубежных рынках.

Макроэкономическая ситуация 

Оценим риск, относящийся к перспективам динамики котировок широкого индекса S&P500. На картинке чистая спекулятивная позиция, именно спекулянты обеспечивают поддержку рынка в моменте потери стоимости индекса.

Мы видим что, несмотря на усиливающуюся распродажу фондовых рынков, спекулянты уже начали покупать фондовый рынок. Исторически, это очень позитивный момент - мы наблюдаем соответствующие поведение спекулянтов на минимумах рынка в кризисные 2008-2009 годы, также такая динамика наблюдалась в 2018 году. 

И еще одна иллюстрация денежных потоков в фондовый рынок, теперь уже через взаимные фонды США, инвестирующие в фондовый рынок.

Черная линия отображает совокупный объем ведущих взаимных фондов (ETF) инвестирующих в фондовый рынок США. Как видим, показатель сильно вырос, что всегда происходит на минимумах цен индекса S&P500. Конечно, пока судить рано, но то, что рядом локальное дно – весьма вероятно.

Вывод по внешним факторам 

Мировая финансовая экономика остается под давлением распространения пандемии, но выход будет. Из позитивного, снижение волатильности на финансовых рынках, что указывает на устранение проблемы с нехваткой долларовой ликвидности. Деньги для покупок уже есть, и мы наблюдаем оживление на финансовых рынках. На наш взгляд, рынок полностью восстановиться к середине лета.   

Анализ компании AT&T Inc 

Компания AT & T Inc предоставляет телекоммуникационные и цифровые развлекательные услуги и работает в четырех сегментах: Business Solutions, Entertainment Group, Consumer Mobility и International. 

Сегмент Business Solutions предлагает беспроводные и фиксированные голосовые данные, беспроводное оборудование и другие услуги для деловых, государственных и оптовых клиентов, а также индивидуальных абонентов. 

Сегмент Entertainment Group предоставляет видео развлекательные и аудиопрограммные каналы, услуги широкополосного доступа в Интернет, услуги местной и междугородной голосовой связи для бытовых потребителей, а также услуги доступа в Интернет через DSL и голосовые услуги по IP-технологии. 

Сегмент Consumer Mobility предлагает беспроводные услуги для потребителей и междугородной и роуминговой связи. Этот сегмент предоставляет услуги беспроводной передачи голоса и данных: консалтинговые, рекламные, прикладные и совместные услуги и продает различные телефоны, беспроводные компьютеры и беспроводные карты данных персональных компьютеров через фирменные магазины, агентов или сторонние розничные магазины. 

Международный сегмент предлагает услуги цифрового телевидения, включая местные и международные видео-развлечения цифрового качества и аудиопрограммы под брендами DIRECTV и SKY по всей Латинской Америке. Этот сегмент также предоставляет беспроводные услуги под брендами AT & T и Unefon. 

В 2005 году AT&T Corporation объединилась с SBC Communications, образовав крупнейшую телекоммуникационную компанию США. Компания AT&T была основана в 1983 году и базируется в Далласе, штат Техас.

Сравнение финансовых показателей компаний  

Показатель PR (Price/Revenue) отражает соотношение цены на акцию к доходу компании, другими словами, отражает то, как эту компанию оценивает рынок. 

Показатель не имеет ярко выраженной долгосрочной динамики. Инвесторы явно не оценивают данную компанию как компанию роста. С пика 2020 года котировки компании упали на 27%, что лишь слегка лучше индекса SnP500.

Basic EPS показывает доходность компании на одну акцию. К слову, чем этот показатель выше, тем лучше. 

Значение EPS долгое время находилось в диапазоне от 1$ до 3$. Резкий рост в IV квартале 2017 обусловлен налоговыми льготами, которое предоставило правительство США. Не более того.

Без этих налоговых льгот показатель так бы и остался в нисходящем тренде, что мы, собственно, и увидели в 2019 году. По состоянию последнего отчета компании значение EPS по-прежнему в нисходящем тренде, однако прогноз на ближайшие 2 квартала к росту, что несколько удивляет.

Если отчет за I квартал 2020 и правда покажет рост прибыли на акцию, это может дать позитивный сигнал к покупке акции. Однако, мы это узнаем лишь 22 апреля.

Return on Equity (ROE) показывает рентабельность собственного капитала компании и является основным показателем оценки эффективности менеджмента. 

С I квартала 2016 года показатель находится в нисходящем тренде, за исключением 2018 года, где рост показателя был обусловлен налоговыми льготами, а не заслугами самой компании.

Коэффициент Net Income Margin показывает, сколько доходов фактически получает компания с каждого доллара продаж. 

Доходность компании продолжает снижаться и сейчас на уровне 2016 года.

Продажи компании с поправкой на сезонность остаются примерно на одном уровне 5 кварталов подряд. В ближайшие 2 квартала ожидается небольшой рост продаж, но без явного улучшения ситуации.

Темпы роста продаж с поправкой на сезонность, демонстрирует сокращение последних 2 кварталов. К слову, прогноз на I и II кварталы 2020 указывают на продолжение динамики.

Вывод по финансовым показателям компаний  

Компания AT&T не привлекательная по всем рассматриваемым показателям. Продажи компании не растут уже 5 кварталов подряд, и это в условиях экономического роста. А как изменятся продажи компании в связи с пандемией, нам еще предстоит узнать.

Возможно, мы даже увидим небольшой рост продаж, так как в условиях карантина домашние пользователи будут продолжать покупать услуги компании. Но судя по прогнозам ведущих аналитических агентств, на сильный рост продаж можно не рассчитывать. Доходы компании падают уже долгое время, показатель EPS тоже. 

Сильный рост показателей в IV 2017 квартале обусловлен сугубо налоговыми льготами, а не заслугами компании, поэтому этот факт можно не принимать во внимание.

Общий вывод 

Время для долгосрочных инвестиций еще не настало. Финансовая отчетность компании AT&T указывает на явные проблемы в менеджменте компании и с увеличением ее прибыли. 

Продажи не растут пятый квартал подряд, а прошлый рост продаж не приводил к соответствующему росту прибыли. Как повлияет пандемия на продажи услуг корпорации, нам еще предстоит узнать в следующем отчете. 

Возможно, продажи и значение EPS компании вырастут, как и прогнозируют аналитики, но глобально ситуацию это не изменит. Краткосрочные отскоки котировок можно ожидать, если прогноз по росту EPS реализуется, но мы не можем рекомендовать к покупке акции AT&T для долгосрочных инвестиций.